文 | 邓勇、朱军军、胡歆 来源 | 海通石油化工 编辑 | 扑克投资家，转载请注明出处

摘要：原油价格：我们预计2018年布伦特年均价65美元/桶左右。2017年以来国际油价震荡上行，年均价格54.85美元/桶，较2016年均价上涨21.6%。我们认为，2018年油价主要影响因素：（1）OPEC减产执行情况；（2）常规原油产量的变化；（3）沙特阿美上市预期；（4）原油去库存；（5）页岩油产量温和增长；（6）美元指数；（7）地缘政治因素。

原油的基本介绍

原油是一种未经加工处理的石油。原油由烷烃、环烷烃、芳香烃和烯烃等多种液态烃的组成，是一种未经加工处理的石油。石油是工业的血液。中国是世界上最早发现和应用石油的国家。有关石油最早的记载，见于我国周代的《易经·革卦》“象日，泽中有火”。宋朝名人沈括在陕北任职时，亲自考察了延长一带石油资源时说：“石油生于水际砂石”，其在《梦溪笔谈》中写道：“延境内有石油，旧说高奴县出脂水，即此也”，第一次使用“石油”这一科学名称。

原油下游产品丰富，应用广泛。据上海国际能源交易中心的数据，石油产品现有约800余种。不包括以石油为原料合成的石油化工产品，主要分为六大类：燃料、润滑剂、石油沥青、石油蜡、石油焦、溶剂和化工原料。原油在社会经济发展中具有非常广泛的应用，是当前主要的能源来源。首先，由原油炼制生产的汽油、煤油、柴油、燃料油以及液化气是能源的主要供应者；其次，原油产品中的高分子合成材料是材料工业的重要支柱，除合成材料外，原油产品还提供了绝大多数的有机化工原料；此外，金属加工、各类机械需要各类润滑材料及其他配套材料，消耗大量原油产品；建材工业、轻工、纺织工业也是原油产品的传统用户，新材料、新工艺、新产品的开发与推广，都离不开原油产品；原油产品还可以为农业提供氮肥等化工原料。

一、原油的品种

原油的品种和分类方法多。世界各油区所产原油的性质和外观都有不同程度的差别。从颜色上看，绝大多数是黑色，但也有暗黑、暗绿、暗褐，甚至呈赤褐、浅黄乃至无色的。原油是一种多组分的复杂混合物，其沸点范围很宽，从常温一直到500℃以上，每个组分都有各自的特性。原油及其产品的性能指标包括密度、粘度、凝固点、胶质和沥青质、硫含量、蜡含量、析蜡点、水含量、酸值、闪点、比热、爆炸极限等。工业（商品）分类的根据很多，如分别按密度、含硫量、含氮量、含蜡量和含胶质量分类等。国际石油市场上常用的计价标准是按比重指数API度分类和含硫量分类。

二、按硫含量分类

原油按硫含量可分为低硫、含硫和高硫。硫是原油中普遍存在的元素。含硫量是指原油中所含硫（硫化物或单质硫分）的百分数。根据硫含量不同，可以将原油分为低硫、含硫（或中硫）石油和高硫原油。低硫原油的含硫量小于0.5%，含硫原油的含硫量介于0.5%与2.0%之间，高硫原油的含硫量大于2.0%。目前，高硫原油在原油总量的比例为一半左右，中东原油主要为高硫原油，此外，美洲、北非也是高硫原油产地。而低硫原油主要分布在欧洲、远东、西非和中亚地区。

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全球不同地区原油硫含量差异大。全球各地区都有一定的原油资源，而各地区的原油品质存在一定差异。作为重要原油出口地的中东地区，其原油含硫量较高；美洲原油地区差异较为明显，墨西哥湾和阿拉斯加为中质含硫、高硫原油，而特多（特立尼达和多巴哥）原油以轻质低硫为主；非洲地区原油以中质低硫为主；而中亚、欧洲和远东地区除北海等地外，大多为轻质低硫原油。

