■本周，LME基本金属价格向下调整。LME铝、锡、镍、铜、铅、锌周涨幅依次为0.05%、-0.07%、-1.86%、-2.72%、-3.35%、-4.13%，本周二美联储主席鲍威尔首秀言论偏鹰，基本金属价格出现调整，市场对年内美联储四次加息的预期提升。再通胀趋势下，债券收益率上行和联储加息预期提升所引发的流动性负向冲击预计将成为新常态，会对基本金属行情产生阶段性扰动，但难改供需抽紧的中长期趋势。本周上海有色网进口铜精矿现货TC报70-78美元/吨，较春节前一周降低4美元/吨，反映精矿环节仍趋紧，铜长牛趋势不改。基本金属中长期的重估动能延续，建议依次关注铜、锡、铝、铅锌。

■本周，美元指数重回90，贵金属承压，慢牛态势不改。受鲍威尔偏鹰言论影响，本周初美元强势上涨，但在特朗普普宣布对进口钢铁和铝征高关税后，人们对全球贸易战的担忧使得美元反弹止步于90.7，总体周内美元指数上涨0.12%，Comex黄金下跌0.82%，COMEX白银下跌0.6%。中长期而言，我们仍看好再通胀进程对实际利率的压制，贵金属的温和上涨仍值得期待。

■本周，钴价持续上涨，钴板块主升浪有望持续。据亚洲金属网数据，本周金属钴（99.8%）上涨7.7%，硫酸钴持续上涨，对应权益资产本周表现亦好。我们认为钴价以及钴板块主升浪有望持续，一是节后下游锂电开工率有望持续升高，自四季度去库之后目前补库意愿强烈。二是多数冶炼厂产品在节前已被三元前驱体厂商锁定，目前可供出售的大批现货较为稀少，且付款条件较为严苛，钴矿贸易商和钴盐厂存惜售倾向。三是国家新能源汽车补贴政策明朗化理顺预期，缓冲期下，3-6月份新能源汽车有望迎来产销两旺。

■本周，碳酸锂价格持平，补库可期，锂板块有望迎来重估。据亚洲金属网数据，本周电池级、工业级碳酸锂报价与上周持平。我们认为锂目前已具备了价格上涨和板块重估的基础，一是电池和正极材料库存出清，下游需求有望否极泰来，而18年上半年有效供给增量仍较有限，短期内锂价有望迎来显著反弹。二是政策落地有望理顺中长期预期，龙头股18年估值仍在20x左右，具备较好的配置价值，建议重点关注。

■本周，稀土板块打破僵局，价格全面上行。本周稀土价格出现大范围上涨，镨钕氧化物价格上涨5.9%，氧化铽上涨4.6%。我们认为，随着节后采购需求增加，产业低库存补库意愿较强，供给方面受“打黑+环保”影响边际趋紧，价格有望持续回升。同为新能源汽车上游材料，钴锂持续上涨也有益稀土板块热度重聚，再叠加自身基本面边际改善，稀土板块近期表现值得期待。

■钴锂主升浪有望延续，铜长牛趋势不改，稀土旺季行情可期。钴锂主升浪有望继续，建议关注钴：华友钴业、寒锐钴业、道氏技术、洛阳钼业、合纵科技、鹏欣资源、盛屯矿业等；锂：天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、藏格控股、科达洁能。再通胀进程中仍持续看好基本金属的重估行情，流动性冲击可能会成为新常态但难扼杀趋势。建议关注铜：紫金矿业、江西铜业、云南铜业；铅锌银：兴业矿业、金贵银业等，以及锡相关标的。稀土建议关注资源属性强，业绩弹性大的龙头标的，依次为盛和资源，北方稀土、厦门钨业、广晟有色、五矿稀土等；以及磁材龙头中科三环、正海磁材和宁波韵升。

