港股续创新高，突遇全球开启避险模式

腾讯业绩彪悍，力挽大市企硬各条均线

【本周市场回顾】

港股本周再闯22个月高位，恒指一度距离上周指出的25500点仅一步之遥。一带一路首届论坛上周日（14日）正式开幕，本周一基建股炒起，港股亦涨215点；周二恒指软35点，连升6日的纪录告一段落，期间累涨895点或3.7%；周三港股继续调整，跌42点，当晚投资者忧虑特朗普或被弹劾，道指急插372点，周四低开259点后，因腾讯首季业绩彪悍，大胜预期，限制港股跌幅，10日均线开盘后的一个小时内便失而复得，全日跌幅收窄至157点。周五股市牛皮，略升38点。

总结全星期，港股微升18点，收报25174点，企硬于各条均线之上，最高见25413点创自2015年7月以来的高位；国指则跌15点，报10267点。今个星期日均成交781.64亿元，与上周相若。

图：恒指本周连升五日，继上周后再度创出逾21个月新高，并且恒指突破之前指出的24800-25000点的重要阻力位，延展了之前的上升通道，继续寻顶之路。

板块及个股方面，周一，一带一路国际合作高峰论坛鼓励金融机构开展人民币海外基金业务，并大力支持“一带一路”的基础设施建设、产能和金融合作，外加中国4月社会融资规模增量1.39万亿元，新增信贷1.1万亿元，均远高于预期，推涨港股的内银股和中资券商股领涨大盘。

腾讯首季盈利144.8亿元增58%好过预期，获多间大行升目标价，结果全周炒起4.0%，收报268.4元，股价曾高见271.2元创新高。

瑞声科技首季多赚72%至10.6亿人币获多间大行唱好，惟沽空机构葛咸城研究再出手狙击，周四宣布停牌，全星期急挫14.0%，报82.6元。受沽空事件影响，周四科网股全线大跌，慧聪网跌超7.5%，IGG跌超12%，科通芯城一度跌27%，金山软件跌超5%。

内房股板块周五爆发，成为涨幅最大的板块，多只个股创新高。中国恒大涨幅最大，收涨9.1%，报9.48港元，创历史新高，并且年初以来已累升96%。国家统计局18日公布的全国70个大中城市房价数据显示，4月份15个一二线城市房价同比涨幅全部回落，而三线城市房价同比涨幅则较3月进一步扩大。

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周五受油气改革方案主体文件或已正式印发，中国成全球开采可燃冰第一国的双重利好消息影响，中石化油服，中海油，巨涛海洋等油气概念股集体崛起。

沪港通及深港通方面，本周沪股通、深股通十大活跃个股为海康威视、中国平安、美的集团。北水南下的资金规模本周进一步扩大，港股通沪、深每日净流入量双双放大，全周合计净流入逾159亿元，在恒指连创新高时，仍有此规模的流入，意味着内地资金更加坚定地看好港股后市。沪、深港通开通至今北上资金累计达2203.9亿元。此外，在净流入的资金中，中国内地投资者对港股中的非中国企业愈发感兴趣，说明了分散投资组合、回避内地股市波动幅度较大的多样化需求。

【拔萃观点】

恒指在突破25000后，连续收跌3个交易日，但并未失守十日均线，并于周五企稳，且内地南下资金始终保持着较大的净流入量，说明大市整体仍处于一个稳步向上的通道中，如果银行、保险股，以及以腾讯为代表的科技股能继续保持稳定向上态势，相信恒指后市继续向上的趋势在短期内不会轻易改变。

而A股近日的相对稳定，也给港股市场带来正面影响。 再有，目前债券通已提上日程，预计7月份将公布正式开通时间，相信新股通也已经不远了，这些都将对香港股市形成长期性的利好。

不过，港股上涨的其中一个重要因素就是美股的提振，我们一直比较担心的就是处于历史高位的美股潜在的大幅回调的风险，而本周三晚美股的大跌就是对投资者的一个警示：由于美国特朗普政府“通俄门”、“泄密门”等丑闻事件迅速发酵，特朗普遭弹劾风险激增50%，美国政治不确定性突然成为市场关注焦点，推动全球避险情绪继续走高，美国三大股指全部大跌，其他各类风险资产也全线下行。从目前的事实来看，这其实仅仅只是特朗普反对者借助媒体力量发动的一场“搅局”行为，所以与其说是因为特朗普被弹劾的政治风险影响了市场，不如说市场需要调整而趁机把这件事拿出来并加以强化。故我们依然认为美股已经见顶的可能性较高。

