9月21日，沪指收盘涨1.89%，报3156.54点。创业板指收盘大涨4.83%。包括中粮屯河等在内的逾200股涨停。其中，中粮系股票大涨，中粮屯河涨停，中粮生化、中粮地产逼近涨停。中粮系的大涨，是不是预示央企整合重组驶入“快车道 ”?

9月13日，国企改革顶层设计方案《关于深化国有企业改革的指导意见》(以下简称《指导意见》)正式公布。超过40家央企上市公司目前停牌筹备重大事项，作为国企改革“火车头”的“中字头”央企整合重组步伐进一步加快，给了市场巨大的想象空间。

中粮集团整合旗下11家上市公司

9月21日，中粮系股票大涨，中粮屯河涨停，中粮生化、中粮地产逼近涨停。中粮系的大涨，是不是预示中粮集团的改革策略、改革目标和方向，都已经基本浮出水面。

《经济观察报》援引中粮集团的一位管理层人士表示，接下来，中粮方面将大致按粮油、食品、地产、金融等类别，采取“合并同类项”的办法，对11家上市企业进行拆分、整合。

据了解，在食糖业务方面，中粮旗下的中粮屯河和华孚集团，都有食糖业务，但中粮屯河是全国最大的甜菜糖生产企业。中粮下一步的计划是，把华孚集团的食糖业务，整体并入中粮屯河;白酒业方面，中粮对去年收购的酒鬼酒颇为重视，目前正在筹划以此为平台，准备收购湖南的湘窖酒业，扩展白酒市场。

对于中粮集团这样一艘巨型“母舰”来说，糖业和酒业的并购重组不过是“冰山一角”。

中投顾问食品行业研究员梁铭宣分析称，从中粮集团当前的一系列举动来看，中粮集团的重组思路应该是以海外并购和引入外界投资者的方式重组，合并同类业务、拆分非核心业务、剥离出售部分业务，其期望通过资源整合，打造一个关联度高的全产业链有机组织，成为国际大粮商。

中国中铁拟与中铁二局置换资产

与中粮系不同的是，9月20日晚间，同于9月14日起停牌的两大“铁路大佬”——中国中铁(601390)和中铁二局(600528)双双就重大资产整合事项的初步方案发布公告，据悉，中国中铁拟将工业制造板块相关子公司股权注入中铁二局，用以置换中铁二局目前拥有的资产和业务，但涉及的资产范围尚未最终确定。

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中国中铁表示，预计公司注入中铁二局的工业制造板块相关子公司股权和中铁二局置出的相关资产和业务所涉及的总资产、净资产和营业收入对公司均不构成重大资产重组，方案也不涉及发行股份。而中铁二局则预计，该方案对其构成了重大资产重组。

据公告，中国中铁将于2015年9月21日起复牌，而中铁二局将自2015年9月21日起预计停牌不超过30日。

若完成，本次资产整合将是工程建设领域国企改革的第一单。

此前，就在国企改革顶层方案公布的当晚，中国中铁发布公告称，因公司正在筹划与下属中铁二局之间的重大资产整合事项，自9月14日起停牌。同日，中铁二局也发布公告因相同事由停牌。

中国中铁和中铁二局同属一系，其中，中国中铁直接隶属于中国铁路工程总公司，而中铁二局控股股东为中铁二局集团有限公司，中国中铁持有中铁二局集团有限公司100%股权，为中铁二局的间接控股股东。中国中铁和中铁二局实际控制人均为国务院国资委。

公开资料显示，中国中铁是集勘察设计、施工安装、房地产开发、工业制造、科研咨询、工程监理、资本经营于一体的企业。公司2014年的收入构成中，铁路、公路和市政合计占比超过80%，房地产占比5%，工程设备和勘查设计不足4%。

中铁二局注册于成都市，拥有铁路工程施工、公路、市政公用工程等总承包特级资质，以及城市轨道交通工程专业承包资质，主营各类工业、能源、交通等工程项目施工承包和机械租赁，是中国铁路建设系统第一家上市公司。该公司2014年的主营收入构成中，非铁路的工程施工占比接近一半，物资销售占比超过30%，铁路工程施工和房地产收入占比分别为18%和4%。

目前两家公司在基建、房地产开发等方面的业务有重合和竞争。《证券时报》此前援引市场人士分析称，中铁及其下属公司宣布整合，正可谓站上改革风口，不管是资产层面还是管理架构上，都将有利于两家上市公司的业务区隔和协同。

“中国神铁”暂时无望

事实上，有关中铁内部的重组整合传闻由来已久。早在去年7月，中国中铁旗下中铁隧道集团公司副总工程师王梦恕向媒体证实，中国中铁已启动一场内部重组，涉及八个业务部门的重组整合。业内认为，八大业务中，基建工程和房地产进行业务区隔是比较确定的。

此前，中国中铁与中铁二局宣布停牌筹划资产整合，而还有消息称未来中国铁建也有可能加入合并计划，投资者曾猜测：这是不是意味着，神车、神运之后，神铁也将登场?

