1.资源板块具备周期性投资机会

资源产业，主要囊括了煤、油气及各类有色金属行业。这些行业的统一特点就是周期性都比较强，一旦爆发其中的个股将会有巨大的上涨空间。从中长期来看，各类资源板块在未来都存在着良好的投资机会。

首先，供给侧改革将持续成为中国经济转型期间的焦点。在经济增速放缓的背景下，煤炭、有色等资源产业存在着结构性产能过剩、人员设备冗余的问题，导致经济资源配置的效率低下。供给侧改革的内容是“三去一降一补”，即“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”。在整合行业资源，淘汰落后产能的过程中，供需关系重新平衡，煤炭、钢铁、有色金属等资源品将充分享受政策红利。

其次，“一带一路”政策为我国资源出口开辟了广阔的空间。“一带一路”沿线国家总人口约44 亿（约占全球63%），经济总量约21 万亿美元（约占全球的29%），这些国家的铜、锌、铝、锑等资源储量均居世界前列。工信部在5月的合作发布会上，就提出将组织国内的企业及行业协会到一带一路沿线国家和地区开设工厂。同时，“一带一路”政策的一个重点领域便是帮助沿线国家改善其基础设施，这将拉动对铜、铝等资源品的需求，为国内资源企业带来良好的海外扩张机遇及转移剩余生产力的空间。

而在油气资源方面，在中长期内同样存在重大利好。2017年5月21日，中共中央、国务院印发了《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，全面布置了油气体制的改革任务。油气行业的变革主要有两方面，一是在油气整条产业链上，包括勘探开采、管道铺设、油气产品定价等环节，打破垄断体制，引入民营资本；二是央企的混改，随着“三桶油”中石化、中石油、中海油对旗下资产进行重组整合，公司的效率将得到提升，有助于行业整体发展。

因此，未来资源板块整体都具备周期性的投资机会。对于看好资源行业未来前景的投资者，可以通过相应的指数基金进行投资。其中，博时上证自然资源ETF投资于资源类股票，且在同类品种中流动性相对较好，投资者可予以关注。

2.博时上证自然资源ETF及其联接基金基本信息博时上证自然资源ETF（基金代码510410.OF，场内简称“资源ETF”）成立于2012年4月，是一只交易型开放式指数基金。基金主要采用完全复制法，即按照标的指数成分股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成分股及其权重的变动而进行相应的调整，其投资于标的指数成分股和备选成分股的资产比例不低于基金资产净值的90%。基金的管理费为0.5%，托管费0.10%。此外，博时上证自然资源ETF还有一只联接基金——博时上证自然资源ETF联接（基金代码050024.OF），适合场外的投资者。3.标的指数投资价值分析

上证资源指数以上证全指全部样本股作为样本空间，其选样方法包括两个步骤：首先，在上证全指样本空间内，把行业分类为能源、铝、多种金属与采矿、黄金、贵金属与矿石、农产品和林业产品的股票列为资源类股票；其次，将样本空间中资源类股票按照过去一年日均总市值与日均成交金额由高到低排名，所得和的排名作为股票的综合排名。选取综合排名前50 的股票进入上证自然资源指数。指数的加权方式为派式加权法，并设置权重因子以使单个样本股权重不超过5%。

3.1标的指数编制方法

上证资源指数以上证全指全部样本股作为样本空间，其选样方法包括两个步骤：首先，在上证全指样本空间内，把行业分类为能源、铝、多种金属与采矿、黄金、贵金属与矿石、农产品和林业产品的股票列为资源类股票；其次，将样本空间中资源类股票按照过去一年日均总市值与日均成交金额由高到低排名，所得和的排名作为股票的综合排名。选取综合排名前50 的股票进入上证自然资源指数。指数的加权方式为派式加权法，并设置权重因子以使单个样本股权重不超过5%。

