近期并购重组及国企改革主题持续强化，黑马迭出，结构性行情开始逐步影响指数重心的缓慢上移。本周美国大选结果，估计也不会影响大盘整体向好的趋势。

历次行情启动初期的特征类似，总是黑马先行，且中小市值为先，中大市值居后。6月末以来，以四川双马、武昌鱼等中小市值重组股为核心，演绎了一轮股价持续飙升的大行情，市值从数十亿迅速上攻至数百亿。这种强势效应正全面扩散，目前潜在并购重组群体数量很大，百亿市值以下的，几乎都可以找到并购重组的影子。更重要的是，这种效应也开始影响到300亿以上中大市值群体。像市值千亿的世纪游轮，还有去年下半年首家成功借壳上市的中概股分众传媒（1200亿-1400亿市值），以及借壳上市的圆通快递等物流巨头（逼近千亿市值），近期持续活跃。与此同时，混改、债转股、PPP为核心的新一轮国有企业改革也在快速推进，中国联通、中国建筑、中国交建、中铁二局等大市值股，经一次快速缩量整理后，上周再次启动。

大家都知道，中小市值并购重组股并不能从估值角度找到有力支撑，但中大市值改革主题就不一样，核心领先股得到相对或绝对估值的支撑。像分众传媒，以70％左右毛利率看，市销率14倍，动态市盈率30倍左右，仍然有吸引力，当前正形成突破大型箱形格局。还有中国建筑，产业链完整，深度参与并受益于PPP，今年订单持续增多，经营性现金大幅好转。近期股价已率先转向中期上涨趋势，而市净率仅1.4倍左右，近3日资金流向高居榜首（47亿、71亿和53亿）。中国联通，联通集团进入混改试点，给这家移动运营商历史性机遇，近日与百度签署战略合作协议，带来的混改预期是乐观的，混改思路强调价值互补，运营商与互联网企业的融合，将会在物联网、大数据、云服务、人工智能等新兴领域打开全新空间。近期股价突破年线实现向右侧趋势转移，但市净率也只有1.4倍左右。

除了改革题材，还有一些行业景气拐点支撑的行业投资，这种自上而下的投资思维，将有力驱动行情升级。虽然众多传统产业的景气拐点还处于或隐或现状态，观察宏观数据的领先指标（PPI、PMI等），这种景气趋势大概率进入强化期。像大消费服务领域，酿酒、食品行业就出现不少牛股，文化传媒（上海电影）、休闲服务（中体产业）也渐次转强；还有就是智能制造（京东方）、新材料（中科三环、安泰科技）、煤炭（中国神华）、有色（驰宏锌锗）资源品等均呈现回暖格局。同样，股价上涨也得到估值支持，像京东方，近几个月面板价格连续大涨，季度净利润增长拐点已形成，股价摆脱长期底部并突破年线，但市净率仅1.2倍，周一成交金额达32亿，创一年来的天量，启动特征明显。

现阶段，行业投资还只是升温初期，核心还是改革，但清晰的改革方向与低估值在当前时点上实现共振，这样的共振将支撑一轮中大级别上涨行情。与改革紧密相关的金融服务也会直接或间接受益，包括金控、AMC、信托、券商等在内，在估值底部区域呈现良好的价量关系，中期上涨能量正蓄势待发。

可以这样讲，当前行情已完成由“点”到“线”（主题）的演变，正在加速向“面”（指数）延伸，即结构性行情逐步向系统性上涨转移。这种转变过程可能还很复杂，不过，基于估值底部、盈利增长拐点等内生上涨动力不断加强，短期反复或剧烈震荡正好巩固左侧向右侧交易转变，也会持续强化上涨趋势的建立。（执业证书:S1450611020014）

来源:上海证券报