涂力磊 贾亚童 世联行海通证券

事件:公司公告2015年半年报。经营指标稳步增长。公司上半年主要经营指标实现正增长,代理销售额为1882亿,同比增44.3%,跑赢大市;实现营收19.2亿,较去年同期增35.2%;归属上市公司股东的净利润为1.6亿,同比增15.8%;经营活

相关公司股票走势世联行海通证券乐普医疗瑞普生物新文化

动产生的现金流量净额为0.6亿,同比增112.6%;每股收益为0.13元,同比增18.2%。合作项目结算加大影响当期利润增速。 入口份额规模提升。房地产交易服务深耕140多个城市,上半年开设1306个售楼处,较2014年底净增106个,总接待客户逾100万组,同比增25.2%;互联网+(电商服务)服务布局54个城市,较2014年底增15个,在执行项目数360个,销售金额达到327亿;世联集注册会员人数已超200万,实现翻番,覆盖152个城市,服务项目1042个,推荐客户5万多批。 创新服务有序推进。世联集金平台3月底上线以来,两个月累计注册会员即突破2万人;资产服务新增签约项目8个,在14个城市开展服务,实际在管全委托项目68个,同比增21.4%;互联网+服务(电商服务)实现营收2.4亿,较2014年增255.7%,为公司带来经营性现金净流量1.6亿。收入结构不断优化。金融服务、资产服务和互联网+服务(电商服务)等创新业务收入占总营收比例同比上升16个百分点,毛利贡献度提升近10个百分点,其中,金融服务毛利贡献度从11.5%升至16.8%,收入转型持续推进。 外延并购,扩大服务边界。期内公司增资收购山东怡高24.5%股权,进一步扩大交易入口;筹划入股Q房、收购上海晟曜行、投资微家、成立红璞公寓管理公司,进入存量住宅资产管理领域;与清控科创合资成立世联科创科技服务公司,进入创业服务资产管理领域;新研发二手房置业贷和“世联+贷”切入存量房金融市场,其中世联+贷上线一个月即突破1亿。 投资建议:维持“买入”评级。公司2015和2016年EPS预计在0.37和0.47元。截至8月24日,公司股价在14.05元,对应2015和2016年PE在37.97和29.89倍。考虑相关互联网金融公司2015年平均估值水平在100倍,考虑目前公司房地产互联网金融业务推进速度,给予企业2015年75倍市盈率,对应股价27.75元,维持“买入”评级。 风险提示:行业涨价风险。

丁丹 胡博新 乐普医疗国泰君安

强劲业绩支撑+整合拓展空间+互联网生态圈布局,维持增持评级。 公司主业保持高增长,维持盈利预测2015~17 年EPS0.73/0.93/1.18元,3 年GAGR31%。公司在器械领域外延拓展至IVD 和外科手术器械领域,成长空间逐步拓宽,围绕心血管生态圈快速布局,有望成为最具竞争力的专科移动医疗平台,维持增持评级,目标价65 元。 靓丽业绩增长,器械加速,药品高增长。上半年整体收入13 亿,增68%,净利2.88 亿,增37%,业绩表现靓丽,其中主导器械板块收入增16%,新一代无载体支架增53%,带动净利增30%。未来完全可降支架、双腔起搏器和左心耳封堵器上市,有望成为器械板块增长加速器。药品板块部分年初新东港制药并表,新增品种阿托伐他汀钙增492%,氯吡格雷基药市场拓展,乐普药业收入增96.02%。 并购宁波秉琨,拓展手术耗材。公司拟6.78 亿收购宁波秉琨65%股权(2016 年动态PE10X)。宁波秉琨是国内极少数几家拥有腔镜下切割器和吻合器注册证并能够大规模量产的企业。据尚普咨询统计2013 年中国吻合器市场规模约46.03 亿元,预计未来复合增速17%,且国产化替代空间大。并购完成后,器械板块有望新增业绩动力。 互联网生态圈布局逐步完善。上半年公司先后并购优加利,护生堂电商平台等完善移动医疗平台,并推出同心管家及心衰管家两款APP,目前已开始上网运行。 风险提示:可降解支架新技术研发风险;并购整合风险;

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谢刚 张俊宇 瑞普生物齐鲁证券

投资要点 事件:瑞普生物发布2015年半年报,公司实现营业收入3.35亿元,同比增长18.15%,归属于上市公司股东净利润0.47亿元,同比增长49.91%。eps0.12元/股,同比增长49.45%。公司拟与天创资产、天创保鑫通过增资扩股的方式投资瑞派宠物,其中公司以自有资金出资1,000万元,天创资产出资2000万元,天创保鑫出资2000万元。前述投资完成后,瑞派宠物的注册资本由人民币1亿元增加至1.28亿元,公司持有瑞派宠物4.34%的股权。公司拟进行员工持股计划,筹集资金总额不超过1.12亿元,定增发行不超过0.70亿股,发行价格为16.02元/股,存续期为48个月,定增新股锁定期为36个月。 公司通过增资瑞派宠物,战略切入高成长的宠物保健领域,为业绩添加新的增长点。 瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营及管理,现有子公司15家,其中江苏瑞派东华宠物医院管理有限公司、北京美联众合动物医疗科技有限公司是区域性管理公司,分别负责华东、华北宠物医院日常业务的管控,各宠物医院门店为经营主体。宠物医院门店的主营业务为宠物医疗、宠物美容和宠物用品销售。 瑞派宠物管理团队多为行业专业人士,在宠物医疗领域已积累多年行业经验,赖晓云先生擅长小动物B超诊断、小动物骨科手术,杨雪松先生擅长小动物遗传病、腰椎疾病与针灸。 近十年来国内宠物数量呈几何倍数增长,与宠物服务相关的宠物医疗、宠物美容、宠物食品、用品用具等细分行业步入快速发展的轨道,宠物行业的市场规模已突破千亿元,年增长率接近30%,未来仍有较大的增长空间。 公司将宠物业务视为新兴业务,在宠物医药领域已有药品、生物制剂的战略资源储备,通过此次增资瑞派宠物,开始涉足宠物相关产业。瑞派宠物已集中了全国范围的宠物医疗优势资源,并在不断拓展新的宠物医院合作伙伴。本次投资将发挥公司与瑞派宠物分别在产品与市场渠道方面的优势,形成良好的协同效应,符合公司的战略规划和长远利益。 我们认为公司在宠物保健领域的超前布局,不仅是外延式扩张战略的延续,同时更是进入了新的蓝海市场。 未来在先入优势的带动下,公司有望成为国内宠物保健品领域的龙头企业,借助渠道、产品与服务等竞争优势贡献较高的业绩增量。 禽链高存栏、营销端优势,助力公司上半年业绩高增长。受2013年祖代鸡引种量同比增加14.65%、2014年初禽流感去存栏的影响,2015年上半年商品代肉鸡存栏量总体仍相对较高,并带动了公司2015年上半年业绩同比回升。但更重要的是,公司能够在畜禽整体存栏未大幅回升的条件下,取得50%左右的业绩增速,关键在于公司营销端的优势显现。 借助高效外延式扩张,2015年全年业绩高增长无忧。受2014年祖代鸡引种量进入下降通道的影响,2015年下半年禽链存栏可能会有所下滑,而生猪存栏同比预计也不会有大幅回升。但是公司在2015年6月9日已经完成了收购华南农大生物股权31.98%的工商变更登记手续,正式以大股东经营实体身份进入南方广阔的禽链市场。公司的营销优势不仅有望继续助力华南生物原有产品在南方市场的继续开拓(年出栏40亿只但防控渗透率较低的水禽养殖户就是极具增长潜力的典型),同时公司其他产品也将随之打入南方市场,疫苗渗透份额有望获得显著提升。因此即便养殖存栏水平不能为业绩大幅回升提供显著动力,但公司凭借并购在南北市场的高效协同、营销端优势的持续发力、2014年业绩的超低基数,2015年全年实现40%左右的增长可期。 长期来看,我们坚定看好公司在科研资源、市场开拓、新兴板块方面的优质布局:(1)公司通过并购华南生物,已基本成为华南农大兽用疫苗科研资源的商业化平台,未来将获得源源不断的新品与科研方面的支持,长期增长潜力提升一个档次;(2)公司通过华南生物强势进入南方市场,以及中岸生物加码中部市场,实现完善的区域市场布局,各类产品将继续向各自的低渗透区域寻求高增长空间;(3)公司先发切入宠物保健品业务,未来在这一蓝海市场将拥有较大的资源优势,实现持续高增长。同时公司通过员工持股计划也有望进一步提升经营效率,从基层业务层面保证业绩实现高增长。 考虑增发摊薄预计2015-2017年EPS分别为0.34元、0.56元和0.86元,按2016年40XPE取计算,目标价22.4元,给予“买入”评级,随着未来禽类养殖行业景气复苏,公司疫苗需求将放量,外延式收购华南生物打开公司外延式扩张的估值空间,上述因素将成为公司股价上涨的催化剂。

钟奇 新文化海通证券

投资要点: 【事件】 公司公布2015年中报,实现营业收入43264.24万元,同比增长45.62%;实现归属母公司净利润10980.48万元,同比增长88.73%。 【点评】 郁金香并表,大幅提升公司业绩。公司公布2015年中报,实现营业收入43264.24万元,同比增长45.62%;实现归属母公司净利润10980.48万元,同比增长88.73%。收入利润等指标的大幅增长主要源于郁金香及达可斯于本报告期纳入合并报表范围。从收入构成上来看,在郁金香并表后,公司的广告收入占比大幅上升,占公司总收入的53%;影视剧业务占比为47%。 以优质IP为核心,实现IP价值最大化。公司在影视行业深耕多年,已积累了大量优质IP。此外,公司通过与大宇资讯合作获得了其旗下《仙剑奇侠传》,《轩辕剑》,《大富翁》,《明星志愿》等知名游戏IP的优先合作权。公司目前已在积极的进行着这些优质IP资源的开发,计划推出《仙剑奇侠传》、《轩辕剑》的影视剧以及《大富翁》的影视剧和综艺节目以及《明星志愿》的节目。公司未来计划以优质IP为核心,辐射电视剧、电影、大综艺、网剧这四大类内容板块。鉴于新文化已通过外延投资收购凯弈影视,烙印文化,英翼传媒等进入了电影和综艺节目制作的领域。我们认为公司IP开发能力完善,能充分挖掘IP价值,有望实现IP的价值最大化。 完善“内容+渠道+技术”的业务链闭环,打造综合性的传媒集团。内容:公司的电视剧业务在全国处于优势地位,以电视剧为核心辐射其他内容业务。渠道:通过郁金香进一步整合大屏渠道,巩固在大屏渠道的优势;并通过外延收购创祀网络,布局技术和新媒体等各种渠道,形成“手机+电视+电影+户外LED”的多屏联动,产生丰富的商业模式。技术:公司旗下“未来影像3D中心”拥有前沿的3D技术,目前已推出全国首创的户外大屏裸眼3D新技术。我们看好新文化未来成长成为综合性的传媒集团。 目标价38.40元,维持买入评级。我们预计2015和2016年备考净利润总规模分别将达到34375万元和45171万元,对应摊薄后的EPS分别为0.64元和0.84元。参考可比公司的平均估值,我们给予公司2015年60倍PE,目标价38.40元。 主要不确定因素。被收购公司整合风险;政策对内容监管;影视剧市场竞争加剧。

