对于下半年原油市场，机构普遍认为需要关注包括原油库存变化、OPEC达成减产目标，延长减产协议、中东事件地缘局势紧张等事件带来的供给不确定性。

文 | Wind Wind资讯（ID：windzxsh）

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在经历了上周的强势爆发之后，本周开始国际油价似乎冲劲不足，周一WTI原油期货跳空低开，盘中测试下方72.5支撑后高位震荡，消息方面，沙特周末同意大幅提高原油产量，提振了原油空头情绪。那么随着市场进入了下半年，未来油价还能否出现之前的大涨行情呢？后续影响油价的关键性因素会在哪里？

国际油价周一跳空低开

上周，随着美元下跌以及市场对油市供应收紧的担忧持续发酵，油价延续前几个交易日的迅猛涨势，美油逼近75关口，布油一度涨破79关口，刷新一个月高位。

周一（7月2日）早间WTI原油开盘于73.62附近，由于受到了周末沙特国王增产消息爆出，开盘后出现了急速下行。短线内下方触及到72.56附近，随即开始向上回升，上方最高触及至73.94附近。

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下半年国际油价关注三大因素

对于下半年原油市场，机构普遍认为需要关注包括原油库存变化、OPEC达成减产目标，延长减产协议、中东事件地缘局势紧张等事件带来的供给不确定性。

1、 原油库存的变化

从库存数据来看，供给增加、需求受限的情况下，全球原油库存已经降至了2014年的水平。受中东地缘政治因素以及临近夏季出游季的影响，最新的美国库存数据显示库存依旧在超预期的下降，根据EIA 6月27日晚公布的数据，6月22日当周美国原油库存减少989万桶（预期为-225万桶），汽油库存增加116万桶（预期为+113万桶），精炼油库存为增加1.5万桶（预期为+272万桶）。库存的下降显示当前强劲的原油需求足以消化目前的产量增长。

△全球原油库存(百万桶)/美国原油库存(百万桶)

昨日EIA报告显示，美国原油产量继续攀升至1043万桶/日，已经连续5周录得增加。与此同时美国的原油出口依然强劲，对沙特和俄罗斯减产以减少全球原油库存的目标构成了挑战，每周美国的原油出口大体稳定在160万桶/日。

2、关注OPEC后续行动

招商证券认为，面对美国单方面退出伊核协议并重启对伊制裁，以及委内瑞拉国内局势不稳定，可能造成国际原油市场出现较大供给缺口。OPEC和俄罗斯于5 月底宣布将放松减产协议执行力度，协议将继续履行至今年底，如有需要，增产可能以“渐进并谨慎的方式进行”。由于原油市场再平衡已经超预期提前实现，退出的基本条件已经具备。因此，如果不出意料，2018年下半年将是减产协议逐步退出的时期。

△OPEC和沙特阿拉伯减产执行率变化

3、中东局势的发酵

目前中东局势主要集中在这几个地区，沙特，伊朗，委内瑞拉，沙特伊朗一直就是相爱相杀的关系，而沙特自从傍到了美国的大腿之后，对伊朗就更加肆无忌惮，随着特朗普大概率要撕毁伊核协议，伊朗很有可能会重拾核武器研究，进一步加剧中东局势的潜在危险性，从而影响到原油的供应，刺激油价上涨。另一方面，委内瑞拉的经济危机也再进一步迈向深渊，随着俄罗斯财政部宣布将不会接受委内瑞拉发行的加密货币，深陷经济困境的委内瑞拉通过石油币偿还俄罗斯31.5美元债务的希望也随之破灭。

在本月早些时候，美国宣布禁止在美国买卖和交易石油币，这使得委内瑞拉寄希望于石油币的最后一丝努力也遭到了沉重打击。

据悉委内瑞拉的原油产量已经跌至了157万桶/日下方，创下了自1988年以来的最低水平。原油研究机构HFI Research认为，委内瑞拉原油产量到2018年底不会高于140万桶/日。该机构表示保守的观点是假设委内瑞拉原油产量下降至130万桶至140万桶/日，然后持稳，更大胆的观点是委内瑞拉产量下降至110万桶/日，或再下跌47万桶/日。

△中东事件对原油价格的影响

4、美国页岩油的产量

天风证券认为，美国正从原油进口国变为原油出口国，油价上涨符合其根本利益。随着2017年美国页岩油的持续放量和管道港口等基础设施的陆续建成，美国原油出口量大幅上涨，目前每天出口量大约在600万桶，远高于之前的平均450万桶/天。根据EIA周报数据，2018年3月，美国原油净出口量达到160万桶/天，较上个月环比增长14%。根据Clipperdata数据，其中轻油出口达到了149万桶/日，创下历史新高，并且美国原油出口的增量主要流向亚洲和欧洲。

△美国原油出口量及出口金额

招商证券认为下半年国际油价区间运行的可能性较大，整体不具备暴涨暴跌的基础，维持对油价审慎乐观的观点。

其报告分析称，目前油价已系统性告别“中油价”步入“中高油价”。主要的不确定性在于美国对伊朗的制裁力度能否长期延续，以及委内瑞拉局势是否存在突变的可能。若上述事件进一步发酵，可能影响将远超100 万桶级别。若上述事件不发生突变，则70-80美元区间将成为新的油价平衡中枢。

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