【全球市场】

市场等待欧央行会议 欧股微跌 ‖亚太股市涨跌互现 日本股市强劲反弹

中国概念股收盘多数下跌 搜狐跌超4%‖投资者看空金价前景 黄金收盘下跌0.9%

美国库存增长施压 原油大跌2.4%‖双向波动明显短期方向难觅 人民币两日收升

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大宗商品160年历史回顾：眼前的低迷期远未结束‖美国国债市场将有大事发生

全球金融业面临着前所未有的挑战‖如果经济继续摇摆 美联储还有哪些武器可用？

美国通胀率未升高为何不等于不存在？‖自由使用是人民币加入SDR关键

降息降准既有空间也有可能‖别被“A股便宜”的表象所迷惑

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金融界美股讯：北京时间22日凌晨，周三美股尾盘跳水最终收跌，医疗保健与能源板块领跌。油价下跌令能源下滑，瓦利安特制药股价重挫拖累医疗保健板块走低，均令股市承压。

美东时间10月21日16:00（北京时间10月22日04:00），道琼斯工业平均指数下跌48.50点，报17，168.61点，跌幅为0.28%；标准普尔500指数下跌11.83点，报2，018.94点，跌幅为0.58%；纳斯达克综合指数下跌40.85点，报4，840.12点，跌幅为0.84%。

瓦利安特制药公司（ValeantPharmaceuticals International，VRX）遭到行为不当的指控后，其股价一度重挫40%，拖累标普500指数中的医疗保健板块下跌。

Wedbush Securities公司股市交易部门总监伊恩-维纳（Ian Winer）表示：“今天的股市主角是瓦利安特公司，它的负面效应蔓延到了生物技术板块。”

此外，油价下跌也使得原油板块走低。周三美国政府报告称美国上周原油库存大增800万桶超出预期，这一数据令油价下跌，能源板块因此普遍下滑。

Tower Bridge Advisors公司总裁玛丽斯-奥格（Maris Ogg）表示：“再过几周，当大多数公司都已公布完财报之后，我们将能更好的观察市场是否反映出了下调业绩预期。”

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投资者继续迎来了大量企业财报，其中通用汽车与波音公司的财报好于预期，而可口可乐的财报令人失望。

法拉利公司（Ferrari N.V.，RACE）的IPO也受到市场关注。从周三开始，法拉利股票在纽约证交所上市交易，交易代码为RACE。周二该公司将其IPO发行价定在预期范围的上限。菲亚特克莱斯勒是法拉利公司的大股东。

CMC Markets分析师贾斯帕-罗勒（Jasper Lawler）认为：“法拉利IPO引起的激动情绪有助于美股上扬。”

周二标普500指数与道指均收跌0.1%，纳指下跌0.5%。三大股指均结束了此前连续三个交易日上涨的趋势，本周至今三大股指基本持平。Panmure Gordon公司市场评论员大卫-布克（David Buik）表示：“周二美股感觉欠佳。企业财报一如既往的令人失望。”

周三美国没有经济数据公布。美联储理事杰罗米-鲍威尔（Jerome Powell）将发表讲话。

个股消息面，可口可乐宣布第三财季营收下降4.6%，逊于市场预期，并预计汇率波动将继续影响本财年业绩。净盈利从上年同期的21.1亿美元，合每股48美分，降至14.5亿美元，合每股33美分。不包括一次性项目在内，调整后每股盈利为51美分，略高于接受汤森路透调查的分析师平均预期的50美分。

通用汽车（GM）第三季度财报超预期，美国市场轻卡销量和中国市场SUV销量贡献明显。通用汽车经调整每股收益1.50美元，超出16位分析师预测平均值1.19美元。通用股价盘前上涨3.1%至34.51美元。

波音公司第三财季盈利与营收均好于市场预期，并上调了全年盈利、营收与运营现金流预期。受此推动，该公司股价盘前一度上涨逾3%。该公司当季净盈利增长25%，从上年同期的13.6亿美元，合每股1.86美元，增至17亿美元，合每股2.47美元。不包括一次性项目在内，调整后每股盈利为2.52美元，高于接受FactSet调查的分析师平均预期的2.21美元。

KLA-Tencor（KLAC）股价攀升，此前Lam Research（LRCX）宣布计划收购这家半导体设备提供商，交易价值106亿美元，较KLA-Tencor周二收盘价溢价率为24%。

Chipotle Mexican Grill（CMG）股价走低，该公司周二收盘后公布的财报令人失望。

星巴克（SBUX）受到关注，此前欧盟委员会判定该公司与荷兰达成的税项协议非法。星巴克公司准备提起上诉。此外菲亚特-克莱斯勒公司（FCA）的税项协议也成为欧盟的目标。

周三收盘后，eBay（EBAY）与美国运通公司（AXP）将公布财报。

周三欧洲市场走高。亚洲市场收盘涨跌不一，日经指数上涨1.9%，上证综合指数收跌3.1%。

纽约商业交易所12月交割的原油期货价格下跌1.09美元或2.4%，收于每桶45.20美元，为10月1日以来最低收盘价。12月交割的黄金期货价格下跌10.40美元或0.9%，为10月13日以来最低收盘价。

通用汽车三季度报喜

通用汽车第三季度财报超预期，美国市场轻卡销量和中国市场SUV销量贡献明显。通用汽车经调整每股收益1.50美元，超出16位分析师预测平均值1.19美元。

波音三季度盈利劲增25%超预期

波音公司周三发布财报称，第三季度盈利与营收均好于市场预期，并上调了全年盈利、营收与运营现金流预期。受此推动，该公司股价盘前一度上涨逾3%。

该公司当季净盈利增长25%，从上年同期的13.6亿美元，合每股1.86美元，增至17亿美元，合每股2.47美元。不包括一次性项目在内，调整后每股盈利为2.52美元，高于接受FactSet调查的分析师平均预期的2.21美元。营收增长9%，至258.5亿美元，高于分析师平均预期的247亿美元。

可口可乐第三财季营收不及预期

可口可乐公司周三发布财报称，第三财季营收下降4.6%，逊于市场预期，并预计汇率波动将继续影响本财年业绩。

截至10月2日的财季，该公司净盈利从上年同期的21.1亿美元，合每股48美分，降至14.5亿美元，合每股33美分。不包括一次性项目在内，调整后每股盈利为51美分，略高于接受汤森路透调查的分析师平均预期的50美分。营收下降4.6%，至114.3亿美元，低于分析师平均预期的115.4亿美元。剔除汇率变动的影响后，有机营收增长3%。

科林研发106亿美元收购KLA-Tencor

半导体设备制造商科林研发公司（Lam Research）周三宣布，已同意以大约106亿美元的价格收购竞争对手KLA-Tencor Corp，这是芯片行业近期一系列并购中的最新一起。合并后的公司将占据晶圆制造设备市场42%的份额，年度营收将达87亿美元。

两公司表示，预计交易完成后18到24个月内将实现2.50亿美元的年度成本节约，并将在2020年之前使年度营收增加约6亿美元。

美国上周原油库存增加800万桶超预期

在美国能源信息署（EIA）报告称美国上周原油库存增加800万桶之后，原油期货价格继续走低。EIA报告显示，截止10月16日当周美国原油库存增加800万桶，而此前接受普氏能源资讯调查的分析师平均预期将增加270万桶。周二晚间，美国石油协会（API）报告称美国上周原油库存增加710万桶。

EIA报告显示，上周汽油库存减少150万桶，馏分油库存减少260万桶。在EIA能源库存数据公布后，纽约商业交易所12月交割的原油期货价格下跌99美分或2.1%，报每桶45.30美元。报告公布前的原油期货价格为每桶45.12美元。

市场等待欧央行会议 欧股微跌 ||金融界股票||###||2015年10月22日 04:02 金融界美股讯：据市场观察报道，欧洲股市周三收盘与昨日相比基本持平，原因是投资者不愿在欧洲央行本周晚些时候召开政策会议以前对股市作出重大押注，但一波财报的公布则起到了拉升或压低某些公司股价的作用。

泛欧斯托克600指数收盘下跌不到0.1%，报362.64点，盘中涨跌互见。周二交易中该指数从两个月高点回落，主要由于大宗商品生产商股价下跌。

“市场正在进行整固”，投资者正在等待“周四的欧洲央行政策会议，此次会议可能会是又一次非常重要的会议”，Hantec Markets的市场分析师理查德佩里（Richard Perry）在一份研究报告中写道。“在欧洲央行是否准备宣布进一步采取宽松措施的问题上，市场上存在着观点分歧……而欧元区最近以来的银行放贷活动略微有所改善，更是令这个问题变得更加复杂。”

欧洲各国的基准股指中，法国CAC 40指数收盘上涨0.5%，报4695.10点；英国富时100指数收盘上涨不到0.1%，报6348.42点。德国DAX 30指数收盘上涨0.9%，报10238.10点。

银行股：

瑞士信贷集团股价收盘下跌3.6%，此前这家瑞士银行称其计划筹集大约60亿瑞士法郎（约合63亿美元）的新资本，其第三季度财务业绩则令人失望。瑞士信贷集团的新任首席执行官谭天忠（Tidjane Thiam）正计划对该集团进行全面改革，而筹资之举也是这项改革计划的一部分内容。

个股动作：

菲亚特克莱斯勒汽车集团（Fiat Chrysler Automobiles）股价收盘大跌5.3%，原因是欧盟委员会判定，菲亚特克莱斯勒旗下融资公司在卢森堡得益于“非法的”、选择性的税收优势。与此同时，欧盟竞争委员会还对星巴克在荷兰市场上享受的税收利益作出了类似判决。在欧盟委员会作出这项判决以后，“需被追回的精确的税收额则必须由卢森堡和荷兰税务当局（利用官方的方法）来作出决定”，该委员会说道，但同时补充道这两家公司都可能需要补缴3000万欧元（约合3405万美元）的税收。

