渤海轮渡:客滚主业维持稳定,未来关注中韩、邮轮

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：姜明 日期：2016-04-20

渤海轮渡15年年报披露。实现收入11.83亿元,同比增8.3%,归属上市公司净利润1.71亿元,同比降14.2%,扣非后净利润1.85亿元,同比增4.56%。拟每10股派发现金红利1.3元(含税)。

客滚运输业务表现稳定,营收增长主要由邮轮业务贡献。公司15年营业收入11.83亿,同比上升5.9%。其中,客滚运输业务营收小幅下降3%至10.38亿,下降幅度较去年同期收窄4.9%。邮轮业务营收同比大增247.5%至1.31亿,主导了营收的增加部分。

受益油价毛利率提升,财务费用与补贴减少影响净利:受益于国际油价下降,公司收入/毛利占比最大的客滚业务成本同比下降8.2%,加之邮轮业务全年毛利率为-11.45%,但较去年板块-52.1%的亏损大幅收窄,全年总毛利率上升2个百分点至25.4%。净利润同比下滑14.2%,主因为财务费用大幅上涨219%,较去年增多3536万元,以及燃油补贴减少4417.3万元。

邮轮收入与利润的增长值得关注。公司自14年8月起开辟邮轮业务,目前拥有一艘邮轮“中华泰山号”,公司邮轮业务虽仍有亏损,但较去年板块-52.1%的亏损大幅收窄。随着中国邮轮市场可预期的快速增长与公司航线、运力的扩张,可期待邮轮业务对于公司营收与利润的贡献。

韩国航线为未来看点。以山东半岛为依托,公司具有运营韩国航线的天然地理优势。目前已开辟日韩线路21条,并已获得两国免签证上岸许可,而未来中日韩自贸区协定的签署势必进一步紧密区域之间的经贸联系。出于市场需求,公司或将进一步开辟其他中韩航线,并增加运力投入。

投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为7.1%、7.7%、6.3%,净利润增速分别为5.4%、7.3%、9.7%,给予增持-A投资评级,6个月目标价11元,相当于2016年30倍市盈率。

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风险提示:渤海跨海隧道项目建设加快;邮轮业务低于预期;中韩贸易协定低于预期

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通化东宝个股资料操作策略盘中直播我要咨询

通化东宝:业绩高速增长,打造糖尿病诊治生态系统

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2016-04-20

核心观点:

事件

公司发布年度报告,2015年公司实现营收16.69亿(+15.02%),归属上市公司股东净利润4.93亿(+76.19%),归母扣非净利润4.62亿元(+62.89%),业绩增长超市场预期。

胰岛素产品梯队完备,有望持续高速增长

报告期内公司胰岛素产品营收13.73亿元(+21.89%),其中30R胰岛素注射液销售收入10.57亿元(销量增长7.68%);40R胰岛素注射液销售收入2583万元(销量增长1484.61%),该产品2014年上市,2015年迅速打开市场;50R胰岛素注射液销售收入9448万元(销量增长37.03%);重组人胰岛素注射液销售收入1.15亿元(销量增长20.31%);精蛋白重组人胰岛素注射液销售收入3600万元(销量增长10.82%)。此外,胰岛素产品的增值税率由17%调整为3%,对公司业绩有积极影响。报告期内出售通化葡萄酒公司股票取得3669万元投资收益,进一步增加公司净利润。

逐步丰富糖尿病产品链,打造糖尿病诊治生态系统

报告期内公司拟定增募资10.4亿元收购华广生技18.91%股份以及建设糖尿病慢病管理平台项目。公司取得华广生技所有血糖监测产品的大陆总代理,全面介入糖尿病血糖监测领域。此外公司还获得Ypsomed公司最新款针头的大陆独家代理权,进一步丰富糖尿病产品链。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.53元、0.64元和0.78元,当前股价对应PE分别为47倍、39倍和32倍,维持“买入”评级。

