本文作者：戴苏娟。有关产业、

我们知道，黑色产业链的期货品种是比较全的，覆盖了上下游产业链，能够很好的为实体企业提供服务。从12月4日期货市场的资金沉淀量来看，螺纹、焦炭是资金沉淀量最大的品种，分别达到105.17亿元和102.62亿元，其次是铁矿、焦煤和热卷。黑色系期货品种的资金沉淀量将近300亿元，占国内商品期货资金沉淀总量的30%。由于黑色系主要品种具备波动大、节奏快、品种联动强等特点，赚钱效应明显，所以吸引各路资金积极参与。但是，很多事情都是看起来简单，做起来难，要在期货中赚钱并不容易！

很多时候，人们喜欢去预测市场，认为抄底摸顶能带来巨大的财富，但实际上通过量化的模型回测数据就会发现，跟随市场而不是预测市场，往往更加容易获利。这是因为预测的准确率低于跟随市场，且预测准确所带来的成本优势并不明显，一旦预测错误提前左侧入场所带来的亏损往往也是巨大的，所以说这并不是成熟的交易体系。

基于此逻辑，我们将在本文系统地介绍熵研黑链价格指数，并以具体的案例来展示如何通过黑链价格指标来判断黑色品种的趋势大方向、各品种之间的强弱关系以及如何据此进行期货和现货的仓位管理来获利。

熵研.黑链价格指数说明

熵研.黑链价格指数是利用螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤的期货、现货价格，通过一定的数学模型计算得到的综合性的价格指数，可用于判断整个黑色系品种的走势。同时，也有细分的品种价格指数，比如熵研.黑链.螺纹价格指数、熵研.黑链.热卷价格指数、熵研.黑链.铁矿价格指数等，可用于指导分析具体的品种。目前，我们仍在努力开发熵研.黑链驱动力指数，该指数将会把宏观驱动力、产业驱动力和资金驱动力三个维度综合，实现从定性向定量研究的转变，预计将会领先熵研.黑链价格指数来发现市场拐点。

通过熵研.黑链价格指数，我们可以很快地判断出当前黑色的趋势方向。所谓的顺势交易，前提必须能找到势。熵研.黑链价格指数分为两块，一是绝对价格指数（均考虑现货和期货价格），二是强弱指数，其中绝对价格指数分为综合指数（即熵研.黑链价格指数）和品种指数（熵研.黑链.螺纹价格指数、熵研.黑链.热卷价格指数等），以上绝对价格指数均可直观的展现价格的趋势和强弱。

我们将熵研.黑链价格指数进行复盘可以看出：

1、该指数8月31日-10月8日为空头排列第一阶段，而这波也刚好对应了黑色的第一波下跌，往往第一波下跌都会相对纠结，因此该阶段难免有些干扰信号；

2、11月2日-11月29日为空头排列第二阶段，而这波则对应了最凌厉的一波下跌行情，由于是第二波下跌，因此走势非常流畅，中间几乎没有干扰信号，该指数在下跌过程中最多触及10日均线，但从未超过10日均线；

3、当前则处于第二波下跌后的震荡和修复行情，形态修复之后大概率还会迎来第三波下跌。

图1 熵研.黑链价格指数（绝对价格指数+品种指数）

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数据来源：熵研咨询

由于熵研.黑链价格指数是将各品种的期货、现货价格先通过统一的换算，然后再进行一定的权重计算得到的，所以通过熵研.黑链价格指数，可以发现两个规律：

1、各品种走势大体相关，相互之间的联动性很强，可能会出现阶段性的单个品种逆势很强或很弱的情况，但不可能持续很久；

2、原料的走势基本滞后于成材，这主要由于产业逻辑的传导需要过程。由于原料的走势具有滞后性，因此每当成材先走出趋势后，仍然可以抓住原料的补涨或补跌行情。

熵研.黑链价格.强弱指数是在绝对价格指数的基础上，利用模型算法计算出的多空强弱指数，该值在零轴上方表明为多头趋势，零轴下方则为空头趋势。

从图2标出的转折点日期可以看出，基本能及时的对市场多空拐点的变化进行跟踪，很关键的一点就是信号相对稳定，便于操作的连续性。

除了综合强弱指数外，我们还设计了螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤五大品种的强弱指数，这样就可用于指导具体品种的多空趋势判断。