■风险提示：1）美联储加息进程超预期；2）全球宏观经济回暖低于预期。

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1.1. 有色板块回调，锆、磁性材料和钴板块涨幅居前

本周，上证综指下跌1.0%，全行业中有色板块回调0.9%，有色行业子板块中，受中国铝业复牌连续跌停的影响，铝板块跌幅较大。本周二，美联储主席鲍威尔参加众议院金融服务委员会听证会立场偏鹰，美元当天应声上涨，录得三周来最大涨幅，美股和大宗商品则全线走低。周四，美联储主席鲍威尔参加美国参议院银行委员会听证时一改周二的强势，放出鸽派言论安抚市场，但因为特朗普关于下周准备好公布进口钢铁和铝征税细节的言论，让股市再次大幅波动。我们认为，从特朗普政府主观的财政刺激和贸易保护的政策主轴看，强势美元和高利率环境并不利于后续政策顺利推进。且从政策的基本规律看，温和通胀的初期，货币当局的政策导向应该是鼓励再通胀，而不应是抑制。一旦风险偏好实现再平衡，国内悲观需求预期见底，海外需求持续复苏，叠加季节性补库的升温，有色广谱需求均有上行风险，有色全品种有望继续上演轮动上涨的行情，我们继续看好全球定价有色品种的重估。

本周，钴价持续上涨，钴板块重估主升浪有望持续。据亚洲金属网数据，本周金属钴（99.8%）上涨7.7%，硫酸钴持续上涨，华友钴业、寒锐钴业等权益资产本周表现亦好。我们认为钴价以及钴板块主升浪有望持续，一是节后下游锂电开工率有望持续升高，自四季度去库之后目前补库意愿强烈。二是多数冶炼厂产品在节前已被三元前驱体厂商锁定，目前可供出售的大批现货较为稀少，且付款条件较为严苛，钴矿贸易商和钴盐厂存惜售倾向。三是国家新能源汽车补贴政策明朗化理顺预期，缓冲期下，3-6月份新能源汽车有望迎来产销两旺。

本周，美元指数重回90，贵金属承压，慢牛态势不改。受鲍威尔鹰派言论，本周初美元强势拉涨，但在特朗普普宣布对进口钢铁和铝征高关税后，人们对全球贸易战的担忧使得美元反弹止步于90.7，总体周内美元指数上涨0.12%，Comex黄金下跌0.82%，COMEX白银下跌0.6%。但中长期而言，我们仍看好再通胀进程对实际利率的压制，贵金属的温和上涨仍值得期待。

2. 基本金属：短期承压，继续看好全球定价品种的重估

本周LME基本金属受美元走高的影响出现调整。本周LME铝、锡、镍、铜、铅、锌涨幅依次为0.05%、-0.07%、-1.86%、-2.72%、-3.35%、-4.13%；COMEX金银涨幅分别为-0.82%、-0.60%，美元指数涨幅为0.12%。本周，受美联储主席鲍威尔言论影响，全球股市与大宗商品市场大幅调整。美联储新任主席鲍威尔在周二美国众议院金融服务委员会发表半年度货币政策报告，听证会上鲍威尔言论偏鹰，确认了对经济和通胀前景的预期，这让市场预计联储更有可能加快加息和更多的加息次数。我们认为美国经济向好及再通胀升温本质上是在不断确认基本金属需求向好的商品逻辑，不过阶段性地要与加息带来的流动性冲击抗衡。当下全球处温和通胀区间，我们并不担心货币因素对供需中长期趋势的破坏，系统性风险一旦释放完毕，全球定价有色品种的重估仍将继续。

2.1. 铝：铝价持稳，消费有望实质性转好

本周伦铝上涨0.05%（2,148.5美元/吨），沪铝下跌0.24%（14,505元/吨），持续呈现外强内弱的局面。现货方面，国内十二地库存增加11.63万吨，库存呈加速上行态势。春节过后，市场消费尚未恢复，短期内基本面难有改善，高库存压力不减，预计国内铝库存还将继续累加，对铝价形成压力。海外方面，LME铝库存下降0.78万吨，显示海外铝供应仍然偏紧。受周四特朗普宣布下周将准备好对进口钢铁和铝的征税细节影响，预计铝价将迎来大幅波动。目前来看，国内铝行业基本面已处于最差的阶段，预计18年电解铝政策重点将逐步从去产能向鼓励兼并重组、降杠杆发展。节后消费旺季来临加上供给端弹性有限，铝价预计将企稳回升。

