本文综合自：期货日报；交易员联盟

我国春节假期期间，全球股市出现一波普涨。大宗商品方面，波罗的海干散货运价指数2月19日实现六日来首次上涨，美豆继续走高，LME铜、LME镍高点回落后向下小幅调整，LME锌、LME铝高位震荡，日胶延续弱势，美、布两油价格升至两周高位……

市场人士认为，春节期间，受地缘政治以及美元走弱的影响，原油的价格出现了较大的幅度的反弹，对于油制化工品的价格起到了一定的支撑，节后回来化工品都将因此补涨。但是由于基本面不同，补涨之后化工品的走势则不尽相同。

国内市场春节前最后一个交易日，多数期货品种收盘上涨。涨幅比较大的是沪镍，涨幅超3%，其次是铁矿石，涨幅超2.5%，然后是沪锌，跌幅超2%；跌幅比较大的是沪铝，跌幅近2%，其次PVC，跌幅超1.5%，然后是鸡蛋、菜油，跌幅近1%。

国际市场春节前后农产品期货、原油、金属表现强势，CBOT美豆指数刷新阶段高点，报1042.4点，市场担忧阿根廷干燥天气会限制大豆产量并促使其被迫削减豆粕出口计划，这对大豆及豆粕价格构成提振，美豆期货目前已创出近十周高点。

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豆类期货

阿根廷是全球第一大豆粕出口国，今年该国气候异常炎热，由此造成的干旱让当地农作物产量骤减。而美元走低也对大宗商品价格新成立进一步支撑。

2018年开年以来，豆粕期货价格已经累计上涨19%。与此同时，对冲基金行业也集体押注价格上涨，美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至2月13日当周，对冲基金豆粕多仓大增37%至70,991手，创下近一年以来新高。

粕价格若持续走高，有可能进一步对全球粮食价格造成推升，进而形成通胀上行的压力。而目前潜在的通胀压力已经成为左右全球股票市场的一个重要因素。2月初，美股市场经历了惊心动魄的暴跌和震荡。最初的一轮大幅下挫正是始于2月2日美国非农就业数据公布，薪资水平的靓丽数据引发市场对于通胀的担忧，进一步对美联储加快加息进程的担忧情绪立即在市场蔓延，一度较高位跌去超过10%，近几个交易日才有所回升。

中原期货李晨阳认为，美豆反弹空间或有限。由于当前美国大豆出口表现不佳，结转库存大幅上调，供应趋于宽松。南美大豆虽然短期面临一些不利因素，但整体供应潜力仍大。短期市场面临南美大豆大量上市与中国需求小幅下降的错配，因此美豆近期弱势难改，反弹空间有限。

原油期货 · 强势反弹

金石期货黄李强表示，春节前，受供需关系逐渐恶化的影响，化工品大多呈现高位回调的走势。春节期间，受地缘政治以及美元走弱的影响，原油的价格出现了较大的幅度的反弹，对于油制化工品的价格起到了一定的支撑，节后回来化工品都将因此补涨。但是由于基本面不同，补涨之后化工品的走势则不尽相同。

黄李强表示，供给逐渐由过剩转为紧缺是去年下半年原油价格大幅上涨的根本原因。但是，随着美国原油产量的增加以及取暖油消费旺季临近尾声，原油供需正在由紧转松，油价也因此松动。OPEC二月份的月报预估，2018年一季度全球的原油需求大大9723万桶/日，供给为9796万桶/日（其中，非OPEC原油供应5912万桶/日，OPEC供应3240万桶/日，OPEC非常规油气644万桶/日），供应过剩73万桶/日。不仅如此，今年以来全球各主要经济体原油库存都呈现止跌的态势，进一步验证了原油供需格局的变化。因此，以供需好转为主要驱动力的上涨已经结束。

不过，近期以色列和伊朗发生了激烈的冲突。以色列不满伊朗对其邻国叙利亚的内战产生影响，发动了直接的空袭打击伊朗在叙利亚的目标，两国已经临近战争的边缘。受此影响，国际原油价格出现了大幅的上涨。以色列和伊朗在全球算是有一定影响力的大国，叙利亚更是美俄力量角逐的重要地区，因此两国之间的冲突势必会牵扯复杂的关系和利益，直接发生冲突的概率在短期来看并不大。但是，中东、伊朗是全球重要的原油生产地区和国家，因此这一事件对市场的情绪将会产生较大的影响。

