红刊财经作者 胡振明

多喜爱（002761）是家用纺织品企业，于3月17日发布了《多喜爱集团股份有限公司关于公司股票复牌的公告》，称该公司自今年1月11日开市起停牌而筹划的重大资产重组事项终止并于当日复牌。虽然此次重大资产重组终止，但复牌后股票走势强劲，3月17日即涨4.97%，而第二个交易日（3月20日）在10：09即封涨停板至下午收盘。两日大涨之后，今天（3月21日）多喜爱的股价呈小幅回调，交易量较前两日有所减少，收盘价53.60元，跌2.69%。重大资产重组终止，并且公司股票却连续两天大涨，这是投资者在抢筹吗？

重大资产重组终止

根据该公司的公告，本次重大资产重组的标的公司是纺织服装行业电商公司，是一家发现与打造网络名人与明星店铺的电商品牌孵化公司。从标的公司的“身份”来看，多喜爱或许想拓展电商渠道。公告还称，对照证监会今年2月17日修订和发布的《上市公司非公开发行股票实施细则》等监管要求逐项自查，认为本次重大资产重组不符合“拟发行的股份数量不超过发行前总股本的20%”的规定，因而终止。多喜爱当前总股本是1.2亿股，考虑该终止事由中提及的20%，并且参照该公司停牌前120个交易日的股价（在36.9元-44.97元之间波动）情况，粗略估计该次重大资产重组涉及的金额约10亿元及以上。

据悉，证监会于2017年2月17日修订和发布了《上市公司非公开发行股票实施细则》、《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，对上市公司的再融资、重大资产重组作了新的规定，包括明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日，拟非公开发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月等规定。

复牌当天（3月17日），多喜爱股票震幅值达15%，成交量1559万股，成交金额为72407万元。公开信息显示，两个机构专用席位共买入28766.31万元。此外，买入前5名营业部（机构）与卖出前5名营业部（机构）合计买入42506.60万元，占总成交的58.71%；合计卖出40741.13万元，占总成交比例56.27%。

在复牌当天有 “土豪”机构狂购2.88亿，这是否说明投资机构看好其未来的投资价值？红刊财经记者发现，近6个月内仅1家机构对多喜爱发表投资评级，而近3个月没有机构对其发表投资评级观点。多喜爱近期受机构关注的程度不高。

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股票近期出现大额减持

和投资机构在复牌当天的2.88亿“豪购”相比，自2016年下半年以来多喜爱的股东们减持套现的操作却比较频繁，数量也比较可观。2016年7月6日公司公告，其董事张海鹰减持37.16万股，占公司总股本的0.31%。接着公司在7月26日公告，合计持有公司1501.08万股的达晨财信和达晨创业拟在6个月内减持910万股，占公司总股本的7.58%，该减持计划于2016年年底实施完毕。而在9月28日的公告中，公司董事赵传淼和监事吴莹分别减持60930股和30465股，至此，前述三位董事、监事合计减持约46万股。据了解，多喜爱于2015年6月初上市，也就是说，2016年该公司上市刚满一年，就有大股东、董事、监事急着抛股套现。

其实，不管是获得较少机构的关注，还是大股东、董事、监事减持，其大背景是该公司近几年来业绩的持续下滑，以及相关媒体多次报道其家纺产品有质量问题。

经营业绩大幅下滑 投资机会与风险并行

从近几年财报数据看，多喜爱的业绩出现连续下滑。如表1所示，2013年营业收入为8.13亿元，而到2015年营业收入不足6亿元，下滑了26.59%；净利润也出现连续下滑的情况，从2013年的6041.29万元减少到2015年的3724.96万元，下滑幅度达38.34%。其净利润下滑幅度远高于营业收入下滑幅度。

表1：多喜爱近年业绩情况（单位：万元，来源：Wind资讯）

和多喜爱的情况相反，同行业上市公司中孚日股份、罗莱生活、富安娜和梦洁股份近年来的营业收入呈基本持平或者增长的趋势，均未出现较大幅度的下滑。如表2所示，孚日股份2012年营业收入是44.7亿，2013年和2014年基本持平，2015年仅略微减少为41.84亿元；而富安娜的营业收入则从2012年的17.77亿元增长至2015年的20.93亿元，梦洁股份的营业收入也从2012年的12亿元增长至2015年的15.17亿元。主营业务都是家纺产品，也都是具有一定经营实力的上市公司，多喜爱的业绩下滑比较扎眼。

表2：同行业上市公司近年营业收入情况（单位：万元，来源：Wind资讯）

不过，值得注意的是，自成功IPO上市以来，多喜爱的股票趋于集中。如表3所示，根据Wind资讯的数据，上市之初该公司股东总户数约5万，之后呈总体减少的趋势，到2016年11月底其总户数为8791户；而流通股的户均持股数则相应从上市之初的591股增加至6270股。从这样的数据来看，结合一般的市场规律，如果股票集中于资金实力较强的股东手中，那么股价受这些股东的影响会变大，相应地，股价可能会出现较大波动，其中既有投资机会，也隐藏着投资风险。

表3：多喜爱股东户数情况（来源：Wind资讯）