新天科技:发力NB-IOT 物联网加速落地

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：曲伟,陈超 日期：2016-07-07

公司7月4日发布公告称:公司参与的物联网产业并购基金通过受让股权和增资的方式收购深圳市华奥通通信技术有限公司(以下简称“华奥通”)51%的股权。华奥通原股东承诺:2016年华奥通净利润(扣除非经常性损益)应不低于人民币1000万元;2017年华奥通净利润(扣除非经常性损益)应不低于人民币1600万元;2018年华奥通净利润(扣除非经常性损益)应不低于人民币2000万元。

华奥公司是中国最早从事工业无线数据通信模块研发和生产的国家级高新技术企业、双软企业。华奥通主要基于各种最先进的短距无线通信技术和芯片开发无线模块和应用系统,在NB-IOT(窄带蜂窝物联网)和LoRaWAN等低功耗广域网的技术应用的开发上领先于市场,NB-IOT技术具有大容量、广覆盖、低功耗、低成本、高a稳定性等优势。未来,随着NB-IOT技术进入规模商用阶段,有望对物联网产业的发展产生较大影响。另外,华奥通基于HAC专利唤醒方法的HAC-MD双向无线抄表系统在水气抄表中已经经过长期批量的应用,并在国家电网四表集抄项目中获得了试点应用。

物联网打造能源新生态:NB-ToT网络是低功耗广域网的一种,其特点是:低功耗、大连接、广覆盖、低成本、低功耗。通过NFLT这种方式,使用电池充电可以实现5-10年寿命。大连接:以往的网络智能连接几千个终端,使用NB-IoT一个基站可以连接5万个终端。广覆盖:3G、4G网络实现广覆盖,但对地下管道覆盖不到,在一些抄表领域都是网络覆盖不到的,但NB-IoT可以做到。低成本:2G—4G模块成本高,未来NB-IoT模块商用之后可以做到5美元,规模化商用之后只需1-2美元。

全面布局,打造智慧能源领军者。在国家一系列产业政策的支持下,智慧能源信息化管理行业面临着巨大的发展机遇。公司通过非公开发行股票,拟募集资金不超过人民币7.8亿元,用于建设“智慧水务云服务平台项目”、“智慧业节水云服务平台项目”、“互联网+机械表升级改造产业化项目”、“移动互联抄表系统研发项目”,以进一步巩固和增强公司竞争优势,提升公司的核心竞争力,使公司从智能仪表设备及系统供应商升级为“互联网+”智慧能源管理综合服务提供商。此次与华奥通的联姻是公司在该领域的进一步布局,协同效应明显,后市可期。我们有理由相信,并购基金的后续布局将会为为公司成长打开外延想象空间。

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维持盈利预测,维持买入评级。若以增发后总股本5.17亿股计算,我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.24/0.36/0.48元/股,对应动态PE51X、34X、26X,同行业2016-2018平均估值水平50X、38X、35X,且公司抢先布局智慧能源和智慧水务,并不断取得突破,后续成长潜力巨大,估值理应高于行业平均水平,再考虑到物联网行业17年处于爆发元年,给予17年50X,对应股价18元。

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爱建集团个股资料操作策略盘中直播我要咨询

爱建集团:携手均瑶 续写辉煌

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：魏涛,郭晓露,罗惠洲 日期：2016-07-07

爱建股份前身为上海市工商界爱国建设公司,是1979年创建的大陆首家民营企业。此番回归民营背景的爱建集团将在管理体制和激励机制方面更高效。灵活的机制和拟增资信托、租赁,将实现内生性增长。与股东方的协同和金控平台的外延增长也可以预期。维持买入评级,目标价上调至18.43元。

支撑评级的要点

民营资本受让股份,爱建集团回归民营本色,对管理体制、激励机制创新、提质增效将大有裨益。2015年9月,均瑶集团被上海国际集团选为爱建集团股份受让方。爱建集团本身战略布局完备、业务质地优良,回归民营背景后有望推出更加灵活的激励政策,调动员工的工作积极性,为公司平稳健康发展保驾护航,有望实现业绩内生性增长。

均瑶集团将成第一大股东,认可爱建集团价值和发展潜力。此次定增完成后,均瑶集团将成为第一大股东,持股20.63%,平均持股成本11.71元/股。2015年12月,原第一大股东爱国特种基金会表示,将支持均瑶集团取得实际控制人地位。2016年6月27日,王均金等三名均瑶集团成员进入董事会。股东方有实力和动力加快发展公司各项业务,对公司中长期估值构成利好。

协同及外延性增长可期。爱建集团的多元金融平台,与均瑶集团航空、零售、食品等各业务板块将形成协同效应。均瑶集团在银行、融资租赁和金融科技方面均有涉足,爱建集团后续外延性增长可以预期。