黄李强认为，年后主导原油走势的因素将由供需转为地缘政治，短期来看以色列和伊朗时间仍然有发酵的可能，油价在年后或将延续反弹走势。

贵金属 · 趋势性机会较少

美元从上周的三年低点反弹，而黄金连跌三天，投资者等待美联储(FED)披露1月会议纪要。

在1月份耶伦(Janet Yellen)谢幕的美联储议息会议后，美联储对美国当下的经济形势持较为乐观的看法。近来公布的薪资增长、1月份消费者物价指数消费者物价指数表现不错，1月生产者物价指数与预期相符的情况，更为应验这一乐观的看法。这使得市场都在担忧是否通知增速超出预期，导致美联储可能加快升息的步伐。

值得注意的是，美元和美债收益率走势呈现出很大的分歧，而黄金的驱动力近期也不大明朗。此前由于债券收益率急升造成黄金非常低迷，而近期美元延续下行趋势却又让黄金大幅反弹。

螺纹钢 · 节后或迎反弹

我的钢铁网预测，华北地区节后市场价格走势或呈先扬后抑，华东地区节后市场价格或迎来开门红，东北地区节后价格或有较强支撑，华南地区，节后钢价或易跌难涨，华中地区，节后建材价格或有回落风险，西北地区，节后市场价格或有望上行，西南地区，节后价格或震荡整理。

总体来看，2月钢铁市场，由于冷冬以及春节假期因素对需求造成较大影响，钢价仍有震荡筑底的诉求，但随着补库以及节后需求的启动，有望迎来新一轮反弹。

动力煤 · 下跌趋势已现

春节假期期间，环渤海港口仍然处于紧张的工作状态，在长协煤高位调入和调出的情况下，动力煤已经发生了根本性的变化，煤价下跌趋势已经形成，关键看下跌幅度会有多大。

据鄂尔多斯(600295,股吧)煤炭网数据显示，标志性的秦皇岛港2月19日库存589万吨，铁路到车7925，港口卸车7795，铁路调入量62.2万吨，港口吞吐量60.2万吨。这个调运水平，与春节前的调运水平差不多。2月19日早6:00时秦港生产晨报：卸车：全港7795车；装船60.2万；场存：内贸589万，外贸0万，合计589万；锚地煤炭船舶64艘，预到9艘；昨日18:00时周边港口场存：曹妃甸港207万；京唐港361.2万。上述数据表明，为了保证市场的有效供应，铁路系统及港口单位，在春节期间的工作强度并没有降低。

从需求侧看，沿海电厂的日耗受工业用电大幅下降影响，处于较低的水平。据鄂尔多斯煤炭网监控数据显示，2月17日公布的沿海六大火电的日耗为41.3万吨，总库存量为986.3万吨，可用天数已经达到24天。这个运营数据，其实是2月15日正月初一的运营数据，24天的库存可用天数，电厂已经不存在补库压力。

市场动态显示，最近一周，电厂拉运的基本都是年度长协煤和月度长协煤，5500大卡动力煤的价格都在695元/吨以下。在目前运营水平下，节后的价格，695元/吨会成为一个标杆，至少一周内5500大卡动力煤要高于这个价格很难成交，现货至少会比节前降35元/吨以上。

双焦 · 春季行情可期

钢谷网黑色首席分析师任娇娇认为，焦炭的底部由炼焦成本而定，进一步就是由炼焦煤价格及其供需格局决定的，顶一般就需要看供需格局，是过剩还是存在缺口。目前焦化厂焦炭厂库有所增加，分地区来看，焦炭厂库增加主要集中在华北和西北地区。港口库存方面，近期港口焦炭库存有所下降。

节后预计焦炭需求端恢复要快于供给端，原因在于：一是2月份的钢材订单超卖，为完成订单实物落地，钢厂节后主动全力生产意愿亦较强；二是节后限产钢厂复产预期强烈；三是上游原料炼焦煤一季度处于季节性供应受阻季；四是焦化厂由于这轮的阴跌已经亏损逾百元，节后开工率恢复会有所影响。

后续需要注意六个方面的问题：一是，节后钢厂复工预期落实度；二是，节后其他地区焦化厂跟涨情况；三是，焦化厂在盈亏边沿时的抵抗下跌情绪；四是，关注基差修复方式；五是，1805合约后期主力资金移仓情况；六是，追跌资金的走向。节后的盘面操作上，建议仍以回调买入为主，且止盈不要太贪。

