华泰期货

炼厂利润持续走弱，需求端现隐忧

我们认为近期除了需要关注原油供给端的影响之外，需求侧的边际变化也不可忽视，目前市场的主要矛盾是6月初以来炼厂利润的快速回落，我们认为这反应出原油市场的运行逻辑已经发生了较大的变化，即6月份之前油价的上涨部分归功于需求推动，裂解价差是走强的，也就表明价格在产业链上的传导是顺畅的，而6月份之后不管是汽油裂差还是柴油裂差均快速回落，这表明来自需求端的压力和矛盾正在增加。我们认为需求端面临来自三方面的压力：1.贸易战对全球经济的拖累;2.新兴经济体成品油需求放缓;3.油价上涨与美元升值的压力。7月6号美国对华340亿美元商品关税正式生效，而作为回击中国对美方关税惩罚也随后启动，从中长期角度上看，贸易战将拖累全球经济复苏，从而打压石油需求，具体到行业层面，对航空业与航运业均有直接的负面冲击。新兴经济体方面，受到资本外流、美元升值等因素，以阿根廷、土耳其、巴西等国家普遍面临经济增速放缓的压力，中国二季度的成品油消费增速也被下修，目前仅有印度需求增长增长尚可。而受到油价上涨以及本币贬值的影响，部分国家的成品油零售价格高企，引发消费者不满，较为突出的就是5月份巴西卡车司机罢工，导致巴西政府更换了巴西国油掌门人并宣布将逐步降低成品油价格，而墨西哥与巴西类似，左翼人士洛佩兹当选之后，计划将燃料价格冻结3年。去年以来，拉美国家成品油进口是欧美炼厂利润的重要支撑，然而目前需求放缓，价格抑制以及本地炼厂开工增加，成品油进口放缓预计对欧美炼厂利润带来不小的压力。此外印度，中国等开始大规模推动乙醇替代能源的政策，从中期上看也不利于成品油消费增长。

中信期货

观点： 政治博弈主导，油价进入震荡

逻辑：上周油价高位震荡。特朗普自身提供多空制衡。一方面，特朗普密集施压欧亚原油进口国，要求将伊朗出口完全降至零。若伊朗约 240 万桶/日出口供应完全中断，委内瑞拉继续减产;欧佩克所有可启用剩余产量全部叠加，仍不足以弥补供需缺口。油价存大幅上行可能。另一方面，特朗普致电沙特国王要求增产200 万桶/日，持续指责欧佩克推升油价，压制油价决心似坚决。贸易战开启也将对原油需求起到抑制作用。综合来看，伊朗出口降至 0 及沙特完全增产 200 万桶/日的可能性均不大，实际执行情况仍需继续观察特朗普行动。

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近期支撑油价上行的多处供应中断仍尚未恢复。利比亚国内局势变化导致多港口进入不可抗力状态，目前产量已下降约 50万桶/日至 53 万桶/日。尼日利亚计划于 7 月 4 日恢复的 BonnyLight 出口仍处于不可抗力状态。加拿大计划于 7 月底重启的Syncrude 油砂加工装置据称可能会推迟至 9 月。供应实质下行及需求逐渐上行，将对油价起到较好支撑。

期货方面，目前仍处政治博弈行情，下半年特朗普将是主要不确定性来源。三季度供需推动向上，若特朗普执意压制油价，或需妥协对伊朗制裁力度，或通过释放战略储备库存填补缺口。短期市场对特朗普态度仍心存忌讳，但需关注其实际行动;若无有效压制油价措施，后期上行空间或许仍存。本周关注周二、三、四发布的 EIA、OPEC、IEA 报告对于下半年市场评估。

策略建议：1.绝对价格：短期实质供应中断推升油价，特朗普或可压制上涨空间，但大幅下跌或需等待部分供应回归。中期关注供需缺口推动去库带动回调做多机会，长期关注增产到位及需求走弱后季节低位。2. 跨区价差：夏季开工上行，美油增速放缓，库欣维持去库，价差或维持低位。秋季检修高峰，库欣转为累库，若物流瓶颈无法得到良好疏通，价差或再度走扩。3. 内外盘价差：关注人民币贬值及首月合约交割窗口临近带动的 SC/Brent比价阶段性上行空间。

风险因素：上行风险:地缘冲突升级;下行风险:金融系统风险。

银河期货

【外盘表现】

Brent 原油期货上一交易日结算价：77.11美元/桶，跌0.28美元/桶或环比-0.36 %;WTI 原油期货上一交易日结算价：73.80美元/桶，涨0.86美元/桶或环比1.18%;布伦特原油与WTI原油期货价差：3.31美元/桶。