中质含硫原油是我国进口原油主要品种。我国原油目前，我国的大庆原油是轻质低硫原油，胜利原油是中质含硫原油。据《BP世界能源统计年鉴》的数据，2016年我国进口原油大部分来自中东、西非地区和俄罗斯，占比约为48.1%、15.6%和13.7%。中东原油大多是中质含硫原油，例如伊拉克的巴士拉轻油、阿联酋的迪拜原油、卡塔尔的卡塔尔海洋油等。北大西洋北海布伦特和尼尼安油田的原油是轻质低硫原油。而中东和俄罗斯原油硫含量较高，西非原油比重较高，因此，原油质量的局限性对国内炼厂炼油设备的成品油生产率和抗腐蚀性提出了更高的要求。

三、按比重分类

原油的比重指的是其相对密度，原油的密度取决于其化学组成，如胶质、沥青质的含量、石油组分的分子量。原油按比重可划分为轻质、中质原油、重质原油和超重原油等。原油按比重分类通常有两个标准：相对密度和API度。

按照原油的相对密度来划分。原油的相对密度，在我国是指在一个标准大气压下，20℃原油与4℃纯水单位体积的质量比。一般来说，相对密度在0.9～1.0称为重质原油，1相对密度小于0.9称为轻质原油。

按API度来衡量。其计算公式为：API度=（141.5/原油在60℉的相对密度）-131.5，其中，原油在60℉的相对密度是指，在压强为101325Pa下，60℉（15.6℃）原油与4℃纯水单位体积的质量比。通常用API度衡量原油的相对密度。API度越大，原油的相对密度越小，比重越小。根据比重从高到低，可将原油分为超重原油、重质原油、中质原油和轻质原油。轻质原油相对密度小，产出比高，更易炼化生产出高价值产品（汽油、柴油、煤油等）。而重质原油相对密度大，炼化产出率低，生产高价值产品相对更加困难。按照国际上通行的分类标准，超轻原油API≥50，轻质原油35≤API＜50，中质原油26≤API＜35，重质原油10≤API＜26。不同国家和公司对密度的划分标准可能会有所差异，现实中并不完全机械地遵循这些标准，往往还会考虑定价基准等其他因素。

四、按化学组成分类

原油特性因数K是根据相对密度和沸点组合成的复合常数，常用来判断原油的化学组成。根据K值从高到低，可以将原油分为石蜡基原油、中间基原油和环烷基原油。石蜡基原油一般烷烃含量超过50%，其特点是蜡含量较高，密度较小，凝点高，能生产出优质煤油、柴油、溶剂油、润滑油和商品石蜡，大庆原油是典型的石蜡基原油；环烷基原油含蜡量低，酸值高、密度大、粘度大、胶质、残炭含量高、金属含量高，主要用于生产优质沥青和润滑油基础油料，主要出产地为美国、中国、委内瑞拉，储量仅占全球探明储量的2.2%，因此属于稀缺资源；所有原油均是石蜡基和环烷基原油的混合物，若两者的含量大致相等，则称为混合基原油或中间基原油，中间基原油主要用于生产润滑油。我国胜利油田的胜坨原油和西德克萨斯WTI原油是典型的中间基原油。

五、原油的储量分布

原油标准计量单位为“桶”。1870年，洛克菲勒成立标准石油公司，他们使用的是自己家族生产的葡萄酒木桶并且自立交货规格，1桶为42加仑。美国政府采取了英国商人和美国商人能共同接受的标准，即沿用洛克菲勒家族标准石油公司自行制定的标准，规定42加仑为1桶。这个标准的原油计量单位“桶”（每加仑为3.7854L（美），故1桶约159升）就成为至今全世界普遍采用的原油交易单位。“桶”主要还是欧佩克组织和英美等西方国家常用的原油计量单位，是以体积计量的。在中国和俄罗斯等国则是以重量计量的，使用“吨”作为原油计量单位。因为各地出产的原油密度不尽相同，所以一桶原油的重量也不尽相同，大约在128-142公斤之间。1吨原油大约等于7.0至7.8桶。