2.2. 铜：受美元影响价格回调，长牛趋势不改

本周伦铜下跌2.72%（6,917美元/吨），沪铜下跌2.41%（5,270元/吨）。本周伦敦金属交易所公布的数据显示，LME铜库存减少7,550吨，下降2.27%。本周，受美元上行，铜价回调，我们认为，受鲍威尔鹰派言论影响，短期铜价将受到压制，但随着中国春节过后需求恢复，以及全球再通胀的继续上行，将有望印证长牛格局。

2.3. 锌：基本面依旧偏好

本周伦锌下跌4.13%（3,364.5美元/吨），沪锌下跌1.04%（26,195元/吨）。本周LME锌库存继续下降约9,200吨，降幅为6.5%，显示出海外供给紧缺预期。国内春节刚过，下游陆续开工。国内锌库存有所增加，三地库存增加3.6万吨，现货维持贴水状态，国内锌库存预计持续累库。考虑到一是整体库存处于偏低水平，全社会的低库存仍保证价格端不至出现较大幅度的下行；二是春节过后下游加工企业恢复生产，需求端有望得到提振。锌价格预计维持坚挺。

2.4. 锡：基本面改善预期强化，价格震荡上行

本周伦锡微跌0.07%（21,550美元/吨），沪锡下跌1.01%（147,410元/吨）。春节过后，冶炼厂逐渐开动，锡现货市场供需面仍偏弱运行，但考虑到一是全球锡矿山品位趋势性下滑，采选成本预期上升；二是缅甸锡精矿供给系统性下滑；三是国内环保政策持续加紧；四是全球经济复苏拉动下游锡消费。全球锡的供需仍然偏紧，建议重点关注权益资产中的龙头企业。

2.5. 镍：库存持续下降，价格趋势向上

本周伦镍下跌1.86%（13,485美元/吨），沪镍下跌3.61%（102,070元/吨）。短期受美元影响，镍价下跌。LME镍库存持续下降，本周下降0.64%，随着市场在春节过后逐渐恢复，预计总体走势将趋势性向上。

2.6. 一周行业动态

美联储主席鲍威尔：预计未来将渐进加息

美联储主席鲍威尔：预计未来将渐进加息，经济前景依旧强劲；财政政策更具刺激性，外部需求增强；美国经济展望强劲，通胀将升至2%；必须努力求得平衡以在提升通胀的同时避免经济过热；尽管市场波动，金融环境仍然宽松。

美国对华铝箔作出双反终裁

亚洲金属网讯：2018年2月27日，美国商务部宣布对进口自中国的铝箔作出反倾销和反补贴肯定性终裁，终裁认为中国铝箔存在48.64%~106.09%的倾销幅度以及17.17%~80.97%的补贴率。

中国2月制造业PMI为50.3% 环比回落1.0个百分点

长江有色金属网：2018年2月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.3%，比上月回落1.0个百分点，制造业总体延续扩张态势，增速有所放缓。

Quellaveco铜矿项目料今年正式启动 英美集团铜产量将大增

上海有色网讯：Quellevac是英美集团计划投资50亿在秘鲁南部打造的一个大型铜矿项目，目前已拿到矿业许可，预计在2018年正式启动。整个项目的周期大概需要4至5年的时间，预期盈利相当可观，或许会成为下一个必和必拓。