谢刚 陈奇 大北农齐鲁证券

投资要点 核心观点:当前市场恐慌情绪较重,急跌不止,养殖链板块整体出现了较大幅度回调。我们认为,在畜禽行业景气反转确定且产能去化持续超预期的大背景下,高弹性养殖龙头、业绩稳健增长的饲料企业仍将是市场的宠儿,一旦行情企稳,畜禽链企业将迅速彰显其价值。 站在当前时点,我们积极推荐投资者关注优质饲料公司大北农,核心推荐逻辑在于: (1)从行业层面来看,当前产能去化超预期,中期景气高点将持续更长时间,优质饲料企业将迎来新一轮快速增长期。 母猪存栏持续下滑,散养户补栏母猪仍不积极,中周期产能拐点未到来。从当前调研情况看,补栏主要为200-500头母猪的家庭农场以及1000头以上的大型猪场,且规模户补栏也由于资金、信心等因素逐步趋于理性,市场并未出现大面积的疯狂补栏,持续两年的行业深度亏损使得很多散养户打消了长期养猪的念头,产能去化具有一定的不可逆性。同时7月份数据显示,能繁母猪存栏再次下滑23万头,至3876万头,产能去化程度环比并未显著降低,中期产能拐点还未到来。 中期来看,由于当前产能收缩力度已超过2011年,中周期猪价上行通道有望持续到2016年底。我们认为由于产能去化持续超预期,作为后周期的饲料行业底部到来时间将相应推迟,但伴随着中期景气高点持续时间拉长,饲料行业将迎来快速增长期。优质饲料公司大北农因产品结构前置以及综合服务优势将会更早走出底部,我们预计7-8月份饲料销量数据就会有明显回升,预计增速拐点到来,增速由负转正。 具体我们判断,2016-17年饲料行业景气高点下,大北农将迎来新一轮快速增长期,可能复制2011-12年利润翻倍成长路径。公司2016-17年业绩复合增速超过30%是大概率事件,届时盈利有望突破12亿元,其中收入增长30%、毛利率提升0.5-1%、费用增速控制在20%以内。 (2)从公司产业层面来看,公司饲料业务优化布局,以种业和复合肥等载体向大种植板块延伸不断推进。 优化饲料产业布局,抢占行业先机。我们认为,当前大北农在全国性的产能布局上已经趋于完善,接下来主要在优势区域强化(东北)、空白区域增加布点(西南、中南等)、华南水产料(特别是虾料)下功夫。 战略性介入大种植板块,开启新增长点。公司计划投资建设包括50万吨/年新型肥料项目及1万吨/年环保农药制剂项目,结合公司已有的种子业务,打造完善的综合服务产业链,成为国内唯一的横跨畜禽链和种植链的农业上市公司。按照当前行业盈利现状,我们大致预测,2016年Q3投产后,单吨价格约在5000元,复合肥毛利率在20-25%,毛利空间在5亿元左右,不过考虑到公司前期渠道拓展和人员招聘,费用率会高于行业平均,预计2017年贡献约1亿元左右利润。 生物技术中心转为独立法人经营将理顺管理机制,为长期发展打下坚实基础。在2010 年底,公司成立生物技术研发中心,从事基因育种的研究工作。大北农2014年研发投入2-3亿元。生物育种部门累计基因发现数量和基因专利申请了700多项,基因发现事件5-6万起,远超国内其他机构。大致匡算下,若生物育种逐步推广,那么大北农有望在3年后实现量产,并完全可能抢占国内5-10%市场份额,按照20-30%净利润率,生物育种有望贡献利润10-20亿。 (3)从公司互联网战略来看,猪联网2.0推进势头良好,智慧大北农战略逐步落地,稳步推进。 公司针对养殖户和经销商重点推出了猪联网2.0、农信商城、农信金融及智农通等“三网一通”新产品体系。截至2015年6月底,猪联网服务的能繁母猪已达75万头,预计到2015年年底,猪联网服务的能繁母猪数量可达到150万头,公司互联网战略推进已然超出市场预期。 总体而言,我们认为当前处于大北农本次战略升级,在于介入大种植板块、加速饲料产业布局,进行二次创业阶段,打造千亿市值综合服务商:前10年(2005-2015年)公司以强势营销和对饲料行业痛点的精准把握启动了年均复合增长32%的增长;而接下来10年,饲料行业进入3.0时代,大北农以猪联网为体系的涵盖生产、销售、技术、商城、金融等各个环节的进行深度资源整合和服务,同时以种业和复合肥等载体向大种植板块延伸。未来5-10年,随着平台战略和智慧大北农战略深入推进,大北农产业业态有望从一个饲料、兽药、疫苗、种子产品的提供商进化成为高科技、互联网化、类金融的现代化农业综合服务商。 我们维持大北农2015-17年盈利预测EPS为0.3、0.45、0.52元,维持“买入”评级,继续强烈推荐!中期目标价20.25元,对应2016年45xPE。基于当前市场状况,我们认为类似于大北农基本面过硬,战略逐步兑现、落地的白马企业将在下半年的行情中绝对和相对收益明显。 风险因素:(1)支付牌照申请、审批缓慢,存在无法及时取得牌照风险;(2)金融支付服务业务推进中的风险。

丁丹 胡博新 和佳股份国泰君安

整体建设订单执行,业绩平稳增长,维持增持评级。考虑订单执行低于预期,下调盈利预测,2015~17 年EPS 0.39(-0.05)/0.55(-0.04)/0.76(-0.02)元。公司整体建设订单近30 亿元,长期增长有保障,目前战略布局血液净化、康复医学和移动医疗,未来有望贡献业绩,维持增持评级,考虑盈利预测和器械行业平均估值下降,下调目标价至33 元。 整体订单执行推动成长。上半年许昌市第二人民医院和西安市工人疗养院整体建设订单陆续执行,推动制氧及工程收入增9.42%,毛利率大幅提升6.88 个百分点;代理产品增38.97%,毛利率提升2.78个百分点。公司自有业务则保持平稳,肿瘤微创治收入增5.27%,较14 年有所恢复。融资租赁收入增20.61%,目前10 亿募集资金到位,补充流动资金后,融资租赁规模有望快速扩大。医疗信息产品因结算周期影响,下滑31%,并购整合新业务单元竞争力有望提升。 战略布局三大新兴领域。公司战略布局血液净化、康复医学和移动医疗三大新兴领域,其中血液净化领域新获3.75 亿订单设备订单,16 年将是主要收获期。康复医学方面,郑州康复中心有望2015 年年底建成运行,依托美国管理及技术,未来有望复制拓展。移动医疗领域,公司信息化领域已整合包括临床应用管理等多家公司,北京汇医在线有望9 月上线推广。 风险提示:应收账款回收风险;订单确认低于预期。

涂力磊 贾亚童 保利地产 海通证券

投资要点: 事件:公司公告2015年半年报。 财务状况稳健,资金状况良好:上半年公司销售回笼661亿元,同比增长26%,期末货币资金余额387亿元,资金状况良好。在保持稳健现金流的同时,公司致力于调整资产负债结构,通过多渠道补充低成本资金,降低融资成本。报告期内,公司新增有息负债仅277亿元,净增有息负债-35亿元,其中净偿还银行贷款95亿元。公司年内成功发行60亿元人民币中期票据,发行成本显著低于同期银行贷款成本。截至6月末,公司有息负债总额为1226亿元,有息负债综合成本为5.68%,较去年末下降0.82个百分点。报告期末,公司总资产3794亿元,净资产855亿元,归属母公司净资产642亿元,公司资产负债率为77.47%。 公司土地购置偏少,期待后期加大投资。报告期内,公司在成都、杭州、青岛等城市获取房地产项目14个,并新进入晋中市,累计覆盖全国58个城市;同时,公司在国际化道路上迈出第一步,新进入澳大利亚墨尔本。报告期内,公司新增容积率面积390万平方米,总获取成本101亿元,同比分别下降35%和53%,公司权益占比达82%,平均楼面单价2598元/平方米,较去年3485元/平方米的土地成本下降25%。企业上半年未能与上置集团达成收购意向,是土地投资相对减少的主要愿意。我们预计公司4季度将有序加大土地储备力度。 整体销售优于行业,市场占有率保持提升。报告期内,公司实现签约销售金额760.42亿元,同比增长16.7%,签约面积为584.7万平方米,同比增长16.7%。其中,公司6月份单月签约和认购金额双双创下历史新高,分别为256.52亿元和228亿元。报告期内,公司市场占有率为2.2%,较2014年末1.79%的市场占有率提升了0.41个百分点。 投资建议:维持“买入”评级。2015年公司将继续坚持以发展为主题,努力优化投资结构,提高运营效率,加强精细化管理,实现企业持续平稳健康发展。预计公司2015、2016年每股收益分别是1.37和1.64元,RNAV在19.84元。按照公司8月25日6.95元股价计算,对应2015和2016年PE为5.07倍和4.24倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2015年10倍市盈率,目标价格13.7元。风险提示:行业涨价风险。

谢刚 陈奇 正邦科技齐鲁证券

事件:公司发布2015年半年报,公司实现营业收入83.32亿元,同比增长10.3%,归属于上市公司股东净利润0.06亿元,同比增长104.42%,eps0.01元/股,同比增长102.94%。公司拟根据市场条件和公司需求,向中国银行间市场交易商协会申请注册发行不超过人民币4亿元的非公开定向债务融资工具。 经营改善、行业回暖,公司2015年上半年猪链业务实现盈利能力提升。公司饲料业务实现销量222.23万吨,销售收入71.38亿元,同比增长8.65%,实现毛利率6.20%,较去年同期增长0.61个百分点。公司今年来通过股权上收,不断加强分支机构管理以提升成本管控能力,并通过统一采购降低材料成本,饲料成本端下行约0.5个百分点。公司出栏生猪75.67万头,其中种猪3.57万头、仔猪12.41万头、肥猪59.69万头,实现养殖销售收入9.25亿元,同比增长49.25%,毛利率3.84%,同比提升11.91个百分点。上半年生猪养殖行业在4月份之后逐渐走出低迷,公司也在行业回暖的基础上,盈利能力实现同比提升,头均毛利达到40-50元/头。同时公司固定资产处置带来近1200万营业外收入的同比提升,也为业绩向好做出一定贡献。 行业景气有望持续超预期,当前头均盈利达到450元/头。根据我们调研情况,当前行业受现金流、环保、理性程度提升等多种因素影响,母猪补栏仍然维持低位,且新增产能情况较少。因此2015-16年行业反转将有望持续超预期,周期的高点将达到22元/公斤,维持在高位的时间将超过1年。同时当前猪价将维持在18元/公斤高位,公司也在经营不断改善的情况下,实现超过450元/头的盈利水平。 行业反转叠加经营改善,2016年养殖业务有望实现6亿以上利润。我们预计生猪养殖2016年供不足需程度超过2011年达4%,2016年猪价平均18元/公斤、盈利400元/头。在此基础上,我们保守预计公司2016年完全成本达到14元/公斤、出栏大猪160万头。按猪价17.5元/公斤测算,大猪业务贡献净利润5亿,加之仔猪、种猪业务预计达到近6亿以上。同时饲料业务也将在行业景气上行、产品结构改善、经营效率提升的带动下,体量扩张10-15%且毛利率继续提升0.1-0.2个百分点,实现7000万以上利润可期。加之新注入的正邦生化盈利贡献5000万以上的稳定利润,以及兽药业务2000-3000万的利润,公司2016年全年有望实现7.5-8亿业绩。 长期看,公司在金融、互联网方面的布局,有望通过信贷、信息化等附加模块不断完善服务体系,在畜禽链与大种植板块最终实现综合性的农业服务商,平抑养殖周期、实现稳定盈利。 考虑并购生化及定增,我们预计正邦科技2015-2017年分别实现销售收入19.163亿元、23.256亿元、24.851亿元,同比增长16.26%、21.36%、6.86%,实现归属于母公司净利润2.24亿元、8.21亿元、7.16亿元,同比增长445.3%,266.2%,-12.8%,2015-2017年对应EPS分别为0.37,1.29,1.12元。以2016年22XPE,给予公司目标价28.38元,维持“增持”评级。

钟奇 聚龙股份海通证券

投资要点: 聚龙股份公布2015年半年报。2015年上半年,公司实现营业收入2.7亿元,同比增长1%;归属于上市公司股东的净利润为6011万元,同比减少4.8%,EPS为0.11元;扣非净利润为5539万元,同比减少1.8%。 清分机二季度发力,主营业务实现平稳增长。报告期内业绩平稳增长,从单季度数据上看,二季度单季实现主营业务收入1.95亿元,同比上升12.3%,环比上升152%。公司二季度主营产品销售实现快速增长弥补了一季度因季节性因素导致的销售大幅下滑。 部分新产品已进入批量阶段,转型可期。公司目前多个重要研发项目取得良好进展,未来将帮助公司改善营收结构,开拓新市场。总体来看,公司目前研发的新产品有许多已进入批量阶段甚至实现试用和销售,公司未来有望依托这些产品摆脱营收增长对清分机的依赖,并且在市场空间得到拓展的同时,实现由设备供应商向处理与解决方案提供商的转型。 智慧社区系统进入开发阶段,未来有望切入社区金融领域。公司目前正在开发一套智慧社区系统。我们认为,随着社区O2O在国内如火如荼的开展,智能快件箱等智能终端未来将迎来大量需求。而通过该智能终端,公司可利用在金融领域多年积累的技术优势实现在社区金融领域的战略布局。 公司产品毛利率保持高位。2015年上半年,公司主营业务综合毛利率为58.8%,较上年同期上涨了9.9个百分点。反映出随着公司部分产品的产业化进一步成熟,工艺优化和成本控制方面的效果逐步开始显现。 投入增加及所得税税率上调拖累净利润。2015年上半年,公司管理费用、销售费用、研发投入较上年分别同比增加25.5%、33.5%、24.0%。四项费用合计较上年同比增加28.9%。 主营稳健,社区金融伏笔已现,维持“买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.96元、1.14元和1.31元,未来三年年均复合增长率约为24.7%。目前公司股价对应2016年动态市盈率26.7倍,考虑到公司清分机的高毛利,且未来随着新产品的问世,公司有望在开拓新市场的同时实现自身角色的转换并切入社区金融领域,我们维持“买入”的投资评级,6个月目标价为40元,对应约35倍的2016年市盈率。 风险提示。新产品市场拓展不及预期;主营产品降价;系统性估值下降风险。

涂力磊 贾亚童 中南建设海通证券

事件:公司公告2015年半年报。 公司2015年上半年实现归母净利润同比减少14%。2015年上半年公司完成营业收入88.21亿元,同比减少7.21%;归属于上市公司所有者净利润4.45亿元,实现每股收益0.38元,同比减少13.89%。 公司2015年上半年实现总资产规模586.11亿元。截止报告期末,公司资产总额891.97亿元,负债总额757.58亿元,资产负债率为84.93%。预收账款311.06亿元,占负债总额41.06%。在负债结构上,短期借款和一年内到期的非流动负债148.62亿元,占负债总额的19.62%,经营活动净现金流量为-3.12亿元 公司下半年会加大推盘力度。2015年上半年公司实现预售金额88.70亿元,与去年同期销售金额基本持平。产生的主要原因是上半年二三线城市房地产市场相对疲软,公司推盘量略有下降。随着下半年整体房地产行业形式逐渐好转,公司将会逐渐加大推盘力度,下半年销售业绩有望好转,力争全年完成240亿元销售目标。 正式切入机器人产业。2015上半年,公司完成智能制造领域的发展规划,最终确定首个投资标的--四川宝玛科技有限公司,正式转型进入以机器人为发展方向的智能制造领域。后续公司有望通过该公司标的进一步在智能制造领域拓展。 投资建议:维持“买入”评级。预计公司2015、2016年每股收益分别是1.23和1.63元。截至8月24日,公司收盘于13.11元,对应2015年PE为10.66倍,2016年PE为8.04倍。考虑到公司未来成长性,给予公司2015年15倍的PE,对应目标价格18.45元,维持“买入”评级。 主要不确定因素。行业基本面复苏不达预期。