培生集团（Pearson PLC）股价收盘大幅下跌16%，创下有史以来的最大单日百分比跌幅，主要由于这家教育出版公司下调了全年业绩预期，一部分原因是其剥离了PowerSchool、金融时报集团（FT Group）和经济学人集团（The Economist Group）。另外培生集团还发出警告称，该集团面临着挑战性的市场状况。

家悦采购集团（Home Retail Group）股价收盘也暴跌16%，该集团是百货零售连锁商Argos和家装产品零售商Homebase的母公司。家悦采购集团股价下跌的原因是，该集团发出预警称其全年盈利将略低于市场预期的下限。

另一方面，ARM控股则收盘大幅上涨6.5%，原因是这家身为苹果供应商的芯片设计公司公布财报称其第三季度营收和利润增长，这主要是由于其业绩受到一种新芯片的需求的提振，这种芯片被用于智能手机和数字电视等产品。

先正达公司（Syngenta）股价也上涨6.3%，此前有消息称该公司首席执行官马麦克（Mike Mack）计划从这家杀虫剂和种子生产商离职。在几个月以前，先正达刚刚击退了孟山都（Monsanto Co.）大约450亿美元的收购行动。

亚太股市涨跌互现 日本股市强劲反弹||金融界股票||###||2015年10月21日 20:14 亚太股市周三（10月21日）收盘涨跌互现，日本股市则意外强劲反弹，因市场对于日本央行的宽松预期进一步升温。香港股市今天因重阳节假期休市。

日本股市周三收高，鉴于市场信心增强，以及围绕日本央行可能在10月30日政策会议上进一步采取放松措施的预期升温，疲弱的贸易数据并未给投资者造成较大影响。日经指数收高1.9%至18554.28点。东证股价指数收涨1.8%，报1526.81点。JPX-日经400指数收升1.8%，至13675.72点。

澳大利亚股市周三扳回稍早跌幅，小涨0.2%作收，此前空方力道未能打压大盘有效跌破重要支撑位。澳大利亚指数收高12.72点至5248.30点，这是大盘过去一周来第三次试图向下测试5200点。

沪深两市开盘涨跌不一，沪指开盘微红随后下挫翻绿，盘中沪指随中字头概念股再次发力上扬翻红，10点30左右冲高回落；临近午盘银行股拉升，沪指上攻翻红。午后开盘，三大期指集体跳水，沪指大幅跳水一路下行，失守3400点、3300点两大关口，临近盘尾沪指跌幅收窄，险守3300点。深成指今盘中失守11000点，创业板失守2500、2400点两大关口，最大跌幅近7%。截止收盘，沪指报3320.68点，跌104.65点，跌幅3.06%，深成指报10915.99点，跌681.09点，跌幅5.87%，创业板报2344.74点，跌166.42点，跌幅6.63%。两市共765只个股跌停，32只个股涨停。

韩国股市周三收盘基本持平，因为多数投资者均采取观望态度，等待欧洲央行周四的政策会议。韩国综合股价指数收高0.2%至2042.97点。

台湾股市周三收跌0.51%，自两个半月的高位下滑。分析师指出，台指期今日最后结算，指数盘中一度逼近8700点，不过随着台股技术指标进入超买区，因而回档整理。台湾加权股价指数收跌0.51%，报8609.23点。台湾证券交易所周三资料显示，外资及陆资在台股买超40.06亿台币，连五个交易日买超共计309.60亿台币。

中国概念股收盘多数下跌 搜狐跌超4%||金融界股票||###||2015年10月22日 04:41

中国概念股周三收盘数据

中国概念股周三收盘数据

金融界美股讯：北京时间22日凌晨，周三美股尾盘跳水最终收跌，医疗保健与能源板块领跌。油价下跌令能源下滑，瓦利安特制药股价重挫拖累医疗保健板块走低，均令股市承压。中国概念股周三收盘多数下跌，搜狐(美股SOHU)跌4.4%报45美元。

美东时间10月21日16:00（北京时间10月22日04:00），道琼斯工业平均指数下跌48.50点，报17，168.61点，跌幅为0.28%；标准普尔500指数下跌11.83点，报2，018.94点，跌幅为0.58%；纳斯达克综合指数下跌40.85点，报4，840.12点，跌幅为0.84%。

中国概念股周三收盘多数下跌，6支股票跌幅超过4%，蓝汛(美股CCIH)跌5.03%报7.37美元，搜狐跌4.4%报45美元，乐居跌4.35%报6.38美元，网秦(美股NQ)跌4.08%报3.53美元，畅游(美股CYOU)跌4.01%报17.72美元；2支股票涨幅超过4%，第九城市(美股NCTY)涨4.95%报1.06美元，炬力涨4.17%报1.75美元。

投资者看空金价前景 黄金收盘下跌0.9% ||金融界股票||###||2015年10月22日 04:28 金融界美股讯：黄金期货价格周三收盘小幅下跌，创下一个多星期以来的最低收盘价，原因是受到一些看空观点的影响。

纽约商品交易所（COMEX）12月份交割的黄金期货价格下跌10.40美元，报收于每盎司1167.10美元，跌幅为0.9%，创下自10月13日以来的最低收盘价。在周二的交易中，纽约金价收盘上涨0.4%。

“从短期来看，黄金市场很可能将进行盘整，因此有可能会小幅下跌至每盎司1160美元的区域。”咨询公司Warwick Valley Financial Advisors的总裁肯福特（Ken Ford）说道。但是，“如果金价能够守住当前的价位，则有可能会进一步上涨至每盎司1200美元”。 在周三盘中的交易中，金价一度触及每盎司1163.20美元的即日低点。

金价下跌的原因之一是，在伦敦黄金市场协会（London Bullion Market Association）组织召开的一次贵金属会议上，与会者对黄金市场前景作出了相对看空的预期。

据在线黄金交易市场BullionVault称，在已于周二闭幕的这次会议上，与会者将其对2016年黄金平均价格的预期下调到了每盎司1160美元左右，这是过去八年以来与会者第二次持看空立场。这种预期在一定程度上来说让人感到意外，原因是在此次为期三天的会议开幕之际，接受调查的与会者对金价前景的预期呈现出看多立场，当时的平均金价预期是每盎司1216.50美元。

巴克莱银行的分析师在周三公布的一份研究报告中指出，与会者之所以会持看空观点，是因为他们对美联储加息的前景感到担心。

最近以来，有关美联储可能将首次加息时间推后到2016年某个时刻的市场预期一直都起到了帮助推升金价的作用，这是因为黄金是一种非付息资产，倾向于在利率超低的环境下走高。与此同时，美联储加息还将起到拉升美元汇率的作用， 而通常情况下，美元汇率上涨会促使黄金等以美元计价的大宗商品期货的价格下跌，原因是持有其他货币的投资者买入这些商品的成本将会变高。

“与会代表整体上认为，随着利率的上升和美元汇率可能出现的上涨，金价将会承压。代表们指出，虽然（新兴市场上的）实物黄金需求有助于提振市场信心，但短期投资者主要关注的还是美国的货币政策，而他们才是短期价格动向的推动力。”巴克莱银行的分析师在其报告中指出。

但全球最大的在线实物黄金交易商BullionVault的研究主管阿德里安艾什（Adrian Ash）则指出，金价预期被下调可能“被证明是一个逆向的买入信号”。

与此同时，Warwick Valley总裁福特表示，黄金市场的技术面情况正在好转，金价正在继续突破短期阻力位。

“市场趋势的追踪者正开始看到一种看多的模式，这将促使其逢低买入。”他说道。“如果金价再度触及一个处在较高位置的低点，则将是另一个信号，表明黄金熊市即将终结。”

在纽约商品交易所的其他金属交易中，12月份交割的期银价格下跌20.7美分，报收于每盎司15.71美元，跌幅为1.3%；12月份交割的期铜价格下跌半美分，报收于每磅2.361美元。

明年1月份交割的期铂价格下跌13美元，报收于每盎司1007.10美元，跌幅为1.3%。12月份交割的期钯价格下跌17.70美元，报收于每盎司677.15美元，跌幅为2.6%。

美国库存增长施压 原油大跌2.4%创三周最低价 ||金融界股票||###||2015年10月22日 04:30 金融界美股讯：原油期货周三创下将近三个星期以来的最低收盘价，原因是据美国政府数据显示，上周美国原油库存大幅增长。与此同时，全球各大产油国在维也纳召开会议，商讨有关如何为油价提供支持的问题。

在这次特别会议上，欧佩克（OPEC）成员国与俄罗斯和墨西哥等非欧佩克成员国就原油价格下跌的问题展开了讨论。自去年夏天以来，油价已经大幅下跌了50%以上。但分析师认为，此次峰会并不会带来任何减产的结果。

纽约商业交易所（NYMEX）12月份交割的西德克萨斯轻质原油期货价格下跌1.09美元，报收于每桶45.20美元，跌幅为2.4%，创下主力合约自10月1日以来的最低收盘价。与此同时，伦敦ICE欧洲期货交易所12月份交割的北海布伦特原油期货价格也下跌86美分，报收于每桶47.85美元，跌幅为1.8%。

美国能源部下属能源信息署（EIA）周三发布报告称，截至10月16日当周美国原油库存增加800万桶，这一增幅超出分析师此前预期。能源信息和咨询公司普氏（Platts）调查显示，分析师平均预期该周美国原油库存增加270万桶。另据美国石油协会（API）周二公布的报告显示，该周美国原油库存增加710万桶。