橡胶 · 情绪酝酿

国联期货认为，高升水、高库存情况下，期价升水仍旧偏大，因而沪胶基差修复的下跌没有结束，但也存在两个潜在的利多因素：一是，东南亚三主产国（泰国、马来、印尼）计划在3月底前削减天胶出口35万吨。但是，真实了市场并没有印证这点；相反，12月份出口数据巨大；二是，一季度天胶产量将明显减少。我国已停止割胶，2月份东南亚主产区亦逐渐停割。由于前期产量较大，而当下消费转淡，因而国内库存仍处在增长中。这反映当前供给仍旧充足，尽管利多因素尚未发挥出来，但需要密切关注。

此外，有分析认为，从海外供应的季节性来讲，可以看到2-4月份，整个海外进入了供应的淡季，那么在春节过后，其实真正的2月底3月初需求逐步的复苏，两者之间肯定会有一个阶段性的供需劈叉的情况。目前来看，05与09合约价差是没有太大的一个操作空间，反而是在1809合约跟1901合约之间，可以去等待价差空间，有可能要比现在思考1805和1809怎么去做正套反套要思路更明确一点。

玻璃

春节前玻璃现货市场挺价意愿明显，一方面厂家资金面较为宽裕，另一方面市场对后市玻璃价格存在较好预期。

值得注意的是，自元旦以来，玻璃市场便进入累库模式，节前国内玻璃库存已和去年春节后的库存量相当，再加上今年春节期间的增量，年后玻璃面临较大的库存压力，玻璃库存的最终消化还要依赖地产需求，而下游市场基本要到3月上旬之后才会陆续开工。虽然不少生产企业在节前就放风节后涨价，但在高库存压力下，实施起来或将存在一定难度，此外，随着后期采暖季结束，玻璃生产企业限产取消，环保也趋于宽松，玻璃供给或呈现增加，弘业期货张永鸽认为，年后玻璃价格有望回落，不过下方空间不大，关注1400关口。

沥青 · 或报复性补涨

金石期货黄李强表示，目前沥青的消费处于淡季，需求近乎处于冰点，加之目前沥青生产企业亏损较大，因此，成本端对于沥青的支撑作用较为明显。从价格走势来看，此轮沥青价格下跌和原油见顶的时间节点基本吻合，成本塌陷是沥青此轮下跌的主要原因。春节期间，原油出现了持续的上涨，在成本修复的作用下，沥青或将出现一波较大的上涨。

后市来看，沥青的走势多空交织。一方面，由于亏损严重，目前很多炼厂已经转产渣油，沥青的实际供给正在逐渐下降。另一方面，春节之后，北方的气温虽然有所回升，但是仍然不适宜沥青的使用，而南方也将进入阴雨天气，因此沥青的需求仍然处于极低的水平之中。在这种情况下，虽然目前市场的供应偏低，但是库存累计的问题仍然难以改变。在这种情况下，炼厂为了维持自身的现金流只能被迫降价走量。

综上所述，春节期间原油的上涨势必会引发节后沥青的报复性补涨。但是，随着对原油上涨消化的完毕，整体的供需疲软的态势仍然困扰着沥青。虽然有炼厂转产，但是难以掩盖需求低迷的事实，因此除非以色列和伊朗事件恶化，否则沥青节后反弹之后会是一个不错的做空的机会。

塑料

金石期货黄李强表示，和其他化工品一样，节后塑料也将会对春节期间原油的大涨进行补涨。之后来看，塑料仍然相对期货化工品较强。

首先，技术上来看，塑料已经跌至前期箱体震荡的下沿，技术派会在原油上涨的助力下背靠9200元/吨一线做多，塑料的下行受阻。其次，春节之后地膜进入消费旺季，下游膜厂存在一定的补库需求。与此同时，目前PE的石化库存偏低，石化企业的挺价意愿较强，对于塑料的价格将会形成进一步的支撑。最后，目前非标PE的价格相对较强，这可能会引发企业的转产，对于LLDPE的供应将会产生一定的影响，从而间接的造成市场的供给下降，对于塑料的价格产生一定的支撑作用。

当然，需要注意的是，目前PE的生产利润仍然有所保证，加之一月份前期停车的PE企业都已重新开车，因此市场整体的供应充裕。加之，春节期间石化企业仍然坚持生产，而下游膜厂则大面积停产，因此节后的累库对于市场的供应也将产生一定的压制。综上，节后塑料具备一定的做多价值，投资者可以尝试背靠箱体下沿做多的操作。

