文：韩其成/陈笑/罗楠

导读：

国君建筑韩其成团队认为：公司是雄安主题最低估值环保公司，三大认知差尚存、插上“一带一路+PPP”的翅膀、管理层有活力（高管持195万股），维持目标价18元，空间42%，增持。

��葛洲坝股价再创新高［鸡年搞基：葛洲葛洲，财霸九洲］一带一路首推_11月首推以来涨幅超48%！10篇公司报告/35篇行业报告/24万字大力推荐__国君建筑韩其成_仍有48%空间，坚定看好

��国君建筑推荐最早（131%涨幅）！①2016最早：2016年3月30推出报告《环保高速发展、PPP、海外事业愈发兴旺》，全市场最早挖掘。②跨年度最早：2016年11月24推出报告《PPP/环保/一带一路亮点多，存补涨空间》，最早跨年度底部推荐。③ 2017年最早：2017年1月5日推出报告《PPP业绩释放期，国改/一带一路利好共振》，2017鸡年搞基，重磅首推。

��国君建筑推荐最紧最持续！①2016年3月以来（131%涨幅）我们共发公司报告14篇6万字超60页。②2016年11月（48%涨幅）以来我们共发公司报告10篇（超4万字49页）、行业报告35篇约20万字（其中首推葛洲坝）。③数次调研、数百场路演、近万人大会，坚定首推。

��国君建筑推荐最具深度！2017年2月以来我们已发2篇深度报告（30页超2万字）多维度挖掘、撬动行情：2017年2月10日推出《站稳带路、国改、PPP风口，54%空间》（16页超万字），2017年3月15日再推《水泥价值被低估，一带一路PPP龙头》（11页近万字）。

��国君建筑推荐最坚定最独特选时逻辑最准确！①2016年3月我们最早提出“低估值滞涨”。②随后5月/8月/9月/10月我们持续从高分红、PPP、环保外延、一带一路等多角度进行了持续推荐、多维挖掘。③2016年12月我们首提“类中国建筑”逻辑，再次撬动行情。④2017年2月以来我们再次率先提出“一带一路首推”/“PPP领头羊”/“未被认知的国企”/“被忽视的优质水泥业务”的认知差，连发3篇30页2万字重磅报告，撬动双头行情，股价连续创新高。

展开全文

事件：

国家印发雄安新区千年大计决策，比肩深圳经济特区和上海浦东新区，新区规划聚焦生态环保,4月7日先河环保等涨停。

评论：

1、投资建议。维持预测2017/18年EPS1.01/1.29元，增速32%、31%，维持目标价18元，对应2017年PE18倍，空间42%。

2、雄安水治理，且看葛洲坝。①公司已布局凯特水务/湖南海川达/北京中凯三家水务公司，水处理能力达240万吨/日。②水务2015/2016营收1.23/2.76亿元，同增+124%。③水处理和PPP项目经验丰富，2016年参与海口/荆门/温岭等水务项目约88亿元，PPP占比约62%；完成伊拉克巴格达污水处理厂/赤道几内亚马拉博污水处理厂/天津塘沽区污水处理厂/云南滇池三期流域治理等在国内外有影响的水务项目。

3、雄安概念下估值最低的环保股。①对比雄安环保股PE：先河环保48倍/首创股份36倍/天壕环境36倍，葛洲坝仅13倍，估值最低。②环保业务的高成长性被低估，2015/16环保营收66/138亿元，增速111%，预计2017年可达250亿元/同增81%。③环保业务有四大板块：1）再生资源由环嘉和葛洲坝兴业主营，环嘉再生资源业务居全国前三，2015/16营收65/123亿元，利润1.6/3.2亿元/同增108%。2）污水污泥由中固公司主营，新签订单14亿元，营收1.4亿元，利润1309万元；3）道路材料由道路材料公司主营，营收3126万元，利润521万元；4）固废处理由洁新科技主营，工业产值1087万元，已建老河口水泥窑500吨/天垃圾处理线，在建及准备5条新生产线。④“传统业务+环保”协同发展，环保大平台显现，如基建废旧钢材回收利用/水泥窑固废处理/炼钢废渣生产沥青混凝土钢渣集料/空气储能装备制造等。

4、雄安崛起，公司深度受益。①雄安千年大计聚焦生态环保，7大重点任务3次提及绿色，明确提出打造水城共融的生态城市；保定2016年明确白洋淀10类156个改善项目，计划投资246亿元。②公司2004年承建保定市满城县输水工程漕河渡槽漕河段三标，是全国最大的输水渡槽工程。③子公司凯丹水务在河北定州、宣化拥有污水处理厂。④公司在河北唐山拥有3个项目，唐山丰南海泥固化项目、基础设施建设及棚户区改造项目和临港经济开发区基础处理项目。

5、风险因素。环保外延不及预期；产业链拓展存不确定性。

一带一路主题推荐最早、跟踪最紧密，推荐最坚定、推荐公司最全，牛股最多、行情把握波段最准确，理解最深刻

1、一带一路推荐最早：（1）2016年8月17日《一带一路催化，PPP助推基建蓝筹崛起》、8月21日《PPP/基建/一带一路催化，基建蓝筹崛起》；（2）2016年11月9日《特朗普当选利好“一带一路”基建龙头》、11月14日《一带一路战略升级，大基建蓝筹重要载体》、11月17日《一带一路加速推进，国际工程迎新机遇》

2、一带一路跟踪最紧密，推荐最坚定：（1）2016年11月以来，我们通过64篇报告（10篇深度），其中29篇公司报告，35篇行业报告，累计超过450页、超过63万字；（2）每周周报必会更新一带一路最新热点，并一直坚定看好大基建蓝筹（一带一路最优载体）以及国际工程（一带一路最直接受益），我们口号最响、步伐最快；（3）2017年春节后我们率先组织了一带一路的北京系列调研，并撰写了深度研究报告《一带一路/PPP驱动趋势向上，首推葛洲坝》（2017年2月28日）

3、一带一路推荐公司最全，牛股最多：2016年11月以来撰写公司报告数量为：葛洲坝10篇（2篇深度），隧道股份3篇（1篇深度），北方国际3篇，中国化学2篇（1篇深度），中钢国际2篇（1篇深度），中国建筑2篇，中国中冶2篇，中工国际2篇，期间北方国际最高涨幅67%，中国交建50%，中国建筑48%，葛洲坝48%，中工国际48%，中国中冶43%，中国铁建39%，中国中铁28%，隧道股份23%。

4、一带一路行情把握波段最准确，理解最深刻：（1）11月9日《特朗普当选利好“一带一路”大基建蓝筹》，提出中美两大国均将发力基建建设、全球范围内基建热潮将至；（2）11月14日《一带一路战略升级，大基建蓝筹重要载体》，提出一带一路作为核心重大战略，其战略突围将强化中国在亚洲的大国地位；（3）2016年12月11日《国改迎见效年，一带一路/PPP定调加速》提出会议连续两年提一带一路凸显战略重要性；（4）2017年2月6日《PPP/国改/带路三管齐下，17“基”年大吉》，提出高峰论坛、十九大等重要会议召开在即，一带一路或将获得更大政策刺激效应；（5）2017年3月21日《一带一路催化再起，推荐金六福组合》提出沙特、以色列等国家密集来访，宏观催化再起。

1.

2.

3.

4.

国君建筑韩其成团队

韩其成：首席分析师

陈笑：研究助理

罗楠：研究助理

微信号：