风险提示

产品招标降价的压力;产品研发进展不达预期。

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特发信息个股资料操作策略盘中直播我要咨询

特发信息:子公司东志增长超预期国企改革效果渐显现

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：周明巍 日期：2016-04-20

业绩简评

公司1季度业绩预告净利润3300-3704万元,同比增长145-175%。

经营分析

第一,深圳东志成长超预期。公司去年12月完成并购深圳东志科技和成都傅立叶,其中东志承诺2016-2017年利润4688万、5860万元。实际由于上市公司完成对东志并购以后,随着融入上市公司平台,东志融资渠道得以打开,对资金使用的压力获得减轻,从而产能得以大幅释放。东志今年全年利润有望大幅提升,并远超承诺值,我们预期其或可达到亿元以上。“国企平台+民企效率”,地方国企混改的效果已经开始显现。

第二,通信行业增长明降暗升:此前市场担心通信运营商今年整体资本开支CAPEX有所下降将影响上游设备商,但我们观点是考虑到联通投资滞后以及铁塔公司的新增投入,实际国内需求增长在10-15%之间。而东志由于产能提升以及大客户的开拓,将获得远超行业增速的成长。

第三,国企改革稳健推进,成都傅立叶与深圳傅立叶只应是第一步:去年特发完成其发展历史上最重要的2个并购,并同时完成了公司高管持股的混合所有制改造。我们预期在不长的时间内,公司可以完成对上述两家公司在企业文化和管理上实现较充分的融合吸收,互相取长补短。随着“赋予地方更多国有企业改革自主权”被写入政府工作报告,且供给侧改革与转型升级不断提速,我们预期未来特发信息作为地方国企改革的先行者会在依靠资本市场做大做强的道路上继续开拓。

盈利调整

我们上调特发信息盈利预测,预期在不包括后续外延式并购预期的前提下,其2015-2017年净利润0.91,2.10,2.60亿元,对应EPS0.29,0.67,0.83元。

投资建议

考虑到其混改效应逐步显现,业绩增长超预期,继续看好其未来发展,维持“增持”评级。目标价格32-35

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格力地产个股资料操作策略盘中直播我要咨询

格力地产:美丽画卷徐徐展开

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：区瑞明,朱宏磊 日期：2016-04-20

扣非后净利大增352%,略超预期,慷慨分红+高送转超预期

全年实现营收25.5亿元,同比增长74%;净利润13.7亿元(年初处置可供出售金融资产获利逾8亿元),同比增长338%;扣非后净利润为4.5亿元,同比增长352%;EPS为2.37元,略超市场预期。慷慨分红+送转,拟每10股分红2元转增18股,超预期。

地产业务“深耕珠海、重点布局”

2015年公司销售商品、提供劳务收到的现金为25.7亿元,较年初的11亿元实现了较大幅度增长;目前项目储备总建面约230万方,主要集中在珠海(110万方)及重庆(113万方),在上海亦有布局(5.1万方),另外在珠海亦有学校项目及湿地公园项目在规划中,集中于优势城市及一线城市的优质土储保障了公司中期的发展,增益其行业下行风险的抵抗力。

财务较为稳健,若定增成功,资本结构更优

财务较为稳健:①剔除预收款后的资产负债率74.9%,处于行业中游偏上水平;②净负债率90.4%,处于行业中游;③期末货币资金余额30.1亿,短期偿债能力保障倍数0.97。若公司的定增方案顺利完成,将增厚债务空间62亿元,资本结构会更优。

“3+2”产业格局已成,产业集群发力,互为推进

公司充分利用珠海的独特区位优势,通过房地产业、口岸经济产业、海洋经济产业的全面拓展,以及现代服务业、现代金融业的快速铺展,奠定了“3+2”的产业格局,形成了产业集群发力,互为推进的良好局面。若定增顺利完成,公司的渔港改造项目、口岸建设项目、游艇经济项目、海岛经济项目将加速推进,优势资源进一步得到释放,亦对地产业务造成良性推动。

美丽画卷徐徐展开

公司已推出股权激励计划覆盖包括董监高及核心员工,与业绩直接挂钩,全员上下一心,中长期发展有所保障。我们看好公司凭借自身实力、借助珠海区位优势,逐步实现从房地产建筑商到城市综合运营商的成功转型和跨越,绘出美丽的城市画卷。近期股价低于定增价格,公司或将全力配合市场以顺利完成发行。预计16-18年EPS分别为0.86/0.99/1.13元(未考虑定增摊薄),对应PE为21.2/18.3/16.1X,维持“买入”评级。