“原油库存数据再一次表明，炼厂维护季节正在带来严重的供应过剩问题。”AvaTrade的首席市场分析师纳伊姆阿斯莱姆（Naeem Aslam）说道。

炼厂的产能利用率与一周以前的86%相比小幅上升，但仍旧保持在86.4%的较低水平，能源信息署的报告显示。与此同时，总原油产量则保持在每日910万桶左右不变。

“原油价格正处于自月初以来的最低水平，我而们预计库存的增长将进一步给油价带来压力，预计库存将在炼厂维护季节中进继续增长。”咨询公司Tyche Capital Advisors的分析师约翰马卡卢索（John Macaluso）说道。

美国能源信息署报告还显示，截至10月16日当周美国汽油库存减少150万桶，馏分油（包括柴油和取暖用油）库存减少260万桶。

纽约商业交易所11月份交割的RBOB汽油期货价格报收于每加仑1.281美元，11月份交割的取暖用油期货价格则报收于每加仑1.45美元，与周二收盘相比均微幅上涨。

11月份交割的天然气期货价格下跌7.2美分，报收于每百万英国热量单位2.404美元，跌幅为2.9%，市场正在等待美国能源信息署周四公布上周的天然气库存报告。普氏调查显示，分析师平均预期该周美国天然气库存增加860亿立方英尺（约合24亿立方米）到900亿立方英尺（约合25亿立方米）。

据《华尔街日报》报道，在维也纳会议上，委内瑞拉提议欧佩克应恢复以前的“价格带”机制，并指出每桶88美元是理想的目标价。另外，委内瑞拉还提出了一个想法，那就是应该在11月份召开一次峰会，就这项提议展开讨论。欧佩克定于12月4日召开产量制定会议。

“欧佩克正在一意孤行”，不会采取减产措施，阿斯莱姆说道。“我现在最担心的问题并不是非欧佩克产油国，而是海湾地区的产油国”，他说道，这是因为“每个波斯湾产油国都在为了自己的市场份额而战斗着”。

双向波动明显短期方向难觅 人民币两日收升 ||金融界股票||###||2015年10月21日 20:15 人民币兑美元即期周三连续第二日收升，中间价亦大涨，脱离三周低点。交易员称，近期客盘购汇需求继续下降，结汇相对增多，市场震荡加剧；人民币纳入SDR（特别提款权）落定前，央行亦有意引导汇率双向波动，短期大升大贬可能性均有限。

他们并指出，近期离岸表现略偏弱，人民币贬值预期略有升温，但央行亦加强在岸汇价主导权，同时仍可能适度干预离岸市场，两地价差仍在200点左右。

香港财资协会公布的数据显示，10月21日美元/人民币（香港）即期汇率定盘价为6.3703。

“CNH表现有点弱，但越是这样，央妈越是会给市场信号，人民币纳入SDR应是大概率事件，央妈不会任由境外汇价带着境内走的，境外的参考价值会慢慢下降。”一中资行交易员表示。

交易员并指出，人民币汇率贬值压力仍然存在，习近平访英等政治事件则对人民币有一定的提振作用，这两天市场震荡加剧，显示多空头寸相对均衡，市场仍没有明显方向。

中国国家主席习近平接受英国伊丽莎白女王的邀请，周二对英国开始国事访问。他称赞英国加强与中国的关系，是作出了“有远见的战略选择”，还对两国间建立紧密关系的“更光明的未来”表示欢迎。习近平此次访问期间将签署超过460亿美元的商业协议。

离岸市场上，1年期美元/人民币无本金交割远期报人民币6.5095元。

全球汇市方面，澳元和新西兰元等与大宗商品相关的货币周三下跌，受中国股市大跌拖累；而日本的贸易数据则令人担忧该国经济面临衰退的风险。

中国外汇交易中心周三更新的16点人民币兑美元参考汇率为6.3452。外汇交易中心自8月24日开始，每天五次，分别为上午10点、11点、下午2点、3点和4点时发布一个参考汇率。

别信市场 美联储年底前会加息||金融界股票||###||2015年10月22日 04:17 贝莱德（BlackRock）高级投资经理Paul Ebner周二表示，尽管期货市场定价显示加息预期延迟至明年三月，但美联储可能在年底加息。

Ebner接受CNBC采访时排除了下周FOMC会议上加息的可能，预计美联储将于12月会议上加息，给予联储官员们另外两个月的就业数据来消化之前的疲弱数据，并向华尔街传达其意图。

“市场现在关注的是新增就业的减速问题，”Ebner表示。但他同时认为，这样的减速“不足以”让美联储“暂停”行动。“美联储并未完全错过（加息）窗口。我认为今年年底很有可能（加息），但绝不是10月。“

华尔街见闻此前提及，美国9月新增非农业就业人口仅14.2万人，远低于市场预期的20.1万人。同时，工资增长停滞、劳动参与率创下新低。此外，8月本来就已疲软的数据也惨遭下修，由17.3万人下修至13.6万人。

哈佛大学经济学教授、前里根政府经济顾问委员会主席费尔德斯坦（Martin Feldstein）也认为，持续疲软的就业数据可能让美联储“按兵不动”。但他认同Ebner关于美联储将在12月加息的观点。

“我认为他们今年会行动，”费尔德斯坦表示。“美联储所有的领导都在说预计今年要加息。”

美联储主席耶伦和鸽派成员将希望看到失业率进一步下降，他表示。“但是没有理由认为如果他们开始加息，失业率就不会下降。”

华尔街见闻周二还提及，高盛也认为美联储可能在12月加息。高盛首席策略师Jan Hatzius表示，美联储12月加息的可能性有60%。

任何加息将会是“从超级、超级宽松的货币政策中收紧一点点，“费尔德斯坦对CNBC表示。

即便是固执地低迷的通胀率也料不会让美联储决策者收手，他说。“如果看核心通胀率的话，它是1.4%。与收紧的市场环境保持一致。”

欧洲央行明日仍会按兵不动 但释放鸽派信号||金融界股票||###||2015年10月22日 04:17 高盛预计，明日的欧洲央行会议将维持当前宽松政策不变，不会增加宽松刺激，立场总体仍偏向鸽派。

高盛认为，虽然明日的欧洲央行会议仍将按兵不动，但和上月会议还有不同之处，明日可能在新闻发布会上暗示，欧洲央行管理委员会讨论过增加宽松。高盛的基准预测是，作为宽松的可选行动，欧洲央行的首选将是明年9月截止的当前QE项目延期。因为无论是加快QE的步伐，还是下调存款利率，都只可能激化外部风险，和/或导致欧元汇率急剧上升。

高盛预计，一旦明日欧洲央行会议的决议出乎其预料，欧元汇率就会走低，在欧洲央行宣布加快QE速度或者降息的情况下，更是会如此。如果欧洲央行将存款利率下调10个基点，欧元对美元汇率将下跌约2个大数。而以目前欧元兑美元在1.13上方、欧元空仓持续减少的情况判断，欧洲央行应该不可能希望推动欧元在此基础上走强，因此，高盛依然看空欧元对美元汇率。

下图可见，今年第一季度，在美联储流露鸽派倾向的情况下，欧元汇率保持低位，4月末德国国债遭抛售后，5月欧元开始反弹，欧元兑美元突破1.10。

20151021Euro stay low rebound

高盛认为，欧洲央行决策者最重要的一项任务是在未来几次回忆期间明确释放信号，即便近期不会加大QE的力度和降息，也可以通过将德国国债收益率稳定在合理水平达到大部分目的。稳定是重中之重。这同美联储和日本央行实行各自QE之初的做法如出一辙。

上月初的欧洲央行会议宣布，下调欧元区的经济增长和(港股00001)通胀预期，同时上调其QE项目购买单一证券的上限比例，称如有必要可能延长QE计划。欧洲央行行长德拉吉会后表示，该央行将在必要时动用授权范围内的所有工具。受欧洲央行暗示将加大宽松刺激影响，会议当天欧元重挫。

上月中下旬高盛预计，欧洲央行可能进一步扩大刺激措施，欧元兑美元可能下跌至多10美分，还预计QE项目将在2017年中旬彻底结束。欧洲央行首席经济学家普雷特也重申，一旦经济动荡，欧洲央行随时准备修正或扩大一万亿欧元规模的量化宽松政策。

但华尔街见闻文章提到，一些经济学家认为，欧洲央行面临货币政策的局限性。欧元区的失业率未见明显下降，企业投资难以回升到金融危机以前的水平。更大的问题是企业缺乏信心，这方面货币政策难以奏效。

拜登不参选 希拉里获民主党内提名再进一步||金融界股票||###||2015年10月22日 04:21 周三，美国副总统拜登表示，不会参与角逐2016年民主党总统候选人提名，因为所剩的时间不多了。这终结了各方关于拜登是否将参选的猜测，也意味着希拉里少了一个强劲的党内对手。拜登称他和家人还处在其长子去世的伤痛中。

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拜登在白宫玫瑰园发表讲话，美国总统奥巴马和拜登妻子在他身边陪同。拜登表示，不会寻求2016年民主党总统候选人提名，因为为竞选活动准备的时间不多了。拜登称他和家人还处在其儿子去世的伤痛中。今年5月，拜登长子因脑癌去世。

拜登还表示，虽然他不参选总统，但不会保持沉默，将用任职内余下的15个月，尽可能清晰有力地去影响周围，为那些一直以来关心的问题而努力。2016年总统竞选的主题应该是帮助中产阶级、减少不平等性，美国必须解决收入不平等这个问题。

今年夏天，拜登一度计划角逐民主党总统候选人提名，与盟友和顾问进行了商讨，最终采取了一定行动，计划了信息、工作人员、筹款等事宜。不过，在做这些准备的同时，拜登一直表示，他和家人还处在丧子的伤痛中，可能没有为严酷的总统竞选做好准备。

近几周，拜登的许多朋友和政治盟友称他可能会参与角逐，但确实也有可能出于家庭因素，拜登放弃其政治诉求。最终，拜登放弃了参选总统候选人，时间不充裕是重要原因。

事实上，拜登支持率较高。尽管此前他的支持率不及希拉里和桑德斯，但支持率在走高。《华尔街日报》调查显示，希拉里在民主党中的支持率仍然处于领先地位。49%的人表示希拉里是他们的首选，29%的人称桑德斯是他们的首选，15%的人称拜登是他们的首选。

