导读：万达信息，光看名字让人忍不住想到王健林的万达集团，其实二者之间没有任何实质关系。

去年，万达集团因为海外并购引发的国家监管陷入到各种困境中，不得不狂卖资产；而最近，与之名字相似的万达信息股价又突然暴跌，这是什么原因呢？

一

万达信息全称万达信息股份有限公司，是国内智慧城市综合软件和服务提供商，专门从事城市信息化领域服务。公司成立于1995年，2011年1月25日登陆深交所创业板。

2018年6月15日，即端午节前最后一个交易日，万达信息尾盘跳水，意外跌停。而仅在2天前，万达信息股价刚刚创出近一年半的历史新高27.16元。

6月19日，即节后首个交易日，万达信息再次上演尾盘跌停戏码。6月20日，万达信息早盘跳水，盘中多次触及跌停，最终收报19.32元，股价下跌9.34%，创1月新低。

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万达信息端午节前后股价走势

短短5个交易日，万达信息股价已经从近一年半的历史新高27.16元，一路下挫至19.32元，累计跌幅为27.53%。万达信息过山车式的股价走势，难免令人唏嘘。

万达信息股价急涨直跌，看似意料之外，实则情理之中。到底其中有何隐情？请各位看官搬好小板凳，且听我一一道来。

二

上市至今，万达信息业绩可圈可点。2011年至2017年，万达信息的营业收入从6.95亿一路上涨至24.2亿元，对应的归属净利润由8,182万元增长至3.27亿元，对应的扣非净利润则从7,692万元上涨至2.43亿元，三大财务指标的年平均增长率均保持在30%-35%之间。

万达信息近年来扣非净利润走势

2018年4月23日，万达信息公布2017年年报。数据显示，当期公司实现营业收入24.15亿元，同比增长16.41%；对应归属净利润3.27亿元，同比增长37.03%；对应扣非净利润2.43亿元，同比增长1.39%。

与年报同时披露的还有万达信息2018年一季报。数据显示，公司2018年一季度实现营业收入3.08亿元，同比增长11.81%；对应归属净利润490万元，同比增长11.46%。

业绩上涨助推万达信息股价上扬，公司市值也一举推高至220亿元之上。表面来看，万达信息表现不错。但是，在2017年年报和2018年一季报面世前，万达信息控股股东却行为反常。

2018年1月22日，万达信息控股股东上海万豪投资有限公司（以下简称“万豪投资”）以融资为由，将手中所持1,672万股股票质押。至此，万豪投资累计质押股份24,680.76万股，占其持股比例高达96.56%。

控股股东质押股权进行融资，根本原因是缺钱，这与万达信息业绩大涨的画风明显不符。那么，在万达信息业绩大涨的背后，到底有何“猫腻”？

三

这与万达信息近年来疯狂扩张息息相关。一旦摁下“并购”按钮，万达信息根本停不下来。

2012年，万达信息以3,800万元购买西藏新时代华波美信息技术有限公司51%的权益，归属于公司的可辨认净资产在购买日的公允价值为2,832万元，两者的差额968万元确认为商誉。

2013年6月，万达信息以5,100万元收购四川浩特通信有限公司51%的权益，归属于公司的可辨认净资产在购买日的公允价值为4,085万元，两者的差额1,015万元确认为商誉。

2014年，万达信息以4.5亿元购买宁波金唐软件有限公司100%权益，此次并购确认商誉4.21亿元。同年，万达信息以6亿元购买上海复高计算机科技有限公司100%权益，此次并购确认商誉5.11亿元。

2015年，万达信息以5,800万元购买湖南凯歌医疗信息技术有限公司100%权益，归属于公司的可辨认净资产在购买日的公允价值为489万元，两者的差额5,311万元确认为商誉。

无并购，不商誉！通过一系列并购活动，万达信息的账面商誉一路飙升。截至2017年底，万达信息的账面商誉高达10亿元，占净资产的36%。

商誉畸高已经说明公司业绩有“水分”。更过分的是，多年来万达信息对10亿商誉不计提任何减值准备，即使并购标的业绩变脸也不为所动，这明显有违会计处理原则，存在虚增利润的嫌疑。

这就造成万达信息表面业绩大涨的虚假繁荣，但其真实资金情况已经捉襟见肘，控股股东不得不以股权质押方式筹措资金，万达信息的疯狂并购饱受诟病。

四

除了10亿商誉不减值，万达信息的员工持股计划也充满争议。

2015年4月16日，万达信息披露员工持股计划草案。从公司董事长兼总裁史一兵、副总裁李光亚在内的10名高管到公司基层员工，万达信息首期员工持股计划参与者超过2000人，几乎囊括公司全员。