聚丙烯

金石期货黄李强表示，二月份，国内聚丙烯生产企业检修数量较少。并且，一月份检修的企业大量复产，因此年后国内聚丙烯的开工负荷维持在偏高的水平，市场的供应相对充裕。不仅如此，由于聚丙烯下游塑编和共聚注塑后期的消费前景不容乐观，因此后期聚丙烯的供需格局将会转暖。在这种情况下，虽然目前聚丙烯的库存处于极低水平，但是在春节累库的作用下，聚丙烯下行的趋势仍然难以改变，低库存只会压缩下行的空间而已。

PTA

金石期货黄李强表示，目前PTA整体的供需呈现紧平衡的状态，虽然二月份原油价格出现了回落，但是PTA整体的运行态势相对其他化工品偏强，跌幅较小。目前PTA的加工费处于800元/吨左右的正常偏低水平，因此加工费继续下行的空间有限。春节期间国际原油价格大幅上涨，带动的PX的价格的上升，因此为了维持目前的加工费，在成本的支撑作用下，PTA的价格将会出现一波修复性的上涨走势。

后市来看，在成本端不出现重大变化的前提下，PTA的基本面没有明显的矛盾。供需格局方面，目前PTA的开工负荷处于正常偏高的水平，需求端下游涤纶的表现不佳，买气不足，因此整体的供需格局处于弱势。但是，由于PTA的利润（甚至很多时候价格只能覆盖可变成本）空间极低，下行的空间非常有限。加之目前行业库存偏低，补库需求对于PTA的偏弱的供需起到了一定的对冲作用。基于上述判断，黄李强认为年后PTA完成补涨之后，呈现震荡的概率较大。

PVC

金石期货黄李强表示，国内的PVC以电石法为主，因此相较其他化工品，原油的上涨对于PVC价格的影响。事实上，去年四季度PVC价格的反弹很大程度上是受西北地区电石限产的影响而上涨的。但是，随着供暖季的结束，环保限制缓解，电石的供应恢复造成了电石价格的下跌，从而使PVC的成本塌陷。

目前来看，PVC的库存相较往年同期处于偏低水平，市场存在一定的补库需求。但是，由于下游管材和型材处于消费的淡季，因此整体的供需格局仍然呈现弱势的态势。成本端来看，除了原油对乙烯法PVC形成一定的支撑之外，煤炭以及电石价格的下跌都将使电石法PVC的成本重心下移。

整体来看，节后PVC呈现弱势震荡的概率较大，但是向下的空间有限。

甲醇

金石期货黄李强表示，春节之后，随着取暖季节临近尾声（随着天气转暖，二月之后北方虽然仍在供暖，但是供暖力度明显下降），政府对气头和焦炉气制甲醇的限制作用将会减弱，甲醇的供应特别是西北地区的供应将会逐渐充裕。不仅如此，二季度甲醇下游聚烯烃进入检修季，对于甲醇的需求将会下降，因此后期甲醇整体的供需格局将会逐渐转弱，甲醇的下跌趋势亦然确立。

此外，目前甲醇的港口库存仍然处于极低水平，港口甲醇的现货价格处于较高的水平，相较山东以及内蒙地区已经出现了套利机会。只不过受雨雪天气的影响，在运输瓶颈的影响下，套利窗口难以开启。

春节之后随着天气逐渐转暖，西北地区的甲醇有望向华东地区转移，这将对华东现货产生较大的压力。

需要注意的是，从盘面上来看，甲醇期货主力MA1805合约大幅贴水现货，这说明市场对于供需转弱以及套利窗口开启已经提前反应。因此，虽然目前甲醇的趋势向下，但是考虑到基差因素，甲醇下行的空间却相对有限。

鸡蛋

从芝华数据可以看出，育雏期补栏量自8月以来同比大幅增加，后备鸡10月之后同比大幅增加，这表明后期开产蛋鸡有望大幅增加，年后特别是5月之前供需趋于改善，目前5月基差已大致反映往年平均波动水平，接下来的下跌空间更多关注后期老龄蛋鸡淘汰量与补栏蛋鸡新开产量的对比变动。

中长期来看，2018年入夏后在产蛋鸡存栏将明显增加，蛋价或存有一定的压力。春节过后，蛋价或将偏弱震荡。

节后重点关注2017年下半年新补栏的幼鸡的产蛋情况和开工带来的需求增加之间的博弈情况，预计蛋价节后会有小幅反弹后回归偏弱态势。

白糖

2017/2018年度国际食糖供给过剩已成定局，但巴西和印度两大产糖国现存的利多因素封杀了国际原糖的下行空间。印度试图依靠限制库存和提高关税的途径来提振糖价的意图十分明显，因此未来印度国内食糖价格走低的可能性大大降低。