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沈阳化工个股资料操作策略盘中直播我要咨询

沈阳化工:PVC糊树脂价格回暖,一季报业绩超预期

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞 日期：2016-04-20

事件:公司发布2015年年报,2015年公司实现营业收入96.64亿元,同比下降27.12%,实现归属于上市公司股东的净利润1.88亿元,同比增长105.90%,折合基本每股收益0.23元,同时公司公告2016一季度业绩预告,预计2016年一季度归母净利润0.61-1.12亿元,同比增长207%-296%。

点评:

2015年扣非后亏损,2016年一季报业绩预告超预期。公司主要以三条产业链为主,一是以PVC糊树脂为龙头的氯碱化工产业链,二是以 CPP 及 DCC 为上游的特种聚乙烯、丙烯酸、丙烯酸酯等化工新材料产业链,三是蓝星东大的聚醚多元醇产业链。2015年受到原油价格下降,国内石化产业链相关产品产能过剩,下游市场需求下降等因素影响,扣除公司搬迁的非经常性损益后,公司实际亏损约2亿元。2016年一季度,受到原油价格回升,国内部分产能关停等影响,PVC糊树脂及丙烯酸及酯等石化产品价格回暖,公司一季度预计可实现较好的盈利,业绩预报超预期。

PVC糊树脂价格回暖,今年公司搬迁完成后产能有望释放。2015年行业不景气,PVC糊树脂行业退出部分产能,加之2016年以来原油价格上涨,造成乙烯法生产企业成本提升,因此PVC糊树脂价格回暖。公司预计今年6月份内完成所有搬迁工作,搬迁完成后,公司的20万吨PVC糊树脂产能有望陆续释放。

蓝星东大盈利超业绩承诺,预计今年仍能奉献稳定盈利。2015年大股东注入蓝星东大,主要产品为聚醚多元醇。2015年蓝星东大净利1.05亿元,超出业绩承诺。由于今年以来原油价格上涨带来了产品价格上涨,加之公司在聚醚多元醇的行业地位,预计2016年仍能奉献稳定的盈利。

控股股东资产证券化加速,公司作为唯一石化平台未来可期。公司实际控制人中国化工集团公司一直秉承以资本运营为主,海外并购与国内板块同业的全球领先公司,借其专业能力整合国内协同资产,通过旗下上市公司平台分板块实现证券化的战略思路,对其旗下的资产进行整合,加速其证券化的进程。公司目前是中国化工集团有限公司旗下石油化工板块唯一上市平台,因此存在较大的资产整合预期。

盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年的营业收入分别达到101.88亿元、109.12亿元和116.37亿元,同比增长5.42%、7.11%和6.64%,归母净利润分别达到4.39亿元、2.75亿元和3.15亿元,同比增长133.63%、-37.27%和14.46%, EPS分别达到0.54元、0.34元和0.38元,对应2016年04月19日收盘价(7.20元/股)的动态PE分别为13倍、21倍和19倍,维持“增持”评级。

风险因素:原油价格下滑,PVC糊树脂及聚醚多元醇等产品价格下跌。

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好莱客个股资料操作策略盘中直播我要咨询

好莱客:纳新、蝶变,新起点、新纪元

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：周文波,张妮 日期：2016-04-20

此次复牌几点值得关注: 1)销售正在改善,将逐渐加速:我们近期走访好莱客各地经销商,与区域销售总监、经销商深入沟通,公司管理改善、销售提升趋势已经显现;我们判断15年是公司低点,未来几年将逐渐加速;2)高管激励落地:新团队对公司未来几年的发展十分重要,此次激励重点覆盖公司新的核心管理团队,且激励“有诚意”,实现公司与管理团队利益的高度绑定。3)定增融资8.2亿,进一步加强信息化、品牌建设,通过精益化管理控本提效,提升公司竞争力; 4)公司年报提出“大定制、大家居”战略,明确橱柜、木门等品类也在加速推进,品类等资产整合值得关注。