曾朵红 沈成 比亚迪齐鲁证券

公司2015年上半年业绩同比增长29.38%,符合预期:公司发布2015年半年报,上半年公司实现营业收入315.8亿元,同比增长18.22%,实现归属于上市公司股东的净利润为4.67亿元,同比增长29.38%,对应EPS为0.19元。公司二季度单季实现营业收入163亿元,同比增长8.72%,环比增长6.65%;实现归属于上市公司股东净利润3.46亿元,环比增长186%,对应EPS为0.14元。公司在此前的半年度业绩预告中,预计上半年的盈利区间为4亿元至4.8亿元,较上年同期3.61亿元同比增长10.90%至33.08%。半年报业绩接近其上限,符合我们与市场预期。同时,公司业绩预告2015年1-9月份实现净利润19亿元至20.8亿元,同比增长388.54%至434.83%。前三季度业绩变动因净利润包含了集团向合力泰出售柔性线路板、液晶显示屏模块、摄像头产品三部分业务所带来的约人民币16.29亿元税前收益,并在扣除相应所得税费用后计入第3季度的净利润。 新能源汽车翻番增长,成为未来业绩最大增长极。2015年上半年比亚迪收入为约人民币315.82亿元,同比增长18.22%,其中汽车及相关产品业务的收入为约人民币177.29亿元,同比上升40.19%,其中,新能源汽车业务收入约人民币59.76亿元,同比增长约120%,占公司总收入的比例增至18.92%。手机部件及组装业务的收入为约人民币114.84亿元,同比上升3.60%;二次充电电池及光伏业务的收入为约人民币23.64亿元,同比下降8.47%。三个业务占本集团总收入的比例分别为56.14%、36.36%和7.48%。我们认为,随着公司动力电池产能的逐渐释放,新车型不断加码,新能源汽车将成为公司最大的增长极。 凭借动力电池的成本与技术优势,助力新能源汽车为公司最优质产业:根据比亚迪动力锂电池产能布局、扩产进度、车型细分、产业链供需关系和基础设施建设进度综合分析,预计2015年比亚迪的电动汽车的销量将超6.5万(秦:40000+,e6:6000+,K9:5000+,剩余为唐、宋、元等其他车型。同时预测2016~2020年年均复合增长率高达50%,2020年的销量高达65万辆,将成为比亚迪的最大的盈利产业。比亚迪从自身优势出发,今年将建成全球最大的10GWh产能的动力电池工厂,全年的产量将达5GWh,将为今年6.5万辆以上的销量奠定了坚实的基础,我们强烈看好公司在动力电池的绝对领先优势带来的业绩增长。如市场需求旺盛,公司将在2016~2020仍会每年以4~6GWh产能扩展以应对下游需求。我们预计公司2015年新能源汽车贡献180亿元左右的收入,约为去年2.4倍。 传统汽车业务转型升级:2015年上半年,比亚迪汽车总销量同比增长13.98%至约21万辆。在传统燃油汽车领域,比亚迪的汽车销量同比上升6%至约19万辆。公司积极把握国内SUV市场的强大需求,着力加大对旗下高端SUV车型S7的推广。轿车方面,在全新F3车型的带动下,比亚迪的3系车型(L3、F3)持续热销,给公司的传统燃油汽车销量带来持续的增长动力。 积极拓展高端品牌,增厚手机部件盈利能力:公司为目前全球最具综合竞争力的手机部件及组装服务供货商之一,通过垂直整合的一站式经营模式,为国内外手机制造商提供整机设计、部件生产和组装服务。随着消费者对手机外观质感的要求不断提升,拥有更佳使用体验的金属部件越来越广泛地应用于中高端智能手机市场,金属部件成为本集团手机部件及组装业务的重要发展方向。2015年1-6月,手机部件及组装业务的收入为约人民币114.84亿元,同比上升3.60%。 实施员工持股计划,彰显公司未来雄心:公司员工持股计划的管理人国联证券股份有限公司通过大宗交易购买的方式完成股票购买,购买均价55.71元/股,购买数量3,259.06万股,占公司总股本的比例为1.32%。 公司员工持股计划的实施,建立和完善了员工与公司的利益共享机制,有效调动公司管理层和员工的积极性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,提高公司的凝聚力和竞争力,实现公司可持续、健康发展,从而为股东带来更高效、更持久的回报。 期间费用率基本稳定,经营性现金流大幅增加,为全年靓丽业绩奠定良好基础:公司2015年上半年毛利率显著提升1.23个百分点至17.69%。其中,汽车业务的毛利同比提升2.57个百分点至21.44%,其主要原因是毛利率较高的新能源汽车销量大幅增加所致。手机部件与组装业务的毛利率降低2.57个百分点至12.11%,二次电池业务毛利率显著降低5.15个百分点至9.76%,其主要原因是传统业务激烈竞争所致。报告期内,费用率降低0.2个百分点至13.1%,其中销售费用率、管理费用分别提高0.1、0.1个百分点至3.8%、7.3%,同比分别增加21.84%与19.50%;而财务费用降低0.4个百分点至2.0%,同比减少1.32%。2015年上半年经营活动产生的巨大现金流量,高达391亿元,同比2014年280.46亿元,同比增长39.4%,主要是来源于销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。于此同时,公司经营活动产生的现金流量净额差额为净流入30.22亿元,而2014年同期为净流出-5.44亿元,同比增长655.86%。2015年上半年大量现金流为全年的靓丽业绩提供了强有力的保障。 应收款同比增长23.1%,存货同比增长45.4%:上半年公司应收账款148.5亿元,同比增长23.1%,比期初增长7.5%;存货为132.5亿元,同比增长45.4%。应收票据38.36亿元,环比减少34.9%,主要是预收车款减少所致。其他应收款项4.23亿元,环比减少42.3%。预付款项为1.85亿元,环比减少3.23%,主要是预付材料款减少所致。2015年上半年资产负债率为68.49%,资产负债表保持稳定健康。2015年上半年固定资产达296亿元,较2014年300亿元基本维持稳定。2015年上半年的应收账款周转天数同比增加14.5天,维持在81.5天左右,而存货周转天数相应增加10天至80天。 投资建议:战略转型升级符合预期,聚焦新能源汽车产业链,持续推进新车型,传统汽车转型升级向好与手机业务复苏向好,推进员工持股计划,激发员工积极性,我们看好公司基本面底部确立,全年业绩弹性非常大。预计公司2015-2017年EPS分别为1.05元、1.71元和2.75元,对应PE分别为42倍、26倍和16倍,维持公司“买入”的投资评级,维持80元目标价位,对应2016年46.8倍PE。 风险提示:政策不达预期;电动车销量低于预期;传统汽车销量不达预期;光伏销量不达预期。

曾朵红 沈成 中利科技齐鲁证券

投资要点 公司2015年上半年亏损2.06亿元符合预期:公司发布2015年半年报,上半年实现营业收入33.16亿元,同比减少10.11%;实现归属于上市公司股东净利润为亏损2.06亿元,同比减少714.88%,对应EPS为-0.36元。公司二季度单季实现营业收入16.04亿元,同比减少27.89%,环比减少6.28%;实现归属于上市公司股东净利润为亏损1.53亿元,同比减少205.12%,环比亏损加大,对应EPS为-0.27元。公司在半年度业绩预告的修正公告中,预计上半年亏损区间为1.45-2.17亿元,半年报业绩与其一致,符合我们和市场的预期。由于三季度光伏电站预计不会实现大规模转让,公司预告2015年前三季度亏损区间为2.60-3.90亿元,亦基本符合我们和市场的预期。 光伏电站尚未实现大规模转让,明确全年开发建设并网超过1GW目标:2015年上半年,公司光伏业务子公司中利腾晖实现营业收入9.66亿元,亏损2.83亿元,主要因为光伏电站尚处于开发建设阶段,未实现光伏电站大规模转让,仅于第一季度内实现30MW电站转让。目前已取得823.5MW备案,开工建设635.8MW,全年预计开发建设并网电站超过1GW,电站业绩有望于第四季度集中释放。为有助于公司开展光伏电站的运营管理业务,通过“线上+线下”相结合的方式,采用“互联网+”创新商业模式,借助华为技术已着手建立适用于2GW光伏电站的互联网远程监控系统。光伏制造方面,新建泰国工厂500MW电池片与组件产能,已完成主体工程施工,即将进入设备调试阶段,预计年内实现投产;其建成在提升海外电池片、组件产能的同时进一步拓展相关区域的电站业务。 创新业务超预期空间大,提升公司整体估值:公司光棒光纤部分产品已中标中国电信,并积极开拓新客户,已形成有效销售,迅速抢占了市场。智能自主网设备业务已从技术完善、销售渠道等方面进行夯实,为下半年业绩体现奠定了良好基础。金属3D打印业务已从航空航天设备零部件维修维护角度介入,并切入部分设计环节,市场的拓展具有广阔的前景。参股公司中利电子的特种电子设备在市场中崭露头脚,2015年上半年实现营业收入2.23亿元,盈利32万元,下半年利润释放空间较大,为公司朝技术型、轻资产高附加值方向转型进行了较好探索。由于其军工产品的高壁垒,公司的竞争力有望长期保持,未来订单超预期空间极大,其军工属性还有望提升公司的整体估值。 期间费用率全面提升,经营活动现金流同比改善:2015年上半年,公司期间费用率大幅提升7.24个百分点至23.68%,其中销售费用率提升1.84个百分点至5.62%,管理费用率提升3.01个百分点至9.74%,而财务费用率提升2.39个百分点至8.32%。公司2015年上半年存货周转天数同比增加10天至188天,应收账款周转天数同比增加14天至268天。公司2015年半年度末资产负债率为70.20%,增发有望降低杠杆水平。公司2015年上半年经营活动现金流为净流入4802万元,同比去年上半年的净流出17.01亿元大幅改善。 公司拟增发融资不超过25亿元投资371MW光伏电站:公司已发布增发预案,拟以22.48元/股的底价非公开发行不超过1.17亿股,募集资金总额不超过25亿元,用于投资371MW光伏电站项目。同时,公司已发布限制性股票激励计划(草案),拟向87名激励对象授予不超过460万股限制性股票,其中首次授予416.5万股(授予价格14.61元/股),预留43.5万股。 投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.77元、1.08元和1.38元,对应PE分别为21.8倍、15.7倍和12.2倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价25元,对应于2015年33倍PE。 风险提示:政策不达预期;电站备案或发电量不达预期;新业务布局不达预期;融资不达预期。

谢刚 张俊宇 新都化工齐鲁证券

投资要点 事件:新都化工发布2015年半年报,上半年实现营业总收入29.01亿元,同比增长24.00%,归属于上市公司股东的净利润9005.64万元,同比增长49.43%;第二季度实现营业总收入14.46亿元,同比增长27.95%,归属于上市公司股东的净利润4373.28万元,同比增长167.14%。公司进行资本公积金转增股本,每10股转增15股。此外,全资子公司应城复肥公司拟1)以70.16万人民币向马来西亚嘉施利增资以持有90%的股权,2)以35.24万人民币收购泰国嘉施利49%的股权,进一步推动国际贸易业务的发展,开拓海外销售渠道。 业绩骄人,复合肥主业增长加速。继过去一年的增长回血之后,2015年上半年收入、净利表现超预期。特别是第二季度实现净利润4373万元,同比增长167.14%,单季经营效率显著提升。二季度是复合肥销售的旺季,公司抓紧旺季发力的时机,贡献了最重要的利润点;此外5月中旬起氯化铵产品价格逐步回升,毛利大幅提升8.91个百分点;生产销售的优化使得综合毛利率同比上升,收入和利润均有较大幅度增长。 定增完成带来资金“输血”,电商平台与业务拓展启动“造血”。公司增发筹集资金总额11.17亿元,扣除发行费用后的净额将全部用于补充流动资金,随着8月24日增发上市,募投资金到位,管理层实施战略将得到充裕的资金支持,“哈哈农庄”的互联网平台迎来较好的成长期,向盐、调味品的业务延伸也将更为稳步。哈哈农庄核心组成为“哈哈商城”、“哈哈定肥”、“哈哈带货”、“哈哈农贸”、“哈哈游戏”、“哈哈财神”以及“哈哈试用”7大模块;不仅有移动端的APP 应用,网页版商城也已上线,集合“白酒”、“化肥”、“调味品”、“日用品”以及“家用电器”,目标做成覆盖农村生产生活的电商消费平台。日前四川省内已有2家县级运营中心、26家哈哈农庄体验店开始试营业。 进军东南亚,渠道布局延伸海外。除线上渠道之外,公司还全资子公司应城复肥公司拟1)以70.16万人民币向马来西亚嘉施利增资以持有90%的股权,2)以35.24万人民币收购泰国嘉施利49%的股权,3)在越南成立了全资子公司越南嘉施利,作为公司在东南亚市场的主要落脚点并深度拓展东南亚市场,有利于进一步推动公司国际贸易业务的发展,进一步提升公司在境外的知名度及竞争能力,增加市场占有率。 从各项指标来看,公司经营正走在快速增长的通道,复合肥主业迅速增强,品种盐的产品、渠道逐步拓展,调味品战略延伸,同时搭建“哈哈农庄”抢占信息化时代的农村渠道先机,海外布局同步启动。我们预计2015-2017年新都化工实现营业收入57.89、72.94、86.55亿元,同比增长24.04%、26.00%、18.66%;实现归属于母公司净利润1.97、2.85、3.76亿元,同比增长73.8%、44.2%、32.2%,不考虑转增摊薄对应2015-2017年EPS 分别为0.50、0.70、0.93元,考虑转增摊薄对应2015-2017年EPS 分别为0.20、0.28、0.37元。 目标价37.12元,“买入”评级。我们认为公司从目前复合肥和盐业的增长预期,以及考虑哈哈农庄形成了独特的农村商务生态圈模式,给予150亿元市值是合理的,对应目标价37.12元,维持“买入”评级。 风险因素:1)盐业改革低于预期,我们认为对公司短期业绩不会产生影响,但会影响市场估值水平。2)哈哈农庄招商不顺利,推进速度较慢。3)联碱业务继续出现2014年因缺水停工带来的利润负贡献影响。

