有时，大股东增持并不会带来股份上扬，减持反而会成为建仓、增仓的良机，这是怎么回事呢？

《红楼梦》中，在“太虚幻境”大石牌坊两边，有这样一副对联：“假作真时真亦假，无为有处有还无”，用以形容假象与本真之间的辩证关系。实际上，在我大A股，增持与减持的“楚河汉界”之间，有时也会出现边界模糊的特殊情况。

这种特殊性可以从两个维度进行考量：

一方面，增持与减持互倚，增持外套下或存在另外一种股东意图；

另一方面，增持与股价上涨、减持与股价下跌之间，有时并不是完全的对应关系，部分重要股东的增持，并不会带来股价的上扬；而部分减持公告的发布，反而可以成为我们建仓、增仓的绝佳时机。

今天小e就带投资者拨开增减持运作的重重迷雾，看看这种最为平常的股东操作背后，到底隐藏着哪些秘密。

1、增持反而股价不动，减持股价不跌反升

wind统计数据显示，从8月1日到9月1日，两市共有352家上市公司出现明显的重要股东二级市场交易，其中被明显增持的上市公司为153家，被明显减持的上市公司为178家，其余则近乎持平。

按照净买入股份来看，中孚实业被重要股东增持的股份数最多，合计为6000万股，粤泰股份则以5268万股的增持股份排名第二；按照增仓参考市值计算，南京新百以20.6亿元排名榜首，康美药业排名次之。

从净卖出股份数合计来看，陕西煤业、顺发恒业和洲际油气位列前三，分别达到8510万股、6961万股和5253万股；而从减仓参考市值来看，恺英网络位列首位，高达10.5亿元，陕西煤业、中材国际和云南白药也都在4亿元以上。

但从二级市场表现来看，却有不少公司出现了“增持不涨、减持不跌”的情况。这一有悖市场通常规律的现象，往往可以折射着简单增减持背后的“大风暴”。

“增持不涨”的代表为康美药业。

公司股价8月1日至今走势图如下。经过大股东和重要高管的接连增持，其中整个8月高达9亿元，但公司股价却一直横向震荡，截至9月1日，收盘价反而比8月1日还低出1角钱，让跟随买入的投资者捉急。

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但公司真的是一个扶不起的阿斗吗？实际上，康美药业2017上半年营收132.6亿元（+18.4%）；归母净利润21.5亿元（+21.8%），业绩继续保持较快增长趋势，可谓医药界的小白马。

东兴证券就此有三点分析：

一、高确定性：在不考虑到中药材提价提供弹性的情况下，公司未来三年公司业绩复合增速将保持20-25%之间。

二、高景气度：公司几大业务板块中未来将保持高速增长的中药饮片、药房托管、商业流通、医疗服务等版块都是政策友好型版块，而传统业务中药材贸易在2016 年中药材价格触底回暖，为绝对的政策避风港。

三、业务结构性调整，估值中枢长期向上：公司业绩增长可持续能享受更高估值的中药饮片、药房托管、商业流通、医疗服务等版块的占比将持续提升，而传统业务中药材贸易占比下降。

大额增持、券商推荐、业绩白马……但任尔东西南北风，我的股价自岿然不动。这就是康美药业的任性个性。

“减持不跌”的代表则是周期股陕西煤业。

公司遭遇大幅减持的同时，股价却屡创新高，这让那些被增持还股价跌跌不休的股市小伙伴们情何以堪？

公司半年报显示，在二季度末，证金公司对陕西煤业的持股由一季报的1.97亿股降至1.59亿股，持股比例为1.59%；一季报持股7717万股的全国社会保障基金理事会转持三户退出前十大股东名单。

