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和讯期货

巴菲特曾说，火星人都惊讶地球人为什么把被大量黄金贮藏置于金库积灰。尽管黄金已经连续16年牛市，但相较于股市，人们对金价的上涨依然并不会很激动。 更少有人明白，贵金属及商品长期的牛市中，往往在最后阶段会带来最多的上涨。这是因为主导此类资产的是人们的恐惧而非贪婪——而恐惧往往会带来爆发式行情。

我们的好朋友，黄金贵金属分析机构Incrementum AG分析师Ronnie Stoeferle和Mark Valek 近日发布了一个新图册，概括并更新了Incrementum AG今年早些时候发表的10周年版的“黄金即信仰”报告，并就当今黄金市场的发展状况做出综述。

伊丽莎白女王怀疑地看着英国曾经数量可观的黄金贮藏所剩无几，神情惋惜。知名政治家财政大臣戈登·布朗曾在1999年金价达20年低点时抛售英国一半的黄金。之后金价再也没有低至当时水平。在他为世界创造了一个百年难遇的购买机会的同时，女王怀疑将来会越来越对当时计划不周的黄金抛售举措感到后悔。

以下是上述图册中的图表之一，即Incrementum的通胀信号图。数据显示通货膨胀/紧缩对黄金的影响远大于其他因素，且反应更为敏感。我们可以从图表信息清楚地看出，当今形势对贵金属是有利的。

Incrementum通胀信号：当前形势对贵金属以及其他通胀敏感型资产是有利的。

黄金大熊市？

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许多知名的主流财经媒体似乎一直对1999-2011年长达11年未间断的黄金牛市保持沉默，偶尔会有一些贬低的评论，或引用巴菲特的话（火星人都惊讶地球人为什么把被大量黄金贮藏置于金库积灰）。相比于股票上涨时的接连叫好声，人们对金价的上涨往往并不会很激动。

如果没记错的话，华尔街大多数人都在2009-2010年才意识到黄金牛市，实际上晚了一拍，并没有赶上金价上涨的初期。相当一部分人在金价上涨到最高点的前几个月才真正开始关注黄金，然后在接下来的一整年里持有之后表现平平的黄金，直到金价下跌。

在过去几年中，曾出现过许多有关2011年底开始的黄金熊市的报道。大约在2013年中期，许多作者开始关注并大量报道黄金熊市。当时甚至一些有关黄金的新词被纳入字典（例如“pet rock”）。下跌的金价似乎唤起了作者的关注。

黄金在投资者的世界里扮演着J.R. Ewing的角色——人们对它又爱又恨,当然这有很多原因。

那并不是本文上述讨论的重点。我们主要是想使读者回忆起在2013年中期到2015年末我们曾对黄金花大篇幅报道金价当时的。下面的图表以此为背景，表中数据为2001年起分别以9种主要货币计价的黄金的年度状况：

2001年起分别以9种主要货币计价的黄金的年度状况。总体来说2013年表现较差，事实上2015年也不怎么样。此外，黄金的年收益高达10.85%（结合九种货币的平均值），而单美元角度看来为11.94%。这也就可以证明，2001年之后，黄金的表现优于其他资产。

正如你所看到的，凡事都有合适的时机。甚至包括2011-2015年间（美国；英国为2011-2013年）大规模调整期间在内，在过去的16年中黄金的巨大利润无疑超过了其他资产。

当然了，没人能保证金价在接下来的几年依然能保持上涨，但我们相信牛市还没有结束。贵金属及商品长期的牛市中，往往在最后阶段获利最多。（这是因为主导此类资产的是人们的恐惧而非贪婪——而恐惧往往会带来激增）。

下面一张图表显示了1999年中期以来黄金、SPX 500 和30年期国债的相关价格走势。其中后两者的收益并未计入，也就是说它们的实际情况会高于图上数据——但它们和黄金仍然存在很大差距：

1999年中期以来黄金、SPX和30年期国债的相关价格走势。我们猜火星人看到这张图会说“早知道应该多买一些黄金”。

黄金、股票或债券的优劣显然取决于何时买入，但值得注意的是，我们提到的1999年黄金低位，在当时从未被主流媒体认为是可行的买入点。但现在他们却像鹦鹉学舌似的老生常谈“低价买，高价卖”。

许多人喜欢关注1980年1月21日金价的暴涨，显然他们并没有把该上涨之后看作好的买入时机。单凭这一点判断意义不大，要知道当时在5个交易日内金价涨幅高达41%。

显然这是一种极罕见的情况——是的，当时是由于人们对1979年12月24日前苏联入侵阿富汗恐慌带来的投机。在前苏联发动侵略前一天金价为473美元——而金价在此之前已经受到伊朗革命的鼓动。而在一个月之后，金价暴涨至850美元。而在达到峰值之前五个交易日时的金价为603美元。

结论

Incrementum的图表尝试回答了人们“黄金是否仍具投资价值”这一问题。虽然，现在的黄金价格已经不再像1999-2001年那么低。但我们认为有充足的理由认为金价会继续上涨。

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