近日一则新闻被众多媒体争相报道——“在港股上市的联想集团被恒生指数移出成分股”。一时间，各种唱衰联想的言论甚嚣尘上，仿佛这家营收百亿美元级别的公司因为一个外部的小动作就要走向毁灭的深渊。

对于资本市场来说，进入或退出某一个指数的成分股是一件非常正常的事，与这家公司本身的基本面并没有直接关系，但联想被移出恒生指数却被大肆渲染。而这其中因为媒体的不专业，报道中出现了大量的事实性谬误：既混淆了恒生指数体系和狭义的恒生指数之间的关系，也并不理解指数服务公司在选择成分股和拟合指数的逻辑。

事实上，广义的恒生指数是指恒生指数公司编撰的所有指数，而狭义的恒生指数仅指恒生50指数，该指数是选取50只港股股票所编撰的一支指数，也是恒生指数公司众多指数产品之一，其他产品还有诸如恒生综合企业指数、恒生科技指数等，这些指数依然将联想集团纳入成分股中。

在投资界人士看来，被移出某个指数的成分股对联想来说或许是个“坏消息”，但这对公司运营和业绩并不会产生任何影响，对股价而言，反而可能是“利空出尽”的好时机。

恒生指数有狭义和广义之分

5月4日，香港恒生指数公司发布最新的季度指数检讨结果，结果显示，恒生指数将加入石药集团，移出联想集团。该变动将于2018年6月4日起生效。事实上在恒生指数公司宣布这一结果之前，彭博社于4月底就已经发表了一篇文章，预测联想集团可能会被移出恒生指数。

恒生指数公司结果一经公布，大众舆论层面立刻掀起一轮对联想的质疑声。然而大部分媒体并没有真正弄清楚一个事实，所谓的恒生指数有狭义和广义两个概念，狭义的概念是恒生指数公司选取了香港数千家上市公司中的50支个股拟合成的一个指数，即“恒生指数”，而恒生指数更广义的概念是恒生指数公司所编撰的近百个各类指数集合。

而此次将联想集团移除成分股的是狭义的恒生指数概念。

事实上，除了恒生指数外，其他大量的广义的恒生并没有将联想集团从指数中移出。目前，无论是仅有10家公司入选的“恒生综合企业指数”（包含长和、中信股份、复星国际等）；或是科技领域的“恒生资讯科技器材指数”（包含比亚迪电子、瑞声科技、中国通信服务等）；甚至是概念性的“恒生内地即香港可持续发展企业指数”（包含招商银行、京东方、中国人寿等），联想集团仍然是这些指数的成分股。

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诚然，被恒生指数移出成分股是联想集团近段时间股价表现欠佳的不良后果，但舆论中“联想集团被恒生指数‘踢群’”的说法却并不准确，而大量科技媒体对这一正常资本事件的解读，在业内人士看来也多少有些小题大作和不专业。

成分股调整无需过度解读

全球所有的股指都会定期或不定期调整成分股，某些股指是固定股票数量的，如恒生指数，上证180指数，道琼斯工业指数，这些股指会根据各类因素调入或调出成分股。

恒生指数的惯例是每季度进行一次调整，而国内A股的上证和深证的大部分官方指数大多是每半年进行一次调整。恒生指数的各类指数此次除了在“恒生指数“上将联想集团移出，将石药集团移入外，还做了多项调整。

在“恒生中国100指数”中，将中国华融纳入同时将青岛啤酒移出；在“恒生中国25指数”中，将石药集团和融创中国纳入，将中信银行和恒安国际移出；而在“恒生高股息率指数”中，将海通证券、中国神华、忠旺控股等9家公司纳入，同时将东亚银行、龙湖地产、碧桂园等9家公司移出。

我们可以看到，此次被恒生指数某一只或几只股指移出的股票数量并不少，但这些公司大多数在业绩层面和股市表现层面并不差，因此某只股票是否从成份股中移除或加入，与股票本身基本面并没有直接关联。

股指编撰拟合结果并非公司业绩“晴雨表”

股指的编撰和拟合目的是反应股市大环境或某一个行业细分领域的股票走势趋势，是否进入某一个指数成分股很大程度上是编撰股指公司的一套规则机制，而这一编撰机制大部分与公司市值、交易量、流通量等交易数据挂钩，并非与企业的收入、净利润等企业经营数据挂钩，也就是说，这套机制与股价和市值的涨跌以及交易量有关，而这家公司是否有发展潜力，并没有任何直接的关系。

事实上，联想集团的业绩在过去一个季度甚至达到了多年以来的最高点。新一季财报显示，受到PC及智能设备业务收入同比增长8%，及数据中心业务收入同比增长17%所推动，联想集团18财年第三季收入为129.39亿美元，同比增长6%，创下了单季新高并直逼历史最好水平，税前利润达到了1.5亿美元，同比大增48%，环比大涨329%。

包括市场承压的移动业务，明确了不断巩固拉美领先地位和盈利能力战略，联想集团持续发力抢占成熟市场的份额，特别是北美地区，联想在当地的出货量同比增长85%。

然而，在过去近2个月的时间，由于受到中美贸易摩擦的影响，联想集团遭遇了一轮猛烈的做空，股价大幅下挫，而这正是恒生指数将联想集团移出成分股的主要原因。但当所有的靴子落地，也就是利空出尽，公司业绩又逆势上扬之时，可能正是触底反弹的最佳时机。

谭浩俊【原创】

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