全球原油探明储量主要集中在中东地区、委内瑞拉和加拿大。世界石油资源的分布总体来看极端不平衡：从东西半球看，约3/4集中于东半球，西半球占1/4；从南北半球看，主要集中于北半球；从纬度分布看，主要集中在北纬20°~40°和50°~70°两个纬度带内。波斯湾及墨西哥湾两大油区和北非油田均处于北纬20°~40°内，该带集中了51.3%的世界石油储量；50°~70°纬度带内有著名的北海油田、俄罗斯伏尔加及西伯利亚油田和阿拉斯加湾油区。据《BP世界能源统计年鉴（2017）》，截至2016年底，世界原油探明储量为1.7067万亿桶；中东地区原油探明储量8135亿桶，占全球原油探明储量的47.7%。其中，沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克、科威特和阿联酋占全球原油探明储量比重较高，占比分别为15.6%、9.3%、9.0%、5.9%和5.7%。委内瑞拉和加拿大原油探明储量占全球原油探明储量比重分别为17.6%和10.0%。美国、中国和印度原油探明储量占全球原油探明储量比重较低，分别为2.8%、1.5%和0.3%。

世界原油剩余能开采多少年，一般取决于三个因素：全球供需的变化、可替代能源和价格。一般用储采比来衡量，即当年的剩余探明经济可采储量与当年产量的比例。根据《BP世界能源统计年鉴（2017）》，2016年全球原油产量约为337亿桶/年，世界原油储采比为50.6年。世界原油到底还能开采多少年，取决于每年新发现的经济可采储量，如果新发现的储量大于年开采量，储采比还会增加。事实上，近年来世界原油的可采年限不但没有减少，而且还在增加。增长主要来自伊拉克（100亿桶）和俄罗斯（70亿桶），而一些国家和地区则有小幅下降（10亿桶以下）。欧佩克国家现在掌握71.5%的全球探明储量。委内瑞拉、叙利亚、利比亚和加拿大储产比均超过270年。美国、中国、印度等原油消费大国储采比均低于20年。

六、原油勘探、开采与生产技术

原油开发工作是一个循环渐进的过程。但具体而言总是可以分为以下三个环节：勘探环节、开采环节、生产环节。勘探环节主要包括钻井服务、测录试服务、钻井承包、测井等；开采环节主要包括工程建设、地震数据采集、装置安装等；生产环节主要包括钻完井服务、生产服务等。

1. 勘探常用技术

目前勘探最常用的技术都是物理勘探技术，简称“物探”，是以各种样式和矿石的密度、磁性、电特性、弹性、放射性等物理性质的差异作为研究基础，用不同的物流方法和物探仪器，探测天然的或人工的地球物流场的变化，研究分析获得物探资料，推断解释地质构造和矿产分布情况。目前石油勘探中主要用到的物探方法有重力勘探、磁法勘探以及地震勘探。

重力勘探：以探测对象与其周围岩（矿）石之间的密度差异为基础，通过观测和研究重力场的变化规律，查明地质构造、寻找矿产（矿藏）及探测物的一种物探方法。它主要用于探查含油气远景区中的地质构造、盐丘及圈定煤田盆地；研究区域地质构造和深部地质构造；与其他物探方法相配合，寻找油气资源。

磁法勘探：以探测对象与其周围岩（矿）之间的磁性差异为基础，通过观测和研究天然地磁场及人工磁场的变化规律，查明地质构造、寻找矿产（藏）及探测物的一种物探方法。它主要用于各种比例尺的地质填图；勘察油气构造及煤田盆地；预测成矿远景区；研究区域地质构造；另外还可寻找铁矿及含磁性矿物的金属矿及非金属矿，为打捞沉船、沉车定位，确定古人类遗迹等。

地震勘探：钻探前勘测石油和天然气资源的最后一步，是利用人工激发产生的地震波在弹性不同的地层内传播规律来勘测地下地质情况的方法。目前主要由二维地震勘探和三维地震勘探。地震勘探原理：在地表以人工方法激发地震波，在向地下传播时，遇到有介质性不同的岩层分界面会引起地震波场发生变化，并发生反射、折射和透射现象，通过人工接收变化后的地震波，经数据处理、解释后即可反演出地下地质结构及岩性，达到地质勘查的目的。地震勘探方法可分为反射波法、折射波法和透射波法三大类，目前地震勘探主要以反射波法为主。二维地震勘探：勘探初期经常使用，一条测线、一条测线地进行采集，提供的原始成果是二维的（测线方向x和深度方向t）剖面图，精度较低。三维地震勘探：一般在勘探后期和油田开发阶段采用的地震勘探方法。它比二维地震采集密度更大，成本更高，对资料的解释和处理也更复杂，分辨率（精度）也更高，它提供的原始成果是三维的。对于一些小断块、复杂岩性和构造油藏，三维地震可使钻井成功率提高15%~45%。

