A股市场近期明显弱势调整，周二沪指和创业板指数又创出了2018年调整以来的新低，投资者或许羡慕海外如美股节节攀升和科技股的如日中天。实际上从5月开始，中美两国股市的走势就不尽相同。

5月纳指领涨，科技股活跃

在华尔街有一句谚语“5月卖出股票”，大意就是指5月股市一般不会有什么行情都以调整为主。A股5月冲高回落走弱。而今年美国股市却在5月一反常态走出了震荡攀升的行情，不仅纳斯达克指数创出历史新高，就连道琼斯指数也重返25000点之上。道指和纳指在5月的这波反弹行情较以前的上涨也有着明显的区别，就是以前都是道指领涨纳指跟涨，而今年则是纳指上涨带动道指反弹。而5月纳指创历史新高，主要还是以苹果和亚马逊为代表的科技股大幅上涨所带动。

中美两市走势截然相反的原因

投资者很是纳闷为什么A股5月呈现出弱势调整的走势？因为从宏观数据上看，各项指标也还是可以啊，PMI、PPI和固定投资都稳中有升，为什么A股市场难涨易跌，两者走势截然相反？

其实就个人看来，两者没有多少可比性。这就如同两个人做比较一样，出生、家庭环境、受教育程度、工作资历和人生的阅历不同，怎么去比较呢？美股历经200多年的风雨洗礼已经形成了自己一套完备的体系，而我国资本市场历经28年的发展，应该说还是处于一个不断摸索和探索的一个阶段。另外，市场和经济环境的不同都是制约市场运行的主要因素。当前美联储加息和特朗普主导的美国优先政策导致资金逐步回流美国，这也是美股近期持续走强原因之一。而一些发展中国家则呈现股市、汇市、债市较大的波动。

就拿我国的利率讲，年初时我国十年国债收益率是3.92%，美国是2.45%，两者利差在1.47，当下美国十年国债收益率是3.93%，我国十年国债收益率3.68%，利差0.75。资金都是逐利的，如果美联储连续加息我国不跟进加息，那么我国的收益率将失去吸引力，资金会想方设法流向美国，从而造成资本外流。当我国的利率高，资金会老老实实选择在国内，对楼市和各种债务形成一定的支撑。不过，现在这种利差在不断缩小，美联储六月份加息是大概率事件，这种利差的优势就会明显减小。而如果一旦因此形成资本外流的趋势，则对我国的经济包括房地产、债市、股市和各种债务形成严重的威胁。

美联储加息，中国央行面临两难的选择

这种现象一旦发生会引发一系列问题触发市场连锁反应。回顾1998年亚洲金融危机，当年的香港楼市不就是因为外资大举撤离导致楼市崩盘，无数的人一夜之间变得一无所有。也许有人会问，既然是这样，美联储加息，我们也加息不就缓解利差的问题了吗？事情可不是这样简单，2008年金融危机之后，我国实行大水漫灌较为宽松的货币政策和财政政策，这其中累计了天量的巨额的债务。央行如果选择加息，对这些巨额债务来讲会是沉重的负担。随着时间的累计债务成本会越来越高，这就如同一个人背了一块海绵在水里游泳，在水里时间越长身体就会越沉重。较高的利息就意味着较高的成本，这可能会是压垮某些骆驼的最后的一根稻草。所以，央行在选择加息或者不加息的问题上一定是慎之又慎。

如果不加息面临着资金外逃，加息还要顾及到国内庞大的债务，无论是哪种情况，一旦处理不好都会影响到经济能不能健康、平稳、高质量的发展。所以，我们还要客观理性看待中美两国的资本市场的走势，当前我国经济要面临着向新经济、新周期转型的关键时期，无论是金融降杠杆还是资管新规新政都是确保我国经济在当下平稳、健康运行，临渊慕鱼不如退而结网。

展开全文

美丽的泡沫都有破裂的一天

我们更没有必要羡慕它国的资本市场怎么样好。回顾美国资本市场历史，当2000年科技股崩盘时，美股的四大科技股微软、戴尔、思科、英特尔的股价几乎暴跌了90%，就连纳斯达克指数也暴跌了接近80%。

附图：纳斯达克市场2000年3月至2002年10月暴跌走势图

所以，无论多么美丽的泡沫都有破裂那么一天。应该来讲，刺破这个泡沫的人不是特朗普就是美联储主席鲍威尔，无论是贸易战还是关税战，对于全球主要的国家，特朗普是一个也没有放过，就连传统的盟友欧洲也是没有放在眼里。加息和缩表双管齐下的美联储已经让土耳其、阿根廷面临着崩溃的边缘。在面临着本国20多万亿债务，和传统盟友打起贸易战，危机会不会发生在自己的身上？回顾历史上几次著名的金融危机，都是因为美联储多次加息导致利率大幅上升最终刺破泡沫演变成危机，而市场趋势一旦形成，无论是谁都难以改变。同样市场不会因为股神巴菲特买入苹果股票，美股就会高枕无忧地持续上涨，无论多么好的公司，如果股价一旦过高就将同样面临风险。

还记得2015年沪市在4500点和4800点时管理层反复提示市场存在风险，可投资者已经被胜利冲昏了头脑，有的投资者按捺不住寂寞，继续加杠杆待股灾之后亏得一无所有。现在美股市场的环境和氛围和那时一样，恐惧和贪婪在特定的条件下也许会左右着市场，但不能主宰市场，一旦市场转势，也是不会因某些人特定的意志而停止。

所以，当下我们更应该要有些耐心、信心来看待A股市场这种弱势调整，这是我国经济转型改革向高质量经济发展必要付出的一种代价。雪霜过后的青松不是更有生命力吗？当然百炼成钢的A股市场在经过一定的洗礼之后，一些优质的上市公司会逐渐浮出水面，到那时，A股市场也一定会迎来自己的独立趋势性行情。

作者：周吉良