定增扩充资本金,信托、租赁扩容在即。爱建集团此次拟募集资金22亿元,其中12亿增资爱建信托、5亿增资爱建租赁,5亿偿还银行借款。业务扩容和市场化机制将带来约15-20%的内生性增长。

评级面临的主要风险

信托业务景气大幅下行;其他金融业务协同作用低于预期;非公开发行方案进展不达预期。

估值

市净率估值法。参考陕国投A和安信信托的平均市净率,按照3.5倍PB计算爱建集团的估值约为281.86亿元。考虑到爱建集团由此前的“类国企”体制,回归民营背景后将推进更加市场化的管理体制和激励机制,这将显著提升各项业务的发展速度,我们给予其10%的估值溢价,也即爱建集团估值约为310.04亿元。定增完成后总股本将增加至16.82亿股,对应每股价值为18.43元。给予买入评级。

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好当家个股资料操作策略盘中直播我要咨询

好当家:与清心国际医院战略合作 大美丽战略初步落地

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：赵金厚,宫衍海 日期：2016-07-07

投资要点:

事件:公司与韩国清心国际医院达成战略合作协议, 双方共享其客户资源,好当家向自有渠道、其他渠道和自有会员数据库推广清心国际医院的医疗服务产品,清心国际医院同意给予优惠的价格政策。清心国际医院同意帮助好当家在国内设立智慧型高端医院,新建医院或医院改造前的商业咨询、医疗项目规划和建成后的人员培训、医生派出等工作清心国际医院可参与实施。

合作伙伴知名度高、优势明显,将助力好当家大健康、大美丽业务发展。清心国际医院创办于2003年,坐落于距离首尔40公里的嘉平郡的全学科综合型医院。凭借其先进的抗衰诊疗技术立足于韩国美容整形事业尖端地位。医院是韩国第一家国际性诊疗机构, 也是韩国总统朴槿惠唯一指定大韩民国国际医疗观光代表医院,服务客户包括蒙古国前总统、菲律宾总统及其他多国元首及夫人。清心国际医院可直接签发医疗电子签证,只需2-3天。 双方合作领域:共同在医疗美容、微整形、干细胞治疗、DNA 检测、癌症筛查、抗衰老、 健康体检领域深度合作,完善好当家大健康产业的产业链。好当家将在国内帮助清心国际医院推广其医疗服务,共同扩大双方在医美医疗大健康产业的知名度,择机在中国建立分院。这将为好当家转型医美医疗大健康产业奠定坚实的基础,为双方客户提供更优质的服务和产品,可以完善公司大健康、大美丽产业布局,为公司创造新的利润增长点并提升公司整体盈利能力。

其余看点1:加速布局大健康,配合直销业务拓展。为寻求未来长期弹性增长点,公司从产品和营销渠道两个层面转型升级。产品方面,目前公司已与多家省级、国家级科研机构合作共同开发海洋生物保健品,已经拥有颗粒、片剂、胶囊、口服液四大系列共16款海洋生物保健品,海参西洋参口服液及海参软胶囊已经获批健字号,海参硬胶囊、海参多糖、将压泰正在申报健字号,并以海洋大健康理念开发了一系列生活用品(海藻面膜、牙膏等)。 2015年6月,公司正式向国家商务部申请保健品直销牌照, 已受理,牌照的审批将提高公司保健品的市场营销力度。即便在没有牌照的前提下,1-6月,公司已实现5000万元以上的保健品销售额。

其余看点2:海参盈利水平有望显著提升,价格或出现拐点。1)公司现有总水体30万平方米的室内育苗场和20万个室外育苗网箱,16年海参苗完全达到100%自给,比室内繁育的苗种成本低、 成活率高;2)公司继续加大对海参人工礁的投放,目前已达到每平方3根海参管,争取投放至6根,海参人工礁的投放不但为海参生长增加了栖息场所,也为藻类生长提供有利 的生态环境,增加了海参的天然食物,提高海参成活率,提高海参亩产量。预计公司16-17年海参业务盈利能力将大幅提升。

其余看点3:走向终端。海参价格经历持续下滑,已经有条件进入寻常百姓家成为大众消费。公司积极与餐饮企业合作,将海参与快餐结合,努力研发出适合年轻人口味的海参类餐食。

维持增持评级!在谨慎考虑直销业务业绩贡献的情况下,我们预计公司16-18年净利润分别为1.6/2.0/2.5亿元(维持原盈利预测),每股收益0.11/0.14/0.171元,PE 分别为36/28/23X,18年起利润增长则主要依靠保健品及家店直销、养老、美容等新业务贡献,维持增持评级。

催化剂:为避免同业竞争,公司与集团就海滨资产进行整合梳理;公司获得直销牌照;公司在大健康/美容领域进一步积极布局。

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天桥起重个股资料操作策略盘中直播我要咨询

天桥起重:业绩稳步增长 战略转型值得期待

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：曲伟,陈超 日期：2016-07-07

投资要点:

