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余定恒的翼虎投资位于深圳福田，

16层的高度，视野开阔。

我们到达时，正是下午收盘，

办公室里热闹异常，忙碌交流各自观点。

似乎与印象里，安静，只能听见键盘声的私募公司不同。

翼虎投资2006年成立，这个月正好十周年。

“我正在想周末应该带员工和客户去哪里转一转，也去不了太远，他们都太忙了。”余定恒指着员工说。

十年历史的私募，在深圳并不多见。

“公司成立时，私募行业都还没有正式牌照，一直等了几个月。”

翼虎不算最出名的私募，产品的收益也不算最高。

“我们追求的理念就是长期稳健，绝对回报，可以少赚，但不能亏钱。”

最近，市场里异常热闹的妖股，他不碰不研究，专注于自己的股票池。从业20多年，他自有一套选股标准。

全景财经本期《约见.资本人》翼虎投资董事长 余定恒。

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视频正文

记者：公司今年业绩情况？

余定恒：除了一款产品，从熔断下来现在还亏一分多钱，今年所有产品都是正收益。

记者：目前仓位情况？

余定恒：因为我对未来市场不悲观，是一个中性偏多的仓位吧。

记者：公司目前仓位分布在哪些板块？

余定恒：我们的组合会在十几个，不超过二十个股票，分布医药、白酒、新能源汽车。

记者：您对于最近的大盘是一个什么样的看法？

余定恒：我觉得国庆对房地产限购限贷以后，从大的资产配置角度讲，资金会一点一点的逼近股市。

从股市内在的规律来讲，就是我们上市公司的盈利状况在逐渐改善，其实是呈现一个典型的弱复苏的态势。

所以如果资金流向股市，经济本身又在复苏，上市公司业绩在改善，我们没有理由觉得市场会跌。

记者：能够维持上涨到什么时候？

余定恒：我觉得在明年中期的香港回归二十周年，乃至到明年年底的十九大正式召开之前，市场都会相对的安全和平静，不会有大的利空。

记者：在这个当中，哪一些板块会有比较好的机会？

余定恒：我觉得，行业的龙头公司在未来的竞争格局当中，能获得更好的成长。

比如说我们今年以来，供给侧改革最厉害的煤炭、钢铁，你看到一边是中小的煤炭企业、钢厂关停并转，一边是龙头公司的盈利大幅改善，如果按照现在的煤价，我觉得像神华、中煤，他们的利润应该是有非常可观的回报，这是像传统周期性行业。

在白酒行业，你会看到，中低端的品牌慢慢的退出市场，但是行业龙头能获得15%甚至20%以上的这样一个增长。

包括其他的一些传统的制造业当中，受制于环保的要求提高，导致的一些竞争对手退出，像蓄电池，包括未来的三元锂电池，都会有这种特征。

记者：投资者可以去关注一些业绩成长性比较好的，要有行业复苏迹象的。

余定恒：要买业绩好的，这是肯定的，但是我觉得好有两种好。

一种是好上加好，就是你估值贵一点，但是你能持续的超预期，包括外生式并购，这类公司估值贵一点我也可以去拿。

第二种好，可能你的成长不会像过去中小创公司那种爆发式成长，它可能每年就20%、30%，但是由于估值很低，在20倍左右，或者说你的预期没有20%、30%的成长，有很大的预期差，称之为坏中好，我觉得这两种都是好。

记者：您刚才提到一个估值，一个业绩，还有什么分析方法吗？

余定恒：我觉得跟价值相关的，你的龙头地位、规模、治理结构、管理水平、财务状况和安全边际，你要特别的关注。

跟成长相关的来源、品牌、渠道、比较高的转移成本、网络。

最后就是你要去关注在它静态的基本面之外还有没有外生的并购预期、整合预期、重组预期，我觉得从这三个方面来综合的判断这个公司。

从英国脱欧到美国大选，从房价到金价。今年的资本市场热闹非凡，各类消息频出，大盘走势震荡。要护住客户的钱袋子，余定恒也在跟随修正自己的投资思路。

余定恒：今年以来，按照过去的逻辑，某权威人士的微博，权威人士的讲话，包括英国脱欧，新八条的理财新规，按过去你都要做风控的，但是每次风控以后，你认为好的公司如果减持掉，它就卖在底部。

所以我们也是在8月份以后改变了原来通过择时，通过交易去控制风险的这样一个辅助手段，尽量的淡化交易，去做中长期的配置。

记者：就是把我的投资时间放长？

余定恒：对，就是你要看得长远一点，不要频繁做短线。

记者：你们一般的投资期大概是多长？

余定恒：现在我们的组合在三到六个月，甚至六到九个月这样一个阶段，就要产生收益。我们追求的理念就是长期稳健，绝对回报。我可以少赚，但我不能亏钱。

记者：但是如果说选龙头公司、白马公司，从基本面去看，它不一定能够有这么快反映出来。

余定恒：所以你要及时的跟踪住它的基本面的变化，不管多么优秀的公司，它都会有波动，都会有买卖的点。好的公司，你要在它预期比较低的时候去配。

记者：什么是预期比较低？

余定恒：比如说白酒，像去年年底，禁酒令打下来以后，大家觉得白酒行业没有成长了，但事实上白酒行业龙头公司已经在获得份额了，它没有那么差，那就开始涨了。

余定恒掌管的翼虎投资，员工二十来人，却掌管私募产品近30只，资产管理规模超过40亿。翼虎投资11月中旬正好成立十周，而十多年前，余定恒还是一个投行经理，进入私募圈也属于偶然。

余定恒：下海做这个公司，我觉得也是一个历史的选择，不是说我们主动的一个行为，因为我们要股权分置改革，整个投行的业务停了一年，这个时候资本市场也很低迷，但是有客户信任我，觉得你能赚钱，你可以试一试。

应该讲，我们的基因是一个从身边的朋友、客户追求绝对收益，不亏钱的这样一个路径起来的。

记者：您投资逻辑的形成是不是也跟您之前当投行会有一点关系？

余定恒：会有一些关系，因为投行思维就会穿透股票去看问题。

在很多人眼中，股票就是博弈的筹码，就是一个代码，就是交易，但在我们眼中，它是一个企业。这个企业从过去没有资产证券化到投行介入，到发行、承销上市，这个过程，我们都很清楚，所以这种看待企业就能够看得原生态一点。

记者：您当时创立翼虎的时候有没有想过会成长到现在这样？

余定恒：没有，真没想过，包括未来我也不敢去预判，当然我觉得，未来的发展我们还是秉承这样一个理念吧，就是长期稳健，绝对回报。

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