摘要：诺奖得主席勒称，当前的美股与史上13次熊市前夕很像。周期调整市盈率处于30倍的历史高位，企业盈利增长13.2%，都远高于历史均值；波动性处于1.2%的低位，而1929年大崩溃前也不高……

近年来，关于美股牛市的警钟没有中断过。

在经济界非常活跃的诺奖得主罗伯特·席勒（Robert Shiller）也在道琼斯新闻集团旗下媒体marketwatch发文提醒称，现在的投资者对市场太过于自满了。

席勒表示，当前的美股看起来进入了一段不同寻常的状态：在经历了一段强劲的盈利增长，估值攀升到了非常高的水平，波动性却很低。

这看似矛盾的信息很容易引发担心：美股熊市要来了？所以，重要的是，我们如何评估熊市快要来临。

或许，历史数据可以带给我们一些提示。

根据席勒对数据的分析，自1871年以来美国出现过13次熊市。这些熊市来临之前，股市会攀上一个峰值，它们分别出现在1892年、1895年、1902年、1906年、1916年、1929年、1934年、1937年、 1946年、1961年、1987年、2000年和2007年。1973-74，以及1968-70年并不在取样名单上，因为它们下跌持续的时间太长了。

市盈率

席勒使用的市盈率指标是他在哈佛大学的同事 John Y. Campbell 在1988年创建的——周期调整市盈率，即我们常见的CAPE RATIO。这一指标是用十年间的盈利平均值除以经通胀调整过的股指。如果得出的数据高于均值，就说明股市投资回报低于均值。

据此测算，本月标普500指数的周期调整市盈率刚刚超过30，处于较高水平。而1881年迄今的平均值为16.8。此间，该指标超过30的情况只出现过两次，分别是在1929年、1997-2002年。

需要注意的是，这并不意味着较高的周期调整市盈率和熊市有正相关关系。历史上熊市到来之前，美股在触顶时期的周期调整市盈率都高于平均水平。它只是说明股市很脆弱，有一定可能会进入熊市。

盈利

以史为鉴，美股在以往的熊市来临之前触顶时都显示出上市公司的盈利增长较高，平均为13.3%。在1929年至1932年期间甚至达到了18.3%。

去年第二季度到今年第二季度期间，美股企业的盈利增长为13.2%，远高于1881年以来1.8%的增速。

波动率

目前的美股波动率很低，大约在1.2%的历史低位。而在1872年迄今，平均值达到了3.5%。

不过，历史低位的波动性也不能直接说明熊市快来了。实际上，过去13次的熊市之前的一年波动性平均值为3.1%。在1929年之前的顶部时期，波动性平均值为2.8%。

席勒认为，当前美股的情况与历史上的13次熊市非常相像，不过熊市很难预测，单一或者少数几个指标无法指向确定性较高的预测结论。

不过他建议，如果你在熊市来临之前就早做准备，届时有可能少损失20%。

就在昨日，华尔街见闻也注意到一个奇特的现象：标普500指数2017年至今的走势和1987年非常神似。今年的9月和当年同期似乎出现了背离。而必须提醒的是，1987年10月19日，美国股市出现了史上罕见的崩盘……