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至诚财经网()8月29日讯

云海金属(002182)调研简报：竞争优势显著 精深加工项目孕育新拐点

一、 事件概述

近日我们对公司进行了调研,公司作为行业龙头,市场和成本占优优势显著,重点发展下游精深加工项目,未来盈利增长潜力大。

二、 分析与判断

产业链完整的行业龙头,成本和市场占优优势显著

公司是镁合金行业的龙头企业,产量和规模居全国第一,并且拥有矿产、冶炼、精深加工、回收全流程产业链,资源储量约5000 万吨,镁矿品位高达21%。

公司生产1 吨原镁耗能是3.5 吨标煤,而行业生产1 吨原镁的平均耗能是5 吨标煤,成本优势突出。镁合金产品的全球需求量约30 多万吨,公司的销量占全球30%以上,市场占有率优势显著。

向产业链下游延伸,深加工项目潜力巨大

公司重点发展镁产业链下游精深加工项目,包括压铸件和挤压件,提高产品附加值。

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镁合金压铸件产品主要是镁合金汽车方向盘骨架,此外还包括泵壳、泵盖等,将来将应用在车门、车盖等大部件上,实现汽车轻量化。

镁合金方向盘在国内的应用比例约为60%,而国外高达90%左右,随着汽车产量的增加和镁合金方向盘比重的提高,压铸件将为公司贡献更多利润。

镁合金挤压主要是应用于 3C 产品,公司于2014 年议通过了《关于投资高强镁合金及其变形加工产品产业化项目的议案》,正式进军高强镁合金及变形材加工领域。

镁合金板的生产技术壁垒较高,面临的竞争压力小。主要用于消费电子产品,目前市场上用镁合金挤压板作为产品外壳的典型代表是微软surface,未来市场需求潜力巨大。

公司也将根据市场情况酌情扩大变形材产能,增厚利润。

三、 盈利预测与投资建议

作为镁行业龙头企业,公司产业链完整,在成本控制和市场占有率方面具有显著的优势,深加工产品附加值高。

汽车轻量化等方面也将进一步刺激镁合金需求的增长,随着产能的释放,公司未来盈利增厚可期。预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.47 元、0.66 元、0.74 元,给予强烈推荐的评级。

四、风险提示:

镁价格的下跌风险,下游需求不及预期。(民生证券 王聪敏)

永利股份(300230)中报点评：增发顺利完成 三大业务协同发展 打开市场空间

投资要点:

1、事件：

永利股份(300230)上周五晚间发布2016 年半年度报告，2016 年1 月1 日至6 月30 日，公司营业收入为7.04 亿元，同比增长167.19%;归属于上市公司股东的净利润为5,389.32 万元，同比增长78.86%。

2、我们的观点：

(一)2016 年上半年业绩可观，净利润大涨近八成2016 年是公司开启轻型输送带及精密模塑业务“双轮驱动”模式的第一个完整的经营年度。公司上半年业绩大幅增长，净利润大涨近八成。

(二)业务协同推动持续增长，产品竞争力不断增强永利股份为国内轻型输送带行业龙头企业，2014 年以来通过多次并购切入模塑和智能分拣领域，业务协同下公司总体竞争力提升。

(三)输送带模塑业务双轮驱动，做大做强促进跨越式发展公司通过收购青岛英东和炜丰国际切入模塑领域，英东模塑为特斯拉供应塑料件等产品，进入特斯拉全球配套体系，有望打造新的业绩增长点。

(四)转型进军智能分拣市场，享受快递行业快速增长红利快递行业保持快速增长态势，公司通过增资控股欣巴科技切入智能分拣系统集成领域，目前已与申通快递签订独家战略合作协议，未来可期。

(五)投资建议:

今年考虑玮丰国际合并一个季度业绩，我们预计2016-2017 年公司利润为1.65 亿和3.1 亿，对应EPS 分别为0.65 元和1.23 元。

(六)风险提示：

下游需求低于预期，收购整合不及预期。(银河证券 裘孝锋 赵乃迪)

银亿股份(000981)中报点评：业绩表现平稳 战略转型提速

事件

2016 年8 月27 日公司发布中报，上半年实现营收35.1 亿，同比增长65.5%，实现归属于上市公司股东净利润2.6 亿，同比减少3.6%。

要点分析

业绩表现平稳、毛利率回升明显：上半年公司营业利润同比增长73.5%，但归母净利润同比却略有减少。原因一是投资收益同比大幅减少，从去年同期的2.7 亿减少到本期的0.6 亿，原因二是所得税费用大幅增加，从去年同期的0.1 亿增加到本期的2.2 亿，此外报告期内财务费用从去年同期的0.03 亿增长到2.0 亿。