公告点评:停牌期间公告:1、好莱客年报:营业收入10.8亿元,同比增长20.1%;净利润1.6亿元,同比增长14.9%,扣非后增长 10.4%,EPS 0.58元(考虑到定增为0.55元);拟每10股派发现金1.7元(含税)。一季报:收入1.95亿元,增长22.2%,归属上市公司股东净利润1379万元,增长170.6%,扣非后增长150.7%,EPS 0.05元;2、定增预案:拟定增发行不超过3234.5万股,募集资金不超过8.2亿元,不低于25.5元/股,用于定制家具智能生产线项目、品牌建设项目、信息系统升级项目; 3、股权激励:拟向总经理、副总经理等13人授予限制性股票720万股,授予价格14.17元/股;行权条件:2016-2018年收入增速不低于28%、29.7%、32.5%;净利润增速不低于20%、25%、30%。

业绩拐点确定,改善已见端倪:2015年业绩略低于我们预期,主要因为:1)公司增长仍主要靠订单量驱动(品类延伸刚起步,客单价提升仍不明显),而15年家具行业大环境整体偏弱,订单增长相对乏力,且公司门店集中于二、三线城市,受地产影响相对较大;2)公司高管团队的大幅调整,短期内对公司经营产生一定负面影响;3)为落实定制家战略,重新装修门店(15年调整门店近300家),影响了接单。目前公司核心高管调整已基本结束,激励的推出有利于从制度上理顺公司经营,一季度收入增长22.2%;净利润增长170.6%,也是良好的开端。我们了解公司Q1实际订单增长30%+,但受制于产能因素,部分转移至于季度确认。净利润增速高一方面是低基数影响;另一方面受益原材料价格下跌,公司毛利率提升3.3pct。目前,公司正申请高新技术企业认定复审,暂按25%计提所得税。我们认为15年将是公司经营谷底,2016年公司基本面将拐点向上,下半年趋于加速,未来两年将持续高增长。

定制家战略持续推进,客单价提升逻辑有望兑现:公司15年7月开始推进大家居布局,并配套进行门店升级,升级后门店由原来的以衣柜为主转变为包括衣柜、书柜、电视柜等多种定制柜体及餐桌椅、沙发、床等成品家具全屋家具展示,并引入场景化布置,带动全屋定制订单销售。16年提出“定制家居大师”品牌定位,加深全屋定制概念推广。我们在上海、武汉、长沙、江苏多地草根调研显示,门店升级后全屋定制订单占比可达20%-50%,且客单价提升明显。随着门店升级的进一步推进,公司客单价将进入提升期,有望复制索菲亚2013年以来的成功之路。此外,公司对经销商进行调整,在一二线城市引入有实力的经销商,有望带动品牌在重点城市的渗透。门店方面,截止2015年底公司拥有经销商926家,专卖店1174家,16年计划新增门店300-500家。

定制化+渠道品牌零售,可能孕育千亿市值家居品牌:定制家具对空间利用好,满足消费者个性化需求,质优价廉,替代传统成品及手工打制家具趋势非常明显,目前衣柜及客厅类柜体市场渗透率仍非常低,替代效应仍将拉动行业保持快速增长。我们近期发布的索菲亚深度报告中指出:定制家具未来的发展方向是定制化+渠道品牌零售,可以参考日本的宜得利、韩国的汉森;宜得利收入240亿元、净利润24亿元,市值630亿元;汉森收入100亿元,净利润6.5亿元,市值230亿元,日韩家居市场规模仅是中国的1/5、1/10,所以我们认为国内家居零售市场可能孕育千亿市值公司。目前,除了宜家、美克美家为代表的低档、高档品牌,最符合消费升级趋势的中高端家具一站式采购市场仍以红星美凯龙等的大卖场模式为主,但此模式依然存在信息不透明、价格虚高、搜寻成本高等问题,因此我们认为国内中高档家具渠道零售市场可能存在着巨大的市场机会。目前好莱客已经逐步布局供应链整合,未来好莱客不仅提供定制化产品,其它品类— —成品家具、软装、饰品等将通过OEM 模式代工,通过品牌背书、价格优势、一站化采购优势给消费者提供更高性价比的选择。目前好莱客收入规模10亿左右,未来品类延伸+门店扩张+渠道品牌零售将驱动公司业绩持续高增长。此外,公司可能通过外延方式在部分家具品类、互联网家居等领域进行资源整合。

