1.1、猪周期简介

“猪周期”是一种经济现象，是指由于生猪供需不平衡引起的猪价周期性变动。即，当生猪供给不足时，猪价上涨，刺激养殖规模扩大，母猪存栏量大增，生猪供应增加，市场供给过剩，导致猪价下跌，进而养殖规模缩减，养殖户大量淘汰母猪，使得生猪市场再次出现供给不足，猪价再次上涨……如此循环往复，形成周期性变化。

合理范围内的猪价波动有利于产业的优胜劣汰，但价格过低不利于生猪生产的稳定，价格过高不利于满足居民消费需求。另外，猪价波动不仅影响着牛肉、羊肉、禽肉等替代品市场，也对经济诸多方面会产生一定影响。研究表明， 猪肉价格变化与CPI呈现高度正相关性，“猪周期”与CPI变化周期密切相关，因此，CPI也被戏称为“中国猪肉指数”（China Pork Index）。由于在CPI中的占比较大，2010年以来我国生猪价格的几次大幅波动，均对CPI影响较大，引起行业及社会广泛关注。

图1-2：猪肉CPI与CPI走势图

资料来源：中银期货；Wind

1.2、四轮猪周期

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2006年以来，我国大致经历了四轮“猪周期”， 第一轮“猪周期”是2006年中-2010年5月，其中上行周期2年，下行周期2年。2006年初由于猪肉价格持续处于低位，养殖户承受不住长期亏损永久退出，导致大量母猪被淘汰，2006年全国能繁母猪的存栏量下降3.6%，生猪存栏量同比下降2.6%。在大规模的产能出清后，生猪数量下降开始逐渐传导至猪肉供给端，并且2007年高致病性猪蓝耳病在全国范围内爆发，延缓了补栏速度。因此，猪肉价格从2006年中开始企稳回升，2007年全国22个省市的猪肉平均价格为18.8元/千克，较上年上涨41%；加之春节等短期因素作用， 2008年3月猪肉价格达到25.9元/千克的高点。此后，猪肉价格开始进入下行通道。2009年甲型H1N1（猪流感）疫情爆发，2010年出现瘦肉精和注水猪肉等食品安全事件，公众的消费信心受挫，需求阶段性下降，对猪肉价格形成进一步压制。2010年6月，全国22个省市猪肉平均价跌至15.5元/千克的低点。

第二轮“猪周期”是2010年6月-2014年4月，同样历时4年，其中上行周期历时15个月，涨幅98%，下行周期历时32个月。这个周期是相对经典的猪周期，外部干扰因素较少，价格主要是受到猪周期内生动力推动。在前一个周期的影响下，能繁母猪的存栏量自2009年起开始下跌，进入2010年，对猪肉供给的影响开始逐步显现，猪肉价格开始攀升。2010年8月，能繁母猪存栏量降至4580万头，为周期内低点。13个月后，猪肉价格迎来周期内高点攀升至30.4元/千克。随着猪肉价格的高涨，养殖户纷纷增加后备母猪存量，猪肉价格又一次进入下行通道，并一直持续到2013年上半年。为了稳定猪肉价格，2013年5月，商务部等三部委联合开启冻猪肉收储工作，提振了市场信心，短期价格有所恢复。但随着反腐工作深入和打击“三公消费”，2014年猪肉价格再次下行。

第三轮周期是2014年5月至2018年5月，历时4年，其中上行周期历时2年，涨幅76.6%，下行周期历时2年。2014年底猪肉价格迈过W型底部，开始进入上升区间。由于自2014年起，我国开始实施严格的环保禁养规定，并着力提升生猪养殖业的规模化程度，导致大量散养户退出市场，生猪和能繁母猪存栏开始进入持续性的下降通道中，2015年上半年爆发猪丹毒疫情等使得猪肉供给减少，猪肉价格上行至2016年5月。此轮猪周期的特点是受环保和规模化影响，猪肉价格上行并未带动生猪显著补栏。因为环保压制补栏，同时规模化养殖提升了产业效率，一方面提升了生猪的单体重量，另一方面使得能繁母猪提供的仔猪数量上升，因此能繁母猪存栏持续下降、2016年生猪存栏下半年略回升3%，生猪屠宰量未受到明显影响。猪肉价格自2016年中开始下降，并在2018年中完成筑底。

第四轮周期为2018年中至今，本轮猪肉价格受到非洲猪瘟、环保限产政策、猪周期内生上涨动能、规模化养殖等多重因素影响，呈现出涨幅大，速度快等特点，价格上涨幅度为历次猪周期之最，堪称“超级猪周期”。自2019年4月以来，猪肉价格快速上涨，截至2020年3月，猪肉价格全国22省市猪肉价格均值已达到51.2元/千克，已经明显超出前两轮周期30元/千克的高点，也远远超出6倍左右的盈亏平衡线和11倍左右的前期高点。但随着春节期间新冠肺炎疫情的蔓延，下游消费遭受重创，猪肉价格开始逐步回落，截至2020年5月22日，22省市平均猪肉价格达到42.21元/千克，较最高位回落接近20%，但依旧处于历史高位，养殖利润依旧非常丰厚。

图1-3：22省市猪肉平均价格

资料来源：中银期货；Wind

经过以上回顾，我们对“猪周期”有以下总结，首先周期方面，每一轮完整的猪周期基本持续3-4年，其中下行时间略长于上行时间，因为在下行阶段只要未亏损，养殖户退出的意愿不强；第二每轮猪周期通常伴随疫病助推，相比之前的诸如蓝耳病、猪丹毒等病例非洲猪瘟显然更具破坏力。第三是自2014年起生猪行业明显存在非市场化的政策因素如环保干预，规模化养殖成为主要趋势。

目前我们处于第四轮猪周期的下行阶段，但近期猪肉价格的快速下跌并非由于上游的供应回升，而主要由于新冠疫情影响到了下游的需求。若需求恢复到疫情前的高度，当前猪肉供给缺口仍然较大，最快预计到2020年下半年供应可能逐步出现好转

（资料来源：猪兜融媒体编自和讯期货、中银期货；若文章作者有认为有不妥之处，请留言联系本微信公众平台，本平台将立即与您磋商并解决相关事宜。）