巴西中南部2017/2018榨季从去年4月1日至今年1月31日期间，糖厂累计压榨甘蔗5.8396亿吨，累计产糖3583.1万吨，同比增加1.63%。

2017/2018年度，巴西乙醇产量大增，给予市场对巴西原糖产量低于预期的想象空间，印度频频呵护国内糖价，原糖缺乏再次下行的基础，节后郑糖恐弱势难改。

玉米

近期国内对原产于美国的进口高粱反倾销立案调查发布公告，预示着后期进口高粱或受阻，利好国内玉米，多头信心得以提振。但是上方空间较为有限。招金期货认为，今年冬季气温较低，农户售粮意愿延后，预计3-4月份农户将加快售粮，方便腾库。另外，因年后市场进入3月份，大部分机构预期，18年临储玉米拍卖将会在3月下旬开始，时间较往年提前，政策性利空令多头亦较为谨慎。

拍卖价格方面，从年前东北轮出玉米价格来看，18年玉米拍卖大概率在1630-1680，因此从这一方面考虑，玉米1805下方空间亦清晰可见。此外，今年玉米大多存储在贸易商手中，节前出粮有限，节后随着拍卖进行，出货或相对加快，市场供应压力较大。市场普遍预计18年新玉米种植面积会回复，新作带来的压力或提前推至盘面。而下游需求方面，年前生猪集中出栏，年后饲料需求阶段性疲软，深加工方面虽长期看好，但是一二季度是下游需求淡季，预计玉米采购较年前有所放缓。

整体而言，年后市场将进入拍卖市，拍卖情绪及价格将主导玉米期价的波动空间。玉米1805合约，后期波动1730-1860，上半年建议择高沽空。风险提示：注意年后玉米拍卖延后，若延后期价有望进一步冲高。

棉花

华泰期货研究院农产品组陈玮、徐盛表示，目前，新棉采摘基本结束，市场预期新棉产量将上升到580万吨左右。而在政策上，2018年新一轮抛储政策落地，在去库存背景下，长期看好棉花价格。此外，经国务院批准，自2017年起在新疆深化棉花目标价格改革。棉花目标价格由试点期间的一年一定改为三年一定，2017年-2019年新疆棉花目标价格为18600元。

节后储备棉即将入市，虽然此前受国际棉价上行，带动储备棉竞拍底价抬升，支撑国内棉价上行，但目前美棉已弱势回落，且当前距储备投放仍有一个多月时间，市场变化莫测，建议保持谨慎态度，不宜过分乐观。在资金离场格局下，预计短期棉花价格将延续弱势下跌，关注资金流向，继续持有5月合约空单。

从国际来看，目前印度新花上市偏慢，同时棉铃虫灾导致产量不及预期，棉农惜售情绪严重。而此次USDA继续大幅上调中国产销数据对国内的不利影响。国内方面，从大格局上看，2017年国储轮出顺利，去库存较为成功，新年度库销比大幅下降26个百分点至102%，基本面进一步转好，价格总体平稳。

预计在国储库存下降后以及进口棉花、棉纱成本上升后，棉花价格中枢将逐步上升。

油脂

国内棕榈油库存持续回升。随着2017年11、12月国内棕榈油进口量增多，棕榈油港口库存缓慢回升。截至2月2日，棕榈油港口库存达到71万吨，较上月同期增加2%，较去年同期增加30%。目前棕榈油处于消费淡季，人民币持续升值，利润上升刺激棕榈油进口。因此，预计一季度国内棕榈油库存仍会延续季节性回升趋势，港口库存将继续增长。

替代油脂供应较为充足。2017年国内大豆进口量创下纪录高点9554万吨，目前国内大豆供应充足，压榨利润良好，开机率高企，豆油库存量一直居高不下。菜籽油面临同样情况，1月国家菜油开始抛储，进口菜籽压榨利润良好也刺激企业开机，增加市场菜油供应量。春节过后，消费旺季即将过去，三大油脂供大于需的压力将继续压制价格。

综合分析，全球棕榈油延续增产节奏，受制于进口国棕榈油利空政策，两大主产国出口不振，库存消耗缓慢。目前国内油脂基本面偏空，棕榈油库存缓慢回升，替代品豆油库存高企，菜油市场供应充足。棕榈油供大于求格局暂难改变，预计后期价格还将下行。

2018春节假期国际期货市场涨跌对比

（图片来源：交易员联盟）

拜年啦

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