胡又文 神州信息安信证券

业绩符合预期。公司2015年中报实现营业收入28.7亿元,同比下降1.46%;扣非净利润1.06亿元,同比增长21.56%;归母净利润1.11亿元,同比增长4.06%,EPS0.24元,符合预期。 业务结构升级,毛利率显著提升。2015年上半年随着业务结构的升级,公司毛利率达到19.84%,较去年同期提升2.58%。其中由于受产品化和SaaS云服务增长的拉动,应用软件业务毛利率达到48.3%,相比去年同期大幅提升18.08%。 农业信息化业务发展迅猛。上半年公司农业信息化业务继续保持较快增长,签约较上年同期增长203%,实现营业额0.44亿,较上年同期增长37.81%。公司农业信息化业务以农地确权为切入口,围绕土地流转和农业规模化经营,积极探索和布局配套的金融、技术、数据等深度服务,农业产业链逐步整合和完善。近期河北省多家县级农村产权流转交易中心已正式挂牌运营,公司作为盘活农村“沉睡资本”的龙头企业,其前瞻性布局已经到了实质性落地阶段。 全力打造安全可控生态链。上半年,由公司和中科曙光发起、联合国内其他IT骨干企业共同成立的龙安联盟,推出首款安全可靠产品“龙安联盟自主可控一体机”,有望进一步加快IT安全可控全套解决方案的应用推广,此外公司参与的政府、军队、金融等领域的安全可控工作,也进一步扩大了应用试点。 投资建议:公司以土地确权为入口切入农业互联网,并加速推进土地流转后市场开拓,并通过资本运作完善了公司农业数据采集能力,打通了未来智慧农业生态圈数据服务的发展链条,在国家加快盘活农村“沉睡资本”的大背景下,公司有望成为践行农业互联网金融的先锋,同时传统业务结构也在不断优化,毛利率显著提升,预计2015-2016年EPS分别为0.78、0.93元,给予买入-A评级,目标价65元。 风险提示:农村产权交易平台拓展进度不及预期。

曾朵红 特变电工齐鲁证券

投资要点 2015年中报营业收入和净利润增长符合预期。特变电工公布15年半年报,2015年中实现营业收入185.94亿元,同比增长8.92%,实现归属于母公司股东的净利润11.1亿元,同比增长21.03%,EPS 为0.34。就2015年第二季度单季而言,实现营业收入100.59亿元,同比增长8.53%,与今年一季度相比,环比增长17.86%;实现净利润5.61亿元,同比增长16.85%,环比增长2.16%。公司预告2015全年力争实现营业收入420亿元,营业成本控制在340亿元以内。 输变电成套收入同比增长79.09%,实现超预期增长,将持续保持高增长。公司输变电成套工程业务上半年实现营业收入25.8亿元,同比增长79.9%,毛利率下降4.2个百分点至25.84%,实现超预期增长。公司输变电成套工程竞争优势极其明显,项目储备丰富,在中亚、南亚、非洲等一些地区有很高的知名度。去年底公司海外输变电工程项目累计订单超过30亿美金,在国家推行一带一路战略之下,海外输变电项目进度有所加快,未来也将有更多的机会,可以说三年内都是可以持续高增长的业务。毛利率同比略有下降,主要原因是境外人工成本、采购成本增加所致,同时跟项目确认进度有关。 新能源产业及配套工程上半年收入同比增长30%,光伏/风电的总包和运营将是下一步的重要增长点,多晶硅保持相对稳定。新能源产业上半年营业收入36.5亿元,同比增长30.22%,毛利率为18.46%,同比下降0.66%,新能源业务上半年整体靓丽。特变新能源股分公司上半年实现收入26.76亿元,同比增长38.36%,净利润0.79亿元,同比增长465.74%,是新能源产业及配套工程的主要增长动力,特变新能源在光伏EPC规模上持续全国第一,EPC 规模在1GW 左右,从去年开始逐步加大BT 项目的比重,盈利能力得到有效的提升,去年完工和开工项目总计1.5GW,去年转让200MW,预计公司在建且有明确转让对象的有500-600MW,今年公司自己运营项目将有500-600MW,运营项目将从明年开始给公司贡献较大的利润,是下一步的重要增长点。近期公司也公告投资建设光伏和风电电站共计451MW,其中固阳100MW 风电和20MW 公司自己运营,其他将转让给合适的投资者。多晶硅业务方面,新特能源上半年实现收入12.3亿元,同比增长12.32%,净利润为1.9亿元,同比下降6.59%,公司三期1.2万吨多晶硅已经完全达产,下一步将有所超产,前期的3000吨多晶硅产能已经提升至5000吨以上,今年以来多晶硅价格有所下降部分影响了多晶硅的盈利能力,而公司多晶硅的生产成本则在逐步下降的通道里,预计为9-10万元/吨,多晶硅业务未来基本保持一个平稳的状态。 变压器产品和电力线电缆产品上半年收入均有10%左右的下降,毛利率则略有提升,下半年将有所好转。变压器业务营业收入为48.85亿元,同比下降6.62%,毛利率上升0.39个百分点至25.3%,变压器业务上半年收入下降主要是电网上半年投资还略有下降,同时上半年交付很慢,宏观经济持续低迷也影响工业用变压器的需求,下半年电网投资将有所加快,2015年特高压建设进一步提速,包括今年新批两条交流和直流,特变电工在特高压变压器和电抗器上有明显的优势,会在未来持续受益于特高压的集中建设,将带给公司较大的增量,我们预计变压器收入全年能够持平,未来保持相对的稳定。变压器毛利率同比略有提升,主要是大宗商品价格持续下行,尤其是铜价持续下降对毛利率提升有很大帮助,同时公司加强精细化管理。电线电缆产品营业收入27.54亿元,同比下降9.07%,毛利率上升0.67个百分点至11%,电线电缆业务的情况与变压器类似,未来保持一个相对的稳定。 上半年管理、财务费用率分别增长0.57%和0.44%,经营活动净现金流为流入7.6亿元,较去年同期有明显改善,存货微增5.2%。公司2015年上半年总费用率为10.5%,与去年同期的9.8%相比增长了0.7%,其中销售费用率为4.2%,与去年同期的4.5%比减少了0.3%;管理费用率为4.4%,与去年同期的3.78%比升高了0.57%;财务费用率1.93%,较去年的1.49%比增加0.44%,主要由于公司利息收入减少、银行贷款增加导致借款利息支出增加以及因汇率变动导致汇兑损失增加所致。资产减值损失大幅下降,从去年同期的1.3亿下降至0.7亿,主要是公司保理业务减少导致坏账准备转出减少所致。应收账款、应付票据较期初均有所上升,应收账款90亿,比期初上升13.3%;应付票据27.3亿,比期初上升4.33%。存货90.87亿,比期初增长5.2%。经营活动净现金流入7.6亿元,较上年同期流出16.3亿元相比有明显改善,主要系公司加强应收账款回款、控制成本支出所致。投资活动产生净现金流出13.6亿元,较去年流出7.3亿元下降较大,主要系子公司新特能源股份有限公司支付购买固定资产质保金增加所致。 盈利预测与估值:我们适当调低前期的盈利预测,计公司2015-2017年的EPS 分别为0.63元、0.81元和1.02元(前期计公司2015-2017年的EPS 分别为0.68元、0.91元和1.16元),同比增长23/30/25%,考虑到特变进一步做大做强新能源业务,在海外输变电工程方面积攒的经验和口碑将大幅受益一带一路战略推进,给予2016年20倍PE,目标价16元,维持买入评级。 风险因素:电网投资不达预期、光伏项目实施不达预期

胡又文 东方国信安信证券

业绩符合预期。2015年上半年,公司实现营业收入2.95亿元,同比增长35.51%;净利润5502.14万元,同比增长50.85%;每股收益0.1元,符合预期。 屹通信息增厚业绩,全年有望超预期。去年12月,屹通信息成功过户,上半年屹通信息实现净利润2031万元,利润贡献比重为36.92%;屹通信息是国内领先的金融大数据及移动互联网解决方案提供商,承诺2015年扣非净利润为4550万元,将继续对公司全年业绩带来积极影响。 大数据行业掘金者,行业布局多点开花。公司作为在运营商起家的大数据技术型厂商,积极向金融、工业、政府、农业等领域拓展。金融板块,公司率先提出了基于Hadoop体系的大数据解决方案,上半年金融大数据平台项目成功上线运行,同时已签约或中标江苏银行、西安银行、安徽农信等多家总行级银行大数据项目;工业板块,5月收购全球领先的工业大数据企业Cotopaxi,目前已在中国两家大型高耗能企业落地能效监测平台和节能专家系统项目;政府板块,公司通过成立子公司的形式参与智慧城市后续运营;通过增资海芯华夏布局农业大数据。我们认为,各行各业越来越重视数据的价值,数据的开放和价值挖掘已是大势所趋,公司作为大数据行业的掘金者,将直接受益行业需求启动。 大数据运营模式值得期待。在强化行业布局的同时,公司积极探索数据运营新模式,尝试互联网金融、精准营销、咨询产品、大数据指数基金等大数据变现方式。8月,公司收购北京炎黄新星,有望打通运营商领域的大数据客户画像体系与精准营销服务能力向外变现的通道,6亿互联网用户有助于电信运营商释放大数据价值,大数据运营落地值得期待。 投资建议:公司发展战略非常清晰,通过内生外延相结合的方式拓展大数据在各行业的应用,国务院通过《关于促进大数据发展的行动纲要》,明确表明大数据时代已经到来,公司作为行业绝对龙头将显著受益。预计2015-2016年EPS分别为0.41、0.56元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价35元。 风险提示:整合风险,大数据运营低于预期风险。

刘博 施毅 钟奇 银邦股份海通证券

投资要点: 事件:公司于2015年8月26日对外发布半年报,公司实现营业收入7.21亿元,同比增长4.55%;实现归属于母公司股东的净利润为-3019.94万元,同比减少174.38%;基本每股收益为-0.08元/股,同比减少172.73%。利润分配预案为:拟以公司3.74亿股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增12股。 项目转固,成本上升导致亏损。报告期内,公司实现营业收入7.21亿元,同比增长4.55%,实现毛利4491.15万元,同比减少57.71%。营业利润为-3028.24万元,同比下降164.47%,公司利润亏损主要源于公司募投项目部分设备开始计提折旧,同比固定资产折旧大幅增加;而且公司募投项目新设备陆续开始试生产调试,导致报告期产品成品率同比大幅降低,生产成本大幅上升,从而使得营业成本大幅上升15.89%;从公司产品结构中来看,铝合金复合材料销售量同比增长21.23%,铝合金非复合材料同比下降15.56%;由于国内电站建设推迟,导致铝基多金属复合材料销售量同比下降50.75%。 三费增加符合预期。报告期内,公司三费有所增加,其中财务费用为841.86万元,同比增长2594.10%,主要由于募投项目投入增加,存货上升,银行借款增加;销售费用为1951.03万元,同比增加12.18%,主要由于本期内员工工资、福利和办公费用有所增加;管理费用为4084.76万元,同比减少9.2%,主要是由于公司缩减办公费及差旅费用。 控制人增持凸显信心。控股股东、实际控制人沈健生于2015年4月29日、30日累计增持公司股份150万股,占公司总股本的0.4%;其一致行动人沈于蓝先生持有公司股份1.58亿股,占公司总股本的42.34%。合计持有公司股份2.24亿股,占总股本的59.85%。募投项目产能逐步释放。公司募投项目年产20万吨层压式金属复合材料扩建项目已累计投入6.58亿元,项目进度52.63%,预计将于2015年9月30日可达预计使用状态。随着公司项目的逐步投产,销售收入将有明显的增长。 维持“买入”的投资评级。公司主要从事铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售。随着募投项目投产,产能大幅增长,盈利能力大幅提高。考虑到公司产能有望在2015年完全释放以及新领域的增长潜力,同时公司涉足3D打印,因而给予公司远超同业的估值,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.02元、0.35元和0.44元,我们给予目标价24.45元,对应2016年70倍PE,维持“买入”的投资评级。 风险因素。子公司亏损的风险;募集资金投资项目投产风险;涉足新领域的风险;项目研发风险。