2. 钻采开发技术

钻井工程是勘探开发地下油气资源的基本手段，是扩大油气储量和提高油气田产量的重要环节。它主要包括钻井、固井、完井和测井等多种工程技术。

油气井钻井工程中主要包括主要关键技术有井眼控制技术、井壁失稳和井下压力控制技术、高效破岩和洗井技术、钻井污染和油气层保护技术等。在油气井工程中，完钻井深在4500～6000米的井一般称为深井，完钻井深超过6000米的井称为超深井。目前世界上已钻成多口超深井，阿根廷海上一口大位移井的水平位移达11000多米。中国南海东部石油公司1997年在南海东部海域钻成一口完井深度达9238米、水平位移达8062米的高难度大位移井。

钻井装置：钻井装置可以简单分为陆上钻井装置和海上钻井装置。陆上钻井装置一般由三个部分组成：钻井设备、电力设备和压力控制设备。通常油气资源埋藏在地表以下几百、几千、甚至近万米深的各种岩层内。为了勘探开发这些油气资源，必须从地面或海底建立一条条直达地下油气藏的密闭通道。这种细长的密闭通道，有的与地面垂直，有的要定向弯曲伸向不能垂直钻达的油气藏，有的还要在油气藏内沿一定方向水平或弯曲延伸。这就在地下的三维空间内，构成了直井、定向井、水平井、大位移井（位移和垂直深度之比大于等于2的井）或分支井等多种形态的油气井。

海上钻井装置可以分为移动式海上钻井装置（MODU）和固定平台式钻井装置。海上钻井装置都包含和配备有：直升机停机坪、钻井装置、生活区和生产设施等。对应近海时，我们往往使用固定平台式钻井装置，随着开发海域的深度从近海到深海，对应使用四种常见的移动式海上钻井平台：自升式、半潜式、钻探船和深水半潜入式。

自升式平台：自升式平台可以像千斤顶一样升降自己的高度，它典型的特征是有3-4 条“升降腿”和高高的绗架结构上面安装有齿条，同时平台本体安装有齿轮。它们一起啮合、传动。在到达钻井区域的时候，腿就慢慢的伸到海床上。平台就靠这几条“升降腿”站在海里了。因为考虑到稳性，“升降腿”不能太长。所以这种平台一般在120~150米水深的近海区作业。

半潜式平台：半潜式钻井平台，又称立柱稳定式钻井平台。大部分浮体没于水面下的一种小水线面的移动式钻井平台，是从坐底式钻井平台演变而来。半潜式钻井平台从20世纪60年代出现至今，已经发展到第6代。目前的第6代半潜式钻井平台结构更为优化，系统功能更为高级，最大钻井深度可以达到12000米。据新华社发布，2017年4月28日，第六代深水半潜式钻井平台“海洋石油982”在大连成功出坞下水，标志着我国深水钻井高端装备规模化、全系列作业能力形成。

井船：浮式钻井船用改装的普通轮船或专门设计的船作为工作平台， 是移动式钻井装置中机动性最好的一种，组成包括船体、锚泊或动力定位系统和自航行系统。船体用于安装钻井和航行动力设备，并提供了工作和生活场所。自航行是浮式钻井船的一个显著特点，其他钻井平台的搬迁要依靠拖轮，而浮式钻井船具有自航行能力，所以其运移性能好，可在水深3657米海域作业。

目前一般的陆上钻井成本都在50万美元以上，而海上钻井成本更是高达超过2000万美元。在移动式海上钻井装置中自升式钻井装置是最常见的，而技术的进步使得半潜式钻井装置和钻探船变得更为经济。