图2 熵研.黑链价格.强弱指数数据来源：

熵研咨询

熵研.黑链价格指数的应用

1、黑色系多品种之间的套利

熵研.黑链价格指数除了上述判断多空趋势的主要用法之外，还有其他妙用！这里以螺纹、热卷和焦炭的绝对价格指数为例，由于三个价格基本都在一个标准线上（即绝对值大小相差不大），因此可直接以“螺纹-热卷”或“螺纹-焦炭”的绝对价格指数的方式来计算二者价差，由此可直接通过价差的变化来发现品种之间的强弱，品种之间的套利策略就很清晰了。

图3 黑链价格指数.螺纹、热卷和焦炭价差对比分析

数据来源：熵研咨询

2、用熵研.黑链.现货价格指数来指导现货操作

确定了品种操作的方向，落实到实际操作上还需制定期货或现货的建仓或减仓节奏（即库存管理）。这里以螺纹现货操作为例，来讲讲如何通过熵研.黑链.现货价格指数来管理现货的头寸量，看看如何抓住上涨行情同时规避下跌行情的风险。

我们可根据螺纹的熵研.黑链.现货强弱指数来判断多空大致的趋势，但是仅以此来判定加减仓则还不足。这里我们引入了期货变量，在现货强弱指数的基础上加上期货的权重，形成熵研.黑链.螺纹.现货库存管理指数，这样就有一定的领先性。

如下图4所示，左图可根据现货强弱指数在零轴的上下方来判断多空的趋势，右图则是经过优化之后的现货库存管理指数。

图4 熵研.黑链.螺纹现货强弱指数对趋势的判断

数据来源：熵研咨询

如图5所示，以2018年螺纹钢现货库存管理指数为例，我们可以看到通过利用我们的库存管理指数来调控现货的仓位比例，基本可以回避大的下跌行情，同时又能抓住上涨的机会，整个资金收益曲线非常漂亮。以螺纹均价为例测算，2018年螺纹现货端可盈利767元/吨，效果很好。

图5 熵研.黑链.螺纹现货库存管理累计盈亏

数据来源：熵研咨询

3、利用熵研.黑链.期货价格指数来指导期货操作

熵研.黑链指数除了可以指导现货操作外，还可以指导期货的单边操作。不过，这里我们要用熵研.黑链.期货价格指数，如图6所示，和现货指数的用法一样。从收益曲线来看，虽然某些阶段曲线变化较大，但这是因为期货市场价格本身就波动大于现货市场，且信号也存在一定的飘忽性。这些缺点并不是不可回避，其实是可以通过2H或30M级别的交易系统来优化资金曲线的（此处不详解）。从2018年的回溯数据来看，期货多空操作预计可盈利953元/吨。

图6 螺纹期货的库存管理系统

数据来源：熵研咨询

图7 螺纹期货的盈利状况

数据来源：熵研咨询

总结

综合以上内容，熵研黑链价格指数包含黑链产业指数、黑链品种指数、黑链多空指数、黑链库存管理系统。

其中，黑链产业指数是结合螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤的期货价格得到的综合指数，可以判断出当前黑色的整体趋势方向。

黑链品种指数是将各品种的期货价格进行一定的权重换算得到该指数显示出黑色品种之间联动性极强，且原料的走势基本滞后于成材。

黑链多空指数是根据各品种的期货和现货价格按照一定权重计算得到，可以判断单个品种的多空方向，多空指数以零轴为分界线，当指数处于零轴上方代表相关品种为多头趋势，反之则为空头趋势。

库存管理系统通过综合考虑期现货的趋势和价格得出具体的期货和现货仓位建议，将库存管理系统与价格走势进行对比可以发现，2018年的螺纹现货单吨利润达到767元，而换算的螺纹期货单吨利润达到980元。

需要特别说明的是，熵研黑链指数一共包含两个系统，分别是熵研黑链价格指数和熵研黑链驱动力指数。

本文着重介绍熵研黑链价格指数，下次将着重介绍熵研黑链驱动力指数。由于我们的现货库存管理综合考虑了现货和期货的因素，因此现货的仓位可以提前现货市场价格2-3天的时间，而期货的走势未来将通过熵研黑链驱动力指数进行预判。