刘博 施毅 钟奇 汉威电子海通证券

投资要点: 事件:公司于2015年8月26日对外发布半年报,报告期内,公司实现营业收入3.18亿元,较上年同期增长118.68%;实现归属于母公司股东的净利润3264.50万元,同比增长95.26%;基本每股收益0.22元,同比增长57.14%; 拟以1.47亿股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 收入与毛利不断提升。2015年上半年,公司收入较上年同期增长118.68%, 主要是因本期环保及公用事业业务增长所致;公司营业成本较上年同期增长 177.04%,主要是因营业收入增长及收入结构变化所致;毛利1.38亿元,毛利率较上年同期下降11.96个百分点,主要是由于公司主营业务结构的变化, 环保及公用事业行业毛利率较公司原有业务毛利率低。 三费均有所增加。财务费用1205.31万元,同比增长545.81%,主要是银行借款增加所致;销售费用2672.28万元,同比增长2.32%;管理费用5883.56万元,同比增长52.23%,主要是合并范围增加、研发投入力度加大、固定资产折旧费用增加及人员工资增长所致。 拟非公开发行股票募集资金。公司于2015年8月22日公布非公开发行股票的方案,拟发行不超过3700万股,募集资金总额不超过13.27亿元,发行股数占发行后总股本20.16%,预计于2015年11月底完成发行。 外延内生双线驱动发展。公司继续沿着构建物联网(IOT)产业生态平台的战略路线,相继投资了郑州汉威公用事业、郑州汉威智能仪表、河南开云信息、浙江风向标科技、德煦智能科技等公司,又继续增持英森电气至85%,意欲发挥英森电气在消防安全监测市场的优势,培育壮大消防安全业务板块;直接投资河南华夏海纳创投资集团,借助其投资平台促进落实外延并购发展战略,加快补全、补强物联网产业生态圈的构建速度。公司内部在人力资源、集团化管控、规范运作进行多维度精细化管理。 维持公司“买入”的投资评级。公司依托于原有气体监测与传感器技术优势, 通过外延式收购与产业链延伸,已经实现从单一电子硬件企业成功转型为国内领先的平台形物联网解决方案提供商,物联网平台优势将逐渐发力以及“物联网+”思路的实施,未来发展潜力巨大。根据公司产能规划,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.73元、0.97元和1.19元,我们给予公司2015年100倍的PE 估值,目标价72.52元,维持“买入”投资评级。 风险提示。市场竞争风险;对外投资风险;新业务拓展风险;资金不足风险。

谢刚 陈奇 益生股份齐鲁证券

事件:益生股份公布2015年半年报,公司实现营业收入3.18亿元,同比增长1.5%,归属于上市公司股东净利润-1.92亿元,同比增长-196.31%,eps-0.68元/股,同比增长-196.65%。 前期过剩产能导致禽链整体低迷,2015年上半年公司种禽业务亏损较多。公司上半年种禽业务实现营业收入2.64亿元,同比增加6.35%,毛利率-45.39%,同比下降34.91个百分点。受前期过剩产能及强制换羽影响,上半年禽链整体景气度较低迷,父母代鸡苗价格长期处于5-7元/套附近,而商品代鸡苗均价也仅为1.5-1.7元/羽。因此公司父母代鸡苗大致在单套亏损8-9元、销售700-800万套的情况下,亏损5500-6500万;同时随着江苏益太90万套父母代肉种鸡场建设项目的陆续达产及租赁中粮宿迁肉鸡养殖场的投入使用,商品代鸡苗产能不断释放,上半年预计在单羽亏损1元、销售1.2-1.3亿羽的情况下,亏损1.2-1.3亿。 引种量传导时滞可能较长,但产能去化效果终将显现。受行业私自扩产等因素影响,禽链上游引种缩减的传导时滞可能相对较长,当前禽链整体仍处于相对低迷状态。但我们产能去化终将传导到下游,随着父母代在产量的不断下降,预计禽链在2015年下半年将逐步走出低迷状态,在年底将有望达到较高的景气度水平。 2016年禽链将达到确定性景气高点,公司父母代与商品代鸡苗业务将贡献3.5亿元以上业绩。在2014年开始的祖代产能去化周期影响、猪链景气带动下,我们认为即便考虑强制换羽、私下扩产等情况,2016年应当是禽链的景气高点,父母代鸡苗、商品代鸡苗均价预计处于23元/套、3.7元/羽。结合公司祖代配额、商品代鸡苗产能扩张考虑,预计2016年父母代鸡苗、商品代鸡苗将实现1200万套、2.7亿只的销量。因此在单位净利6.8元/套、1.03元/羽的情况下,我们测算出两项核心业务将贡献3.5亿元以上业绩,结合蛋鸡业务净利润将达到约3.7-4亿元。 长期来看,公司在产业领域的份额提升与业务协同布局,有望实现战略加速扩张,打开中期市值空间: (1)在禽链上游领域通过并购提升份额,逐步构建垄断优势与行业定价权,提升主业盈利能力; (2)进入兽药等领域,整合高盈利的企业进入上市公司产业平台,在提升整体盈利能力的同时协同发展; (3)利用公司的比较优势,在海外布局禽链业务,寻找新的市场空间; (4)通过产业资本建立更全面、有效的激励机制,提升经营与生产效率。 我们认为益生当前的战略布局,配合其拥有的集中度优势、行业联盟的带头人地位,未来有望在国内的畜禽链中率先实现垄断定价、战略联盟、外延整合、多元化经营等多种产业发展高级形态,其定价能力、资源整合能力、产业协同效应等都有望上一个新台阶。公司将在养殖同质化趋势、周期性波动过程中,走出属于自己的一条稳定成长之路。 我们预计公司2015-17年净利润为0.3、3.74、3.86亿元,eps达到0.1、1.24、1.28元/股,根据2016年22XPE,给与目标价27.28元,维持“买入”评级。

龙华 熊哲颖 安徽合力海通证券

15年半年报公布。8月25日,安徽合力公布15年半年报。15年上半年,公司实现合并营业收入30.38亿元,同比下降15.22%;实现归属于母公司所有者的净利润2.25亿元,同比下降40.55%;实现扣除非经常性损益后的净利润2.03亿元,同比下降26.20%。 公司业绩出现下滑。公司15年2季度营收15.93亿元,同比下降15.43%;15年2季度净利润1.31亿元,同比下降16.91%。受国内宏观经济下行影响,公司15年上半年业绩不佳,实现净利润的下降原因主要是由于营业收入下降及非经常性损益同比减少所致。 综合毛利率上升、净利率下滑。15年上半年,公司综合毛利率21.86%,同比上升1.41个百分点;归属净利率7.39%,同比下滑3.15个百分点。受国内宏观经济下行影响,公司15年上半年销售不佳,直接导致净利率出现明显下滑,目前看,公司净利率下降空间不大,后续有望保持在相对稳定的基准。 海外收入稳步增长,现金流稳定。15年上半年公司海外收入5.26亿元,占营业收入的17.37%,海外收入比例较去年同期提升2.36个百分点。15年上半年,公司经营现金流1.80亿元,收现比为80.22%,虽然经营现金流同比有下滑,但是收现比提升2.04个百分点。 静待国企改革落地。公司15年初公告,公司控股股东安徽叉车集团拟在集团层面实施管理层和技术骨干持股,实现产权多元化,该事项实施后叉车集团将由国有独资公司变更为国有控股公司。公司这次实施员工持股是在集团层面,但是由于安徽叉车集团的主要资产已基本都在上市公司,集团管理的不在上市公司的企业仅有3个左右,我们认为集团层面实施管理层和技术骨干持股,实现产权多元化,实质将主要落实在上市公司经营者和技术骨干层面,最终实现上市公司股权激励及混合所有制。 盈利预测与估值。15年是全面深化改革的关键之年,安徽合力是我们一直以来推荐的国企改革主题的主力股之一。我们预计公司15-17年摊薄后EPS分别为0.89、1.15、1.28元。目前15年动态估值仅有13倍。考虑到公司已明确成为安徽省推进国企改革的后续梯队,将获得市场更高估值,给予公司15年15-17倍动态市盈率,6个月目标价值区间为13.35-15.13元,买入评级。 风险提示:1)固定资产投资需求下滑;2)未来营业外收入确认不确定。

刘博 施毅 钟奇 山东黄金海通证券

投资要点 金价较上年同期降低导致上半年业绩同比下降。2015年上半年,公司实现营业收入196.84亿元,同比减少20.26%,但已完成年计划的49.21%;实现归母净利润4809.59万元,较上年同比大幅减少84.58%。公司上半年净利润大幅下降主要原因在于:第一,上半年金价受美国经济持续复苏且加息预期不断加强的影响而持续走低;第二,公司黄金销售数量同比减少。在这两点原因影响下,公司上半年黄金的营业收入较上年同期下降20.28%。勤练内功,降本增效成果显著。上半年公司为应对黄金价格下降带来的影响,不断拓宽降本增效路径,管理和销售费用较去年同期显著下降。报告期内,公司通过创新管理模式、加大对所属企业工程项目投资的监督力度以及前置降本增效关口等措施实现管理费用、销售费用较去年皆减少1亿元左右,同比下降10.48%和10.43%。待未来黄金价格回暖后,公司降本增效措施有望利好公司业绩增厚。 世界黄金看伦敦,中国黄金看山东。受益于地处胶东三大成矿带,山东半岛历来便是金矿资源和产金大省。从储量上看,该成矿带蕴藏了全国1/4的黄金储量,而其中90%以上又集中分布在招远、莱州地区。据山东省国土资源厅厅长刘俭朴做的关于山东国土资源工作情况的报告,莱州-招远地区累计探明金矿资源储量达3432吨,已成为世界第三大金矿区。而山东黄金焦家金矿、三山岛金矿、新城金矿、玲珑金矿等四大主力矿山均分布于招远、莱州地区,在胶东金矿资源获取上具有得天独厚优势。因此,一旦未来金价回暖,公司资源储备优势将带动业绩较快回升。 优质资产注入进一步巩固黄金龙头地位。公司在报告期内宣布拟以发行股份方式购买黄金集团、有色集团、黄金地勘、金茂矿业及自然人王志强所持有的部分金矿采矿权、探矿权及相关黄金企业股权。通过本次收购,公司黄金资源储量预计将增加330.39吨,并进一步扩大生产规模,通过规模效应实现盈利能力的增强。 投资要点及盈利预测。预计下半年黄金价格受避险情绪升温及美国加息利空释放后业绩将有所回升。此外,考虑优质资产注入以及公司新管理层上任且准备实施员工持股计划,公司未来发展空间值得期待。预计2015-2017年EPS分别为0.61元、0.65元和0.64元。参照同行业紫金矿业、湖南黄金、中金黄金2015年PE28.4倍、76.6倍、77.1倍,给予公司2015年40倍的市盈率,对应目标价24.4元。

钟奇 绿盟科技海通证券

绿盟科技公布2015年半年报。2015年上半年,公司实现营业收入2.2亿元,同比增长10.1%;归属于上市公司股东的净利润为-1279万元,相比去年同期调整后净利增长4.0%。Q2单季,营业收入同比增长9.4%;归属于上市公司股东的净利润同比增长174.2%,EPS为0.09元。报告期内公司收入和净利增长不高主要是因为亿赛通经营出现重大不确定性,并表收入大幅下降所致。 多项细分市场市占率第一,积极外延扩张转型应对行业变革。公司的技术水平在国内处于领先位置,包括网络入侵防御系统、漏洞扫描等在内的多项细分市场市占率居第一位。而面对信息安全行业向云服务、大数据分析、社交网络化等新技术应用转变的趋势,公司在原有细分领域优势的基础上不断推进外延式扩张,完善自己的信息安全产业链。公司于15年收购金山安全19.9%股份,将产品线从网关防护拓展至终端防护;此外还战略性参股杭州邦盛,拓展支付交易信息及业务安全市场。 管理不善导致亿赛通业绩下滑,数据安全领域基本面向好。亿赛通此次出现业绩的重大不确定性主要源于高管团队的管理不善,而并非市场基本面出现转折,DLP数据防泄漏产品和服务需求正处于爆发期,CCID预测市场规模2013~2016年CAGR可达37.5%。我们判断未来随着公司加强对亿赛通管理的控制和改进,有望在16年为公司带来业绩贡献。 毛利率略有下降,销管费用率有所上升。报告期内,公司综合毛利率约为78.2%,同比下降约3.1个百分点。销售费用同比增长13.3%,主要因办公费增长较大;管理费用增加24.1%,一方面是因为占管理费用6成以上的研发支出报告期内增长48.7%,另一方面是因为期权费及其他大幅增加。 看好公司供应链金融业务发展前景,维持“增持”评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.36元、0.64元和0.80元,未来三年年均复合增长率约为25.5%。一方面,我们估算公司可能在15年末计提的商誉减值,据此调低了15年盈利预期,另一方面,我们看好信息安全行业前景和公司在外延扩张的战略布局,可享一定估值溢价。目前公司股价对应2016年动态市盈率约为44.7倍,我们维持“增持”的投资评级,6个月目标价为35.2元,对应约55倍的2016年市盈率。 风险提示。亿赛通管理改善不达预期;公司外延扩张协同效应低于预期;系统性估值下降风险。