希拉里和桑德斯比拜登早了几个月准备，募集了数千万美元选举款项，并在几个关键州搭建了竞选组织。而拜登相比他们的优势是：现任副总统的知名度、奥巴马政府的政绩。

拜登正式宣布不竞选总统，终结了各方的猜测。这意味着，希拉里少了一个强劲的对手。由于“电邮门”事件，希拉里的支持率出现下滑。拜登的正式退出，让希拉里朝着民主党总统候选人提名再进一步。

英国努力向中国示好的五大原因||金融界股票||###||2015年10月21日 20:40 金融界美股讯：隆重欢迎中国国家主席习近平的英国首相卡梅伦，已经成了中国与西方关系中的“灰姑娘”。为争取到中国贸易和投资，英国政府努力向中国政府示好。

此次对习近平主席的高规格欢迎，让不少人嫉妒红了眼。关于英国政府是在向中国“卑躬屈膝”的指责声此起彼伏。对此，上周末，在接受中国电视台采访时，卡梅伦驳斥称，“中国经济将继续增长，中国将成为超大强国，英国想要成为中国强大的伙伴，这无可厚非。”

英国对中国的示好，引起了其他国家的不满，至少引起美国的不满。3月份，有美国高级官员指出，英国不顾美国的反对，带头申请加入亚投行，为其它西方国家的加入铺平了道路，同时也是英国努力迎合中国政府的信号。从实际情况来看，英国不断示好中国，已经在外交政策重点上与美国产生裂痕。

那么，英国为何会不顾争议向中国示好？为什么想要和中国创建密切的经济关系？原因有5个，如下：

1.英国与欧盟未来的贸易和投资关系存在不确定性

英国是欧元区19个成员国的最大贸易伙伴。不过，受累于欧元区经济增长的持续疲软，这些关联变得相对不那么重要了。如果英国在2016年或2017年的公投后退出欧盟，该国与欧洲国家的关系势必会遭到重创。毫无疑问，中国是此类事件的强力对冲。

2.中国努力实现人民币国际化，伦敦将从交易增长和交易量增加中获益

中国将在伦敦发行人民币政府债券。有分析称，中国在推动人民币国际化的过程中选择伦敦作为首个开辟主权债务市场的海外金融中心。被指责对廉价中国钢铁产品视而不见的英国政府，或将背上“认为伦敦金融行业就业比北方钢铁部门就业更有价值”的骂名。

3.中国投资进入会对英国吸引世界各地投资产生积极影响

为想要进入伦敦和英国基础设施行业的中国投资亮绿灯，将对其他来自亚洲、欧洲或北美的大型国有和私营部门投资机构资金流入英国产生积极影响

部分外国主权基金和养老金企业，被影响公共事业和机场等领域投资定价的英国政府监管规则惹火，不愿意投资英国。在卡梅伦执政之前，伦敦面向国际主权基金的开放政策在很多年里都是在走下坡路。

4.中国投资有利于英国核产业

中国对英国下一代核电站建设的巨额投资，是英国舍弃国产核能技术过程中的一个重要环节。英国《金融时报》披露，中国将获得位于英格兰西南部、造价240亿英镑的欣克利角（Hinkley Point）核电站之33.5%的股份，相关交易或将于本周宣布。欣克利角核电项目将到2025年完工。

报道还称，欣克利角核电项目的所有者——法国电力公司料将在未来5年里出售100亿欧元资产，以便为与中国合作的3个英国核电项目做准备。眼下，该集团正在与中广核和中国核工业集团公司合作欣克利角核电项目。

5.对英镑有利

和其他国际性央行一样，中国人民银行近些年来似乎在扩大对英镑的持有。目前，英镑是全球第三重要的储备货币。虽然英国财政部并没有旨在让英镑成为更为重要的储备货币的明晰政策，但是该国官员可能会认为中国对英镑的兴趣肯定会对英镑产生有利影响。

OPEC即将摧毁美国的石油繁荣||金融界股票||###||2015年10月21日 23:57 [摘要]在价格暴跌以及开采量减少已经对美国石油生产商造成了一定的冲击的同时，OPEC成员国们也付出了沉重的代价。

金融界(美股JRJC)美股讯：据彭博社报道，在承受了一年油价暴跌带来的后果后，OPEC为遏制美国原油生产所采取的举措终于显现出一定的成效。

据悉，美国的石油产量已经减少至2014年11月井喷前的水平，当时OPEC改变策略，致力于打压竞争对手并维持市场份额。国际能源署估计，由于美国原油产量减少，OPEC原油的市场需求将于2015年增长，从而结束两年的下滑局面。

在价格暴跌以及开采量减少已经对美国石油生产商造成了一定的冲击的同时，OPEC成员国们也付出了沉重的代价。为期一年的“政府收入持续下滑”、“预算赤字不断增长”以及“人民币贬值”状况已经使得几个OPEC成员国面临严重的经济问题。“继OPEC于去年十一月做出不削减产量决定后美国石油繁荣仍持续了近六个月”这个事实意味着迄今为止OPEC仅仅在“使市场回到一开始的状态”上取得了成功。

法国兴业银行驻伦敦石油市场研究部门负责人迈克-维特纳称：“这些措施持续了这么长一段时间，已经令人难以忍受，而它还将持续下去，美国原油生产一直比人们想象的更容易恢复。现在起码市场已经开始重新调整。”

OPEC即将摧毁美国的石油繁荣

去年11月，由于美国生产大批量石油侵蚀了OPEC的市场份额，该组织果断放弃了其“削减产量以防止供应过剩”这一传统职责而选择不断生产，允许油价下滑以使竞争对手遭受高成本的折磨。OPEC代表将于本周三与包括俄罗斯在内的非成员国家代表在维也纳展开技术性会谈。

不断减少的页岩油

OPEC的计划看起来发挥了作用。油价仍比去年11月27日OPEC公布其策略时低33%，周三上午10点13分，石油交易价为每桶48.38美元。美国能源信息署的数据显示，在10月9日的一周，美国原油日生产量较6月时曾达到的三十年顶峰水平减少了约50万桶至910万桶。

美国能源信息署称，随着美国原油日产量减少39万桶至886万桶，明年美国石油生产商们的亏损将加剧。而由于美国产量减少，OPEC的石油营收将增加，国际能源署预期，明年，OPEC石油的市场需求将增至每天310万桶，而2014年为每天293万桶。

巴克莱银行驻伦敦分析师米斯文-马赫西称：“它们的策略也作用于它们自己，这意味着短痛，但是中长期它们将收获‘更平滑的市场、页岩油供应适度、石油需求增加、最终价格回升’等果实。”

脆弱的经济

然而OPEC成员国们要承受的痛苦也相当大。今年OPEC原油的平均价格较2014年的低大约46%，相当于损失了约3700亿美元的出口利润。

国际货币基金组织估计，OPEC新策略的支柱国——沙特今年预算赤字占国内生产总值的比例将达到20%。尽管沙特能够通过使用外汇储备和抑制开支来应对油价下滑问题，但是如果政府仍维持目前的政策不变而价格继续保持低水平，其金融资产可能在五年之内耗尽。

RBC Capital Markets LLC表示，财政状况欠佳的OPEC成员国们的选择更有限。政局动荡的威胁正潜伏在“脆弱五国”中——阿尔及利亚、伊拉克、尼日利亚、委内瑞拉

制胜策略

过去一年中，委内瑞拉货币在黑市上贬值了87%，该国正在敦促其他OPEC成员国转变策略，控制石油产量以维持价格。

委内瑞拉总统马杜罗在国家电视台表示，石油部长Eulogio Del Pino将会于周三在OPEC成员国和非成员国之间的会谈上“呈交相关凭证”，证明要想确保供给方面的投资，油价应保持在每桶88美元。

伊朗石油部长Bijan Namdar Zanganeh于10月19日称，他们同样认为OPEC应当减少石油产出，使油价回复到每桶70美元的水平，但OPEC是否会就此采取相应措施则不得而知。

若明年国际禁令解除，波斯湾国家打算将石油日产量提高至1百万桶。

Societe Generale’s Wittner表示，美国供给的下降表明沙特主导的政策正在付出代价。“如果原油市场有人期望出现新的制胜策略，他们将会失望而归。”

逼退了美国页岩油 但沙特还能坚持多久？||金融界股票||###||2015年10月22日 04:20 油价疲软一年之后，OPEC的努力终于有了回报。美国的原油产量跌至接近去年11月的低点。OPEC重夺了市场份额，但是它也付出了高昂的代价。政府收入的下跌、财政赤字的扩大和货币的贬值令OPEC不少成员国面临经济问题。IMF表示，如果沙特政府维持目前的政策，沙特可能在五年内耗尽外汇储备。

美国的原油产量跌至接近去年11月的低点。当时，OPEC将其战略重点放在夺回市场份额上。国际能源署（IEA）预计，随着美国产量增长停滞，市场对OPEC原油的需求将在2015年上升，终结两年的下滑。

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尽管维持低油价令美国原油生产商受损，但OPEC也付出了高昂的代价。政府收入的下跌、财政赤字的扩大和货币的贬值令OPEC不少成员国面临经济问题。

华尔街见闻网站此前提到，去年11月，石油输出国组织（OPEC）做出让市场意外的决定，在国际油价大跌之时坚持不减产。这一决策可能是为了保住自身市场份额，将以美国页岩油生产商为首的高成本非OPEC产油商逼出局。但分析师发现，OPEC这招其实伤人也伤己，一年要为此付出2000亿美元代价。

