好消息！

资产轮动者的好消息！

十年国债ETF终于要上市了！

是的，8月24日，上证十年期国债ETF(511260)要在上交所上市了。

股债轮动需要ETF

资产轮动中最简单的一个策略，是股债轮动，仅仅就是股债轮动这样一个极其简单的策略，在中国的市场环境下，都会有极为神奇的效果！

下面是一个范例，用的是上证指数和中债新综合全价(10年以上)指数来做一个模拟，不考虑两者的分红，仅仅只看市价。我们的策略很简单，每到月末比较下过去3个月的上证指数和中债新综合全价(10年以上)指数，哪个涨幅大就在下个月持有哪一个。

下图就是这个策略相比简单持有上证指数或者债券指数的表现，你会发现红色的这根轮动净值是如此的耀眼！从2002年5月到2017年8月21日的回报是382%，而同期上证指数的价格回报只有区区97%。

股债轮动之所以如此的可爱，就在于这样的策略在股市熊市的时候不但不亏钱，反而还会赚钱！

就说人人记忆深刻的2008年大熊市，当年上证指数暴跌65.39%，而中债新综合全价(10年以上)指数却上涨17.41%！这样的一涨一跌，可就是天壤之别了！

长久期国债ETF才是好标的

如果对交易所的ETF有点了解，你或许会问，不是已经有了上证5年期国债ETF(511010)了么？现在有十年国债ETF的为何那么激动呢？

其实，很简单的事情，债券的期限越长，那么其波动才越大，才更适合股债轮动以及分享债市行情。

是的，虽然在很多人印象中，债券是一个保守投资工具，远不像股票来得刺激。

这其实是一个错误的印象，在类似美国这样的发达市场，债券不但是巨大的证券交易市场，而且其赚钱效应和波动率，绝不逊色于股票的。

下图是美国S&P 500指数ETF和美国长期国债(20年以上)ETF的波动率走势图，你会发现这样的长期国债其实波动不逊色于股票的。

足够大的波动率，可以带来更多的赚钱机会。

下图就是TLT这只长期债券的近年表现，无论是2014年的27.3%还是2011年的33.96%，都是不逊色于股票的大涨。

当然，相比美国有大量各种期限的债券ETF，A股的国债ETF发展则是采用了渐近的步骤。

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先是之前有了5年期国债ETF，如今则是将新的国债ETF期限拓展到了10年期国债。

这样的新品种，一个立竿见影的好处，就是让相关品种的波动性自然放大了。

下图是5年期国债和10年期国债最近几年的表现对比，可以看到无论是上涨还是下跌，十年国债的涨跌幅都是5年国债的30%到50%——这意味同样一波国债牛市，你通过10年期国债可以分享的收益也要比5年期国债多30%到50%——当然波动性是双刃剑，一旦看错受损也会放大。

国债利率回归中性

此时此刻，十年国债ETF(511260)上市，应该算是一个不错的时点。

在经历了前期的利率回归之后，目前10年期国债的利率在3.6%左右，从下图可以看到，大体处于历史中位值区间。

相比去年10月的时候10年期国债只有区区2.6%的收益，眼下3.6%的收益无疑是高了许多，虽然相比历史上4.4%以上的高水平只是不过不失，但是考虑眼下经济处于刚刚有复苏，三季度下行隐患加大的背景下，国债是存在经济放缓利率下行的交易性机会的。（注：债券收益率与价格呈反比，债券收益率越高，或意味着价格由较强支撑，但不代表未来收益表现）

而十年期国债ETF相比传统五年期国债ETF更大的波动性，会使得这样的交易性机会更有利可图。

关于国债ETF要懂的n种玩法

虽然于我而言，国债ETF最大的价值就是搭配股票ETF进行轮动，但是作为一个别具特色的种类，十年国债ETF(511260)继承了国债ETF许多的鲜明特色和独特玩法，即使你未必要一一尝试，但是了解还是需要的——万一什么时候的交易需要了呢

T+0

债券不同于股票，是允许T+0交易的。而所有的国债ETF也继承了债券的优良交易环境，可以实现T+0交易，交易佣金低。所以只要你愿意，大可用国债ETF在玩玩日内T+0交易过过瘾。

跨市场套利

熟悉债券市场的投资者应该知道，同样一个国债，目前存在两个交易市场，银行间和交易所——前者因为是银行主力的交易场所，所以交投更活跃，而且两个市场的交易价格不一样。

对于高级机构玩家，就可以在银行间国债价格显著低于交易所的时候，在银行间买入成分国债转托管到交易所申购成 ETF 份额，然后交易所卖出ETF套利。当然反之也是可以操作。为什么要申购成ETF再卖出ETF呢？因为交易所债券流动性严重不足，但国债ETF流动性却相当地好。

期现套利

目前，中金所一共有两个国债期货品种，一个是 5 年期国债，一个是 10 年期国债。

所以此次 十年国债ETF(511260)上市，其实就是直接对接 10 年期国债期货。五年国债ETF（511010）对接的就是5年期国债期货。

本文转自微信公众号：EarlETF投资视界

作者：张翼轸

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