3. 油井完井技术

油气井完井是指采用何种方式使地层中的油气合理流到井筒的一套工艺，是油气井钻井完成后、投产前的一项重要工作，它影响油气井的生产能力和寿命，也关系到油气田的合理开发。不同类型的油气藏采用的完井方法是不同的，完井方法应能满足有效地封隔油气水层，能减少油气流入井的阻力，能防止油气层井壁坍塌，保证油气井长期稳定高产，能满足注水、压裂、酸化等特殊作业要求。完井方法一般分为套管射孔完井和裸眼完井两大类。在完井工艺中，安装井口装置是很重要的工作，通过井口可以有控制的诱导油、气流，进行完井测试及投产后正常生产。

4. 采油工艺技术

从井底到井口这一段利用各种工艺技术合理有效将油气采出地面的一整套工艺。将油气从地下开采到地面有许多方式，但一般归结为两类：一类称为自喷井，另一类称为人工举升油气井。

自喷井：在采油井完成以后，油气利用地面和地下的设施，通过井筒依靠自身的压力自动喷出的油气井。井下设施主要是井下节流阀、安全阀、油管、套管、喷油嘴等组成，井口装置主要是采油树及其它设备。

人工举升油气井：在人工举升油气井中占主导地位的是有杆泵采油，同时还有无杆泵采油方式（包括电潜泵、射流泵、水力活塞泵等）。

另外，采油工艺技术中还包括注水采油技术、水力压裂技术、酸化处理技术、稠油开采技术等增产增注技术。

水平井采油：水平井是在垂直或倾斜地钻达油层后，井筒接近水平，以与油层保持平行，从而以较长井段在油层中钻进直到完井。这样的油井穿过油层井段上百米以至二千多米，有利于多采油，油层中流体流入井中的流动阻力减小，生产能力比普通直井生产能力提高几倍，是近年发展起来的最新采油工艺技术之一。

七、原油国际贸易与现货运输

原油贸易蓬勃发展。1859年，第一口油井钻探成功，开始了现代石油工业；1861年，开始油轮运输，也标志着石油贸易的开端；1948年美国变为净进口国，开始出现美湾原油牌价加减贴水 的定价方式；1960年，由沙特、伊朗、伊拉克、科威特、委内瑞拉等五国 发起成立了石油输出国组织，即OPEC，争夺取得石油资源的控制权和定价权；1973年，爆发第四次中东战争，引发世界第一次石油危机；1976年，北海油田大发现，促进现货贸易发展。1978年，发生伊朗革命，引发世界第二次石油危机；1983年3月，美国纽约商品交易所（NYMEX）开始推出 WTI原油期货交易（NYMEXWTI），有效冲淡了OPEC的石油定价权；1988年6月，伦敦国际石油交易所（IPE）推出BRENT原油期货交易（IPE BRENT），进一步冲淡了OPEC的定价权；1990年，爆发第一次海湾战争，引发世界第三次石油危机。90年代后，金融资本进入石油下游市场，石油期货市场得到了迅速发展。据《BP世界能源统计年鉴（2017）》的数据，2016年全球原油和油品贸易量6545万桶/天，同比增长3.9%。2005-2015年原油和油品贸易量复合增长率为1.7%。

原油的洲际运输多采用油轮运输。油轮的载重量从几万吨到几十万吨不等。陆上多用管道。短途运输有时也用铁路和公路。基于AFRA（运费费率平均运价）评估标准，油轮按载重吨位可分为小型轮General Purpose（1-2.5万吨）、中型轮Medium Range（2.5-4.5万吨）、LR1型轮（4.5-8万吨）、LR2型轮（8-16万吨）、超大型轮VLCC（16-32万吨）、巨型轮ULCC（大于32万吨）。常用的巴拿马型Panamax（5-8万吨）属于LR1型油轮，阿芙拉型Aframax（8-12万吨）和苏伊士型Suezmax（12-15万吨）属于LR2型油轮。