从技术面看，恒指经过本周中的短暂回调后依然未进入超买区域，而十天线就已经站得很稳，下周大市有望再度冲击25500点的目标。

【本周重要经济数据或事件】

一、 美上周公布的经济数据普遍偏好：

美国5月纽约联储制造业指数-1，预期7.3，前值5.2。

美国5月NAHB房产市场指数70，创2005年以来第二个高位，预期68，前值68。

5月13日当周首次申请失业救济人数23.2万，低于预期和前值，创五周新低。5月6日当周续请失业救济人数189.8万，低于预期和前值，并创44年新低，表明就业市场状况良好。

美国国5月费城联储制造业指数38.8，远超预期18.5和前值22，表明二季度美国经济或强势复苏。

唯一不理想的数据是4月新屋开工数据：美国4月新屋开工与营建许可大幅不及预期，创五个月以来新低。数据出炉后美元指数扩大跌幅，刷新六个月新低。该项数据不佳可能与天气有关。美国部分地区在3月份遭受了暴风雪，4月份则有暴雨。

美国5月纽约联储制造业指数-1，预期7.3，前值5.2。

美国5月NAHB房产市场指数70，创2005年以来第二个高位，预期68，前值68。

5月13日当周首次申请失业救济人数23.2万，低于预期和前值，创五周新低。5月6日当周续请失业救济人数189.8万，低于预期和前值，并创44年新低，表明就业市场状况良好。

美国国5月费城联储制造业指数38.8，远超预期18.5和前值22，表明二季度美国经济或强势复苏。

唯一不理想的数据是4月新屋开工数据：美国4月新屋开工与营建许可大幅不及预期，创五个月以来新低。数据出炉后美元指数扩大跌幅，刷新六个月新低。该项数据不佳可能与天气有关。美国部分地区在3月份遭受了暴风雪，4月份则有暴雨。

二、特朗普陷“通俄门”“泄密门”致弹劾概率一度激升引发市场恐慌：

据路透报道，特朗普竞选团队在2016年4-11月期间，与俄罗斯官员及一些同克里姆林宫有密切关联的人员至少有18次未经披露的接触，若消息属实可能存在与俄方合作披露希拉里“邮件门”，借此赢得总统大选。此前还有媒体透露特朗普曾向普京泄密。事件迅速发酵，特朗普遭弹劾的风险猛增50%，全球市场剧震。

然而事情很快有了转机，特朗普随后否认试图叫停联邦调查局（FBI）对前国家安全顾问的调查，并称他的竞选团队与涉嫌干预美国2016年总统大选的俄罗斯方面不存在任何勾结，此前市场臆测其可能被弹劾更是“完全荒谬”的；交易员之间疯传一段关于前FBI局长科米发誓称“通俄门”调查并没有受到阻碍，以上可以看出特朗普的危机将逐步获得化解，对市场的稳定起到了关键作用，因此美股市场也是积极响应，出现大幅反弹。

三、消费、工业、投资全线走弱！中国4月经济出现见顶迹象：

继疲弱PMI和进出口数据之后，国家统计局周一公布的4月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售以及商品房销售数据全面走弱，中国最近一轮经济反弹或已出现见顶迹象。

周一最新公布数据显示，4月工业增加值大幅低于预期，固定资产投资和销售增速双双回落，房地产销售增速进一步放缓：

中国4月规模以上工业增加值同比增长6.5%，比3月放缓1.1个百分点，低于预期7%。

中国4月社会消费品零售总额同比增速10.7%，不及10.9%的预期和前值。

中国1-4月城镇固定资产投资同比回落至8.9%，预期9.1%，前值9.2%；1-4月民间固定资产投资同比名义增长6.9%，1-3月增速7.7%。

中国1-4月商品房销售面积同比增长15.7%，增速比1-3月份回落3.8个百分点。商品房销售额增长20.1%，增速回落5个百分点。

中国4月规模以上工业增加值同比增长6.5%，比3月放缓1.1个百分点，低于预期7%。

中国4月社会消费品零售总额同比增速10.7%，不及10.9%的预期和前值。

中国1-4月城镇固定资产投资同比回落至8.9%，预期9.1%，前值9.2%；1-4月民间固定资产投资同比名义增长6.9%，1-3月增速7.7%。

中国1-4月商品房销售面积同比增长15.7%，增速比1-3月份回落3.8个百分点。商品房销售额增长20.1%，增速回落5个百分点。

上周公布的贸易数据显示，中国4月进出口增速双双大幅回落，出口同比上升8%，不及前值16.4%；进口同比上升11.9%，也比前值20.3%大幅放缓。此外，月初公布的数据也显示，4月官方制造业PMI低于预期，财新制造业PMI亦回落至7个月来最低。

房地产行业的回暖，是本轮经济好转的重要拉动力，而4月单月增速再度回落至个位数，基本面下行压力显现。随着去库存周期接近尾声、房地产调控加码及需求降温，本轮经济回暖的主要动能出现衰减，此外，4月金融监管风暴乍起，实体经济融资或受抑制。

