中国高层发展论坛，这个由国研中心主办的高规格论坛，总是不乏猛料。

最新的一则，是论坛上央行副行长潘功胜对中国企业海外投资的表态。他先是肯定了这“总体是一件好事”，但“也发现一些非理性和异常投资行为”。比如，“国内的钢铁厂去海外买饮食公司”、“在中国开餐馆的去海外收购网游公司”，以及中国企业在海外收购足球俱乐部等。

在潘行长看来，之所以说这些投资行为“非理性和异常”，是因为他们发现这些要么是“高杠杆”，要么是“在直接投资的包装下转移资产”。

这事儿有意思。

增速

说起来，中国企业这些年在海外买买买，几乎已经见怪不怪。普通民众印象中随便能想起来的，就有万达去美国买了院线又买制作公司，去马德里买了个大厦又转手；安邦在纽约买了华尔道夫；美的去德国并购了知名机器人制造公司，苏宁跑到意大利收购了老牌足球俱乐部国际米兰……

潘功胜列举了数字：2016年，中国对外直接投资（ODI）快速增长，同比增长了40%，而此前几年增幅一般在10%到20%之间。

在岛叔、资深市场人士赖熊看来，对外投资增速如此之快，逻辑很简单，就是企业出海做并购。如果查看2016年的ODI数据可以发现，去年的高增速基本是在上半年完成的，以至于到了今年，ODI的增速基本都在同比下降；去年下半年，在外汇管制等一系列措施下，ODI快速下降，同期海外资金对华投资（FDI）则出现回升态势。在他看来，这已经可以明显看出监管层的动作和思路。

按说，中国企业出海、“走出去”，一直是国家战略之一，也是国家非常鼓励的行为，因为这有利于中企在全球范围内配置资源。那么，为什么央行副行长会“突然”点名批评这其中的一些投资行为？

判定

答案很简单，就是一些企业打着“对外投资”之名，进行转移资产甚至是洗钱等行为。

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究竟该如何判定“对外投资”与“资本外逃”之间的界线？操作中当然并无明文规定。但要判定其目的如何，也不是无迹可寻。

做海外并购，原因之一是确实有并购需求，并购行为可以提升在产业链上下游的竞争力。比如美的买库卡的机器人，海尔买GE，万达买院线，海航买酒店，都算是这一类在产业链上的布局。当企业发展到一定程度之后，产业链的拓展、技术的提升等需求，会要求企业必然走向海外收购，这也是重复之前日本等经济体走过的道路。但如果投资行为跟企业本身的主业没有任何关系，对企业的业务和形象都看不到直接的良性影响，那这种行为逻辑可能就需要研究。尤其是在2015年汇率改革、人民币改革之后，不乏企业借着投资之名外流资产。

毕竟，商业最讲究的就是逐利。

足球

我们可以拿足球来举个例子，这也是潘行长专门点名说到的领域。

2014年10月，《国务院关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》出台。彼时，中国企业在海外投资足球的寥寥无几。之后的2015年，有5例中资入股海外足球俱乐部的案例，包括万达入股西班牙的马德里竞技，华人文化联手中信资本入股英超俱乐部曼城的母公司（领导人去英格兰看过的球队）；2016年更是风起云涌，包括苏宁2.7亿控股国际米兰70%股份、复星集团买下英格兰第二级别联赛的狼队、7天酒店创始人买下法国尼斯队等。到2016年8月，中国企业至少已经投资了14家海外足球俱乐部，其中12家是控股。

而在国内，这种风潮同样没有停止。你也许会问，国内的足球俱乐部怎么也会有资本外流的问题吗？是的，比如收购大牌的国外球员（掏天价转会费）、给这些球员支付高额薪水，其实也算是这一范畴之内。比如，上海申花买阿根廷球员特维斯，转会费1100万欧元，年薪接近3800万欧元；上港买巴西球员奥斯卡，花了6000万英镑，又花4700万镑买下了胡尔克；苏宁买特谢拉、J-马丁内斯、拉米雷斯三个球员，加起来就接近1亿英镑。