智能制造+信息系统全面升级:定制模式的核心在于通过柔性生产线+信息系统,解决个性化需求与规模化生产的矛盾。工业4.0升级是公司完善柔性生产流程,建立规模优势,树立行业壁垒的必经之路;也是公司降低成本,提升利润率与综合竞争力的重要手段。公司15年引入3D 云设计平台,对智能制造软硬件以及内外对接、全覆盖的信息系统进行全面升级。3D 系统在进一步提高设计师设计效率的同时,为用户提供更直观的产品展示,有助于提升用户消费体验、促进用户一站式采购、提高公司数字化生产模式效率,未来可能推出3D 立体家居体验系统,进一步提升经营效率。公司在智能制造升级方面的步伐和进展处于业内领先水平,随着公司信息化、自动化水平的持续提升,公司竞争优

人才梯队搭建完成,股权激励促动力:上市后,公司为了更好地实现跨越式发展,公司大刀阔斧地调整管理团队,吸引高素质人才。引进了包括美的厨卫事业部总裁周懿、广州科溥电子总经理林昌胜等核心高管,前期制约公司发展的内部管理层调整问题逐步解决。我们对多地经销商进行调研显示,新管理团队上马后,渠道的管理结构更加清晰,对经销商的帮助与扶持力度加大。而股权激励的推出,可更有效激发团队的战斗力,从行权条件看,三年收入、净利润复合增速不低于30%、25%,也充分说明高管团队对公司未来成长的信心。

盈利预测及投资建议:我们预计公司16-18年净利润2.2亿元、3.1亿元、4.3亿元,分别增长35.5%、41%、38.5%,:不考虑定增EPS 分别为0.79元、1.11元、1.54元 ;考虑定增(发行3234.5万股,价格25.5元/股),EPS 分别为 0.75元、1.06元、1.46元 ,维持“买入-A”评级。6个月目标价为40.32元,对应2016年不考虑定增EPS 的51xPE,考虑定增EPS 的53.8xPE。具体可参见前期报告:

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长安汽车:自主板块扭亏为盈,智能驾驶加速推进

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安,余兵 日期：2016-04-20

2015年基本完成经营目标,2016年目标收入约721亿。公司2015年销售汽车277.7万辆,同比增9.14%,完成全年经营计划目标的95.76%,合并报表收入667.72亿元,同比增26.19%,完成全年经营目标的113.17%。公司2016年经营目标为力争实现产销汽车超过295万辆,合并报表收入约721亿元。

长安福特为主要盈利来源,自主板块实现扭亏为盈。公司2015归母净利润同比增31.63%达到99.53亿,其中长安福特为主要盈利来源,贡献投资收益87.35亿(同比+21.20%)。公司自主SUV热销,2015年自主品牌狭义乘用车业务实现销售100.7万辆,同比增30.9%,排名中国品牌乘用车第一,公司成为中国品牌乘用车第一个突破100万辆的品牌,自主板块也扭亏为盈贡献5.13亿净利(2014年亏4.30亿)。

2016年合资品牌金牛座锐界保障业绩增量,而自主品牌盈利有望继续提升。长安福特锐界(15年5月上市)和金牛座(15年11月上市)16年全年销售,该两款车预计可以贡献投资收益净增量26亿。公司自主板块:商用车从微车向SUV和MPV升级,全新MPV欧尚15年12月底已经上市.7座SUV产品CX70将于16年4月北京车展正式上市,商用车板块产品结构升级,预计2016年减亏;乘用车CS35、CS75等重点产品持续上量,小型新款SUV产品CS15已于4月上市,中大型SUV产品CS95有望年底上市,预计乘用车2016年盈利继续提升。

无人驾驶长距离测试成功,智能化发展加速推进。根据公司“654”智能化发展战略,公司计划到2025年累计投入130亿元,组建1500人智能化研发团队,搭建6大平台,掌握5大核心应用技术,分4个阶段实现智能化技术产业化。公司于4月12日到4月17日成功完成从重庆到北京近2000公里的无人驾驶上路测试,实现了自适应巡航、自动紧急刹车、车道对中、自动变换车道、自动识别限速标志、交通拥堵辅助、语音控制驾驶等功能,是中国首个实现长距离无人驾驶的汽车企业,就无人驾驶功能而言,已与一流整车企业并肩。公司还与百度、高德等互联网公司达成战略合作,共同推进智能汽车发展。

