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中国股票市场

上周，A股表现的比较抢眼，以大盘股为主的沪深300指数和上证50指数创出了1年半以来的新高。2015年12月31日是2016年1月熔断暴跌行情的起点。上证50已经回到了这个点位，沪深300也在逐步拓近。

我们来简单回顾一下这段行情。

2015年12月31日，上证50的市盈率是10.5倍，沪深300的市盈率是13.8倍。这样的市盈率本属于合理水平，但是2016年1月4日开始，大盘进入了熔断暴跌的行情，各大指数都下跌超过20%。如果经历过那段行情你就知道当时的市场有多恐慌。时隔1年半，上证50和沪深300已经基本上顺利的收复失地。中证500就没有这么幸运了。

大家会发现两个现象：

第一，中证500最近的表现远远不如上证50和沪深300；

第二，中证500距离熔断暴跌的起点还远着呢。

有人可能想问，中证500是不是也会复制上证50和沪深300的走势，收复熔断暴跌的失地呢？很难。2015年12月31日，中证500的市盈率是55.3倍，这是一个偏高的估值水平。想要回去，只能靠业绩来填。中证500合理的市盈率在30-35倍，就算用上限35倍来计算，之前55.3倍的估值需要业绩增长60%左右来填补。就算中证500指数的业绩可以每年增长20%，这也需要3年。

所以你看，估值水平是决定股票投资是否赚钱的重要决定因素。如果在合理的估值水平买入，长期来说肯定不会亏钱。如果中间出现恐慌下跌，这反而会创造更好的投资机会。比如熔断暴跌后，大家无论什么时候加仓上证50和沪深300，都是赚钱的。所以如果了解估值，知道只要估值合理就一定会赚钱的道理，这样的恐慌下跌简直就是送钱。

那什么样的估值水平是合理的呢？

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我把各指数合理的估值水平总结如下，供大家参考：

上证50：10-12倍

沪深300：12-15倍

中证500：30-35倍

上证50：10-12倍

沪深300：12-15倍

中证500：30-35倍

请注意，只要估值水平低于合理区间的下限，可以闭着眼睛加仓。如果估值水平高于合理水平的上限，可以卖出，但更合理的方式是持有+设置止盈条件。不过，千万不要在合理水平的上限以上加仓，除非事先设置好严格的止损条件。关于如何设置合理的止盈和止损条件，我以后会详细说。

现在上证50的市盈率是11.0倍，沪深300是13.4倍，中证500是34.0倍，都处于合理的范围内，大家可以安心持股。

中国债券市场

债券对于很多人来说比较陌生，但其实想做好债券投资并不是很复杂。首先，投资债券最好的工具是债券基金。其次，投资债券只需要看一个指标：债券的到期收益率。顾名思义，债券到期收益率的意思是如果你把这个债券持有到期，你获得的年化收益是多少。

据我了解，3年期，评级在AA+的债券会被很多基金经理作为债券基金的底仓。因此，我们通过跟踪3年期AA+企业债的到期收益率可以大致估计这时候投资债券基金未来的收益。

截至6月9日，3年期AA+企业债的到期收益率为5.27%，高于历史平均水平（历史平均为4.76%）。事实上，这个收益率水平高于历史上67%的水平。因此，长期来看，现在是投资债券基金的好时机。

我们的模型显示，对于大部分债券基金来说，如果持有达到一年，赚钱的概率超过90%，如果持有周期达到1年半，赚钱的概率可以达到100%。所以在现在这个位置投资债券基金大家完全不用担心，如果未来出现下跌，每亏损1%就补一次仓就行了。长期来说，平均的年化收益可以达到7-8%。

海外股票市场

海外股票市场比国内要稳定很多，不过投资方法也是类似的，主要看估值。美国的标普500指数的市盈率已经达到了23.4倍，这个估值已经偏高了。相比之下，中国的股市更便宜。恒生指数的市盈率是12.7倍，这个估值水平是合理的，可以继续持有。