但奇葩的是，这些重要股东的减持非但没有给公司股价带来负面影响，反而在二级市场不停撒欢，9月1日，陕西煤业股价已经创出2015年6月以来的新高。

2、什么样的增减持“效果”才最好

按照通常的市场规律，由于增持不仅能表明重要股东的信心，而且容易吸引投资者的关注，因此，增持后股价在长期通常会有较好表现；反之，减持往往释放悲观信号导致股价走弱。

但对于我大A股的部分股票来说，增持不涨、减持不跌，我看这风向标有何用？在粗线条的市场逻辑之下，哪些增减持才最能起到效果呢？

实际上，从A股规律来看，重要股东和上市公司高管的增、减持操作长期来看对股价能够带来影响是毋庸置疑的。只不过，这种影响会因为至少以下五个因素的不同，而出现变化。

首要影响因素是力度。股票变动数量占流通比越大，股价的长期表现越会受到影响。

其次，股票变动次数。“物以稀为贵”的道理在资本运作方面同样适用，通常来看，公司历史频繁减持，高管再去减持的利空程度比较有限；而如果公司历史鲜有减持，那么突然发生高管减持尤其需要警惕。同理，公司历史频繁增持，高管再去增持的利好程度比较有限。

第三，大盘整体情况，以及市场风格特征。康美药业被巨额增持反而股价表现一般，就与大盘整体风格没有“吹”向医药等防守型板块有关。而陕西煤业遭遇大幅减持，股价依然兀自上扬，更是周期股行情尚未完结的典型写照。

而从大盘情况来看，如果相关公告之前，市场出现超额涨跌幅度，那么，上涨时增持信心充足，下跌时减持的利空程度更甚。

第四，后续运作和市场预期。以*ST海润为例，公司5月4日发布公告，董事长孟广宝及其配偶鲍乐计划在本公告披露之日起6个月内通过上海证券交易所交易系统增持公司股份，增持金额合计不低于人民币10000万元。但市场并没有理会这一利好，此后公司股价仍旧接连跌停，随后横盘震荡。直到8月25日公司再度公告，筹划重大事项可能会涉及公司控制权变更，公司可能由无实际控制人状态变更为有实际控制人的状态，公司股票才被资金迅速关注，连续涨停。

最后，也是最不易为人察觉的是，增减持都存在一定的“天时”问题。根据中泰证券研究，在剔除2015年的政策异常值之后，高管增减持多集中在年尾和年中。这是因为正常年报和半年报披露速度较慢，而公司高管在年末基本上已对业绩有了大致的判断，所以如果高管已经对公司业绩有了提升预期，那么，就会有动力增持。

因此，如果将公告时机分成与财报披露有关的敏感期时段，分别对高管增/减持的收益情况进行回测，结果表明：

1、敏感期发生高管增持的股票，未来中长期平均超额收益远跑赢其他时间段；

2、敏感期发生高管减持的股票，中短期表现比较差，可以作适当规避。

3、眼花缭乱的增减持“假象”

很多时候，增减持运作并非如此直肠子，它们如同动物世界中的拟态者，表面把自己伪装起来，实则是为了逃避天敌和捕获猎物。

在6月30日神州易桥最新披露的十大流通股东榜单中，出现了西藏华毓创投的身影，持股比例为4.96%，而在一季报流通股东名单中还没有华毓创投的身影，因此，华毓创投持股是在二季度增持而来。

实际上，神州易桥曾于4月13日发布公告，公司股东天津泰达科技投资股份有限公司拟自公告之日起两个交易日后六个月内向天津泰达全资孙公司西藏华毓创投协议转让3800万股，占公司总股本的4.9621%。但在5月12日，神州易桥又发布公告，公司持股3800万股的股东西藏华毓创投计划6个月内，减持公司股份不超过3800万股，占公司总股本的4.96%。

这意味着，西藏华毓创投在二季度看似大举增持了神州易桥，但其真实意图是要减持套现。因此，这笔增持并没有带来公司股价的上扬，而是低位震荡。目前，神州易桥已经停牌筹划重大资产重组。

神州易桥从5月初至今的股价走势图

增持背后有隐藏之外，减持也并非全然是利空。对于减持反而带来股价上涨的情况，有券商人士分析其中原因或为两点。

其一，大股东急需用钱，为了及时出清，会与某些实力者提前商量好，我卖你买，省去接手盘慢慢吸货的时间，并对资金成本进行一种节省。如果新接货的主力有实力，又是急性子，果断发起短线的上攻是可能的。

其二，大股东承诺在其后多少天以内减持股票，但只有股价上涨后在进行减持动作才能赚的更多，因此，该人士提醒，对于这种减持关健是要把此股主力或大股东的持股成本想办法摸清，如确信股票不上涨，大股东减持根本就没有利润,那么，就可以判断跟随建仓了。

本文来源：e公司官微（ID：lianhuacaijing）