全球七大海上原油运输通道。全球七大海上原油运输通道主要包括霍尔木兹海峡、马六甲海峡、苏伊士运河、曼德海峡、丹麦海峡、土耳其海峡和巴拿马运河。据EIA的数据，按石油运输量计算，霍尔木兹海峡和马六甲海峡（连接印度洋和太平洋）是世界上最重要的石油运输战略通道，2016年原油日运输量分别为1850万桶和1600万桶。运输通道容易发生海盗和恐怖袭击，战争或政治动荡，以及航运事故。运输通道的中断可能会导致世界能源价格大幅上涨。

我国进口原油海上路线主要经过马六甲海峡。我国原油进口主要依靠海洋运输，80%进口量要通过马六甲海峡。据《中国原油进口运输通道安全研究》的数据，我国原油进口海上运输路线主要有3 条: （1）中东的波斯湾—霍尔木兹海峡—马六甲海峡—中国；（2）北非—地中海—直布罗陀海峡—好望角—马六甲海峡—中国；（3） 西非—好望角—马六甲海峡—中国。

八、国际重要的原油组织—OPEC和IEA

OPEC石油输出国组织（Organization of the Petroleum Exporting Countries；简称OPEC，欧佩克）。1960年9月10日，OPEC在伊拉克巴格达成立，成员国由伊拉克、伊朗、科威特、沙特阿拉伯和委内瑞拉组成。截至2018年初，成员国由最初5个增加到14个，后加入的有卡塔尔（1961年加入）、利比亚（1962年加入）、阿拉伯联合酋长国（1967年加入）、阿尔及利亚（1969年加入）、尼日利亚（1971年加入）、厄瓜多尔（1973年加入，1992年退出，2007年再加入）、安哥拉（2007年加入）、加蓬（1975年加入，1995年初退出，2016年再加入）和赤道几内亚（2017年加入）。而印度尼西亚则是前成员（1962年加入，2008年底退出，2016年1月重新加入，同年12月再度退出）。该组织总部于1965年起设于奥地利首都维也纳。OPEC组织在近年曾多次使得原油价格暴涨来抗衡美国等西方发达国家，为平衡世界力量起到不可小觑的作用。据《BP世界能源统计年鉴（2017）》的数据，2016年OPEC的产量为18.642亿吨，占全球总量的42.5%，储量为1712亿吨，占全球总量的71.5%。

IEA国际能源署（International Energy Agency； 简称IEA）。IEA是在1973年原油危机发生后，由经济合作与发展组织（OECD）发起建立的，总部设在巴黎，有29个成员国（16个签署国和13个加入国）。它的成员国共同控制着大量原油库存以应付紧急情况，这些原油存储在美国、欧洲、日本和韩国。根据上海国际能源交易中心《原油期货100问》的数据，最近几年IEA成员政府所控制原油战略储备已达13亿桶，此外还有25亿桶商业原油储备，这些储备油可以满足成员国114天的原油进口需求。由于IEA每天可以释放1200万桶原油，因此IEA的表态对稳定原油市场，缓解油价上涨起到了积极的作用。IEA的原油消费约占全球的一半。

OPEC控制着全球剩余石油产能的绝大部分，而IEA则拥有大量的石油储备，他们能在短时期内改变市场供求格局，从而改变人们对石油价格走势的预期。

九、国际原油定价基准

全球的原油贸易大多采用原油期货市场价格作为基准价。国际市场上，原油的价格变化影响着世界经济的发展以及国际政治关系。为了降低原油价格的波动风险，国际金融市场逐步推出了原油期货，自原油期货诞生以后，交易量一直呈快速增长之势，其对现货市场的影响也越来越大。原油期货市场拥有众多的参与者：生产者、炼油厂、贸易商、消费者、投资银行、对冲基金等。因此，原油期货的价格体现的是市场买卖双方总体的对于未来价格的最优的预期和判断；原油期货交易量巨大，价格能够通过交易所公开、透明、即时得以更新，可以更好的实现价格发现功能，并且有效避免价格操纵。