主要系不能资本化的利息增加所致。积极的因素包括资产减值损失大幅减少98.9%(按最新市场售价冲回之前年度计提的存货跌价准备)、经营活动净现金流增长566.4%(销售回款同比增长明显)、销售毛利率明显回升(从去年同期的20.0%提示到本期的31.6%)。

销售稳步提升、单价大幅上涨：今年上半年公司实现销售面积15.1 万方，同比减少2.6%，销售金额20.9 亿(根据克而瑞数据统计)，同比增长17.9%。

上半年销售均价有大幅抬升，从去年同期的11,462 元每平米涨到15,650 元每平米，增速高达36.5%，主因上海、宁波区域量价配合较好。

融资动作明显，整体负债率稳中有降：根据公司公告，自2016 年1 月1 日至2016 年8 月24 日，公司累计新增借款52.7 亿，其中银行借款约3.6亿、发行债券25.0 亿、其他借款约24.1 亿，公司充分利用融资环境改善负债结构，为公司战略转型创造积极条件。

值得注意的是，公司整体负债率依然保持着稳中有降的态势，上半年末资产负债率77.1%，同比减少了3.2 个百分点。

利用集团整合资源优势实现战略转型：公司在去年9 月和宁波保税区管委会签署框架协议，开始布局跨境电商。

今年3 月公司发布预案，拟以定增的方式收购集团间接持有的ARC 集团资产(全球混合气体发生器领域知名企业)，介入汽车安全领域。

今年6 月，银亿集团旗下公司拟并购比利时邦奇100%股权(全球领先的CVT 变速器生产商)，后续战略转型有望提速。

投资建议

预计公司2016 年EPS0.27 元，目前股价对应42x16PE，维持增持评级。

风险提示

地产销售低于预期、资产注入进展缓慢。(国金证券 胡华如)

伊利股份(600887)中报点评：明星单品维持高增长 注册制出台利于奶粉业务

事件：

8 月26 日晚，伊利股份(600887)公布了2016 年中报，2016 年上半年公司实现营业收入299.26 亿元，同比增长0.23%;

实现归属上市公司股东的净利润32.11 亿元，同比增长20.63%;实现扣除非经常性损益后的归母净利润为25.50 亿元，同比增长2.92%;基本每股收益0.53 元，同比增长23.26%。

其中二季度，公司实现营收147.60 亿元，同比减少 2.63%;实现归属于上市公司股东的净利润16.58 亿元，同比增长 21.95%。

投资要点：

稳居乳制品行业第一，品牌优势突出 2016 年上半年，公司实现营业收入300.87 亿元，同比增长0.23%。公司零售额占乳制品整体市场的20.1%，位居市场第一。

分产品看，常温液态奶零售额市占份额为30.9%，位居细分市场第一;低温液态奶为16.7%，同比增长1.1 pct;婴儿奶粉为4.9%，位居国内品牌第一。

明星单品维持高增长，带动液体乳毛利率持续提升 上半年，液体乳实现营收234.95 亿，同比增长4.78%。增长主要来源于产品结构升级，“安慕希”、“金典”和“畅轻”等高毛利产品快速增长，带动液体乳毛利率为37.19%，同比增长4.53 pct。

“安慕希”自2014 年上市以来，凭借公司品牌及渠道优势实现了爆发性高增长。公司公告中显示，上半年“安慕希”营收同比增长131.4%，我们预计营收在40 亿左右;“金典”液体乳零售额同比增长10.4%;“畅轻”低温酸奶零售额同比增长21.7%。

国际奶粉低价+市场集中出货冲击奶粉业绩，未来有望逐渐改善 上半年，公司奶粉及奶制品营收同比减少24.05%。

我们认为，主要原因有两方面：第一，国际奶粉价格处于低位，导致国内进口奶粉增加，对国内奶粉销售造成不利影响;

第二，2016 年10 月1 号，新的奶粉注册制度将正式施行。届时奶粉品牌数量将大幅缩减，大量中小奶粉企业将退出市场。

基于出货减少损失的考虑，大量中小企业选择在此之前低价出货，短期造成行业竞争加剧。

近期新西兰大包粉成交价连续上涨，行业已经出现恢复迹象，预计行业整体回暖要到2017 年下半年;同时，奶粉注册制正式施行后，第二类现象也有望消失，长期而言利于大品牌发展。

上半年收到政府补助增加，进一步增加公司盈利 上半年，公司归母净利润为32.11 亿元，同比增长20.63%，超过市场预期。

主要原因是投资建厂时地方政府按承诺扶持条件给予的扶持资金为5.12 亿元，较去年同期大幅增长4.48 亿。

盈利预测和投资评级：下调公司评级为“增持”评级 预测2016/17/18 年EPS 分别为0.86/0.99/1.13 元，对应2016/17/18 年PE 为20.84/18.14/15.79 倍，鉴于乳制品行业发展已经较为成熟，公司在当前营收规模下弹性有限，下调公司评级为“增持”评级。