四、大行委外超配港股成主流：

虽然金融去杠杆使得银行委外资金整体承压，但多家对接中大银行委外业务的公私募基金近期仍以净申购为主。这些资金配置方向上看，加大港股配置仍为主流。业内人士指出，港股具有估值低分红高的特点，尤其是相关地产、物流等行业具备投资价值。

五、中国央行同意开展“债券通”，上清所、金管局提供托管和结算：

周二下午中国央行发布公告，同意中国外汇交易中心等机构开展香港与内地债券市场互联互通合作（即“债券通”）。初期将先开放“北向通”，允许国际投资者投资国内市场；然后逐渐“南向通”，允许国内投资者投资国际市场。“债券通”以国际债券市场通行的模式为境外机构增加了一条可通过境内外基础设施连接便捷入市的新渠道，且没有资金额度限制。

周五，上海清算所与香港金管局债务工具中央结算系统（CMU）发布关于为“债券通”提供托管、结算服务的联合公告，称将起草相关业务规则，明确境外投资者参与“债券通”托管、结算服务的相关要求，报经两地监管部门批准后实施；境外投资者通过“债券通”投资内地银行间债券市场，投资者和交易工具范围均与境外投资者直接投资内地银行间债券市场保持一致。

六、国企指数选股改革，腾讯中国移动或最快9月纳入：

恒指公司本周决定推行国指选股改革，由现时只纳入H股，扩大至将红筹股、民企纳入选股范围。

这个决定，意味市值庞大又具代表性的腾讯（00700）、中移动（00941）势成为国指新贵，料长远各有70亿元追入两股。恒指公司董事兼总经理关永盛称，期望于8月季检宣布如何实施改革，暂未定出推行时间表，会继续与市场保持沟通定下实施细节。

若恒指公司于下一季检即宣布落实指施，基金最快今年9月需追入腾讯。综合市场分析，虽然被动追入腾讯、中移动的资金总额不少，但恒指公司将分阶段、有序纳入新贵，降低市场影响，料对腾讯、中移动等个股股价影响轻微。不过参考其他国际指数公司，将中资股指数选股范围扩大至新经济公司后，指数表现将更佳，国指日后走势或与现时有明显出入。

七、香港金管局再出3招收紧按揭，遏制楼市过热:

香港金管局周五再推三招调控楼市，收紧按揭，包括多项按揭贷款的按揭成数下调1成；外来人的供款比率上限下调10个百分点；同时调高银行评估新造住宅按揭的风险权重下限至25%。

金管局连出三招，业界普遍认为力度温和，相信对按揭市场的实际影响效力不大，主要是想煞停银行之按揭战，希望业界在审批按揭时更审慎、留意风险。

反映二手楼价走势的中原城市领先指数（Centa-City Leading Index，简称CCL）最新报156.44点，连续13周新高，另连升15周共7.2%。

【下周关注】

5月25日周四 OPEC召开会议

市场普遍预期OPEC和俄罗斯等非OPEC国家将在此次会议上延长即将到期的减产协议。

5月25日周四02:00 美联储5月会议纪要、一系列美联储官员讲话

5月会议纪要最值得关注的是是否有关于缩表进程的线索。美联储在3月会议纪要中明确指出于今年晚些时候将启动缩表，在5月利率决议会议后的声明中，并未有关于缩表的内容。

5月27日周六09:30 中国4月规模以上工业企业利润同比

中国3月规模以上工业企业利润同比增速有所放缓，较1至2月回落3.2个百分点至23.8%。先行指标显示，4月官方PMI和财新PMI均小幅回落不及预期，叠加PPI涨幅企稳，工业利润增速或小幅回落。

5月26日周五20:30 美国一季度实际GDP年化季环比修正值

4月28日公布的美国一季度实际GDP年化季环比初值0.7%，不及预期的1%。周五将公布美国这一数据的修正值，市场预期将上修至0.9%，6月29日还将公布终值。5月26日同期还将公布一季度个人消费支出(PCE)年化季环比修正值。

【节假日安排】

端午节期间，沪港深三地股市安排如下：

香港股市于5月30日休市，5月31日起正常开市。

内地股市于5月29日和5月30日休市，5月31日起正常开市。

沪股通和深股通于5月29日和5月30日关闭，5月31日起正常交易。

港股通（沪、深）自5月25日起至5月30日关闭，5月31日起正常交易。

分析师声明：分析师为香港证监会持牌人士，谨此确认在本报告内对相关公司所提述的意见，仅属其对相关公司和证券的个人意见，并进一步确认其个人报酬的任何部份与本报告内特定的建议或意见并没有任何直接或间接的关联。

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