【本周回顾】　　

本周市场走势有一个非常明显的特征，那就是存量资金博弈主导的结构性行情，市场风格切换节奏快，热点板块持续性差，赚钱效应不佳。　　

什么意思呢？用大白话来说，存量资金博弈指的是，由于没有新资金入场，场内资金想买入股票就必须卖出手中的股票，导致板块和个股你跌我涨、不停轮动。　　

最近一段时间，沪深两市成交量低迷，日均成交量不足4000亿。钱只有这么多，当资金流向“漂亮50”等权重股时，自然就对题材股集中的创业板形成了抽血效应。在这种行情下，沪强就很可能导致深弱，创业板走强之际往往就是权重股调整之时，市场风格不停切换。　　

那么所谓的结构性行情又是什么意思呢？同样受制于成交量的低迷，场内资金不足以支撑起沪深两市普涨的局面。而国家队出于维稳的目的也好、基金出于避险的需求也罢，往往都扎堆权重股。因此在这种行情下，大盘指数往往波动很小， 但是除了个别热门板块大涨外，大部分板块和个股则表现平平甚至下跌，这就是所谓的结构性行情。　　

具体来看，10月23日周一，创业板大涨0.99%，沪指仅微涨0.06%，呈现明显的深强沪弱的走势。10月24日周二，市场风格切换，券商、保险、地产等权重股走强，周一大涨的上海自贸港、环保等题材大幅回调，沪强深弱。到了周三，创业板低开高走，一举突破年线重压力区，深强沪弱。昨天也就是周四，相信大家都能猜到，老戏码继续上演，市场风格切换为沪强深弱，上证指数放量上攻，一举刷新2016年的股灾底以来的阶段新高，涨幅0.31%，而创业板微跌0.13%。　

【下周前瞻】　　

正如前文所说，导致这种结构性行情的根本原因，是场内资金有限。那么判断下周走势之前，市场流动性必然是核心的风向标之一。　　

首先，我们来看看近期资金面的状况。作为历年的缴税大月，10月份是今年流动性形势最为复杂的一个月。既有月初国庆长假后密集到期的回购交易，又有月中的MLF集中到期，好不容易挨到了下旬，又到了财政收税的时候。　　

有鉴于此，央行也在最近两周提供了必要的流动性支持。从上周开始，央行开始持续进行大额净投放。如果不计本周三的零投放、零回笼，央行已经连续8天净投放，本周净投放3900亿元，上周净投放5600亿元，共计9500亿元。考虑MLF到期等因素，实际整体净投放资金规模在2000亿以上。　　

但是这并不意味着在即将到来的11月份，央行仍会维持如此力度的流行性投放。如果着眼于四季度，10月份的高投放依旧属于央行“削峰填谷”的操作范畴。也就是说，随着税期过去，央行流动性的投放力度会相应的下降。　　

其次，我们来回顾一下历年四季度流动性的趋势：

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从过去5年的数据来看，资金利率在四季度的每月月末，往往出现大幅上行。10月份的主导因素是财政上缴，11月末的考核易引致下旬资金面紧张，12月份的跨年考核因素、准备金缴款压力及外汇占款流出过快会导致资金利率大幅走高。　　

那么和往年一样，财政存款季节性上缴、银行缴准、企业缴税、节后流动性回笼、可转债融资、海外市场等至少五重因素叠加，今年四季度的流动性也将大概率的易紧难松。　　

由此，我们可以得出结论：一方面，随着大会闭幕以及新领导班子亮相，场外观望资金会逐步回流。另一方面，四季度流动性仍将保持稳中偏紧的态势，因此增量资金流入的速度和规模也不会太快和太大。　　因此，我们预计下周市场大概率维持存量资金博弈的格局，但是相对本周“一天一换”的速度而言，下周市场风格切换的频率有望降低。　　

具体到各大指数上，从技术形态看，上证指数连续两天站在3400点以上，3400点的支撑位得到确认，后市上涨空间被打开，上方可看到3600点一线的强压力区。当然这200点的上涨空间不会是一蹴而就，而是在板块轮动、有涨有跌的走势中震荡上行来完成的。　　

创业板方面，四季度是一年中资金面较为紧张的时期，创业板的走势将被市场风格的切换所主导。也就是说，在业绩为王的四季度，以“漂亮50”为代表的绩优白马股将成为市场的主流，创业板的机会则主要来自于，市场风格由“沪强深弱”切换为“深强沪弱”时所带来的结构性行情。

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