中国工程院院士、中铁隧道集团副总工程师王梦恕数月前曾对媒体透露，中铁和中铁建的合并计划目前未启动，但国家层面已开始研究了。

王梦恕表示，之所以会提出对两大基建巨头的合并研究，是因为中国中铁和中国铁建在海外竞争中斗得厉害，不仅造成相互压价，在国际上也会造成不好的影响。

而据人民日报社旗下《中国经济周刊》3月17日报道，与中国南、北车合并异曲同工，同为行业内两大主要竞争对手的中铁和中铁建的合并也可以防止恶性竞争，不会对百姓造成什么影响，但是对工程有利、对发展有利。合并以后也可以避免腐败，可以靠真正的技术合理谈判。

不过，基建业内人士表示，中国中铁、中铁建因起始渊源不同，如果真的合并，融合难度会远远大于南北车合并。

目前看来，中铁新一轮的整合更多地从业务层面入手，而不是“南北车”合并成“中车”这样集团层面的合并重组。巨无霸体量的“中铁”一时半会儿还不会出现。

国有资本投资公司试点方案年内公布

国资委在2014年7月公布首批6家国企改革试点企业，当时对中粮和国家开发投资公司两大央企的定位是国有资本投资公司试点企业。

中粮管理层人士对媒体表示，在国资委确定国有资本投资试点企业之前，中粮已基本形成以粮油食品为核心主业的投资公司型组织架构，事实上，中粮国际就是国有资本投资公司的雏形。中粮国际由中粮与中投联合成立，2014年2月和4月，已先后成功控股尼德拉、来宝农业。

据报道，早在今年上半年，中粮的国有资本投资公司试点方案就已经完成，其核心内容是从股权的多元化入手，在引入产业、基金、民营、外资等各种资本的同时，通过实现国际化全产业链、业务板块分拆上市、引进职业经理人等办法，将中粮集团打造成一家以粮油食品为核心主业的国有资本投资公司。

预计在年内，中粮方面将会公布已经完成的国有资本投资公司试点方案，同时也会加快引进业外资本、业务板块分拆上市的步伐。

值得注意的是，2015年，国资委、财政部将会同有关部门在中央管理的110多家企业中积极推进包括直接授权试点在内的国有资本投资、运营公司试点工作。

有市场人士分析：“在110余家央企中，前50余家的央企一把手归中组部管理，而首批四项改革试点主要是从一把手归国资委管理的央企中选择。根据最新解读，今年“两类公司”试点的选择范围将扩大至110余家央企，新一批的试点企业尤其是中央层面组建的投资运营公司有望成为市场关注的焦点。”

未来央企整合重组猜想

央企整合一直是市场对央企改革预期的重点方向。在国企改革顶层设计方案出台之前，南北车的合并成为第一个案例，随后中电投与国家核电合并，现在中国远洋和中海发展继续停牌谋划重大资产重组事宜，再加上中铁拟与二局资产置换、中粮重组等，都表明央企改革的动作在加快。

统计数据显示，股市的暴跌并没有影响央企改革的热情。据不完全统计，截至目前，已有超过40家央企上市公司处于停牌状态，停牌原因绝大多数为筹划重大事项。而且不少央企上市公司都是组团停牌，多家联动的重组整合方式亦成为此次国企改革的一大亮点。

目前存在整合预期的央企集团为：汽车行业的一汽、东风;航运业的中海、中外运、招商局;钢铁行业的宝钢、武钢;船运行业的中船工业、中船重工等。如果你不知道央企重组的介入点，可以加问理财首席分析师老怪的Q，与老怪(292693 2337)进行交流!问理财首席分析师老怪给你梳理盘点：

猜测1：四大航运央企整合(“神运”系)

上半年，有媒体报道称“在国企改革的大背景下，不排除四大航运央企(中远集团、中海集团、中外运长航集团、招商局集团)互相整合的可能”。

8月7日，中远集团和中海集团两大航运央企成立“改革领导小组”商讨整合事宜的消息引爆A股，两大集团旗下五家上市公司(中国远洋、中远航运、中海集运、中海发展、中海科技)当天同时宣布停牌，至此，央企航运企业改革整合正式拉开帷幕，市场对打造“中国神运”的预期大幅升温。

航运央企重组传闻其实在2010年之后就一直在坊间流传，大多关于“中远”和“中海”系上市公司，背后逻辑主要是：1)两家航运集团船队大、体量足，连续亏损可能引发国家层面对航运企业的战略布局;2)市场重合度高，双方强强联手、改善经营存在理论可行性;3)因历史发展原因，双方集团及旗下公司高管、经营层主要领导很多都具备两家公司的工作履历(目前中海和中远集团一把手都曾在对方公司担任过高层职务)，具备整合的基础

分析人士认为，结合两大公司近期的发展趋势和现状，二者重组必将带来显著的协同效应。重组之后船队结构也能进一步优化，减少内耗;航线能够共享，集装箱可统一管理和调配，提高周转速度，提高经营效率并降低成本;此外还有利于提升议价能力，在全球集运市场抢占更大的市场份额。

