（今日值班小编：Zoe酱��）

那些年分析狮放过的卫星。

股价迎来史上巅峰、预计二季度业绩创历史单季度新高，方大炭素（600516.SH）受益于石墨电极价格的上涨，在近一个多月中可谓吸睛无数，部分券商行业分析师则是短期内频发研报预判业绩。而交易所的一纸监管函让火爆的股价暂时熄火，并质疑券商的业绩预测是否合乎实际。

“7月份公司净利润预计达到5亿元左右，高利润大概率持续到明年3月，年化盈利能力已达70亿元。”券商研报中这样的预判引起交易所关注及质疑的同时，也引发市场热议。有部分观点认为这个预判能够兑现，但也部分市场人士颇有些不解，“感觉有点夸张”。

石墨电极价格飞涨之时，方大炭素二级市场股价也不断攀升，至6月底开始陡坡式暴涨。而作为股价催化剂的石墨电极价格还有多大上涨空间，涨势能持续多久，成为市场关注的一大问题。在多方业内人士看来，在供不应求的情况下，石墨电极仍将维持一段时间上涨态势，但上涨的空间可能会有所收窄。

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针对上述问题，第一财经多次联系方大炭素方面，但电话一直无人接听。该公司7月31日晚间公告称，由于问询函涉及事项还需进一步核实，故无法在2017年8月1日前完成相关工作并披露回复公告。

研报预测业绩惊人惹争议

涨势正红火的方大炭素突然遭遇交易所的一纸监管函，股票于7月31日开市起停牌。交易所的问询函剑指方大炭素近期经营业绩问题，其中，券商近期发布的研究报告内容被问询，有甚者提出“年化盈利能力已达70亿元”的观点。

根据方大碳素7月28日晚间公告，上海证券交易所就该公司近期经营业绩有关事项提出4个问题，前两个问题主要针对方大炭素主要产品价格、产能是否发生变化，且与同行业公司比较分析市盈率、市值规模的同时结合公司经营情况说明盈利能力的可持续性;后两个问题则主要是针对近期的券商研报内容，“7月份公司净利润预计达到5亿元左右，高利润大概率持续到明年3月，年化盈利能力已达70亿元”，券商研报中这样的预判引起交易所的关注及质疑，并问询上市公司是否接受过有关研究报告发布机构的调研，如接受过，要求说明是否提供过可能影响股价的敏感信息。

以方大炭素最新发布的2017年半年度预增公告来看，该公司预计今年上半年净利润将同比增加2647%左右，而上年同期净利润为1498.92万元。以此计算，该公司今年上半年净利润预计约4.12亿元，在一季度净利润7352.17万元的情况下，意味着该公司二季度实现净利润预计为3.38亿元，这一数据创历史以来单季度新高。

方大炭素解释预增的主要原因为，受国家供给侧改革、环保政策趋严、淘汰落后产能和行业供需格局变化等因素的影响，公司主要产品销售价格较上年同期上升。根据多方业内分析，这一主要产品为石墨电极，受大规模取缔中频炉带来的电弧炉产量快速提升，作为电炉炼钢和炉外精炼的重要材料，石墨电极的需求出现急剧增长，而供给方面由于前几年行业持续亏损且环保未达标的企业被迫关停，且石墨电极生产周期长达半年左右，导致供给端难以出现放量，由而促使石墨电极价格持续暴涨。

“石墨电极的加权价格年初为1.29万元/吨，1季度涨2465元/吨，4 月份涨5881元/吨， 5月份涨9972 元/吨，6月上半月涨2145元/吨，下半月涨2.31万元/吨，7月以来涨3.1万元/吨 。”基于这样的市场价格，光大证券钢铁行业分析师王招华7月26日发布研报称，7月份公司净利润预计达到5亿元左右，高利润大概率持续到明年3月。

在第二季度净利润预计3.38亿元的基础上，7月份单月净利润达到5亿元的预判，让部分市场人士颇有些不解，“感觉有点夸张”。

我的钢铁网钢材事业部资讯编辑尚影向第一财经表示，目前超高功率(600mm)石墨电极的价格差不多是12万元/吨的水平，有些甚至已经报到了15万元/吨或16万元/吨的价格，这其中的上涨空间主要来自于供需不平衡，“目前市场上货少，国内就那么几家生产，有的今年订单全部接满，部分企业订单已经接到了明年5月份，现在市场的定价权基本掌握在生产企业手中。

有券商钢铁行业分析师表示，方大炭素今年的石墨电极产能预计为16万吨。这意味着月平均产能为1.33万吨。对此，有市场人士以当前超高功率12万元/吨的价格、再依据2016年度方大炭素炭素制品14.96%的毛利率粗略估算，方大炭素月平均毛利润为2.39亿元，即便以当前市场出现的石墨电极600mm最高价18万元/吨计算，月平均毛利润也在3.6亿元左右。