谢刚 张俊宇 史丹利齐鲁证券

事件:史丹利发布2015年半年报,期内公司实现营业收入33.36亿元,较上年同期增长21.31%,实现归属于上市公司净利润3.27亿元,较上年同期增长25.53%,折合EPS为0.56元;二季度营业收入16.99亿元,同比增长22.12%,净利润1.99亿元,同比增长25.47%。公司预计前三季度将实现净利润增速区间为20%-40%,则第三季度净利润区间为1.69-2.51亿元。 公司上半年净利增长基本符合预期,收入与净利增速同步高于20%,从前两年原材料价格低迷带来毛利增长开始转变为利润率稳定后的销售放量驱动增长。从产品来看,高塔复合肥增速高于均值,特别是高塔氯基复合肥增速高达75.69%;从区域分布来看,农服子公司重点开展投资项目的东北与华北地区增速高于均值,预计入股种植大户/经销商模式对销售放量产生利好。 多品牌营销不松懈,双渠道密集深耕。公司目前有“史丹利”、“三安”两个战略品牌和“第四元素”一个高端品牌,通过品牌与产品的分类与组合,形成了清晰的品牌规划和产品序列。坚持“双品牌双渠道”,公司“第四元素”品牌一级经销商已达到800家,与原有的1600家一级经销商共同形成了高密度的下沉渠道,目前拥有行业内最壮大的1700人销售队伍。 平台逐步推进,种植与金融服务并行。公司的种植一体化服务针对大客户群体如种植大户、经销商或农村合作社等,向其提供资金、农资、技术支持、农产品收购等多方位服务,从深耕大客户市场开始,推进整个公司的转型战略。公司目前已在东北、内蒙、华北等地区流转土地4万多亩,提供服务覆盖20万亩农田,拥有粮食烘干能力55万吨/年;同时金融服务并行,上半年小额贷款公司共发放贷款6800多万元,发展客户80多家,主要服务三农企业、个体工商户等小微企业。此外,公司的互联网分销系统也已运行,可以精确分析经销商的进销数据,提高对经销商预估库存精准控制度。我们认为史丹利向农业种植服务商的转型思路清晰,平台建设逐步推进,均有明确进展;随着农业经营方式的转变,生产走向规模化,这一模式得生命力将得以体现。 我们认为公司未来以稳定的业绩为基础,平台转型为展望,是优秀的复合肥龙头标的;此外公司正在进行第一期员工持股计划的购买,截止8月12日购入均价为27.13元/股。我们预计公司2015-2016年EPS分别为1.08元和1.40元,同比增长27.25%和30.07%,给予20X2016PE,目标价28元,维持“买入”评级。 风险因素:(1)农资服务平台战略推行需要一定时间,短期收益可能不达预期;(2)下游单质肥价格反弹过快,利润增速低于预期的风险;(3)小额贷款的金融服务如果面临政策加强监管,可能影响农资服务平台整体功能的风险。

胡又文 同有科技安信证券

业绩符合预期。公司2015年中报实现营收1.16亿元,同比增长11.78%;扣非净利润1242.95万元,同比增长122.88%;归母净利润1382.33万元,同比增长92.56%,EPS0.07元,符合预期。 多年研发投入效果明显,高端产品占比逐步提高,毛利率和净利率均大幅提升。公司中报毛利率41.42%,比去年同期上升3.59个百分点,主要原因在于高端产品占比实现提升,使得数据存储产品毛利率上升5.52个百分点,另外高毛利率的容灾产品营收同比增长35.89%,占营收比例提升至22.08%,也促进了整体毛利率的上升,体现了公司多年研发投入的成果,进一步奠定了其在高端存储市场的地位。公司加强费用管控,管理费用同比减少0.35%,销售费用同比增长8.29%,均低于营收增长率。净利率11.88%,比去年同期上升4.99个百分点,费用管控效果显著。 国内存储行业唯一上市企业,自主可控和军民融合双重受益。公司7月份公告预中标约4000万订单,有望在今年落实,奠定了下半年业绩高增长基础。公司今年首次入选中上协军工委国防军工板块,已经成为军队信息化领域最大的国产存储系统供应商之一。2015年实施股权激励、高管团队连续增持,积极探索资本运作,内生外延并重打造国产存储龙头。 投资建议:国内唯一专业存储上市公司,自主可控和军民融合核心受益标的,稀缺性凸显;公司实施股权激励、高管增持,内生外延并重打造国产存储龙头。预计2015年-2016年EPS分别为0.26元和0.40元,维持“买入-A”评级,6个月目标价36元。 风险提示:项目处于预中标阶段,存在不确定性风险;政府军工行业投资低于预期。

龙华 熊哲颖 天保重装海通证券

投资要点: 上半年净利润1467万元(+16.6%YoY),略超业绩预览。公司2015年上半年实现收入1.96亿元,+3.2%YoY,归属母公司净利润1467万元,+16.6%YoY,扣非后净利润1321万元,+19.2%YoY,略超中报业绩预览净利润1,258-1,383万元。我们认为,天保重装向环保转型的战略初见成效,其中期业绩主要由环保业务贡献,2015年上半年环保业务收入7718万元,+293.8%YoY,营业利润466万元,+133%YoY。收入/营业利润占比约41%/40%,去年同期环保业务收入/营业利润占比为10%/17%,本期有大幅提升。我们认为,下半年随着公司环保业务的进一步落实,公司未来业绩有望继续受益; 环保布局初步完善,静待未来业绩检验。公司上半年初步完成环保领域的战略布局:1)与兴蓉环境合资成立兴天节能,持股49%。兴蓉环境是成都市国资委下属环保企业,拥有成都市中心城区污水污泥处理特许经营权,2015年上半年收入15亿,净利润4亿,未来环保业务收入有望占1/3;2)并购圣骑士公司80%股权。圣骑士公司拥有国际先进的污泥处理技术和项目经验,2014年收入4132万美元,净利润318万美元,根据公司收购时的测算,圣骑士公司2015/2016年收入5000/5500-5500/6500万美元,净利润650/700-700/800万美元。我们认为,与兴蓉环境的合作有利于公司取得大成都范围环保领域的订单,同时,如果海外并购事宜进展顺利,圣骑士公司可能在下半年并表,增厚公司业绩; 股权激励绑定核心员工利益,业绩承诺彰显转型决心。日前,公司公告首期限制性股票激励计划预案,计划面向管理层及核心员工共计13人定向发行新股约477万股(预留47万股),增发股数占总股本的4.64%,增发价格为26.66元/股(该公告前20个交易日均价34.87元/每股,约76折)。此次股票激励锁定期为3年,12个月后可以首次解锁33%的股票。并且,公司承诺解锁期的年度考核目标为:以2014年扣非后净利润3,124万元为基础,2015年的净利润增长不低于40%;2016/2017年不低于249%/305%; 涉足含油污泥业务,延伸污泥处理产业链。油田开采和页岩气开发、钻井等石油化工工艺过程中会产生大量待处理含油污泥,据专家测算,每口油田每年在含油污泥处理上的花费大约150-200万,目前我国中石化、中石油有超过1000口油田,含油污泥处理市场空间广阔。公司当前已积极展开布局,吉林、大庆等含油污泥处置相关项目即将进入实施阶段。未来公司会重点开拓东北、西北、西南市场,借助自身领先的污泥处理技术,联合优秀的人才团队,推进含油污泥的技术平台整合; 环保业务前景看好,维持买入评级。考虑到公司目前在环保业务上的积极布局,以及之前拟实施的限制性股权激励计划皆有利于公司业务发展,并且非公开发行获准后圣骑士公司业绩并表带来的潜在业绩增厚,我们给出15/16摊薄EPS为0.30/0.74元。公司目前市值较小且处于转型初期,未来PPP项目拓展空间大,基于2016年摊薄EPS,我们给出目标价39.20元,对应2016年53xPE,维持买入评级。 风险提示。环保业务不及预期、非公开发行延缓、市场风险。

刘元瑞 王鹤涛 河北钢铁长江证券

事件描述。 河北钢铁发布2015年中报,报告期内公司实现营业收入424.31亿,同比下降16.27%;营业成本378.69亿,同比下降17.80%;实现归属母公司净利润为3.57亿,同比增长7.23%,对应EPS为0.034元;其中,2季度公司实现营业收入204.74亿,同比下降17.68%,1季度同比增速为-14.91%;营业成本180.38亿,同比下降18.87%,1季度同比增速为-16.80%;2季度实现归属母公司净利润1.67亿,同比下降1.84%;2季度EPS为0.016元,1季度EPS为0.018元。 事件评论。 管理改善叠加降本增效,上半年盈利维稳:在钢铁下游需求持续疲软导致钢价跌幅较大的情况下,公司上半年仍能保持归属母公司净利润同比增长7.23%,主要源于公司降本增效效果显现: (1)通过推进工序成本全方位对标等手段,公司成产成本有效降低,从而使得在产品单价大幅下跌的情况下,公司综合毛利率同比依然提升1.66个百分点; (2)公司大力清理外委工程致使上半年管理费用同比下降17.51%,减少近4个亿,直接贡献业绩增量。 收入降幅扩大,2季度业绩同比略有下滑:同比方面,钢价大幅下跌导致公司2季度营业收入同比下降17.68%,最终使得业绩同比略有下滑。环比方面,或源于外委工程清理主要集中于1季度,2季度管理费用回升导致业绩环比有所下降。 定增80亿优化产品结构、受益京津冀概念:作为国内钢铁行业龙头,公司产品齐全,现有精品板材、优质建材、钒钛制品三大基地。随着“京津冀一体化”战略加速推进,主营华北地区的公司将受益于产业升级、基础设施、城镇体系等建设带动的钢材需求增长,从而获得稳定的业绩增长。公司近日定增收购唐钢汽车板公司并新建高强度汽车板技术改造项目二期工程,通过开拓高强钢等高端产能将弥补目前冷轧产能不足的缺陷优化公司整体产品结构,使得公司能够相对更好地缓解行业下行对自身业绩造成的压力。 预计公司2015、2016年EPS分别0.07元和0.07元,维持“买入”评级。

项军 徐佳熹 华润三九兴业证券

近日,华润三九公布了其2015年中报。报告期内,公司实现营业收入36.96亿元,同比增长5.67%,实现归属上市公司股东净利润6.27亿元,同比增长12.79%(扣非后同比增长12.65%),EPS 0.64元。 点评:公司自我诊疗业务(OTC药品+保健品+个人护理等健康产品)实现销售收入21.07亿元,同比增长8.64%。我们预计公司OTC业务在近年基药制度推广导致OTC行业整体性不景气的背景下实现了恢复性的平稳增长。分产品来看,核心品类中的感冒品类实现了良好增长,胃肠、皮肤药品类则稳步增长,其他大健康产品诸如红糖姜茶、养卫宝等产品均已正式上市,市场反应良好。处方药实现销售13.56亿元,同比增长5.97%,增速有所回升。分产品线来看,重点培育大品种参附、华蟾素中预计华蟾素口服剂型销售增长较快;专科线领域茵栀黄口服液持续快速增长,骨痛贴膏、气滞胃痛颗粒等实现稳定增长;中药配方颗粒随着智能化中药房的发展增速得到较大提升,产能缓解将满足未来销售需求;抗生素业务则有所回暖,当期保持了稳定发展。 盈利预测:我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.22、1.42、1.64元,对应估值18、16、14倍,公司作为国内OTC领域龙头企业和具有一定影响力的处方药企业,品牌渠道优势明显,产品种类也在不断丰富,未来有望保持长期稳健增长,目前公司估值不高,实现平稳业绩增长的概率也较高,继续维持其“增持”评级。 风险提示:OTC行业持续低迷,抗感染业务下滑超预期。

项军 徐佳熹 华兰生物兴业证券

投资要点 公司公告半年报,实现营业收入6.57亿元(+24.24%);实现归母公司净利润3.09亿元(+8.51%),扣非归母公司净利润2.55亿元(+12.52%),EPS0.53元。单季度看,实现营业收入3.59亿元(+43.34%),归母公司净利润1.60亿元(+44.19%)。公司业绩略低于预期。 收入端增速较快主要源于去年至今年采浆量增长较快。具体来看,驱动因素分为三块:母公司浆站保持稳定增长状态,重庆子公司浆站潜力不断挖掘,公司新开浆站河南滑县、重庆云阳县都在逐渐贡献浆量,今年上半年重庆公司获批在开县、忠县、云阳县、巫溪县、彭水县、石柱县设立6家单采血浆站分站,每个分站潜力挖掘后每个至少有20吨的采浆潜力,这将驱动公司浆量不断增长。今年公司采浆量预计能超过650吨有望达到700吨,在去年采浆量540吨基础上增速可达20%以上,考虑到采浆与血制品销售中间有6个月至一年的间隔期,我们预计15年下半年到明年血制品销售量在上述驱动因素下内生性增长可能保持15%以上的增速。从价格方面看,目前,人血白蛋白、人纤维蛋白原、破伤风人免疫球蛋白、静注人免疫球蛋白、人凝血因子Ⅷ的最高零售限价取消,产品价格有逐渐上升的趋势,如人白终端价格已由原来的378 上升至400多元。 盈利预测。公司总体是一个主业稳定,财务稳健的公司,在量上,后续还存在不断新开浆站的可能性,在价格上,产品价格有望得到进一步提升,公司值得持续关注,我们预测2015-2017年EPS分别为1.06元、1.26元和1.51元,PE分别为32X、27X、23X,维持对公司的“增持”评级。