世界金属统计局：2017年全球铜市供应短缺21.26万吨

国际铜业协会讯：世界金属统计局(WBMS)周三在其网站上公布的数据显示，2017年1-12月全球铜市供应短缺21.26万吨，2016年全年短缺10.20万吨。

3. 新能源金属：钴锂价格继续上涨，主升浪有望持续

国家新能源汽车补贴政策落地，理顺长期需求预期，产销旺季或至。当前时点，政策明朗化无疑对产业链生产消费端是一剂定心丸，叠加缓冲期的政策，3-4月份新能源汽车有望迎来产销两旺，考虑到当下电池去库已趋于尾声，下游的景气有望带动锂电和上游原料的补库行情。

3.1. 钴：价格陡增，继续主升浪

钴价继续上涨。据亚洲金属网报道，本周金属钴（99.8%）上涨7.7%，钴价呈加速上涨态势。钴价的继续上涨，将对后市价格形成支撑，并有一定带动作用。目前电解钴报价到59.5-60.8万元/吨，四氧化三钴报价到44-45万元/吨，硫酸钴报价到12.8-13.0万元/吨，氯化钴报价到14.8-15.0万元/吨。

目前上游钴资源供需格局仍较为紧张，同时也是嘉能可提价谈判能力较强的时间窗口。本周钴价继续上涨，将对后市价格形成支撑。权益资产重估的逻辑将进一步加强。

本周电池级碳酸锂（99.5%min）和工业级碳酸锂（99%min）价格保持不变，但三元材料呈现不同程度的价格上涨。我们认为政策落地理顺中长期预期，三元材料价格的上涨已经体现下游不断增加的需求，碳酸锂价格也将将迎来短期反弹。考虑到一是18年有效新增产量仍有限，供需维系紧平衡；二是电池和正极材料库存出清，下游需求否极泰来，新能源车产销量有望持续超预期，边际需求向好趋势已经较为明确。

本周钕铁硼50H价格维持260元/公斤，但是上游已经出现试探性调价。春节过后，在刚需大幅起来之前，市场观望情绪依然浓厚，磁材市场静待需求和政策打破僵局。

3.4. 一周行业动态

津巴布韦有潜力满足全球20%的锂供应需求

上海有色网讯：现如今，津巴布韦已经是非洲最大的锂生产国。就在周三，非洲最顶尖的电动车电池制造商矿产部部长表示，津巴布韦有巨大的潜力能在未来为全世界提供20%的锂矿。

软控股份5.05亿收购加拿大钴矿企业19.9%股权

高工锂电网讯：软控股份公告称，公司拟约合人民币5.05亿元现金认购eCobaltSolutions Inc 19.9%股份,标的公司主要在加拿大从事钴矿产资源勘探及开发。

LKE与阿根廷胡胡伊省签约获4.5万公顷的世界级锂生产地区的采矿租约

上海有色网讯：专注于阿根廷锂矿开发的企业Lake Resources N.L. (ASX:LKE! )公布，已与阿根廷胡胡伊省(Jujuy)签署一份具有里程碑意义的协议，确认Lake公司获得约 45000公顷的世界级锂生产地区的采矿租约，租约覆盖Lake公司在阿根廷的Olaroz - Cauchari 盐湖卤水锂矿项目和Paso盐湖卤水锂矿项目地区。

陕西西安将用五年打造千亿级汽车产业集群

亚洲金属网讯：陕西省西安市政府日前发布《关于支持西安经济开发区千亿级汽车产业集群发展的若干意见》，计划用5年时间，扶持西安经济开发区打造千亿级汽车产业集群。西安市自2017年至2021年，每年统筹安排不低于15亿元专项资金支持经开区千亿级汽车产业集群发展。

美国拟扩大35种关键矿产国内供应

亚洲金属网讯：美国内务部今日宣布，将扩大包括铀、钴和锂在内的35种关键矿产的国内生产，以减少对国外进口的依赖。

4. 贵金属板块：短期持续震荡，慢牛继续

本周COMEX黄金下跌0.82%（1,318.9美元/盎司），COMEX白银下跌0.6%（16.46美元/盎司），SHEF黄金下跌0.69%（272.7元/克），SHEF白银下跌0.35%（3,683元/千克）。美元指数上涨0.12%。本周美元呈过山车行情，受周初美联储主席鲍威尔鹰派证词，美元强势上涨，对贵金属形成较强压制，但美国总统特朗普的关税政策，引起对全球贸易战的恐慌，美元受到抛售，美债和黄金回升。我们认为，短期内加息会压制黄金白银走势，但从中长来看，黄金白银是再通胀的对冲品，随着全球范围内的再通胀趋势逐步显现，金银的对冲通胀的价值将日益凸显。