摩根士丹利的分析师Sergey V. Arinin在报告中指出，去年11月沙特策动的决定可能已经让全体OPEC成员付出了一年2000亿美元的代价：

我们简单的计算显示，增产策略使沙特一年付出成本约900亿美元，OPEC整体的年度成本可能接近2000亿美元。如果沙特当时愿意将日均石油供应量减少100万桶，今年可能就不会牺牲这么大（明年也许同样不会）。

如下表对比所示，若沙特保持当前产量水平，国际油价稳定在每桶60美元，沙特出口石油的年收入会减至2100亿美元。而如果沙特去年将日产油量从目前的1020万桶降至900万桶，油价稳定在每桶100美元，今年沙特的石油收入约等于3200亿美元。

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IMF表示，如果沙特政府维持目前的政策，沙特可能在五年内耗尽外汇储备。IMF强调，沙特必须采取措施，削减财政赤字。

但是IMF表示，沙特目前考虑的措施很可能不足以达到其中期财政整合的目标。在目前的政策下，沙特可能在五年内因为赤字过大而失去金融缓冲。

IMF表示，巴林、阿曼也面临同样的问题。科威特、卡塔尔和阿联酋的外储相对丰厚，可以支持20年。

目前，沙特已经准备削减开支。沙特官员多次表示，沙特的经济足够强劲，可以应对油价暴跌。

大宗商品熊市有望迎来U型反转||金融界股票||###||2015年10月21日 23:33

图为在波黑Mostar铝加工厂拍摄的铝块。 （Reuters）

图为在波黑Mostar铝加工厂拍摄的铝块

金融界美股讯：新加坡星展银行认为，全球大宗商品熊市可能将迎来一场U型反转，因随着中国经济成长放慢，生产商的整合将会削减过剩产能。

“目前正处于这个U型的底部，走完这个周期会需要一段时间，”星展银行大宗商品衍生品部门主管Chean Wai Leong在路透大宗商品峰会上表示。

“我们需要对供应端作进一步修正，削减能源和基本金属生产.。.同样，需求的复苏将是一个缓慢的过程，”她说。

由于中国需求放缓，大宗商品的超级牛市在去年终结，中国是全球最大的原材料进口国。不过，生产商为了争夺市场份额，争相扩大生产。

“走出熊市就算用不了几十年，也得花上好几年时间。目前还只是处在开始阶段，”Leong说。

“进展也许会比以前一般情况下快得多，我想这也是所有人希望看到的。”

09年经济衰退为过去50年最严重 全球或迎新一轮衰退||金融界股票||###||2015年10月22日 04:13 IMF新近发售著作认为，2009年的全球经济衰退是1960年以来最严重的一次衰退，目前经济还未彻底复苏，却已经可能面临新一轮衰退。

据彭博新闻社报道，本周二IMF发售的“崩溃与复兴：理解全球衰退与复苏”（Collapse and Revival: Understanding Global Recessions and Recoveries）一书指出：“过去半个世纪的四次全球衰退之中，2009年的衰退是最严重的，也是唯一一次直接导致全球产出收缩的，确实应该冠以‘大衰退’之称。”

该书认为，面对如此严重的衰退，全球决策者未能拿出得力的对策，财政政策与货币政策缺少协作，央行背负了过多振兴经济的重担，财政紧缩削弱了货币宽松的效力。

该书预计“即使还未从上次衰退中彻底恢复，鉴于复苏持续疲软，又一场全球衰退的可能性也挥之不去。”

IMF此前多次敦促多国维持宽松政策。华尔街见闻此前文章提到，今年6月A股暴跌以前，IMF下调了美国今年的经济增长预期，呼吁美联储推迟到明年加息。

上月IMF又在报告中呼吁日美欧等发达国家继续实施货币宽松政策，认为中国经济放缓等全球经济风险增多，国际油价下跌又未能如预期提振经济，发达经济体普遍低通胀，所以这些经济体的“货币政策必须保持宽松，避免实际利率过早上升”。

本月初，IMF过去12个月来第四次下调全球经济预期，预计今年全球经济增长将是本世纪金融危机以来最低，认为中国等新兴市场国家经济大幅下滑抵消了发达国家经济强劲复苏的影响。

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大宗商品160年历史回顾：眼前的低迷期远未结束||金融界股票||###||2015年10月21日 23:55 金融界美股讯：如果超过一个世纪的价格周期能够提供一丝线索，那么对于遭受围攻的全球大宗商品市场而言，目前的低迷恐怕没那么快结束。

加拿大西门菲沙大学（Simon Fraser University）经济学教授DavidJacks表示，商品生产商正在遭受几十年以来最长的跌势，但在未来长达24个月的时间里，矿产商、农户和产油企业或许都无法盼来大宗商品价格的底部。2011年，原材料供应达到近8万亿美元的峰值。Jacks对超过160年的价格走势进行了研究，从黄金到棉花，从石油到铜，覆盖方方面面。他认为，可能要等到21世纪的第二个十年，价格才会出现持续的反弹。

Jacks在不列颠哥伦比亚省的Burnaby通过电话表示：“从价格的绝对顶部开始，目前已经完成了下行过程的约75%-80%。底部不会很快完成，在底部将会盘整数年的时间。”

作为全球粮食、能源和金属消费大国的中国经济经济增速放缓，而此前大宗商品价格创出纪录高位，令生产商提高产能，因此部分大宗商品的供应仍在增加。Ned Davis Research Group认为，原材料可能处于20年“超级熊市周期”的第四个年头，该机构也研究了18世纪以来大宗商品的萧条期。

萧条期过程更长

持有类似观点的不止是Jacks。包括高盛和摩根士丹利等基金、研究机构和银行也预测，投资者还需要等待较长时间。2015年以来，衡量22种大宗商品回报率的彭博商品指数下跌了约15%，8月触及16年低点。该指标即将录得连续第五年的下跌，为1991年有记录以来的最长跌势。

T. Rowe Price Inc。驻悉尼澳大利亚研究部门主管Viral Patel表示：“我们将会在很长一段时间里在底部胶着。”该公司在全球管理着超过7700亿美元的资产。他认为，需要至少三年的时间才能出现首波大宗商品的反弹走势，镍和铜最有可能受益于中国向消费驱动型经济增长模式的转变。铜线用于汽车和包括洗衣机、冰箱等电器。

经济学家Bilge Erten（现任职于波士顿的东北大学）和哥伦比亚大学的Jose Antonio Ocampo在2012年为联合国经社理事会进行的一项分析显示，1865年至2010年间，世界经历了四次所谓的大宗商品超级周期。

他们分析发现，在当前的周期之前，上一次峰值出现在1973年，随后是长达26年的除原油外的商品价格下跌。西门菲沙大学的Jacks分析了30种商品的历史价格变化，他发现，从20世纪之初以来，价格的下行走势一般要比上行走势长约50%。

1999年左右，在最近一轮上行趋势的最初阶段，随着中国经济不断扩张（于2009年成为全球第二大经济体），原材料成为了一个极富吸引力的投资选择。2007年前的六年，也就是在全球金融危机爆发之前，彭博商品指数增长了一倍以上。

Jacks认为，由于中国城镇化步伐迅猛，目前的周期非同寻常。英国和美国的工业化进程耗费了50-100年的时间，西欧和日本二战重建工作也耗费了很长时间。Jacks公布了一份2013年3月的研究报告，内容有关1850年以来大宗商品的大起与大落。他称，目前没有和中国有类似影响力的新的原材料需求来源。

“我们所经历的中国的转变规模是史无前例的”，Jacks表示，“超过3亿人在过去20年中迁入城市。这是人类历史上从未出现过的。”

据Barrick Gold Corp。的顾问Jim Gowans，在中国需求膨胀时期准备不足的生产商，现在对于中国经济的放缓也无法确定。Gowans在采矿业有着约40年的从业经验，10月1日，以几十年观察铜、镍和金市为基础，他在墨尔本对记者表示：“以前，你能够预测一个周期大约为4-5年。而现在，波动性会大得多了。”

下一个中国在哪里

高盛预计，至少在2019年以前，铜都将延续供大于求的状态，并表示原油价格或在接下来的15年中维持低位。麦格理集团认为，收入减少要延续更长一段时间，才会令生产商降低供应量，从而令金属和矿产市场恢复平衡，并触发价格的反弹。虽然PIMCO称预计大宗商品价格不会出现大幅反弹，但认为其跌势已经基本结束。

Jacks称，如果在世界其他地方没有出现新的大规模的工业化，那么反弹周期可能会更加缓慢，延续几十年的时间。他表示，在全球经济增幅超过现有产能之前，价格不会真正地开始上涨。

“我们需要一个新的需求催化剂，出乎所有人的预料，就像21世纪初的中国，但是目前没有哪个国家能够满足这个标准。有些公司运营的投资周期是40、50或是60年，在采矿业需要考虑到这一点。”

美国国债市场将有大事发生||金融界股票||###||2015年10月21日 22:12 人们越发担心，美联储今年很可能不加息。

金融博客作家马克罗·曼声称，他已经停止买入美元，有美联储通讯社之称的华尔街日报记者乔恩·希尔森拉特所撰的最新文章也表明，美联储2015年加息的可能性很低。

就像CMC Markets的科林·凯斯恩斯基（Colin Cieszynski）所说的那样，交易者们当前肯定会在美联储3位官员发表的讲话中细心寻找“任何令人感到恐慌的迹象”。

市场最近已经转为对不加息——而不是加息——感到恐慌。市场仍然将稳健的货币政策视为坏消息，就像过去数年来发生的直至上个月才结束的情况一样。交易者需要意识到，这个游戏已经改变了。

然而，这些转变是在美联储官员的工作越来越难进行的背景下发生的。希尔森拉特写道，美国的经济数据接二连三地使美联储决策者失望，令他们一再推迟加息。

马克罗·曼写道，美联储官员们真正应该做的是“从当前的迷雾中走出来，而不是一味无意义地推迟加息”。

尽管马克罗·曼已经停止买入美元，但这个金融博主称，即使市场状况并不理想，人们仍要进行分析和交易。他指出：“看起来政策惯性将在未来一段时间继续占上风。”