【重要资讯】

上周五原油上涨行情受非农数据的扰动较大，美国6月非农最终结果显示，劳动参与率表现良好，但失业率与薪资增速表现差强人意，数据发布后，美指承压回落，美油止跌回升。美国6月非农就业人口变动 21.3万人，预期 19.5万人，前值 22.3万人修正为 24.4万人。同时发布的失业率略有回升，具体来看，美国6月失业率 4%，预期 3.8%，前值 3.8%。美国6月劳动力参与率 62.9%，预期 62.7%，前值 62.7%。　6月时薪增速方面不及预期和前值，令人失望。6月时薪同比增长72美分，与上月持平，但美国6月平均每小时工资环比增长0.2%。

上周韩国能源部举行了会议，当地炼油商包括Hyundai Oilbank 参与其中，共同讨论美国退出2015年伊朗核协议，对伊朗实施制裁对韩国贸易的影响，包括石油进口以及与伊朗伊斯兰共和国的金融交易。据悉，韩国组建了专题小组，分析美国对伊朗制裁对韩国经济的影响，并制定对策，韩国政府也正在寻求美国对伊朗原油进口的制裁豁免权。目前，韩国正在等待美国对其炼油厂，在为期180天的过渡期间内，能否继续进口伊朗原油的官方回应。韩国政府官员将于上月首轮访问后前往美国举行第二轮会谈，确切日期未给出。

“中美贸易战”打响，美国农场主支持自由贸易组织6日发布两份声明，批评美国政府当天开始对340亿美元中国产品加征关税，指出美国农民利益因此受到严重影响，并呼吁特朗普政府停止贸易战。

美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)周五(7月6日)公布数据显示，截至7月6日当周，美国石油活跃钻井数增加5座至863座。

【策略】：中短期WTI 在70.5-79.5区间，布伦特在75-85区间，预计消息面上，仍将聚焦伊朗制裁问题，特朗普态度软化概率较小，沙特6月增产幅度较大抑制涨幅，价格走势预期震荡偏强;短期高位盘整局势未破，适合高抛低吸。

兴业期货

本周关注产量意外损失风险，油价或得到提振

宏观面风险存在部分影响，铜价持续下滑，原油价格同样受到负面冲击，加上俄罗斯对美国油气产品等征收关税则施压额外压力，周末加拿大油砂设施暂停运作则令油价显著反弹;展望本周，美国对伊朗扩大制裁、伊核协议的重新谈判等事件或成为重点，而伊朗也已多次威胁封锁油品运输要道霍尔木兹海峡，潜在的地缘政治风险或令油价得到脉冲式提振，同时因处消费旺季，库存处于下降周期，PERMIAN 运力瓶颈仍有待解决，库欣地区库存有望进一步下滑，给予油价支撑，因此，本周油价或偏强运行，前空止盈，新多尝试。

美元大幅下滑，但贵金属表现平平，持续下降的实物持仓表明市场此前因美元持续走强带来的悲观情绪仍有待消化，但美元见顶信号的愈加强烈，且美联储加息预期也有所降温，贵金属上方压力有所减小，可持逢低试多思路。

单边策略建议：合约：SC1809;方向：多;动态：持有;入场价：495.5;合约：AU1812;方向：多;动态：新增;入场价：273.2;

组合策略建议：合约：多 WTI1808-空 BRENT1809;动态：持有;入场价：65.61/74.49。

国信期货

原油：油价短期或震荡调整

上周五原油期货价格盘中冲高回落，夜盘低开后震荡回升。基本面， 加拿大油砂产量减少导致美国库欣地区原油库存降低至三年半低点，WTI受到支撑，美国就业数据强劲也支撑美国原油期货市场气氛。但是沙特阿拉伯增产打压布伦特原油期货。技术面，SC1809合约短期或震荡调整。操作建议：暂时观望。

弘业期货

宏观面消息：

1、美国6月新增非农超预期，失业率时薪数据逊于预期。

2、新华社：中国对美关税反制措施于6日12:01正式实施;李克强称打贸易战损人害己。

供需面消息：

1、 伊朗核问题外长会联合声明：重申致力于全面、有效执行全面协议。俄罗斯外长拉夫罗夫：伊朗核协议参与方将寻求不受美国“冲动”影响与伊朗开展贸易的方式。

2、 美国油服贝克休斯周报：美国至7月6日当周石油钻井数增加5台，至863台。

3、 美银美林：如果将伊朗石油出口打压至零、且沙特不能维持石油产出，油价最多可能会上涨50美元/桶。如果将伊朗石油出口的限制幅度从50万桶/日提高至100万桶/日，布伦特原油价格可能会上涨8-9美元/桶。

4、利比亚国家石油公司：当前利比亚原油产量为52.7万桶/日。

投资策略：

上一交易日，油价在亚市收盘后再度震荡下跌，但欧美盘中利比亚国家石油公司的消息称当前利比亚原油产量为52.7万桶/日，这一产量数据较2018年前5个月的平均产量98万桶/日大幅下滑，目前利比亚东部三个港口Zueitina、Hariga和Brega暂停原油装载，此外Es Sider、Ras Lanuf西部两大港口的储罐损毁，短期内将对利比亚石油出口造成抑制。技术上，SC1809在487元附近暂获支撑，接近周五日评中目标位，日内继续关注5日均线及502元附近压力，有效突破后多单及时离场。