考虑到1）短期名义利率具有粘性，未来实际利率可能进入下行区间。2）近期原油震荡上行，通胀预期强劲升温。贵金属价格有望获得支撑。短期来看黄金、白银受益于美国实际利率下行，价格有望上行。中长来看，黄金白银是再通胀的对冲品，随着全球范围内的再通胀趋势逐步显现，金银的对冲通胀的价值将日益凸显。

4.1. 一周行业动态

黄金矿产量连续9年增加，增幅逐年下降

黄金头条讯：世界黄金协会(WGC)在本周公布的报中显示，到2017年，全球黄金矿产量已经连续9年出现增长。 2017年全球总计矿产黄金3268.7吨，不过尽管较2016年有所增长，但增幅很小。而在2010年，黄金矿产量较前一年的增量曾经达到525吨之多。 WGC报告称，中国作为全球最大的黄金生产国，去年黄金产量同比下降9%。从数据来看，自2013年以来，全球黄金矿产量的增幅在逐年下降，因此，尽管矿产量还在增加，但这一趋势的终止或许也并不遥远。

5. 稀土及小金属板块：打破僵局，全面上行

5.1. 稀土：市场活跃，价格整体上涨

价格信息：氧化钆+17.5%（117,500元/吨），中钇富铕矿+6.3%（17万元/吨），镨钕氧化物+5.9%（360,000元/吨），金属铽+4.3%（4,200元/千克）涨幅居前，氧化镧、氧化铈、氧化镨 、氧化钕、氧化镝、氧化钇、金属镨、金属钕均有不同程度的上涨。随着节后商家陆续返回，稀土市场情绪高亢，价格普遍上涨，但年后刚需并未完全回归，市场成交仍然较少。

5.2. 小金属：打破平静，价格走高

价格信息：镍钴锰前驱体+5.6%（266元/千克），钴+5.5%（635,000元/千克），铟+5.5%（1,925元/千克），钼精矿+5.1%（1,640元/吨度），钴酸锂+3.7%（453元/千克），铋+3.0%（5.2美元/磅），电解锰+2.9%（14,250元/吨），海绵钛+1.9%（55,000元/吨），锑锭(1＃)+1.0%（52,500元/吨），钨精矿+0.9%（112,000元/吨），锆英砂+0.8%（11,950元/吨），仲钨酸铵+0.6%（173,000元/吨）。

钼市场：国内钼市高位坚挺，下游采购积极，受目前钼精矿现货市场资源紧张、库存不断消耗的影响，钼精矿现货供不应求，钼精矿呈惜售局面，提价心态强烈，短期市场或趋上行趋势。

钛市场：春节后第一周市场开工率尚未恢复，大部分厂家仍然执行节前订单，对外报价暂停，随着市场回暖，原材料价格上行，海绵钛价格或将上涨。

钨市场：目前钨精矿市场主流价格在长单价附近、APT市场主流价格在17万元/吨附近，下游厂家并未有订单出现，原料持货商出货意愿不大，钨市场持稳。

锆市场：市场尚未完全恢复，仍不景气。受上有原料锆中尾矿价格走高，锆英砂价格持续上扬，且供应不足，多数厂商惜售并看涨未来锆英砂价格。

5.3. 一周行业动态

印度拟对太阳能电池征70%保护税

上海有色网讯：印度保障措施总局（DGS）建议对进口太阳能电池（无论是否组装成模块还是电池板）征收70%的保护税。据报道，印度约90%的太阳能电池依靠进口，其中主要来自中国。

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