一位资深足球从业者告诉岛叔，一些国内的俱乐部为了避开国内的外汇管制，在给这些球员支付薪水时，经常会先把钱打到球员所在国从商的中国企业户头，再由这些企业转移支付给球员。而像河北这样的省份，以前一年往外流的外汇没多少，但是在成立中超足球俱乐部、并且大手笔收购国外球员之后，单个俱乐部就能用掉河北省接近八成的外汇额度。

其实，做为一个普通的球迷，经常也很难理解的一件事是，投入这么大，能挣回来钱嘛？比如现在的中超16支球队，前些年大概一年开支5000万就可以运营，而现在水涨船高，一年不投2个亿，几乎都很难留在这个级别的联赛。但从球场上能挣到的钱是很有限的，通常分为转播费用、比赛日收入（门票、商品销售、纪念品）、赞助商等三大块。转播费，去年每家中超球队分红不到6000万，其他的加起来通常也很难满足开支需求。

既然从球场上挣不回来钱，那为什么还要做这件事呢？

动机

答案也分两种。

第一种，是去海外买买买，本来就是为了转移资产。通常来说，要通过足球赚钱，时间周期是很长的，投入会有漫长的回收期。投资海外球队，如果说是大牌球队还好，可以增加知名度、品牌形象度，算是无形收入；或者投入那些青训体系完备的俱乐部，可以通过培养年轻球员出售来赚利润。

但如果说收购的球队既没有名气、又是低级别，盈利和青训都很堪忧，短时间内根本看不到扩大企业影响力、盈利等可能，那这背后有没有洗钱（通过收购之后再倒卖等方式）、或者是炒作概念等心怀鬼胎的动机，就很难说了。

说白了，中国的投资人都不傻，现在这么流行挣快钱、挣热钱的方式，为什么还要吃力不讨好地进行投资回报这么漫长的行为？甚至有的中国企业，国内员工的工资都发不出来了，还要跑到海外去投资，甚至被被收购方告上法庭，这背后的逻辑就很难解释了。

第二种答案则更具备中国“本土特色”——投这个行业，本身就是为了足球场外的收益，甚至说白了，是在“买政策”。放眼看去，中超的这些俱乐部背后，注资方有相当大的一部分都是地产商。事实上，多年前中国足球爆出黑幕的时候就已经有论者指出，企业投足球，很多时候算的是“政治账”，背后捆绑的是拿地、圈地、圈钱时候的政策支持。

也有人会说，无论是投资足球，还是企业在海外买买买，终究都是企业的自主行为，是市场行为，不能用道德标准来衡量。那么，为什么央行副行长还要点名说这件事呢？

未来

一句话，放风。

毋庸讳言，一段时间以来，中国一直面临着外汇储备减少、资本外流的压力。在人民币贬值的背景下，逐利的资本自然向外寻找相对优质且“便宜”的资产（包括货币、理财产品、实业、不动产等），这一点从2015-2016年中国保险业在海外的收购力度就能看出。但反过来，资本流出又会对一国的金融体系稳定性造成压力，因为这相当于国内的钱变少了，流动性趋紧，意味着央行要放出更多的钱平缓流动性压力，这就造成各金融机构的杠杆率提升；央行越“放水”，人民币贬值可能就更大，就又需要更大的放水，形成一个恶性循环。

这也就是为何监管层频频释放严管信号的原因。两会前夕，时任商务部长高虎城就表示，对外“盲目投资房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域，存在着较大的风险隐患”，“有关部门果断采取措施，积极进行引导”；3月10日，周小川谈到对外投资时说，“投一些体育、娱乐、俱乐部，对中国也没有太大的好处，同时在外面还引起了一些抱怨”，“如果有一些过热情绪，有一些跟风，也有一些动机不良的，对这种现象进行一定管理也是正常的”；体育总局局长苟仲文则表示，“天价球员是投资足球的人有钱就任性造成的，他们意在商业而不是意在足球”，“对此高度警惕，并将出台更严格的整肃措施”。

据曾在监管层工作多年的岛叔赖熊分析，潘功胜的这番表态，结合之前各部门高官的发言来看，实际上，是给地方外汇管理机构以及市场主体敲警钟、打预防针——以后不要在试图利用外汇管制的缺口和漏洞了，监管层知道你们在干什么。

文／公子无忌