财富小编：

黄金作为对冲美元资产收益率下滑的工具，在资产配置中的作用得到广泛关注。本期华泰财富投资研究部就为大家带来了黄金投资工具解析，向您揭示黄金ETF的投资之道。

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黄金投资工具及ETF的优势

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黄金价格长期趋势向上

从历史走势来看，黄金价格长期趋势向上，黄金作为对冲美元资产收益率下滑的工具，在资产配置中的作用得到广泛关注。虽然美国货币边际紧缩带来名义利率反弹，但由于通胀预期上升，名义利率扣减通胀得到的实际利率上行幅度预计有限，未来较长一段时期全球继续维持低利率环境的概率较大。同时，美元牛市周期接近中后期，美元对黄金的压制渐渐接近中后期。此外，全球政治风险多发期，配置黄金对冲不确定性的需求较强。

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黄金具体投资方式及ETF优势

在具体的投资方式上，黄金投资工具包括黄金ETF、实物黄金、纸黄金、黄金期货等，相较于其他的黄金投资渠道，黄金ETF的优势主要在于交易门槛低、交易便捷、费率低、可套利、流动性好。

黄金基金有黄金ETF和黄金QDII。黄金QDII本质上是FOF基金，存在二次收费，即海外ETF收取一定的运营费用，国内QDII基金收取一定管理费和托管费，黄金QDII基金作为主动型产品，受到基金管理人对于市场的判断、投资者申赎等因素的影响，它们常常并非满仓运作，在黄金价格大幅上涨时，黄金QDII的净值涨幅往往低于黄金价格涨幅。由于黄金QDII基金主要投资于海外市场，这类产品还面临着汇率波动风险，尤其是在人民币升值的背景下。黄金QDII的申赎费率相对较高，且到账时间大多为T+8，因此这类产品的交易效率较低。

黄金ETF是以黄金为实物资产，追踪黄金价格的ETF，既可以在一级市场申购和赎回，也可以在二级市场交易，净值走势基本与金价同步。投资者可以用实物黄金或黄金现货合约向基金公司申购 ETF 份额，也可以在证券交易所买入黄金ETF份额。投资者也可以用足额的ETF份额向基金公司赎回实物黄金或黄金现货合约，也可以在证券交易所卖出黄金ETF份额。和黄金QDII投资于海外黄金ETF相比，黄金ETF直接投资于黄金现货合约，因此它的黄金属性更加清晰。在黄金ETF募集完毕之后，黄金ETF将进行份额折算，使得每一份黄金ETF对应0.01g黄金现货。黄金ETF的费率相对较低，采用T+0交易，且申赎效率高，T日黄金现货合约申购，T日就可以卖出，T日现金申购黄金ETF，T+1日就可以赎回。此外，黄金ETF还可以进行黄金租借和黄金质押，提高黄金ETF的收益。

总之，黄金ETF投资门槛低、费率低，实现了黄金的再证券化，有效连通了黄金市场和证券市场，丰富了黄金的投资渠道。国内主要的黄金ETF基金有华安、国泰、易方达、博时黄金ETF等。

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黄金ETF市场和代表性产品

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境外黄金ETF简介

第一只黄金ETF是成立于2003年的ETFS Physical Gold，2004年SPDR Gold Trust Shares成立，这是目前全球规模最大的黄金ETF。随着黄金价格上涨，黄金ETF市场发展速度也明显加快，不过全球黄金ETF市场仍然呈现较明显的寡头格局，SPDR黄金ETF的资产规模遥遥领先。基金采用完全被动的投资方式，紧密跟踪London PM Fix（伦敦交易所下午黄金价格）的美元报价。为了达到紧密跟踪黄金价格的投资目标，SPDR Gold Trust仅买入并持有黄金（黄金纯度不低于99.5%，或者符合交易市场协会的相关规则、规定和习惯等），属于完全实物投资黄金ETF。

SPDR黄金ETF在一级市场上的申购门槛较高，除了规定仅特定的“认可参与者”可以发出申购赎回指令外，SPDR GOLD TRUST还规定10万份为一个篮子，申购的最小单位是一个篮子。由于SPDR GOLD TRUST申购赎回的门槛很高，一般投资者主要从二级市场上买卖来参与，SPDR的二级市场交易也非常活跃，尤其在黄金价格波动较大的时候，基金的成交量往往有明显放大。

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境内黄金ETF简介

目前国内最大的黄金ETF是华安黄金ETF（518880），华安黄金ETF成立于2013年7月18日，基金以不低于90%的资产投资于上海黄金交易所场内的黄金现货合约，以追踪国内黄金现货价格的走势。基金份额以人民币标价，在上交所挂牌交易。

在机制设计上，华安黄金ETF相比SPDR的优势，一是体现在投资门槛上，交易所的最低交易份额为100份，即1克黄金，最小申赎份额为30万份，一般投资者可以参与申购赎回，也可以在二级市场交易，并且可以进行一二级市场套利，而SPDR设置的做市商制度规定了只有做市商才可以申购赎回，普通投资者只能参与二级市场买卖。

第二个优势是通过黄金租赁业务获得超额收益。由于黄金ETF相当于存放于上海黄金交易所的实物黄金的持有凭证，因此在黄金持有量很大的情况下，黄金ETF可以把黄金租赁给用金企业，获得的租赁收入有助于增厚基金资产，相比之下SPDR是通过每年卖出持有黄金的0.4%来支付管理费用，导致基金份额对应的黄金实物在逐步缩水。

资料来源：华泰财富投资研究部 投资总监 薛鹤翔

研究员 胡文娟

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