刘舒畅 恒顺醋业长江证券

事件描述。 恒顺醋业(600305.SH)公告2015半年报,主要内容如下:2015年上半年公司实现营业收入6.48亿元,同比增长10.07%,净利润1.81亿元,同比增长387.41%;净利润率27.93%,同比上升21.62个百分点。EPS0.6元。其中第二季度单季实现营业收入3.15亿元,同比增长17.55%,净利润0.35亿元,同比增长51.31%;净利润率11.18%,同比上升2.49个百分点。EPS0.12元。 事件评论。 调味品业务稳健增长,净利润增速逐季提升:上半年营收同比增长10.07%,二季度同比增长17.55%,低基数致营收增速环比大幅提升,全年增速预计保持在两位数以上;其中调味品上半年实现收入5.86亿元,同比增长9.86%,保持稳健增长态势,而酱醋调味品毛利率41.7%,同比增加0.23pct,回归传统酱醋调味品主业取得初步成效。分产品来看,预计上半年主力色醋收入增速稳定,白醋与料酒增速保持在两位数以上。同时,扣非净利润一季度同比增长53.85%,二季度同比增长68.18%,费用率有所下降导致净利润增速逐季提升,而二季度扣非净利率11.75%,盈利能力有所提升。 调整与优化产品线,发掘潜在业务增长点:公司梳理现有产品,剔除原有收益效果欠佳的产品。公司一方面对原有产品从包装和形象,推出新的VI形象的新产品,从而提升品牌形象;另一方面公司下半年有计划推出高端醋产品,进一步优化产品结构。此外,公司预计下半年5万吨料酒也将会投产运行,配合针对追求“健康、时尚”的消费者所推出的醋饮料产品,公司产品线得到进一步丰富,为公司从醋业龙头向调味品龙头蜕变奠定坚实基础,期待外延并购落地。 改革为现阶段主旋律,未来发展值得期待:2014年新上任的管理层为公司注入新的发展与变革契机,新管理层提出对营销体系进行变革,通过深耕渠道和加强宣传等措施,进行区域及渠道的扩张及深耕,克服以往的营销短板,今年上半年改革成效已初现。同时,公司稳定推进国企改革步伐,积极探索在股权结构、长期激励等方面实现改革与突破。我们认为,公司目前处于改革的关键期,通过改革释放潜在动力,未来发展值得期待!预计公司2015-2017年EPS分别为0.79元,0.57元和0.70元,维持“增持”评级。

刘元瑞 王鹤涛 酒钢宏兴长江证券

事件描述。 酒钢宏兴发布2015年中报,报告期内公司实现营业收入337.87亿元,同比下降37.99%;营业成本324.55亿元,同比下降36.89%;实现归属母公司净利润为-15.34亿元,去年同期亏损3.22亿元;实现EPS为-0.24元。其中,2季度公司实现营业收入147.66亿元,同比下降47.76%,1季度同比增速为-27.47%;营业成本147.08亿元,同比下降44.19%,1季度同比增速为-29.21%;2季度实现归属母公司净利润-11.68亿元,去年同期为1.06亿元;2季度实现EPS为-0.186元,1季度EPS为-0.058元。 事件评论。 受制于矿石、钢铁行业低迷,上半年亏损较大:公司自身具500万吨精矿产能,长材产能占比约为50%,板材占比约为35%。受制于矿石、钢铁行业低迷,公司上半年钢材产量同比下降22.51%(或有停产检修,有待进一步确认),叠加钢价跌幅较大,上半年公司收入同比下降37.99%,毛利率减少1.68个百分点,最终导致公司上半年亏损较大。分品种看,化产和动力产品收入和毛利率虽有提升但占比较小,而收入占比最大的钢坯虽然收入下降29.18%,但毛利率自去年起始终为0(或源于公司自有矿石成本相对较高),对业绩并无实质影响,此外,钢铁主要产品中板材、线材、棒材、卷板和不锈钢收入和毛利率均出现大幅下降,拖累了公司业绩。 综合来看,行业低迷之下,收入及毛利率同比降幅较大是公司上半年亏损扩大的主要原因,虽然上半年三项费用减少2.22亿元也无济于事。收入与毛利率均降幅较大,2季度亏损加剧:同样受制于行业低迷,2季度公司收入同比降幅达47.76%,环比降幅达22.37%,毛利率降至0.39%,最终成为导致2季度亏损的主要原因。 期待“一带一路”为公司业绩贡献增量:总体而言,公司盈利改善仍然受困于行业景气不足,后续业绩实质性改善依赖于行业整体需求持续回暖。而“一带一路”规划的落实,使得公司地处丝绸之路沿线的区位优势得以显现,将有望加速公司业绩复苏。 预计公司2015、2016年EPS分别为0.00元和0.01元,维持“增持”评级。

朱国广 益佰制药西南证券

事件: 2015年上半年公司实现营业收入15.9亿元、扣非净利润5368万元,同比分别为增长27.1%、下滑66.7%;2015Q2营业收入、扣非净利润分别为9.1亿元、201万元,同比分别为增长42.5%、下滑96.5%。 收入增长持续,净利润增速低于预期。2015上半年营业收入增长约27%,核心业务如抗肿瘤实现营收8.5亿元,同比增20.5%;心脑血管用药实现营收2.5亿元,同比增40.5%。我们认为在医药工业整体增速放缓背景下,公司收入增速保持在27%左右实属不易,预计对销售终端的投入逐见成效,全年增速预计在20%左右;2015年上半年扣非后净利润下滑约67%,主要原因如下:1)儿科、呼吸等药品增速上升,使得产品收入结构发生变化。同时由于企业生产成本(如人工、原材料等)上升,综合导致公司整体毛利率约为80%,同比下滑约1.7个百分点;2)公司期间费用率约63%,同比上升约为7个百分点。具体来看,销售费用、管理费用分别同比增长约42%、53%,增速分别上升约23个百分点、33个百分点。销售费用增加主要是公司为加强对销售终端的把控能力,防止收入端下滑,维护市场份额,导致上半年促销费用增加约181%(1.3亿元);3)公司上半年综合所得税率上升约7个百分点,也拉低净利润水平。如从单季度来看,2015Q2收入、扣非后净利润增速分别为43%、-96.5%。两者增速有如此大的差异主要为销售费用投入在Q2大幅增加超过1.5亿元。我们认为:今年促销费用在Q2集中体现较多,预计Q3乃至全年费用率将逐渐趋稳定,全年净利润预计3.5亿元左右。 巩固核心产品市场份额,集中精力加速“聚焦大肿瘤”战略。1)公司的核心产品覆盖全国1100余家主要三级医院,2000多家二级医院,600多家一级医院和5000多家其他医院。经过上半年的费用投入,核心产品如艾迪、理气活血滴丸等市场份额逐渐稳定,达到前期管理层“市场份额为王”的战略要求。预计处方药业务收入仍有高于行业平均水平的增长;2)公司参与并购基金投资规模30亿,其投资方向限于与公司战略发展规划相关的肿瘤医疗服务机构(肿瘤医院)。由于公司坚持学术推广,目前已经得到肿瘤和心血管领域的专家、医生和专业团体高度认同,积累的医疗资源较为丰富。如肿瘤医院能顺利落地,参与肿瘤疾病管理,将打开公司在肿瘤疾病领域新的增长点。预计该事项在核心产品市场份额稳定后将加速推进;3)公司前期已经完成员工持股计划购买,同时董事长窦啟玲女士及公司高管团队计划增持公司股票(合计金额不低于1亿元),彰显对公司未来发展信心。 盈利预测及评级:我们预测2015-2017年每股收益分别为0.45元、0.62元和0.81元(原预测为0.77元、0.91元、1.09元,下调的主要原因为销售费用、管理费用投入超预期),对应PE 分别为37倍、27倍、21倍。我们认为公司战略清晰,将充分利用肿瘤领域的积累资源,同时借助互联网技术在医疗领域的前沿技术,实现突破和飞跃。后期或将围绕肿瘤治疗拓展上下游,探索肿瘤诊断、治疗、康复协同的新模式,前景值得期待。从半年报情况来看,虽然公司核心产品收入增速符合预期,但由于期间费用投入增加,导致业绩大幅下滑,故短期内下调至“增持”评级,长期仍持续看好。 风险提示:主要品种或面临降价压力;外延式扩张或不达预期。

刘舒畅 三全食品长江证券

事件描述。 三全食品(002216.SZ)今日公告2015半年报,主要内容如下:2015年上半年公司实现营业收入22.98亿元,同比增长3.53%,净利润0.62亿元,同比下降7.38%;净利润率2.68%,同比下降0.32个百分点。EPS0.08元。其中第二季度单季实现营业收入8.85亿元,同比增长5.4%,净利润0.35亿元,同比下降6.93%;净利润率3.96%,同比下降0.52个百分点。EPS0.04元。 事件评论。 传统速冻业务收入放缓,成本拖累致二季度毛利率下降:受经济下滑消费低迷、速冻行业产量微增以及竞争加剧等一系列因素影响,公司上半年收入同比增长仅3.53%,传统速冻主业进入低速增长期,预计全年增速仍维持在个位数。分产品来看,汤圆、水饺、粽子、面点及其他上半年同比增长1.10%、0.94%、3.57%、12.26%,营收比重较大的汤圆及水饺业务收入增速同比大幅下降拖累整体增速,而面点及其他仍保持较快增长。上半年公司毛利率34.71%,同比下降0.45pct,其中二季度毛利率36.7%,同比下降3.66pct,主要由于二季度猪价快速上涨导致成本上升所致。 期间费用有所上升,净利润短期仍然承压:上半年公司销售费用同比增长2.92%,管理费用同比增长9.83%,主要系营销管理投入以及鲜食业务初期投入等影响,期间费用上升导致上半年净利润同比下降7.38%。我们认为,目前速冻行业受消费疲软影响,竞争加剧导致利润承压,短期改善难度较大,长期来看,竞争格局改善以及需求回暖将有利于盈利提升;而鲜食业务由于处于初期培养阶段,前期成本、费用投入较高,对净利润造成短期影响。 未来成长点在鲜食业务,搭建外卖餐饮生态圈:公司现阶段积极推进鲜食业务,在上海、北京取得初步进展,深圳、广州即将推进,将三全鲜食打造成公司的另一个潜在成长点。同时,公司积极推进外卖餐饮生态圈的打造与构建,以“盒饭”为内容,开展与其他第三方外卖平台的合作与融合,利用其流量入口优势进一步打造三全鲜食品牌影响力与实现用户的初期积累,预计未来随着鲜食业务布局的进一步成熟与推进,将为公司带来新的增量与想象空间。预计公司2015-2017年EPS分别为0.18元,0.25元和0.24元,给予“增持”评级。

刘元瑞 王鹤涛 欧浦智网 长江证券

事件描述 公司今日发布2015年中报,报告期内公司实现营业收入7.65亿元,同比上升18.28%,营业成本6.47亿元,同比上升19.03%;归属于母公司股东净利润0.69亿元,同比增长5.11%,EPS为0.21元。其中,公司2季度营业收入4.40亿元,同比下降3.30%,1季度同比增速82.38%;2季度营业成本3.73亿元,同比下降7.55%,1季度同比增速106.24%,2季度归属于母公司股东净利润0.42亿元,同比增长9.06%,对应实现EPS0.13元,1季度EPS0.08元。此外,公司预计3季度净利润0.23亿元~0.32亿元,同比变动41.85%~95.33%,对应EPS为0.07元~0.10元。 事件评论 综合服务发展克服大环境不利因素,上半年业绩稳中有升:公司上半年在线下实体物流业务、线上服务体系以及供应链金融业务方面均有创新发展并扎实推进。物流业务方面,公司积极提升智能仓库覆盖率,构建智能物流体系,完成仓储云调度系统、客户自助办单和提货系统等重点项目的研发,提高仓储的服务水平和运营效率,其中上半年仓储业务营业收入5384万元,同比增长6.19%,加工业务营业收入5746万元,同比增长23.38%。线上服务体系方面,公司横向延伸电商平台领域,在原有钢铁、家具电商基础上,增加冷链、塑料电商,平台业务覆盖乐从三大支柱产业。供应链金融方面,公司收购欧浦小贷,实现供应链金融闭环,为平台上下游客户提供针对性供应链金融服务。不过,值得注意的是,与综合物流业务收入显著增长340%所不同的是,公司欧浦商城业务收入与毛利率均有所下降,有待跟踪研究。 在上述创新综合业务发展推动下,公司上半年克服宏观经济与钢铁行业不利环境因素,实现营业收入7.65亿元,同比上升18.28%,归属于母公司股东净利润0.69亿元,同比增长5.11%。 2季度业绩环比显著上升,源于收入增长及财务费用缩减:公司2季度归属于母公司股东净利润0.42亿元,环比增长13.95%,一是源于公司仓储、加工以及综合物流业务收入季节性增长,二是公司2季度财务费用有所下降,对利润直接产生增厚作用。此外,公司预计供应链金融业务3季度产生收益。预计公司2015、2016年EPS分别0.47元、0.67元,维持“买入”评级。

项军 徐佳熹 李鸣 乐普医疗 兴业证券

投资要点 近日,乐普医疗公告2015年半年报,当期实现营业收入13.32亿元,同比增长68.11%,实现归属于母公司净利润2.88亿元,同比增长36.61%,EPS0.35元(扣非净利润同比增长32.38%)。同时公司公告全资子公司上海形状记忆拟以6.77亿元收购宁波秉琨63.05%股权。 我们认为公司支架系统业务未来有望恢复稳定增长,心脏起搏器和完全可降解支架将为公司带来中、长期新的增长点;药品业务产品线进一步丰富之下,未来有望逐步支撑公司中短期业绩的快速成长;医疗服务及移动医疗也大健康生态闭环布局已经初步成型,未来通过进一步构建专科医院群并结合线下多层次销售网络和线上电商平台,通过全新的商业模式实现变现。所有制属性变更后,公司治理进一步理顺,经营更为灵活,前期管理层及员工参与定增也显示出对公司未来发展的强烈信心,激励机制的理顺也有望进一步促进公司的长期发展。公司近期一系列密集的运作,逐步达成了原先对于业务转型的目标规划,整体执行力越发得到市场的认可。暂不考虑宁波秉琨的并表,我们预计公司2015-2017年EPS为0.73、0.96、1.27元。总体而言,公司经营再次成长的新时代已经打开,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:高值耗材招标政策出现变化,药品销售低于预期,新产品上市进度低于预期