与此同时，突然暴跌的美元正受到各方关注。Nordea Markets的一位策略师认为，珍妮特·耶伦正在密切关注美元指数是如何跌至其200天的移动平均数之下的。

下面这个图表精确地显示出，加息的可能性是如何在本月下降的。撇开美联储和美元不谈，这个图表也预测了道琼斯工业平均指数的下跌。

图注：市场对美联储加息可能性的预期

上面这个图表的制作者、ZeroHedge网站撰稿人Chicken Littles看起来对加息可能性的下降感到高兴，“一言以蔽之，亚洲市场货币汇率的‘如释重负’的反弹（以及日本的股市）是疯狂的”。他的这番话意指亚洲市场上周四的回升。

关键的市场测量数据：

标普期货和道琼斯指数期货也许是由于受到美联储推动的亚洲市场回升的影响而有所上升，欧洲斯托克600指数和美元指数也在上升。纽约黄金期货价格回稳，而纽约原油价格下跌。

本周四也将有大量的经济数据发布。消费者物价指数9月下跌0.2%，与预测吻合。每周首次申领失业救济金人数跌至42年来的低位，而纽约联储制造业指数差于预期。此外受到关注的还有费城联储指数。

美国国债市场一片宁静

伴随美联储12月启动2006年来首次加息的几率降低， 美国国债投资者对国债价格波动率的预期也在不断下降，直逼今年来的最低水平。

国债期货交易员如今预计美联储在明年3月之前不会有任何行动，一个衡量美国国债市场波动率的指标本周因此降至71个基点，相比7月底创下的70个基点的年内低点仅是毫厘之差，而就在8月，该指标还一度高达95个基点。基准10年期国债收益率自本月初以来一直在2%水平附近徘徊。

“美国国债现已陷入一个很窄的波动区间，所以波动率在不断下降，”法国巴黎银行驻东京日本利率策略主管藤木智久说。“美联储行事更为有所保留的市场预期已经在国债价格中得到了反映，不过与此同时，10年期国债收益率也很难从当前2%左右的水平出现决定性的反弹。”

10年期美国国债收益率基本持平，报2.06%。这一2025年到期、票面利率为2%的债券价格报99 15/32。

国债期货行情显示，美联储今年年内加息的概率目前为32%，而根据彭博汇编的数据，美联储9月17日宣布维持近零利率不变前，这一概率大约是现在的两倍。从现在算起，加息概率高过50%的首次联储会议是明年3月。上述概率计算基于的假设是首次加息后平均有效联邦基金利率为0.375%。

基于期权交易行情衡量美国国债市场波动率的美银美林MOVE指数自9月联储决策以来一直在持续下降，周二达到了71个基点的水平。伴随全球股市跌势的加剧，该指数曾在8月24日创下95个基点的六个月高点，而在7月29日，随着联邦公开市场委员会宣布维持利率不变，该指数触及了70个基点的年内低点。（声明：感谢作者的辛勤劳动，版权归原作者所有，如有侵权，请直接通过公众号联系，我们将及时删除。）

全球金融业面临着前所未有的挑战||金融界股票||###||2015年10月21日 21:59 当前传统银行业面临的生存环境，也使全球金融业面临着前所未有的挑战。

从2008年美国金融危机以来，全球各国央行都在采取量化宽松的货币政策，特别是欧美发达国家，货币政策宽松了再宽松，利率没有最低，只有更低。

而这种量化宽松的货币政策既把利率降低到零水平，也让传统银行的利差水平急剧下跌，使得传统银行业务无利可图，生存艰难。

这些传统银行纵持有庞大的资产，但无法获得收益，被迫不得不转向以大量的衍生性金融工具操作来作为银行收益的重要来源。

而过度的金融操作或依靠金融衍生工具生存，不仅容易造成银行利润水平剧烈震荡，也容易引发操纵市场的非法行为，导致巨额刑事犯罪罚金与民事赔偿。

这就是当前传统银行业面临的生存环境，也使全球金融业面临着前所未有的挑战。

比如，德意志银行10月8日意外宣布第三季度税前亏损将达到62亿欧元或70亿美元。其主要原因就是投资银行业务下滑。

因为，今年8月份的全球股灾，使得全球金融市场过度震荡，股市、汇市、大宗商品的价格急度暴跌，而德意志银行的投资银行业务也在这次全球市场极度震荡中面临着巨大的亏损。

对于传统银行来说，一旦利差降到极低水平，如果仅是依靠投资银行业务来增长利润，当然要面对全球市场极度震荡的巨大风险。

还有，由于传统银行过度依靠投资银行业务来维持生存，如果市场平稳，这些传统银行以资金优势所经营的投资银行业务可能会合规经营或把优势显现出来，但是一旦市场震荡，为了保持利润或不出现亏损，这些投资银行业务随时都可能引发操纵市场的非法行为，这就容易导致巨额的刑事犯罪罚金和民事赔偿。

比如，今年5月，包括德意志银行在内的多家欧美银行，与英国、欧洲联盟监管机制及美国的金融监管机构达到认罪和解，赔偿对伦敦货币市场银行同业拆借利率的不当操控行为，认罪和解金额达到60亿美元。

还有，全球最大国际银行汇丰，这几年之所以业绩一直不能够振兴起来，最大的原因就是各种违规操纵遭到罚款赔偿巨大。

在这样的情况下，这些传统银行又不得不全面收缩投资银行业务。比如德意志银行在缴付巨额的赔偿金之后，也大手笔地裁减金融交易部门，出售大量的衍生性商品投资组合。

同时，宣布大量裁减员工，其比例达到总员工的比重仅高25%。汇丰银行的情况也是如此。

可见，低利率时代、无利差经营给传统银行已经带来了前所未有的挑战。这全面将影响全球金融市场的利益格局及行为方式，引起前所未有的变化。

同样，以往无风险经营、躺着赚大钱的国内银行，随着利率市场化的深化，随着中国央行的一而再再而三地推出量化宽松的货币政策，传统银行的利差也出现急剧的下降，当前国内银行业也面临着前所未有的转型挑战。

比如，从2014年11月份以来，中国央行已经进行5次降息与4次降准，8月份股灾发生之后，央行宽松的货币政策更是没有最宽松，只有更宽松。

但是由于产能过剩的问题还在持续，制造业的紧缩及房地产投资全面萎缩，使得银行体系的流动性十分泛滥。但这些流动性又无法进入股市，拥有大量流动性的传统银行，只好鼓励企业大量发行公司债。

最近国内公司债的疯狂可以与当前金融市场这种状况有关。根据WIND数据，截至10月13日，2015年共发行公司债414只，发行规模达到4287亿元。而2014年同期发行规模仅有367只，发行规模共计1058亿元，相差4倍。

据报道，今年10月份就有将近10家大型企业发行公司债，融资金融高达300亿元，单月发行金额超过2014年全年的总额。公司债的疯狂到了这种地步，与上半年的股市疯狂毫无二致。

而在当前公司债“井喷”中，房地产企业是主力，其次是类平台公司。公司债所融资的资金基本上流入房地产企业及地方政府的融资平台。

而公司债的疯狂是与其利率一再降低有关。9月底万科发行规模50亿元的5年期公司债，利率竞争低到3.5%，只是比同天期的国债3.13%高37点。

而且10月14日发行的10年期国债中标利率为2.99%。这是2008年12月以来首次跌破3%。这也是意味着10年期国债时隔7年后重新回到“2”时代。

整个国内金融市场的利率水平已经推到历史以来最低。而金融市场利率全面降低，国内银行业也进行无利差经营的时代。

也就是说，由于实体经济遇到了前所未有的持续下行，中国央行不得不让货币政策宽松了再宽松，传统银行体系的流动性泛滥不可避免，银行利差也跌到最低水平。

这对利差一直保持在3%水平经营的的传统银行来说，这种经营环境突然变化从而使得国内银行陷入了“资产配置恐慌”，就出现了京东(美股JD)“白条ABS”（接近无担保的房地产债券）被抢购一空、万科公司债与国债信用比肩的怪现象。

这对国内银行业来说，当然是前所未有的挑战。

可以说，面对无利差的经营环境，国内传统银行有没有做准备好。如果国内银行业的经营方式及业务全面转型，相应监管部门有没有准备好。

同时，无利差经营可能让传统银行业的利润全面下跌，国内投资者对此有没有准备。这些都是要思考的问题。国内金融市场同样面临前所未有的挑战。

如果经济继续摇摆 美联储还有哪些武器可用？||金融界股票||###||2015年10月22日 04:10

金融界美股讯：美联储经济学家们堪称终极伞人：无论是阴雨连绵还是阳光普照他们皆可以应对。

尽管联邦公开市场委员会还没有任何委员预计经济将会在未来三年出现衰退，但摇摇欲坠的全球环境令美国经济前景蒙上阴影。各央行的主要政策利率依然停留在2008年12月以来的近零水平，这意味着美联储工作人员可能已经在考虑其他方法来刺激经济增长。

以下为美联储决策者可以使用的三个工具，这些工具各具优缺点。

1、抛出更多前瞻指引

美联储可能会向投资者就何时加息以及加息的速度提供更多的暗示。如果这些沟通表明政策制定者的加息速度低于投资者此前的预测，借贷成本可能会下降，这可能刺激借贷和支出。

优点：这是最容易的选项，因其无须任何花费，而且这也是美联储最近减少当前的近零利率所带来的额外刺激所用的工具。

缺点：由于国债短期收益率已经处于低位，这一刺激的力度有限。短期利率是美联储用来向投资者指引利率的最为可靠的工具。美国3年期国债收益率目前仅为0.90%。

“如经济衰退且2、3、4年利率降至0，市场将不需要任何前瞻指引，”华盛顿Cornerstone Macro LLC合伙人、前美联储货币事务部成员Roberto Perli表示。