原油基准油价格是原油期货定价系统的核心。基准油产生于 20 世纪80 年代中期，与原油期货相伴而生。国际原油的价格都按照基准油价格加上贴水（根据不同油品差异和地理位置等其他因素确定高低）为其最终的结算价格。世界上共有550 种不同原油混合物，选取有代表性的原油作为基准油有利于石油买卖的交割。现在世界上基准油主要有美国西得克萨斯轻质原油、英国布伦特原油、迪拜原油和阿曼原油等。以这些基准油定价的原油期货分别是：纽约商业交易所（NYMEX）的轻质低硫原油即“西得克萨斯轻质油”期货合约、伦敦国际石油交易所（IPE）的布伦特原油期货合约和新加坡国际金融交易所（SIMEX）的迪拜酸性原油期货合约。由于美国庞大的原油购买能力和纽约期货交易所的国际影响力，WTI 价格一直被称为国际石油基准价格的风向标。

据《国际原油价差中的政治因素》的数据，世界上有70% 的国际石油贸易直接或间接参照布伦特原油作价，主要用于欧洲油价和石油输出国组织一篮子油价，并通过其在世界各地使用；有30% 参照WTI 作价，主要是北美地区。迪拜原油和阿曼原油作为中东出口亚洲高硫原油的定价基准油，但是迪拜原油由于产量减少和缺乏市场流动性，其在国际石油定价系统中的作用大打折扣，而其现货交割多由阿曼原油补足，其价格主要是布伦特原油价格的延伸。

西得克萨斯中间基原油（West Texas Intermediate，WTI）是美国原油的基准。WTI由美国得克萨斯州西部出产的原油混合而成，是一种低硫轻质（美国石油学会重力指标为40度）原油。美国纽约商业交易所（NYMEX）推出的原油期货合约是以在西得克萨斯的炼油厂生产出的商品的样本作为合约进行交易。由于美国是石油最大的消费国，美国西得克萨斯州轻质原油即期合约被很多投资者视为国际能源市场衡量原油价格变化的基准价，报道经济的新闻媒体的文章对于原油价格走势的描述也引用WTI作为代表价格。

布伦特原油（Brent oil，Brent）是市场油价的标杆。布伦特原油又称北海布伦特原油，属轻质低硫原油，出产自英国北海布伦特地区，装运港为北海设得兰群岛的索伦佛（Sullom Voe），主要用户是位于西北欧和美国东海岸的炼油厂。布伦特原油价格是市场油价的标杆，伦敦洲际交易所和美国商品交易所都有它的期货交易，其在世界国际原油贸易中占有重要地位。

普氏和阿古斯是主要的石油价格评估机构。目前主要的石油价格评估机构是普氏（Platts）和阿格斯（Argus），其他还有安迅思（ICIS）、瑞姆（RIM）等。路透（Reuters）、彭博（Bloomberg）等综合性资讯机构也会报导石油价格和石油信息。其中，普氏（Platts）和阿格斯（Argus）是涉油企业和政府财政部门最广泛使用的两个原油价格评估机构。Platts更多地采信其交易窗口的报价，如新加坡时间16:00～16:30交易窗口的价格，这使得其价格含义接近于期货市场的收盘价格，普氏称其评估方法考虑了时间对价格的影响。Argus则更多地是采信全天所有符合条件的交易，以其加权平均价作为评估价格，阿格斯称其采集了尽可能多的交易，可以更好地预防价格操纵。普氏在亚太地区有较大的影响，比如它的阿曼/迪拜原油均价在亚洲原油的定价体系中发挥了主导作用。阿格斯的高硫原油价格指数ASCI（Argus Sour Crude Index）已成为沙特、科威特、伊拉克原油出口美国的定价基准，其ESPO原油价格、FEI液化气远东价格指数在远东地区也有较大的影响。

我国原油计价方式分为外贸和内贸两大部分。外贸方面，我国从中东原油进口的基准价主要参考普氏阿曼/迪拜均价的平均价，从西非国家原油进口参照布伦特。内贸方面，中石油和中石化集团之间购销的原油价格由双方协商确定；两个集团公司内部油田与炼油厂之间购销的原油价格由集团公司自主制定。由于我国目前自身没有定价机制，因此我国经常参照国际上同类品质的原油产品定价。国内原油分为轻质油、中质油I、中质油II、重质油四类；国际相近品质参照油种为：轻质油参照塔皮斯原油、中质油I参照米纳斯原油、中质油II参照辛塔原油、重质油参照杜里原油。适时推出我国自己的原油期货，有助于改变我国国内原油定价参照国际同品原油的现状。