项军 徐佳熹 福瑞股份兴业证券

投资要点 公司公告半年报,公司实现营业总收入2.86亿元,同比增长8.60%;实现归属于上市公司股东的净利润3584万元,同比增长131.31%;EPS0.28元。单季度看,实现营业收入1.66亿元,同比增长25.94%;实现归母公司净利润2787万元,同比增长179.31%。 成本下降致药品毛利率大幅上升。药品实现收入1.79亿元,同比增长12.44%,毛利率56.37%,同比上升15.45pp,毛利率变化主要是两方面,一是公司调整业务结构,削减低利润率药品销售,向爱肝一生管理中心所需药品的销售倾斜,二是主导药品软肝片的主要原材料冬虫夏草采购价格有所回落导致毛利率上升。随着爱肝中心的逐渐推开,我们预计药品收入增速下半年应该好于上半年。 盈利预测与估值:我们预计公司2015-2017年EPS0.36、0.52、0.73元,对应PE分别为64、44、32,公司在肝病领域布局较为完善,后续静待业绩和用户的持续兑现,给予公司“增持”评级。

刘元瑞 王鹤涛 马钢股份长江证券

事件描述 马钢股份今日发布2015 年中报,报告期内公司营业收入234.48 亿元,同比下降18.77%;营业成本226.24 亿元,同比下降18.68%;归属于上市公司股东净利润-12.37 亿元,EPS-0.16 元/股,去年同期亏损7.30 亿元。 其中,公司2 季度实现营业收入117.00 亿元,同比下降23.13%,1 季度同比下降13.90%;营业成本111.84 亿元,同比下降23.74%,1 季度同比下降13.04%;归属于上市公司股东净利润-6.41 亿元,去年同期为-2.84 亿元; 2 季度EPS-0.08 元,1 季度EPS-0.08 元。 事件评论 受制于行业低迷,上半年业绩亏损扩大:受制于行业持续低迷,上半年钢价跌幅较大导致公司收入在产量维稳的情况下同比依然下降18.77%,并最终导致上半年亏损扩大。同时,上半年土地使用税税率同比上升,使得公司管理费用增加2.23 亿元,也加剧了公司整体亏损幅度。分产品来看,除板材收入同比降幅较小之外,公司型材、线棒收入同比降幅均超过30%,火车轮及环件业务收入同比下降达40%,一方面表明普钢下游景气不足,另一方面显示出市场相对看好的铁路基建火车轮下游采购或交货也并无好转。 单季度方面,收入下降及资产减值损失增加,导致2 季度亏损同比扩大3.57 亿元;资产减值损失及所得税费用增加,导致2 季度亏损环比也略微增加0.46 亿元。 加快并购进程,扩展火车轮产业链:公司拥有全球最大的火车车轮轮箍生产线并且成为国内动车轮研发重要生产基地,同时具有独特的“板、型、线、轮”产品结构。目前公司大功率机车轮通过CRCC 认证并实现批量使用, 250km/h 动车组车轮装车试运行,350km/h 高速动车组车轮试制达到技术标准。公司去年收购法国瓦顿公司以提升高铁车轮技术并在“高铁出海”战略推动下拓展海外市场,今年继续斥资收购主营精加工和装配火车轮轴的马晋公司50%股权,有望延伸公司整体业务至车轮产业链,从而快速进入轨道交通制造装备平台。 预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.01 元、0.04 元,维持“增持”评级。

马先文 东方国信 长江证券

事件评论 营收和净利润高速增长,屹通并表显著增厚业绩。报告期内公司营收同比增长35.51%,净利润同比增长50.85%,主要因公司BI 业务扩展和并表屹通信息所致。我们认为公司当前营收最主要来自运营商和金融板块:1、电信板块,运营商积极构建集团统一的、集中、开放的大数据平台,并在此平台上构建多样化的应用,公司之前在联通大数据集中平台有很好的积累,今年中标电信的统一大数据平台、移动流量数据分析平台等应用平台等项目,在三大运营商业务中来自联通业务保持稳定增长,来自移动和电信的业务快速增长;2、金融板块,子公司上海屹通金融大数据平台项目成功上线运行,已签约或中标江苏银行、西安银行、安徽农信等多家总行级银行大数据项目,同时在互联网金融等领域,相继中标了中国邮储银行(总行)、洛阳银行、汉口银行、承德银行、九江银行等一批全新客户银行,受益于金融行业对移动业务平台和大数据平台等创新业务旺盛的需求,公司在金融领域的业务高速发展。屹通信息当前并表净利润2031万,是公司业绩高增长的重要动因,其他板块总净利润微跌主要受运营商结算周期影响,我们认为各行业对BI 和大数据需求呈上升态势,判断全年来看其他板块同样能保持较好增长。报告期内公司费用管控良好,公司三项费用进一步改善同比减少2.6个百分点是净利润增速超营收增速主因。 横向跨行业、纵向全产业链布局,关注大数据运营落地。除公司长期耕耘的电信行业外,东方国信通过持续的外延并购实现横向跨行业、纵向全产业链布局。行业方向上,已经通过收购科瑞明、屹通信息、北科亿力、Cotopaxi、增资海芯华夏实现在金融、工业、农业等行业布局;产业链上,除公司自身拥有数据采集、分析能力外,增资摩比万思、收购炎黄新星打通互联网广告需求方平台和精准营销交互渠道,除流量经营外,其大数据征信和精准营销等大数据变现方式有望落地,公司成长将实现质的飞越。 盈利预测:看好公司的长期投资价值,预计公司2015-2016年EPS 分别为0.41元、0.55元,维持”买入”评级。

朱国广 福安药业西南证券

事件:2015年上半年公司实现营业收入、扣非后净利润分别为3亿元、0.23亿元,同比增长分别为28%、-28%;2015Q2公司营业收入、扣非后净利润分别为1.8亿元、0.15亿元,同比增长分别为46%、-10%。 抗生素产品市场竞争加剧,宁波天衡支撑公司业绩半边天。2015年上半年公司收入增速约为28%,与去年同期增速持平。主要原因如下:1)从公司营收结构来看,上半年营收增长主要来自于子公司宁波天衡药业的合并报表,本期纳入合并范围的营业收入为0.65亿元(全年预计2.4亿元);2)如不考虑天衡并表,公司上半年传统主业收入约为2.3亿元,收入端未出现增长主要是氨曲南销售额受市场竞争影响出现下滑,导致主营抗生素业务收入整体表现停滞不前。我们认为:在新产品如奈必洛尔、托伐普坦获批上市后,抗生素业务对公司收入的波动影响将削弱。2015年上半年扣非后净利润同比下降约28%,远低于收入增速。1)受宁波天衡并表影响,公司产品收入结构发生变化,导致公司整体毛利率上升约4个百分点,达到38%;2)期间内将宁波天衡合并报表,也带来销售费用增加约2500万,使得公司期间费用率上升约12个百分点。从单季度来看,2015Q2收入、利润增速分别为45.5%、12.5%,具体原因为宁波天衡在Q2合并报表所致。我们认为:公司传统主营抗生素产品受市场竞争影响,收入增速或放缓,预计全年收入增速在10%左右。考虑天衡并表,我们预计公司全年收入增速在 50%,净利润预计6000万左右。 专科药研发进展顺利,转型升级积极推进中。受抗生素市场波动的影响,公司正在积极推进产品结构的转型升级,专科药是公司发展主要方向。(1)公司目前在研品种中进度靠前的是盐酸奈必洛尔,目前处于申请生产的最后申请现场核查阶段,预计今年下半年会获批生产,有望成为国内首仿,分享6-8亿降压药市场蛋糕。托伐普坦预计明年上市;(2)除自研之外,公司积极通过外延扩张来实现产品转型。收购宁波天衡药业100%股权之后,公司产品线增加了包括昂丹司琼、格拉司琼以及托瑞米芬在内的多个比较有竞争力的专科药品种,加速了公司转型的步伐 ;(3)子公司宁波天衡药业是国内专业生产销售临床止吐药的企业,其产品格拉司琼市占率第一,产品毛利率长期高于70%,今年5月份实现并表即贡献了1200万的净利润。我们认为公司有足够的能力去实现天衡扣非净利润承诺(即2015年4000万元、2016年5000万元),且存在超预期可能。 盈利预测及评级:我们预计2015-2017年的每股收益为0.22元、0.28元、0.33元(原预测为0.38元、0.51元、0.65元,下调的原因为传统主营抗生素业绩停滞不前),对应市盈率为67倍、53倍、44倍。我们认为:公司新药研究进展顺利,外延扩张预期强烈,业务结构升级带来业绩提升效果明显。但短期内,由于抗生素业务受市场波动影响较大,短期内无法消化,下调至“增持”评级。 风险提示:新药获批进展慢于预期风险、药品降价风险、并购企业整合风险

谢刚 唐德影视 齐鲁证券

事件:2015年8月26日,唐德影视公告以人民币153万元的自有资金通过受让股权的方式收购余飞先生持有的悠闲影视51%的股权,并在收购完成后视悠闲影视营运资金需求情况对其增资不超过2,000万元。 点评:增强编剧实力,从内容创作的源头把握精品品质。编剧是影视内容创作的源泉,唐德影视已与多位影视界编导人才签署排他性合作协议,如盛和煜、齐星等,为公司影视精品内容创作源头奠定基础。本次唐德影视拟收购的悠闲影视,其控制人余飞先生亦为公司签约编剧,公司曾委托余飞先生提供编剧或策划服务的电视剧包括《制裁令》、《侦察兵》、《花好月圆》、《摩登兄弟》等。我们认为,唐德影视本次收购悠闲影视,可增强编剧实力,同时使公司与编剧人才关系纽带更近一层。 坚定主打精品内容王牌,创造“内容+”生态。我们认为,唐德影视始终坚定“内容为王”的发展战略,在编导领域的加强布局顺理成章。以现在作为时间节点,公司之前的发展过程中已有优秀作品背书,未来人才资源的汇聚将成为精品内容发展路线成功的基础。在内容为王不变的传媒发展时代,精品创作为核心,也最具有发展潜力。在人们精神娱乐消费需求升级过程中将享受行业红利。 “好内容、好公司、好价值”的推荐逻辑不变,业绩高增长+高送转公司对未来发展具有信心。近期二级市场波动较大,公司2015年中报归母净利润实现121%的高速增长,同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股,派发现金红利1.20元,表明公司对未来发展具有信心!我们从作品、人、未来成长空间三个维度坚定“好内容、好公司、好价值”的推荐逻辑。 好内容:精品剧作品品质出众,未来在电影及电视栏目方面发力,打造“精品剧+电影+电视栏目”的发展路线。我们认为,唐德影视在编剧、制作、演绎等方面具有竞争优势,同时具有电影宣发的基础,年初热播剧《武媚娘传奇》的成功既是偶然也是必然,已为公司作品品质做出背书,形成良好的口碑效应。公司在电影、电视栏目等领域的布局已然开启,未来多维度精品内容创作指日可待。 好公司:高管团队经验及人脉资源丰厚,演艺人才经纪价值低估,未来大力开拓市场具有坚实基础。唐德影视高管团队均为业内老将,具有丰厚的影视制作经验、资历及人脉,为公司未来影视制作行业发展奠定基础。公司合作艺人如范冰冰、赵薇、张丰毅等,不乏国内一线影星,同时唐德积极开展人才布局及培养,打造艺人梯队结构,从百年老店的愿景出发,未来有望成为演绎人才辈出的沃土,同时吸引影视界顶尖人才加盟,使公司在行业内更具有竞争力。 好价值:从长期分析,唐德影视具备投资好价值。公司上市后开启成长新阶段,唐德影视基于上述“好内容、好公司”,在精品内容领域做大做强为大概率事件。因此,我们认为唐德影视借助资本市场力量步入快速发展初期,未来极具投资好价值。 盈利预测及投资建议:盈利预测:由于本次拟收购公司所扩充的编剧资源暂时无法直接兑现业绩利好,我们维持前期判断。我们保守预计唐德影视2015-2017年实现营业收入5.67、7.32、9.48亿元,同比增长39.2%、29.1%和29.5%;实现归属于母公司净利润1.12、1.47、1.76亿元,同比增长30%、31.61%和19.84%。按照上市后公司总股本16000万股估算,我们预计公司2015-2017年实现摊薄后EPS分别为0.697元、0.916元和1.1元。 投资建议:我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索及海外战略布局等领域均会有不俗的表现,公司上市后借助资本市场开启快速成长阶段,可以享受一定的估值溢价,与A股同行业上市公司相比,市值仍有成长空间。基于循序渐进的成长规律,我们认为唐德影视有实力回到150亿。同时,我们长期看好公司发展,相信唐德并不会止步于150亿,坚持“买入”评级。 风险提示:A股市场情绪及资金面影响,监管政策风险;电视剧制作行业竞争不断加剧的风险;电视剧制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。