新能源战略稳步推进。公司新能源“518”战略提出以纯电驱动为主线,发展纯电动及插电式混合动力两大技术平台,到2025年分三个阶段向市场推出34款全新产品。公司在售新能源产品为逸动EV,未来还有望推出新奔奔纯电版(2016),逸动和CS75的插电混版本(2017),新能源产品系列深入拓展。

盈利预测与投资建议:合资品牌方面,锐界、金牛座2016年有望同比净增26亿权益净利润;自主品牌方面,乘用车SUV品类拓展有望实现收入和毛利双提升,商用车产品结构优化有望减亏,自主整体盈利预计2016年继续提升。另外公司智能化和新能源发展战略逐步落地,看好公司长远发展,预计16-18年EPS为2.73、2.87、3.03元,维持“推荐”评级。

风险提示:自主商用车板块亏损进一步扩大;自主乘用车CS15与CS95销量不及预期;长安福特金牛座销量不及预期。

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信立泰:制剂产品稳健增长

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：江维娜 日期：2016-04-20

2016年一季报收入符合预期,利润略低于预期

2016年Q1收入9.15亿(+16.87%,预期为+17%),归属母公司股东净利润3.58亿(+14.11%,预期为+20%),扣非净利润3.53亿(+12.98%),EPS0.34元,收入符合预期,利润略低于预期。公司预计2016年中报归母净利润增长10%-20%,利润变动区间为6.81-7.43亿元。

制剂产品稳健增长

2016Q1氯吡格雷预计增长17%,比伐卢定由于2015Q1基数太低同比无意义,全年预计60%增长,除阿利沙坦外,其他制剂基本持平。阿利沙坦和原料药对业绩贡献很小。氯吡格雷在广东的非基药招标细则有望在二季度出台,2016Q2开始非基药招标。公司氯吡格雷将在2016Q3回到广东市场,并有望从2016Q4开始释放业绩。

管理费用率提升,销售费用率降低

2016Q1管理费用增长59%,管理费用率提升至8.9%(2015Q1为6.6%),这主要是由于苏州金盟并表导致研发支出快速增长所致,并表导致的管理费用率提高是公司利润增速低于我们预期的主要因素。由于苏州金盟从2015Q3成为公司的控股子公司,并表效应将持续至2016Q2,因此我们预计2016H1管理费用率仍将小幅提升,其后保持稳定。2016Q1销售费用率降低至21.0%(2015Q1为21.9%),维持逐年下降的趋势,显示出规模效应。

风险提

示药品招标降价;氯吡格雷回到广东市场的进度低于预期。

制剂产品稳健增长,维持“买入”评级

下调公司2016-18年EPS预测至1.43/1.75/2.09元(原预测为1.51/1.87/2.29元),同比增长19%/22%/19%。目前股价对应的估值为20/17/14x,其PEG=1。

考虑公司业绩增长确定性较高,且在研产品线丰富有利于提升估值,我们维持对公司的“买入”评级。

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金智科技:被低估的中金租

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 日期：2016-04-20

事件

近期我们通过反路演等方式在上海地区对公司进行了重点推荐。2015年10月,公司发布拟非公开发行增资中金租20%股权的公告。我们认为市场对中金租的价值有一定低估。该增资事件尚存在较大不确定性。

分析

中金租牌照稀缺,未来存在较大IPO可能:我国金融租赁公司分为三类,外资融资租赁公司,内资融资租赁公司,金融租赁公司。中金租属于第三种。国内目前已营业的金融租赁公司35家,仅占租赁公司总数的1.4%左右,但租赁资产规模超过全行业的40%。中金租是市场地位领先、拥有稀缺的金融租赁牌照的非银行金融机构,目前A股尚无同类上市公司。中金租历史清白,未来成功IPO概率大,预计市值不低于500亿元。

增资后,投资收益将快速增长:中金租成立于2013年6月,2014年净利润3.07亿元,2015年中报净利润2.1亿元,我们预计2016年净利润将超过5亿元。截至2015年6月底,净资产25.75亿元,租赁资产余额为164.16亿元,获得银行授信总额达到300亿元。若完成本轮增资,中金租的净资产规模将接近60亿元,未来预计净利润规模将达到15亿元以上。