风险提示：消费升级不达预期，注册制实施不达预期，市场拓展不达预期。(国海证券 余春生)

洋河股份(002304)中报点评：省外市场成新引擎 下半年增长有望提速

事件：洋河股份披露2016年半年报，报告期公司实现营收101.94亿元，同比增6.5%，归母净利34.24亿元，同比增7.5%;其中2Q营收33.51亿元，归母净利9.68已元，同比分别增1.17%和1.05%。

投资要点

营收稳健增长，预收款大幅增加，省外市场成为增长新引擎。 l 公司上半年营收保持稳健增长，2Q增速环比放缓。

2Q期末预收款环比大幅增加173%达到11.32亿元，为业绩增长提供了保障。草根调研显示春节后海之蓝、天之蓝供给偏紧，7月底渠道库存已降至极低水平，而8月10日开始的中秋订货同比大幅增长，下半年增长值得期待。同时洋河的供需缺口将使得产品价格有上行空间。

l 分地区看，江苏省收入同降5.27%;省外市场成为增长新引擎，营收同比大增28.56%，收入占比提升7.38pct至43.06%。

“新江苏市场”战略对省外市场进行精细化管理，资源聚焦、渠道下沉细化，目前看成效显著。 毛利率和费用率保持稳定。

1)1H白酒毛利率61.55%同比持平。红酒毛利大幅下降8.4pct，收入也同比萎缩23.95%。1H综合毛利率60.67%，微降0.02pct，其中2Q同比降1.18pct。

在消费升级的趋势下，梦之蓝销售占比将不断提高，未来公司毛利率有上升趋势;2)1H销售费用率下降0.48pct至8.19%，销售业务招待费大幅减少。

管理费用率同比增加0.72pct。理财产品增加，助推投资收益同比增加72%。1H净利率33.55%，同比增加0.28pct。

收购贵酒推进外延，渠道模式不断创新。1)公司在6月以1.9亿元全资收购贵酒，双方在香型、基酒等方面具有协同作用。

随着行业整合趋势日趋加强，公司未来有望持续通过并购外延扩张，进行品牌、渠道、产品的整合，助推业绩提升;

2)公司本期持有“宅优购”股份上升至69%。“宅优购”试水社区电商，采用F2R2C模式。“宅优购”将充分整合洋河渠道资源，零售商利润空间更大、消费者购酒将更方便快捷。

盈利预测与投资建议：预计公司16/17年收入176.85/196.55亿元，EPS为3.86/4.40元，对应估值18.3/16.0xPE。

公司预收大幅增加保证全年业绩，省外市场高速增长，渠道创新不断，外延扩张可期，维持“增持”评级。

风险提示：省外推进受阻、行业复苏缓慢 。(兴业证券 陈嵩昆 王晓明 卜忠林)

盐湖股份(000792)中报点评：钾肥销量持续增长 产业合作促盐湖资源优化利用

投资要点

事件：盐湖股份发布2016 年中报，实现营业收入52.73 亿元，同比增长22.15%;净利润3.29 亿元，同比下降8.76%，扣非后净利润1.33 亿元，同比下降60.93%。

按18.57 亿股的总股本计算，实现每股收益0.18 元(扣非后为0.07 元)，每股经营现金流为0.30 元。

维持“增持”评级。报告期内，公司销售收入同比增长22.15%，主要是由于氯化钾和化工产品销量提升所带动;公司综合毛利率同比上升2.36个百分点;

期间费用率同比上升5.36 个百分点。此外，公司处置长期股权产生投资收益2.49 亿元;由于钾肥增值税先征后返优惠停止实施，营业外收入同比减少了3.52 亿元。综合上述，公司净利润同比小幅下降。

分业务看，上半年公司销售氯化钾247.37 万吨，同比大幅增加，钾肥业务销售收入39.29 亿元，同比增长29.2%;业务毛利率稳中小升1.69 个百分点，贡献毛利28.76 亿元，同比增长32%。

但考虑到增值税返还优惠停止实施，增值税返还金额同比减少3.39 亿元，公司钾肥业务实际盈利同比下降，是公司业绩下降的主要原因。

上半年公司化工板块项目合计亏损8.57 亿元(去年同期亏损约为8.12 亿元)。

盐湖股份是我国钾肥行业龙头企业，公司积极销售创新和降本增效，公司钾肥业务销量有望继续增长。而化工项目生产不断优化，经营情况有望改善。

公司积极开拓与相关产业优势企业如比亚迪合作，有望在深化资源利用及市场全方位开拓上取得加速进展。我们维持公司 2016-2018 年 EPS分别为 0.45、0.66 和 0.82 元的预测，维持“增持”的投资评级。

风险提示：化工项目加大亏损的风险;与比亚迪等合作进展慢于预期风险。(兴业证券 孙佳丽 徐留明 郑方镳)