2、推出更多QE举措

美联储可以购买更多的债券。

优点：据华盛顿Peterson Institute for International Economics的Joseph Gagnon等研究人员称，金融危机下这一举措非常有效。在一份报告中，Gagnon以及其他共同作者发现这一措施在最近几轮QE中“具有经济意义且能持久的降低长期利率。”

缺点：在金融压力不是主要特征的衰退中，债券购买可能不是那么有效。较长债券收益率已经处于低位，因此不会产生多大效果。本交易日美国10年期国债收益率约为2%，而2008年美联储可以购买债券时这一收益率高达3.11%。此外，由于前几轮的量化宽松政策导致资产负债表膨胀到4.5万亿美元，这一措施将引发潜在的并发症。共和党控制的国会的政治压力可能会给联储带来更多麻烦，因量化宽松政策从未受到过共和党的欢迎。

（图片来源：美联储）

3、实施负利率

美联储可以将主要政策利率降至零以下水平，不过美联储之前从未采取过这一措施。目标利率目前位于0至0.25%之间。

优点：瑞典等国家已经开始尝试实施这一举措，看似并未因此引起太多的金融不稳定性。如采取这一举措，美元料将对其他主要货币贬值，这有助于提高美国的出口竞争力。由于储户将不得不向银行支付费用，储户或将选择冒更大风险将资金转移至更长期资产，进一步压低利率收益率曲线。他们最终也将会花费更高。

这个想法已经受到至少两个地区联储主席的支持:明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔和旧金山联储主席威廉姆斯。

缺点：美国金融体系比欧洲更加多样化。美国银行系统下分布着成千上万的社区银行，这些银行几乎完全依赖于储户的可贷资金。

资金由小银行转移至无法产生收益的产品，如现金、借记卡或货币市场基金可能会较银行存款花费更少，但这可能会扰乱信贷市场。这与政策目的背道而驰。

“人们期望将从存入当地银行的存款中获益，”Independent Community Bankers of America首席经济学家Paul Merski指出，如存款发生转移，“收益越低，借贷将越少。”

巴克莱货币市场策略师Joseph Abate指出，短期投资的目的变成了损失更少的资金，这一举动带来的扭曲可能不值得麻烦。

底线

美联储没有任何好的选项供选择，这也是包括布雷纳德在内的美联储官员为何表示很快提高利率的下行风险大于太晚加息的风险，因未来这引发通货膨胀的速度将会更快。美联储很清楚如何对抗通胀。

“经济脆弱，因为货币政策选项并不是很好，”Macroeconomic Advisers LLC的高级董事总经理Antulio Bomfim表示。

美国通胀率未升高为何不等于不存在？||金融界股票||###||2015年10月21日 21:55 美联储资产负债表已翻番，货币供应量接近充气水平，也可能是高通胀预期。当投资者意识到通胀风险，可能会蜂拥回到黄金。

美国通胀率未升高为何不等于不存在？ 商业见地网

一般来说，通胀率提升，同等数量货币购买力下降，价格通胀是由于货币供应量增多。这么简单的理论在实践中却有些复杂，经济学家路德维希 米塞斯在货币理论与信贷一书中，阐述了他的研究。

市场中，供给需求决定商品价格，当需求超过供给，价格上涨，而需求相对少于供给，价格下降，如果持续下去，可能会出现通货紧缩。

全球央行都不希望出现通缩，从消费者物价指数来观察通胀。最适合经济发展的通胀率在一定范围内，既不能太高也不能太低。

在全球货币宽松下，货币供应不断增长，而供应量增长超过了需求增长，最终应当出现通胀，一个巨大的货币扩张的清算。

通过债券购买，新增货币，也称为量化宽松，货币供应量远超过了市场中实际需求，高通胀是必然的。

通货膨胀由于货币购买力持续下降，物价持续上升，考虑到美联储前所未有的量化宽松。美国股市位于比较高的区域。

美联储联邦储备委员会成立于1913年，而1907年美国股市出现空黄，美联储担心一个新的大萧条，由于财富效应，市场抛售，美国人的财富可能会改变。

美国作家富兰克林认为，这是流动性的奉承话，央行可以印钞，而货币供应量增多，基础货币增长，流动性可能在2008年美国股市恐慌中已出现脱节。

美联储新增货币进入流动系统，短短四个月，2008年12月美国股市恐慌，美国基础货币达到101%，年增长率接近117%。2009年5月货币供应量激增。

价格通胀由于货币供应量超过了商品和服务在实体经济中的需求，美国货币大约增长五倍，在冲高金融资产价格后，过多货币可能会涌入实体经济，推高价格水平。

美联储维持低利率，希望企业可以追加投资，用美元来购买万亿债券，美国国债增长，融资达到创纪录。

庞大的货币可能会间接导致股市悬浮，美联储债券庞大，利率维持在接近零，美国公司用回购股票方式增加债券，越来越多公司采取了回购方式来提高股价。

美联储极端货币供给带来了通胀与股票价格上涨，投资者追求货币而不再投资，价格上涨，资产价格上涨，基础货币增长五倍。

央行释放资金，最后，货币供应量渗透到总体价格水平，当美联储凭空印钞，购买国债，这些国债资金会立即转入到再分配支付，包括财政采购与私营部门的商品或服务。

2008年以来，美国基础货币增加3.3吨，犹如一个随时可能会有风险的货币供应量池子，最终会引起广泛通胀。

想想看，一切商品价格上涨，美元购买力下降，大多数美国人需要更多钱来维持基本生活。

消费模式也将改变，无尽的价格上涨，较高通胀可能会导致股市变化。当钱存入银行，银行只需要一小部分储备金，美联储庞大货币被基础设施建设吸收。

而回到今天，美国通胀率仍未达到2%的目标，这种脱节可能是一个临时的，价格由于供给需求决定，通胀未增长不等于不存在。

越来越多美国人意识到，价格指数带来的通缩担忧。美联储可以印钞，但货币供应不会蔓延到实体经济。

增发货币，抬高价格，美联储可能不会放弃债券购买，因此，美联储3吨的新增货币如何出售出去呢？

债券价格崩溃，利率飙升，将会彻底摧毁大部分依赖债券融资的实体经济。股票价格下跌，高收益债券会吸走资金，借贷成本上升会拖累企业利润，美联储已不能提高利率。

在高通胀时期，对冲释放央行印钞的当然是黄金，尽管矿工成本比较低，黄金股或有最好的涨幅。

美联储资产负债表已翻番，货币供应量接近充气水平，也可能是高通胀预期。当投资者意识到通胀风险，可能会蜂拥回到黄金。

自由使用是人民币加入SDR关键||金融界股票||###||2015年10月21日 21:51 正在利马举行的2015年国际货币基金组织（IMF）和世界银行秋季年会上，人民币能否纳入IMF特别提款权（SDR）货币篮子一如预期地成为热门话题（10月12日新华网）。

人民币加入SDR到了最为关键的阶段。IMF总裁拉加德9日在记者会上说，将在“不久的将来”公布人民币是否会被纳入SDR货币篮子。

她说，目前IMF对SDR货币篮子是否应该将人民币纳入其中的技术评估已基本结束，正在敲定最后的评估建议。

根据程序安排，IMF将在2015年底之前向其董事会提交这一技术评估报告。如果人民币能够通过，将于2016年9月正式生效。

一些迹象已经表明正在朝着有利于人民币纳入SDR的方向变化。IMF每5年对SDR进行一次重新评估，而本次只考虑人民币是否加入，而不考虑别的货币。

人民币在本次加入SDR上没有任何竞争对手。也就意味着，如果人民币成功纳入，本次重新评估就取得了“成就”，否则就是无功而返。这足以说明IMF对人民币纳入SDR的重视程度。IMF专题评估人民币独自纳入SDR是最有利基础。

从IMF成员国来看，人民币能否纳入SDR，美国扮演着重要角色。按照重大事项票决制规则，美国具有事实上的一票否决权。

而在中国最高领导人访美期间，奥巴马已经明确表示在人民币符合IMF条件下，同意人民币纳入SDR。人民币距离纳入SDR越来越近了。

从成为SDR两大条件看，中国2013年成为世界第一大货物贸易国，也是世界第三大服务贸易国。

世界贸易组织数据显示，2014年中国出口占全球12.37%，高于美国的8.57%、德国的8%和日本的3.6%。人民币在国际贸易中的使用比例显著提高。

从人民币自身来看，目前全球各地已有近20个离岸人民币清算中心，并且中国央行已与26个国家和地区签署双边本币互换协议。

根据环球银行间金融通信协会公布的最新数据，以价值计算，8月份人民币首次超过日元，成为第四大支付货币，在全球支付体系中所占市场份额达到2.79%。在新兴市场体国家使用率会更高。

从人民币币值稳定性看，今年5月IMF承认人民币不再被低估。几年来特别是今年以来，世界各国货币竞相贬值，而人民币却始终保持坚挺和稳定。

人民币纳入SDR对其代表性、广泛性极为重要。毕竟人民币在新兴市场体具有举足轻重的地位，而且人民币国际化步伐正在扩大。

同时，纳入SDR篮子的货币通常被视为避险货币，获得此地位无疑也将增加国际范围内公共部门和私人部门对人民币的使用。人民币加入SDR才能称得上真正意义的国际货币。

不过，纵然上述那么多有利情况，但一个关键因素起着决定性作用，即：人民币可否自由兑换与使用。

在2010年的评估中，IMF认为人民币尚未达到“自由使用货币”的标准，因此，未被纳入。

这次这个“障碍”仍在。包括奥巴马谈话中说“在满足SDR条件下支持人民币加入”，满足SDR条件可能即指人民币自由使用。估计这是一个“硬条件”。相信在IMF技术评估报告以及评估建议中将会如实陈述的。