而“年化盈利能力已达70亿元”的观点则出现在招商证券有色金属首席分析师刘文平7月25日发布的研报中。其得出这一结论的依据在于，“根据百川最新报价，公司超高功率600mm价格为13万元/吨，高功率500mm报价10.5万元/吨，普通功率500mm报价6.2万元/吨，在目前价格基础上公司年化净利润达到70亿元。”

对于这样的一个年化净利润规模，市场人士颇有些惊讶，如此高的年化净利润到底是如何测算出来的，可信度几何，一时间也引发市场争议。有私募人士认为，这里面的逻辑可能与股价大涨之后研究员跟风炒作有关，可能存在数据失真的情况。

一沪上券商周期行业分析师表示，年化利润是按照某一段时间的量来推测全年的情况，年化利润是变化的，主要还是根据分析师主观的观点，合不合理难以落实锤。

长江证券钢铁行业首席分析师王鹤涛则在其研报中指出，周期领域盈利波动巨大，业绩简单年化估值并不可取。其指出，就石墨电极领域而言，在其供需大概率错配的未来几个月甚至一两年时间里，石墨电极价格仍将强势，方大炭素自由现金流也相应丰腴;但供需结构恢复平衡之后，石墨电极行业暴利将随之终结，方大炭素自由现金流也将回归均衡水平。

股价还能“飞”多久?

石墨电极价格飞涨之时，方大炭素二级市场股价也不断攀升，至6月底开始陡坡式暴涨。而作为股价催化剂的石墨电极价格还有多大上涨空间，涨势能持续多久，成为市场关注的一大问题。当然，在股价上涨过程中，不乏游资借势短线套利。

今年4月底开始，方大炭素股价开始走出上行趋势，当时每股股价在9元左右，小涨了2个月之后的6月23日，该股票行情出现明显变化，股价陡峭上行，至7月28日收出历史最高价30.89元/股，期间累计上涨176.05%，7月份以来则上涨了117.23%。该股票因此也成为7月份除次新股外涨势最好的个股。

而相较此前“妖股”连续涨停的情况，方大炭素近一个多月来加速上涨的过程中，并未出现连续两个交易日涨停的现象。但股价飞涨的过程中也不乏游资借势短线套利。

今年以来，方大炭素于7月7日和7月25日两度登上龙虎榜。以该公司7月7日的龙虎榜数据来看，连续三个交易日内，前五买方均有营业部席位，而卖方中有一机构席位，卖出1.48亿元;另外值得注意的是，三个交易日中，中信证券上海淮海中路证券营业部买入4亿元、卖出1.51亿元，中信证券上海东方路证券营业部买入6544.84万元、卖出6723.03万元，两营业部存在博弈短差的迹象。7月25日，方大炭素股票的前五买卖方则均为营业部席位，不过这其中也有熟悉的身影——中信证券上海淮海中路证券营业部，卖出约1.83亿元。

从方大炭素的基本面情况来看，该公司主要从事石墨及炭素制品、铁矿粉的生产与销售，2014年度~2016年度的净利润分别为2.79亿元、3101.37万元、6744.89万元。根据该公司2016年度报告，报告期内，该公司生产石墨炭素制品16万吨(其中:石墨电极14.2万吨，炭砖1.7万吨)， 生产铁精粉102万吨。多位券商钢铁行业分析师预测，方大炭素今年石墨电极的产能在16万吨左右。

今年石墨电极价格的逐步上涨，也为方大炭素业绩增长和股价上涨带来推动力，而石墨电极价格还有多大上涨空间，涨势能持续多久，成为市场关注的一大问题。

在王鹤涛看来，石墨电极价格强势格局若被打破，要么是供给出现放量，要么是需求开始回落，但供给短期缺乏弹性，因此，预计终结本轮石墨电极涨价的更可能是需求因素，就目前来看，冶炼环节持续高盈利将继续支撑石墨电极需求释放，叠加供给仍在受限区间，预计石墨电极价格强势周期仍将延续一段时间。

“从生产企业了解到的情况是，价格上涨格局可能要持续到明年年中。”尚影表示，受政策、环保、生产周期长等方因素影响，供不应求是价格上涨的主要原因。

在尚影看来，目前石墨电极的价格已经报到15万元/吨~16万元/吨的水平，可能目前没有找到替代石墨电极的产品，如果后期有替代品出现或者其他突破的话，可能上涨会受到影响。

也有钢铁行业人士指出，以目前的情况看，石墨电极仍会维持一段时间的涨势，但从钢铁行业的接受程度来讲，可能再往上涨的空间并不大。

壹资本（cbnyiziben）

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