国际原油价格震荡上行，底部抬升

一、国际油价：震荡上行，2018年均价有望达到65美元/桶

21世纪初期，国际局势复杂多变，国际原油价格大幅攀升。2001年1月至2008年7月，布伦特期货价格由24美元/桶上涨至146美元/桶，涨幅高达508%。之后，受全球经济危机影响，2008年底，布伦特油价跌破40美元/桶。2009年至2014年，油价震荡回升，保持在90-125美元/桶区间波动。

2014-2016年，由于世界石油市场出现新世纪以来最严重的供应过剩，尽管地缘政治风险事件频发，但造成的供应中断量相对较小，不足以撼动石油市场的供应过剩局面。2017年以来，随着市场基本面收紧，地缘政治风险溢价再度显现。

2017年以来国际油价震荡上行。受OPEC减产、美国页岩油复产、全球库存高位的多重影响，2017年布伦特原油现货价格在45-67美元/桶的区间震荡，年均价格54.85美元/桶，较2016年均价上涨21.6%。2017年10月下旬以来，在OPEC延长减产、美国原油库存下降、地缘政治等因素的推动下，国际油价进入上行通道。2018年初，国际油价继续攀升至70美元/桶。2018年年初至2018年3月，油价在62-70美元/桶范围内波动。

我们预计2018年布伦特年均价65美元/桶左右（2017年年均价54.85美元/桶）。2018年油价主要影响因素：（1）OPEC减产执行情况。根据2017年11月30日达成的协议，OPEC原油减产协议将执行到2018年底，该协议的严格执行有望控制供给；（2）常规原油产量的变化。2015-16年连续两年资本支出大幅下降（年降幅20%左右），可能会对原油产量产生一定影响；（3）沙特阿美上市预期。作为沙特国内最大的石油公司，油价高低对其IPO融资有影响；（4）原油去库存。2014年9月油价下跌前，美国原油商业库存3.5-4.0亿桶，油价下跌后其库存最高达5.5亿桶，目前4.2亿桶。原油去库存结束有望为油价提供支撑；（5）页岩油产量温和增长。我们认为2017年上半年是页岩油产量快速复产期，目前页岩油产量已创新高。未来要实现产量继续增长，需要开发新的区块，其对油价的要求也会逐步上移；（6）美元指数；（7）地缘政治因素。

二、供给端：OPEC延长减产，美国页岩油增长，开采成本提高

供给端：全球原油产量平稳增长。据《BP世界能源统计年鉴（2017）》的数据，2016年全球原油产量43.82亿吨（约为9215万桶/天），同比增长0.5%。2005-2016年原油产量复合增长率为1.0%。

全球原油产量分布较集中。据《BP世界能源统计年鉴（2017）》的数据，沙特阿拉伯、俄罗斯联邦、美国、伊拉克、加拿大、伊朗、中国大陆、阿联酋、科威特、巴西等是全球前十大产油国，2016年产量分别为585.7、554.3、543.0、218.9、218.2、216.4、199.7、182.4、152.7和136.7百万吨，占比分别为13.4%、12.6%、12.4%、5.0%、5.0%、4.9%、4.6%、4.2%、3.5%和3.1%。上述十国和地区2016年原油总产量30.08亿吨，占全球原油总产量的68.6%，产量分布较为集中。

OPEC延长减产协议到2018年底。2016年，OPEC国家产量共计18.64亿吨，占比42.5%。据中国石化新闻网的数据，2017年11月30日，OPEC召开第173届半年度会议，主要成果包括：（1）各国均支持延长减产协议至2018年底。（2）2018年6月份对减产协议的效果进行阶段性评估。（3）利比亚被要求实施110万桶/日的生产限额，尼日利亚同意冻产在180万桶/日。（4）OPEC将会每3个月监控一次产出；2018年三季度前将不会讨论退出措施。

2017年OPEC减产协议执行率较高。2017年OPEC减产执行较好，1-12月平均减产执行率超过100%（历史上OPEC减产执行率平均在60%左右）。

（更多内容请看：《万字长文深扒原油全产业：这些影响因素，绝对不容忽视！（下）》）