股票永远对未来定价，这种变化是动态的，反映到财务数据上，就是业绩的变化，一阶导数和二阶导数，一阶导数就是同比变化，二阶导数则是业绩增速的变化。例如某公司Q1增长50%，Q2增长60%，二阶导数就是正值，增速越来越快，就越受市场欢迎。正常情况，业务在季度之间有着显著的淡旺季，例如白酒，同比及同比变化便是最常用的指标。

如果公司或行业处在景气度拐点的时候，景气度持续上行或下行，就需要关注业绩的环比变化，指示作用非常显著，例如2021年的半导体。

个股对业绩的边际变化非常直接，放眼整体，市场对经济的边际变化是非常敏感的。例如2018年的行情，在“毛衣战”和“美国加息”的背景下，市场对经济的预期一下在降，GDP增速不断下台阶，结果就是上证综指在2018年跌跌不休。如果穿越到2018年，重新复盘当年的行情，是这样的：

1月，市场保持过去的惯性，继续上涨，新能源、消费电子、建材等仍在乐观的情绪中。

2月，股价冲高隐含着最乐观的预期，此时美国加息预期强烈，美债收益率上行，无风险收益率上行，风险偏好降低，估值下行，股价开始下跌，此后有所反弹。3月，毛衣战开始，经济的预期悲观，指数继续下跌。

4-5月，开始披露一季报和年报，业绩很好，但预期转差，市场整体还是震荡。

到了6月，去杠杆的威力显现，市场开始预期经济会进一步下行，上市公司大股东的股权质押开始爆雷，开始急跌。

三季度，预期已经足够差，市场也跌了一波，不温不火的垃圾时间。

10月，茅台三季度业绩下滑，加剧了市场的恐慌，又是一波急跌见底。

年底，股权质押、商誉减值、业绩低于预期等，该爆的雷都爆了，利空出尽，最终等来2019年的牛市行情。

2022年的异同之处？

2022年，经济面临类似的问题，美国加息，资金外流；美债收益率上行，估值下降；一季度业绩最好，后面未知；出口承压，外汇贬值；内外环境都有困境。

相似之处很多，唯一的不同之处是：

2018年的经济前高后低，当年的GDP增长目标是6.5%，前面越是超额完成任务，后面的政策就越会坚定不放松，这也是2018年初看好“房地产”的资金被套的原因。

2022年的经济可能是前低后高，GDP增长目标是5.5%，目前没有松口的迹象，一季度是4.8%，二季度大概率更差，那么下半年的政策就越会松动，除非经济目标改变。

从预期的角度看，前面太好，后面的预期就有下调空间；前面不好，后面的预期就有上升空间；人的天性又喜欢往乐观的方向想问题，所以4月底以来的反弹，就是这种写照。

当然，今年比较特殊，懂的都懂，因此不确定性仍然很大，思想上还是要做好“熊不停”的准备，但心态应该积极一点。