笔者感觉应该丢掉“幻想”，实实在在推进人民币可自由兑换改革，完全符合IMF设定的SDR一篮子货币两大标准，人民币堂堂正正进入到SDR篮子里。

否则，一个不能自由兑换与使用的货币既是被纳入到SDR，也没有国家和投资者敢于使用，必将形同虚设。

5年一次的机会十分宝贵，人民币纳入SDR不仅是人民币国际化本身的问题，而且牵扯到中国整个金融体制的改革开放，牵扯到中国经济金融在世界的地位和话语权的问题。一定要珍惜这次机会，确保人民币顺利纳入到SDR篮子里。

降息降准既有空间也有可能||金融界股票||###||2015年10月22日 04:14 今日题为《降息降准既有空间也有可能》的文章称，外汇占款减少趋势短期难以逆转，将抵消部分货币宽松政策的效应，通胀压力不大，且实体经济融资成本降幅有限，稳增长压力之下，降息降准仍有可能和空间。全文如下：

稳增长的政策效应正逐步显现在信贷、社融等金融数据上，但市场对于货币政策再次放大招宽松的预期并未减弱。

观察最新公布的三季度金融数据，有两个特点值得特别关注。首先，9月新增社会融资规模升至1.35万亿元，超出市场普遍预期的1.2万亿元。从结构上看，直接融资中的债券融资放量发行是新增社融中非常重要的组成部分。其次，9月人民币贷款增加1.05万亿元，同比多增1443亿元，环比多增2404亿元，且从结构上看，中长期贷款占比上升，而票据融资占比下降。

市场人士普遍认为，不论是债券融资放量发行，还是新增企业中长期贷款量达到近几年高点，都和最近稳增长政策持续加码有很大关系，包括专项金融债以及发改委降低重大基础建设项目资本金比例等在内的诸多政策的出台和相继落地，都带动了相关企业中长期融资的增加，从而体现在金融数据上。

从其他数据来看，广义货币（M2）同比增速为13.1%，符合市场预期；市场利率也基本平稳，9月同业拆借加权平均利率为2.05%，比上月高0.26个百分点，比去年同期低0.92个百分点；质押式回购加权平均利率为2.01%，比上月高0.22个百分点，比去年同期低0.92个百分点。

不过，值得注意的是，在国内社会融资总量扩张的同时，市场流动性另一重要来源外汇占款却在持续下降。最新数据显示，央行最新公布的9月央行口径外汇占款为25.82万亿元，环比减少2641亿元，连续8个月下降。与此同时，9月末金融机构口径外汇占款环比减少7613亿元，至27.4万亿元，降幅也创历史单月最大纪录。

不少研究机构都指出，虽然伴随着人民币汇率的企稳，外汇占款下降幅度会收窄，但是短期内还看不出外汇占款下降趋势的逆转，外汇占款持续下降将抵消信贷和社融的增长，货币宽松政策的效应也将大打折扣。在这种背景下，央行仍将通过各种方式来宽松银根，为稳增长创造合适的流动性环境。

回顾历史可知，2008下半年，央行曾进行了四次降准和四次降息，降准幅度达到4%，降息幅度也在2%，而自2014年11月起，央行已经先后五次降息和四次降准，其中不乏普降加定向降准的组合。不过，今日之情况已经不同于过去，受到中国经济发展阶段和国际经济金融环境等多重因素影响，外汇占款渠道所带来的流动性补给正在趋势性减少。因此，全面的降准仍然有其必要性和空间。除此之外，考虑到通胀压力不大，且实体经济融资成本降幅有限，稳增长压力之下，降息可能性也存在。

降息降准仍有可能和空间，但还有一点不能忽视，那就是，越来越多的人认识到，货币总量宽松的边际效应正在下降，除了“稳增长”所带动的基建项目之外，其他实体经济的融资需求仍然较为疲弱；最近出现的“资产荒”也从侧面说明银行惜贷情绪仍然严重。如何真正将金融领域的“活水”引入到实体经济中，一方面有赖于实体经济的进一步复苏和整个金融体系改革的进程，另一方面也考验货币当局的智慧。近期，信贷资产质押再贷款的推出，就体现了央行定向、定量的调控思路。我们认为，在当前复杂的国内外环境下，结构性和总量政策并行的思路，将继续贯穿于未来央行的决策中。

因为中国经济下行压力依然较大，不少分析师也表达了类似的观点。

野村首席中国经济学家赵扬领衔的团队周二（10月20日）在报告中称，依然认为中央政府将会提供温和的财政刺激和持续的货币宽松。该分析师团队预计本季度将再度下调存款准备金率一次，2016年则会降准四次，每次50个基点。他们预计，明年还会降息两次，每次25个基点。

牛津经济研究院有限公司（Oxford Economics Ltd。）驻香港亚洲经济问题负责人Louis Kuijs表示，“我们预计，政府将继续采取进一步的增量措施，以确保经济增幅不会过度地偏离目标水平。我们预计这些措施将主要致力于提振国内需求，可能会逐渐地加大财政政策在基建领域外扮演的角色。”

中金分析师梁红、易峘在周二的报告中表示7月以来投资风险溢价升高，且工业企业利润长期下滑带来的扩产能动力不足。政府应尽快通过降低实际税负等措施帮助企业恢复盈利能力，推动投资回报上升。料今年央行还将降息25个基点、降准100个基点。

中国人民银行已经将利率下调至纪录低点，也降低了银行的存款准备金率。政府还放松了地方政府的举债规定，国家发改委也加快了项目的审批。政府资产负债表比较强劲，意味着必要时在国家层面上可以为更多的基建项目提供资金。

别被“A股便宜”的表象所迷惑||金融界股票||###||2015年10月21日 21:50 当下的股市多空双方正围绕着3400点争夺。市场之所以出现一定的分歧，一方面是股指进入了成交密集区的缘故。

毕竟今年七、八月份的救市，3500点到4000点是市场成交的密集区，股指要站上这个区间，显然不是一蹴而就的，免不了会有一些反复。

另一方面也与目前A股市场估值的偏高存在一定的关系。如在近期的反弹中，以创业板股票为代表的中小创股票是反弹的急先锋。但创业板股票的市盈率明显令投资者难以心安。

虽然经过了前期股灾的打压，但在经过了近期的反弹之后，截止昨天（10月19日），创业板股票的平均市盈率已突破90倍大关，达到90.86倍。中小板股票的平均市盈率也达到55.41倍。深市总体市盈率达到44.04倍。

而正是在A股市场欲涨还调的当口，市场上传来了摩根大通原亚太区董事总经理龚方雄为A股打气的声音。

近日在深圳主办的一次“2015私募股权投资高峰论坛”上，龚方雄表示，“当前A股这么便宜没有道理”。龚方雄的观点一经传出，即在市场上受到投资者的极大关注。

A股真的很便宜吗？这个观点应该说是片面的。就龚方雄的所指来说，“A股便宜”主要指的是蓝筹股。从有关的报道来看，龚方雄多次提到“大盘蓝筹”。

如龚方雄认为A股这么便宜没有道理，“尤其一些大盘蓝筹的市盈率只有4倍～5倍，但股息分红率却达到了6%～7%”。又如龚方雄称，“现在A股很多大盘蓝筹股息率是6%～7%，已经远远超出了市盈率的4～5倍。”龚方雄说，这些市盈率低于股息率的大盘蓝筹股，分明已经符合了巴菲特的投资铁律。

可见，尽管龚方雄也称“A股这么便宜”、“A股大概10倍～12倍”，但龚方雄所言的“A股这么便宜没有道理”，主要指的还是大盘蓝筹股，而不包括中小创股票。

所以，如果我们因此得出“A股这么便宜”的结论，明显有以偏概全之嫌。投资者在看到龚方雄“A股这么便宜”的观点之后，一定要看到龚方雄具体的所指。

所以，尽管截止10月19日代表A股市场的上证指数平均市盈率只有16.73倍（不是龚方雄所言的“A股大概10倍～12倍”，“A股大概10倍～12倍”实际上是上证50指数的平均市盈率），但这个市盈率指标并没有反映A股的真实水平，以至“A股这么便宜”只是一种表象。

而这种表象甚至就体现在龚方雄看好的相关行业之中。在这次“2015私募股权投资高峰论坛”上，龚方雄在表示“当前A股这么便宜没有道理”的同时，还声称“看好中国未来金融创新型服务、医疗大健康和TMT（科技、媒体和通信）三大行业”。

实际上，在龚方雄看好的这三大行业中，除了金融类可以列入“便宜”的范畴之外，医疗大健康与TMT明显是不属于“便宜A股”这个范畴的。

这两大行业的股票，很多股票的市盈率都在百倍之上，有的甚至达到了千倍，明显与“便宜”沾不上边。

可见，即便是龚方雄看好的行业，也不都是“A股这么便宜没有道理”，实际上有的股票已经是“很不便宜”了。

也正因如此，对于龚方雄的“A股便宜说”投资者还是要慎重对待。尤其是要区别对待A股股票。

不能因为龚方雄说“A股便宜”，投资者就眉毛胡子一把抓。毕竟目前A股市场既有“便宜”的股票，也有“不便宜”的股票。

而且，即便是“便宜”的股票，比如目前市盈率总体偏低的银行股，其业绩的增速也有呈放缓的趋势。

而且，对于投资者来说，“不便宜”的A股同样也是需要关注的。实际上龚方雄看好的“医疗大健康与TMT”就属于“不便宜”的范畴，所以投资者投资需要不唯“便宜”论。尤其是要看好企业的成长性与行业的发展前景。

特别是对于当下的中小创股票来说，关注企业的成长性，关注行业未来的发展前景，这远比用眼睛盯着市盈率的高低也许更有实际意义。