万达信息首批员工持股计划设立后委托大成基金管理，并通过全额认购大成基金设立的万达信息1号而享有对应的权益。万达信息1号份额上限为10亿份，按照1.5∶1的比例设立优先级份额和次级份额。

其中，万达信息10位高管合计认购份额为2.75亿份，占比27.5%；其他不超过2000名员工合计认购份额不超过7.25亿份，占比72.5%。员工筹资的4亿元购买的是万达信息1号的次级份额，优先级的6亿元为配资资金。

2015年6月，正值A股大牛市尾部，多只个股轮番上涨，万达信息股价也一路上扬。考虑到买入成本，2015年6月8日-10日，万达信息首期员工持股计划合计买入公司股票727.79万股，购买均价为137.26元/股，总额为10亿元。

如今回望，2015年6月12日，沪指达到5178.19点正是顶峰，此后狂泄不止，追高买入者沦为市场接盘侠。没有早一步，也没有晚一步，万达信息首期员工持股计划刚好买在了顶点。

首期员工持股计划被套牢后，万达信息于2015年7月底紧急推出第二期员工持股计划，拟按照1∶1设立进取级份额和优先级份额，筹集资金2亿元“救市”。但是，2016年2月6日，万达信息以无法按时完成购买为由，宣布终止第二期员工持股计划。

但万达信息并未死心，第二期员工持股计划终止的同时，顺势推出规模和方式与第二期高度雷同的第三期员工持股计划，并于2016年3月完成股票购买，共持有万达信息772.1585万股，成交均价为24.61元/股。

2017年7月26日，原本存续期限为36个月的万达信息首期员工持股计划提前终止，全部股票清仓甩卖。统计发现，万达信息首期员工持股计划亏损超过80%，损失本金约8.1亿元。

万达信息第三期员工持股计划建仓后也步入亏损后尘，成为被套牢的高位站岗者。万达信息第三期员工持股计划于2018年2月22日届满，当天万达信息收盘价为14.60元，相较24.61元的持股成本，第三期员工持股计划亏损超过40%。

五

尽管万达信息员工持股计划伤痕累累，但公司股东却选择逆市减持。

2016年3月3日，万达信息大股东上海科技创业投资有限公司（以下简称“上海科创”）因自身发展需求，计划在15个交易日后的六个月内以集中竞价方式减持公司股份不超过400万股，占公司总股本比例0.39%。彼时，上海科创持有公司股份9.1%。

此后，上海科创发起多轮减持计划。截至2018年5月2日，上海科创通过大宗交易方式减持万达信息1,500万股，占公司总股本的1.45%。至此，上海科创对万达信息持股为6,714.4万股，占公司总股本的6.51%。

除了大股东上海科创，万达信息的控股股东也发起减持。2018年3月28日，万达信息公告称，2018年2月8日至2018年3月28日，公司控股股东万豪投资累计减持可转换公司债券“万信转债”90万余张，占发行总量的24.79%。

股东减持行为与万达信息股价下跌脱不了干系。从2015年6月初的历史高点78.06元，到2018年6月21日的收盘价19.40元，三年时间，万达信息累计跌幅超过70%。

万达信息近年来股价走势

尽管万达信息股价一路下挫，仍有券商坚持唱多。从2015年至2017年，安信证券基金经理胡又文一直推荐买入万达信息，但其目标价却一降再降，从最初的50元一路下降到20元，无奈万达信息股价一路绿灯，也让胡又文的坚持看多成为业内笑话。

安信证券研报中万达信息价格一路下降

从最初的业绩平稳上行，到疯狂并购掏空家底，再到连发三期员工持股计划却亏损结局，万达信息可谓是一手好牌打得稀烂。或许，从始至终专注主业的话，今天的万达信息就是另一番景象了。

六

6月14日，中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）对万达信息做出评级报告，维持公司AA及信用评级，同时也毫不客气列出万达信息的三大硬伤，包括“销售回款压力较大”、“债务规模攀升，负债水平较高”、“商誉减值风险”等。

报告指出，万达信息的主要客户是政府部门，这不禁让人联想到最近PPP项目趋冷的现状。随着政府财政压力逐年放大，去杠杆已经成为政府工作重点之一，财政收缩与日俱增，PPP项目库不断“瘦身”，众多政企合作的PPP项目要么被砍，要么收缩，要么延期。

万达信息作为政府合作商，政府政策变动对其日常经营的冲击很大。随着财政支出逐渐收紧，未来，万达信息恐怕要准备好过苦日子了。

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