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3.2个股权重分散

从最新指数成分股列表来看，上证资源指数拥有50只成分股。截止至2017年9月7日，其第一大成份股为中国铝业，权重为6.81%，前十大成份股权重为43.12%。从行业分布来看，根据中信一级行业分类，上证资源指数主要覆盖了有色金属、煤炭、石油石化等7个行业，其中有色金属的权重占比最高，达到55.02%，其次煤炭、石油石化的占比分别为19.94%和15.99%，行业的集中度比较高。

3.3指数弹性较高2016年以来指数上涨趋势较好

我们将上证资源指数与市场主流宽基指数上证50、中证100、沪深300、中证500、

中证800 的走势进行对比。以2004 年底作为基准日，截止2017 年9 月8 日，上证资

源指数的累计收益率为218.12%，从长期来看落后于其他指数，这主要是由于2011 年

到2015 年资源板块长期疲弱所导致的。

不过从期间资源板块的几次行情来看，上证资源指数的弹性非常高，比如2006到2007年，上证资源指数上涨628.96%，超越同期沪深300指数150.88%；2009到2010年，上证资源指数仅小幅落后于中证500，领先于沪深300约65.48%。而从2016年开始，随着供给侧改革、一带一路等政策逐步推行，资源产业再次迎来了一轮上涨势头，从2016年初至2017年9月，上证资源指数累计收益率为22.48%，相比涨势较好的上证50和沪深300的超额收益分别为11.50%和19.93%，尤其是今年6月以来超额收益更加明显，可以看出当前上证资源指数正处于较强的上涨趋势中。

此外，我们将上证资源指数与目前市场上主要行业ETF标的指数的表现进行对比。从2016年初至今，上证资源指数的累计收益率在全部指数中处于第一位，领先第二位中证银行指数13.79%。说明从2016年至今，上证资源指数在行业指数中的表现也处于领先地位

最后，我们将2016年初至今，上证资源指数与其他指数的收益和风险指标进行比较。我们以周收益率计算上证资源指数、市场主流宽基指数以及市场上主要ETF的标的指数的年化波动率，从下表可以看到，上证资源指数在收益领先的情况下，年化波动率处于中间位置，说明其风险中等。从年化夏普比值来看，上证资源指数也表现出很高的投资效率，在可比指数中处于前列。

3.4 市场容量中高 指数换手率较低

从个股日均成交额来看，上证资源指数在我们所比较的行业指数中处于中游位置，为351.75百万，整体来看市场容量中等偏上。从近一年换手率来看，上证资源指数成分股的换手率为128.39%，说明其活跃度偏低。

4.基金公司具有丰富的指数基金管理经验

博时基金管理公司具备丰富的指数基金管理经验，截止2017年9月8日，博时基金管理公司旗下管理了多达18只指数基金（包含联接基金，不重复计算多份额）。博时基金旗下指数基金类型丰富，包含宽基、行业、跨境、债券和商品等类型，且多数为ETF，其中行业产品包括证保、银行、资源行业。截止至2017年二季度末，博时基金旗下指数基金的管理总规模已经达到138.55亿元，丰富的管理经验将会对指数基金的投资和日常运作有所帮助。

5.总结

整体来看，在改革和政策的推动下，我们认为未来资源行业具备较好的周期性投资机会。博时上证自然资源ETF作为一只交易型指数基金，适合投资者作为分享资源行业收益的投资工具。标的指数上证资源指数弹性较高，从2016年以来上涨趋势较好且相比其他宽基和行业指数有明显的超额收益；指数的个股权重分散，市场容量中高，换手率偏低，具备良好的投资价值。此外，博时基金管理公司具备较为丰富的指数管理经验，也会提升该产品的吸引力。

1）指数型产品的股票仓位高于主动股票型产品，波动性相对更大，适合风险承受能力高的投资者持有；2）行业指数基金跟踪行业指数，行业易受到政策影响冲击，较一般宽基指数波动更大；3）从历史情况来看，资源指数弹性较大，可能使得本产品净值波动幅度也比较大；4）资源板块未来发展的不确定性。

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