宏源期货

原油短期震荡盘整

要点：

1、 原油期货价格: SC:495.5元/桶(-0.44%);WTI:73.92元/桶(+1.34%);BRENT：77.29美元/桶(-1.49%)。

2、 行业要闻：

(1)美国6月29日当周EIA原油库存 +124.5万桶，预期 -500万桶，前值 -989.1万桶。库欣地区原油库存 -211.3万桶，至2014年12月份以来新低，前值 -271.3万桶。汽油库存 -150.5万桶，预期 -75万桶，前值 +115.6万桶。精炼油库存 +13.4万桶，预期 -68.5万桶，前值 +1.5万桶。精炼厂设备利用率 -0.4%，预期 0%，前值 +0.8%。

(2)特朗普再度施压欧佩克降价;沙特阿美把8月份面向亚洲客户的原油售价调低0.2美元，面向欧洲客户的原油售价调低0.45美元，面向美国客户的原油售价调低0.1美元。沙特阿美周三表示，其将自10月1日开始调整销往亚洲的长约原油计价方式，证实此前媒体有关报道。最新的计价方式将基于迪拜商业交易所(DME)交易的阿曼原油期货月均价格和标普全球普氏能源资讯评估的迪拜平均现货价格，不再基于普氏评估的阿曼和迪拜平均价。这也是自1980年代中期以来，沙特阿美首度调整其官方售价((OSP)基准。市场人士称，DME在2007年推出阿曼原油期货，这是流动性最强的实物交割中东原油期货。相比之下，在普氏收市价评估期间，很少有对于阿曼船货的买盘和卖盘。虽然OPEC决定增产，但原油价格依然处在高水平，市场似乎仍然在供不应求的情况下。

(3) 据伊朗石油部官方网站Shana：伊朗称，美国总统特朗普的推特推升了油价，而非OPEC。伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡，恐阻断全球30%的海上石油运输;伊朗威胁称，如果无法向国际市场销售石油，该国将会封锁被称为世界最重要石油咽喉的霍尔木兹海峡。每天经过这个海峡的原油约占全球海运原油的30%。德国商业银行周四在一份报告中表示，若该海峡遭到封锁，对油价产生的影响“几乎不可估量”。

(4)中美贸易战正式开打，7月6日中午中国商务部新闻发言人就美国对340亿美元中国产品加征关税发表谈话：美国7月6日开始对340亿美元中国产品加征25%的关税。美国违反世贸规则，发动了迄今为止经济史上规模最大的贸易战。这种征税行为是典型的贸易霸凌主义，正在严重危害全球产业链和价值链安全，阻碍全球经济复苏步伐，引发全球市场动荡，还将波及全球更多无辜的跨国公司、一般企业和普通消费者，不但无助、还将有损于美国企业和人民利益。

小结

近期特朗普要求沙特增产，并且强调沙特还有200万桶/天剩余产能可增产，市场却关注增产后全球剩余可用产能的骤降上。特朗普一方面希望对伊朗实施史上最严厉的制裁，这可能将导致伊朗原油出口量下降160至170万桶/天，另一方面又希望沙特增产以填补伊朗这一缺口。因为在目前缺乏投资的情况下，沙特基本没有能力维持1100万桶/天的产量。所以沙特一直没有正面回应200万桶/天的原因。在此情况下，美国战略储备的释放可能将在所难免。如果特朗普严厉制裁伊朗，油价中期将会大幅上行。

短期来看，布伦特基本面目前仍处弱势。中国地炼炼油厂需求放缓，在过去两个月内，四艘超级油轮由于难以找到买家，无法完全卸货，只能在海上徘徊。同时国内恒力的原油已经入库。B-W价差缩窄至3.8左右，WTI1-3价差达4.7美元，Brent1-3价差仅0.5美元，显示美国短期因国内因素影响偏强，布伦特市场相对平衡。预计短期原油在高位震荡偏弱。

信达期货

石油输出国组织增产幅度或超过100万桶/日，令原油多头大受打击，不过美元回落以及美国石油活跃钻井数下降为油价带来一定支撑。周中美国原油库存报告全面利好，令原油多头信心大受提振，尽管石油输出国组织已经明确将逐步增产，但伊朗和利比亚原油供应下降料将抵消这一利空。6.30日特朗普要求沙特扩大增产至200万桶/日，但我们认为这表明美国制裁伊朗确定性更大，这或将导致11月之前伊朗原油出口下滑180-200万桶/日，另外市场也在质疑沙特短期内没有200万桶/日的增产能力，长期来看，我们认为原油的供需改善确定在增加，慢牛行情难以扭转。

以上观点仅供参考，不构成操作建议。