助力新能源电站建设,大幅扩大营收规模:金智拥有丰富的新能源电站,尤其是风电场的EPC和BOT经验,但目前受制资金压力,电站建设规模受到限制。未来增资中金租后将采用轻资产模式进行电站建设,按照子公司乾华设计院目前的设计能力,每年建设风电场规模有望达到500MW,大幅扩大营收规模。此外,电站建成后,公司将通过运营分成或维护管理等多种方式与中金租进行合作,获得长期收益。此外,公司将视弃风限电情况灵活配置风电项目投入,投资标的还可涉及分布式发电等多种类型。

带动设备销售,模块化变电站高速增长:目前公司提供风电场中除风机外的全套一二次电力设备,其中2015年收购的中电新源,其模块化变电站产品预期2016年将迎来爆发。

配网自动化龙头,城网改造主要受益者:2015年公司在配网终端国网统一招标中名列第一,未来将成为配网自动化加速建设主要受益标的。

智慧城市期待新产品放量,提升估值:公司与微信摇一摇合作的“寻Me”停车场反向寻车系统已在南京多处落地,该系统采用蓝牙通信,在手机上实现室内导航,优于现有寻车系统,前景可期。

投资建议

因增发入股中金租尚未落地,仅考虑公司自身业务,预期2016-2018年EPS分别为0.93,1.29,1.75。

考虑公司增发股本以及中金租投资收益后,备考2016-2018年EPS(2016年假设计入中金租全年投资收益)为1.09, 1.58, 1.93。参照可比公司估值,给予公司2017年26x PE,上调六个月目标价至41元,维持“买入”评级。

风险

增资中金租进度低于预期

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泰格医药个股资料操作策略盘中直播我要咨询

泰格医药:仿药一致性评价带来巨大增量,发展空间

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：高建 日期：2016-04-20

泰格医药发布2015年度年度报告:公司实现营业收入9.57亿元,同比增长53.22%;归母净利润1.56亿元,同比增长24.53%。报告期新增合同金额为12.98亿元。截至2015年期末在执行合同总金额为人民币20.57亿元,累计待执行合同金额为11.08亿元。临床试验技术服务增速稳定,有望持续。临床试验技术服务本年度实现营业收入33,842.08万元,比上年同期增长22.32%。该业务受CFDA自查核查影响较大,由于2015年下半年的自查核查工作,项目进度受到一定影响,并一直持续到2016年度。预计随着政策趋稳,项目进度有望于下半年恢复。

临床研究相关咨询服务受益于BE试验,有望放量。临床研究相关咨询服务2015年实现营业收入57,370.31万元,比上年同期增长71.76%。该业务增长较快的主要原因是方达医药于2014年7月纳入公司合并报表范围,本报告期方达医药营业收入比上年同期增长15,481.13万元,若扣除该因影响因素,本报告期临床研究相关咨询服务营业收入增长25.41%。临床研究相关咨询服务包括数据管理与统计业务、SMO、CMC、生物分析、I期临床试验等,毛利高,增速稳定,预计随着仿制药一致性评价政策的推动,拥有高质量生物分析业务的上海方达将会获取更多BE试验及一致性评价订单,业绩增长明显。

公司并购预期强烈,不断扩展服务区域和范围,显著增厚业绩。公司2015年收购韩国较大规模的临床CRO公司DreamCIS,布局韩国CRO,完善亚太多临床中心布局;2016年1月底收购北医仁智,增强心血管领域服务实力;2016年3月公告收购捷通泰瑞100%股权,完善器械CRO行业布局,子公司业绩将明显增厚公司业绩。

预计公司2016-2018年EPS分别为0.41、0.53、0.65元,对应PE分别为72、56、45倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:项目推进不达预期、一致性评价带来的订单不及预期等。

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华发股份个股资料操作策略盘中直播我要咨询

华发股份:稀缺的高弹性国改标的

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：胡华如 日期：2016-04-20

投资逻辑

业绩增长有望提速:2016年4月8日公司发布年报,2015年实现营业收入83.4亿,同比增长17.4%,完成归属于上市公司股东净利润7.1亿,同比增长9.5%。由于地价房价占比提升和结算规模的扩大,公司地产结算毛利率降低为30.1%,相比2014年减少5.6个百分点,但考虑到公司正处于规模扩张的提速时期,而且毛利率整体水平在行业中也处于较高位置,销售结算收入的大幅增长使得公司业绩增长有望提速。