不过，中远中海进行整合能否达到类似南北车合并以增强竞争力的效果，目前则成为业内比较关心的一个事情。这种担心的逻辑在于，南北车之间业务几乎完全一致，都是生产列车，但是中远及中海之间业务涉及面更广，包括集运、干散货运、油运、甚至造修船、物流等。

猜测2：东风汽车与一汽集团合并(“神汽”系)

5月6日上午，东风集团召开干部大会，中组部正式宣布，现任吉林省委副书记、一汽集团前任董事长竺延风将接替徐平出任东风汽车董事长，而东风汽车公司董事长徐平则前往长春，担任一汽集团董事长。在当前央企整合重组的大背景下，此次两大汽车集团掌门人变更，引发市场对于一汽集团和东风集团战略整合的预期。

两大集团存在整合的潜在可能性： 1)若两大集团合并，将成为国内第一大汽车集团。2014年东风汽车、一汽集团分别销售380万辆、309万辆，位列国内第二、第三;上汽集团销售558 万辆，位列第一。若两大集团合并，合计销售规模将接近700万辆，成为国内第一大汽车集团。2)两大集团没有重复的合资品牌：东风旗下拥有东风神龙、东风本田、东风日产、东风雷诺、东风悦达起亚、东风裕隆;一汽旗下拥有一汽大众、一汽丰田、一汽马自达;双方没有重复的合资品牌。但与此同时，由于两大集团业务庞杂，尤其在自主品牌乘用车业务，也面临巨大的整合压力。

有券商机构研报指出，一汽集团整体上市大势所趋。北汽已于2014年12月19日顺利IPO登陆港交所，一汽成为国内唯一尚未整体上市的汽车集团。作为共和国汽车产业长子，一汽集团整体上市不仅兑现解决同业竞争问题，同时实现混合所有制目标，是践行国企改革最佳举措。

整体上市如若成行，一汽轿车将获得巨大投资价值。一汽股份拟上市资产包括一汽大众(奥迪、大众)、一汽丰田等优良资产，一汽集团整体上市后，品牌和盈利能力优势明显，有望成为A股市值最大的汽车公司。

猜测3：中船工业和中船重工合并(“神船”系)

此前，中国南北两大造船央企——中国船舶工业集团公司和中国船舶重工集团公司领导互调的消息，引发市场关于南北船合并的猜测。

据媒体3月25日报道，中船工业集团和中船重工集团进行领导层对调：1)中船集团原董事长、党委书记胡问鸣任中船重工董事长、党组书记;中船重工原副总经理孙波任中船重工总经理、党组副书记、董事;2)中船重工原党组成员、副总经理董强任中船集团董事长、党组书记;中船集团副总经理吴强任中船集团总经理、党组副书记。

中船集团和中船重工本属于一家，1999年，原中国船舶工业总公司分拆为南北船，共同承担我国海军几乎所有现役舰艇建造任务。船舶系统大部分研究所集中在北船，南船则在建造能力上具有较为突出的优势，因此近年来海军舰艇的建造形成了北船设计、南船建造的格局。此次南北船领导对调，我国加快海军装备升级比较明确，未来海军驱逐舰、护卫舰等重大舰艇建造量很大，并将有多艘国产航母的建设计划。

目前中船集团旗下拥有中国船舶、广船国际、钢构工程三家，中船重工旗有中国重工、风帆股份两家。其中，中国重工、广船国际、中国船舶存在同业竞争的关系，整合概率较大，完成后将进一步确定其市场主导地位。

猜测4：宝钢集团和武钢集团合并(“神钢”系)

在产能过剩的另外一个重要领域—钢铁领域，也存在着合并的预期，涉及到的公司是宝钢集团和武钢集团。

宝钢股份是我国最大、最现代化的钢铁联合企业，在国际钢铁市场上属于世界级钢铁联合企业。公司专业生产高技术含量、高附加值的钢铁产品，采用国际先进的质量管理，主要产品均获得国际权威机构的认可。公司具有雄厚的研发实力，从事新技术、新产品、新工艺、新装备的开发研制。

武钢股份是由武汉钢铁集团公司控股的、国内第二大钢铁上市公司，拥有当今世界先进水平的炼铁、炼钢、轧钢等完整的钢铁生产工艺流程，钢材产品共计7大类、500多个品种。主要产品有冷轧薄板、冷轧硅钢等，商品材总生产能力1000万吨，其中80%为市场俏销的各类板材。

武钢、宝钢合并恐并非空穴来风。合并后联合体的硅钢在国内的市占率将达85%，目前武钢股份硅钢产能在国内最大，未来两家公司在硅钢领域的竞争关系将消除，有利于产品价格上涨。在企业层面，解决恶性竞争、提升对上下游的话语权、实现优势资源互补、参与国际竞争等;在行业层面，对地方国企整合带来释放效应，加速行业洗牌、改善行业竞争格局。

宝钢集团有限公司旗下上市公司：宝钢股份、宝信软件、八一钢铁、韶钢松山;武汉钢铁(集团)公司旗下上市公司：武钢股份。

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