地产销售后劲十足:公司2015年实现销售金额133亿,同比增长54.7%,正式进入百亿梯队、跻身房地产销售80强。由于公司积极的项目拓展和存货供应,公司在2017年珠海、上海、武汉和广州等地的货值会明显提升,预计规模在650-700亿,保守按照45%的去化预计公司2016年的销售额在300亿左右,同比增速在125%左右。如果再考虑股东资源支持等外延式扩张情况,公司有望在三年左右时间实现100亿到500亿销售门槛的跨越。

再融资取得重大突破:公司较好地把握了行业再融资放开的机会,2015年完成定增,募集资金43亿、顺利完成30亿公司债发行、启动2016年非公开发行公司债工作,拟募集资金不超50亿,公司的资本结构和投资能力得到明显优化。2015年公司财务费用仅0.43亿,同比下降了41.0%。

地产扩张与多元化拓展有序并行:2015年底公司归属上市公司股东净资产117.2亿,同比增长69.5%,在加大投融资力度后公司地产业务扩张明显;截止到2015年底,公司土地储备计容建面836.0万方(当年新增97.8万方),在建面积451.5万方。公司坚持“立足珠海、面向全国”的发展战略,以珠海为战略大本营,持续在广州、上海、武汉等一线和重点二线城市进行突破。在多元化布局方面,公司向商业地产、互联网+、定制装修、互联网金融、产业股权投资等领域进行积极探索和拓展。

投资建议

公司是稀缺的、成长十分确定的国改类标的,由于当前公司基数较低,我们十分看好公司地产业务的弹性和可持续性,我们预计2016年公司实现EPS0.85元,当前股价相当于15PE,首次覆盖给予增持评级。

风险提示

销售情况不及预期、国企改革进展缓慢。

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高能环境个股资料操作策略盘中直播我要咨询

高能环境:战略布局完成,高增拐点初现

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青 日期：2016-04-20

15年营收增长快速,盈利水平向好。

公司2015年实现营业收入10.2亿元,同比增加35.15%,实现归属净利润1.06元,同比减少7.93%。同时,2016年第一季度,公司实现营业收入1.17亿元,同比增长71.50%,实现归属净利润负1182万元,同比增长45.53%。公司回购情况改善,存货余额增长快速显示公司项目稳步推进,整体盈利水平向好。

公司三大业务板块收入结构趋于均衡,环境修复业务增长最快,运营类业务开始贡献收益。三费水平略有降低,显示公司成本控制取得成效。公司2015年新增订单29.98亿元,其中环境修复业务订单4.41亿元,城市环境业务订单22.22亿元,工业环境订单3.35亿元,将有利保证未来业绩保持高速增长。

“土十条”公布在即,公司环境修复业务处在爆发前期。

“土十条”方案已修改成熟并提交国务院审议,公布在即,土壤修复市场将迎来爆发。公司确立了以环境修复作为核心领域的发展战略,成立专门的环境修复事业部,战略和资源的倾斜有利地驱动了业绩的增长。公司2015年环境修复业务收入3.47亿元,同比增长115.5%,新增环境修复业务订单增长218%。

2016年第一季度公司新增订单约8亿元,其中有7亿元来自于环境修复业务。

垃圾焚烧发电拓展迅速,公司运营业务比重逐步增大,布局危废。

2015年公司在生活垃圾焚烧领域实现了突破,落实签订了江苏泗洪、广西贺州、黑龙江鹤岗、新疆和田及吉林农安等五个城市垃圾焚烧项目,项目总规模近20亿元。项目建成后,公司运营收入将得到大幅提升。

股权激励到位,公司高增长可期。

公司拟发行446万限制性股票,授予价格为28.36元/股。此次股权激励较上次授予价降低,激励效果更加明显。同时覆盖面广,实现核心团队利益绑定,有助于提升经营效率,推动业绩快速增长。看中危废行业的高景气,公司在2016年先后拓展了杭州新德、宁波大地、内蒙古科领和山东洪业化工危废项目。

盈利预测与评级。

预计公司2016-2018年净利润分别为2.47/3.66/5.58亿元,EPS为1.18/1.74/2.66,对应动态PE为59/40/26。公司完成多业务板块战略布局,环境修复业务有望在政策催化下高速增长,维持买入评级。

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