天桥起重是我国南方地区最大的桥、门式起重机专业制造商,在该地区具有很强的竞争优势。公司是我国两大铝冶炼专用起重设备制造商之一,铝冶炼起重机为公司业绩稳定的顶梁柱;培育的新产业风电设备和有色冶炼自动化装备表现突出,弥补钢铁和煤炭设备的下滑。

国资背景,市场化管理。公司第一大股东为株洲国投,但公司管理层持股接近9%,基本是市场化运营。近半年来持续增持天桥起重股权,合计增持接近3亿元,增加股权接近6%。最近一次是在5月16、17日,增持了1亿元,均价在5.75元,彰显对天桥未来发展看好。

15年收购华新机电,承诺16、17年业绩不低于6760万、7120万元。华新机电由华电电科院和29名员工高管股东持股,在港机、桥机领域深耕多年,预计能完成承诺业绩,在业绩奖励的刺激下明年有 可能超额完成。

围绕起重设备核心技术,拓展机械式停车设备。预计我国停车位缺口约5000万个,停车场建设是国家基础建设重点支持的四大方向之一,行业加速发展。天桥起重背靠株洲市政府,与“中科利亨”合作设立“天桥利亨”,正式切入智能立体停车设备行业,承接株洲停车设备项目以及获得“中科利亨”智能立体车库在湖南省、江西省、新疆自治区、内蒙古自治区等8个省自治区的独占许可权。

战略转型,布局新能源汽车产业链。经过深入调研验证结合自身优势,公司在2015年年报中第一次明确提出发展新能源汽车产业链,参股英搏尔,公司先后对电动汽车驱动总成、锂离子动力电池、光伏发电装备等项目开展调研论证,并参投6000万成立锂电池发展基金进入锂动力电池装备领域,寻求多元化发展机遇,推动企业转型升级。

英博尔成立于2005年,是一家专业从事纯电动轿车、中低速电动汽车、特种电动车辆电机控制系统及关键零部件的研发、生产和销售的企业。2015年,英搏尔共销售纯电动乘用车电机控制器4.65万台,市场占有率达到27.45%,销售中低速电动车电机控制器27.26万台,市场占有率达到75.72%,成为国内纯电动乘用车、中低速电动车辆的电控系统技术引领者和重要供应商。

盈利预测及评级。预计公司16、17年EPS 分别为0.13元、0.17元,对应PE 分别为51倍、39倍,给予“增持”评级。

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明泰铝业个股资料操作策略盘中直播我要咨询

明泰铝业:轨交项目顺利推进 业绩增长逐步兑现

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：徐若旭 日期：2016-07-07

投资要点:

轨交项目推进顺利,2016年三季度开始贡献业绩。轨交铝型材项目由明泰铝业与南车合作,设计产能为2万吨轨交铝型材。明泰铝业与南车四方合资成立了郑州南车,股权占比为16.67%,未来将形成500节/年的轨道车辆生产能力,此外还将承担中原地区动车组的维修工作。该项目将充分利用明泰铝业在中原地区的位置优势,成为郑州南车的对口供应商。根据我们的不完全统计,到2020年,中原地区轨交车体所需的铝材市场空间为86亿元/年。明泰铝业将抓住中部地区高速铁路和轨交建设相对落后的市场机遇,预计2016年-2018年分别有望贡献净利润2000万元,9400万元和1.3亿元,100%达产后有望贡献净利润1.88亿元。

交通用汽车铝板材项目产能逐渐爬坡,新增产品包括新能源汽车电池外壳等。2015年公司新上了1+1热连轧生产线,主要用于生产面向交通用铝市场的中高端铝板材,该生产线设计产能为20万吨。公司目前已开拓包括比亚迪、宇通在内的客户,将为它们供应新能源汽车锂电池外壳箱等,该生产线未来还将用于生产罐料车用铝板、船板等产品。该项目综合净利率高于15%,预计2016年有望贡献净利润增量约7000万元,100%达产后有望贡献净利润1.28亿元。

铝价有望维持坚挺,利好铝加工企业。在供给侧改革的催化作用下,行业高成本产能去化加快,电解铝行业供需格局得到改善。截至2016年底国内电解铝行业运行产能为3316万吨,产能利用率达80%(行业正常水平),预计2016年国内原铝消费量将达到3351万吨。银行等信贷部门对有色金属行业收紧信贷规模有望大幅减缓电解铝新增产能,预计电解铝行业年内有望维持供求紧平衡,铝价有望维持在12000元/吨的水平,铝价的平稳将大幅降低铝加工企业承担的短期价格波动风险。

新项目放量推动业绩进入增长期,维持“买入”评级。随着“高精度交通用铝板带项目”于2015年下半年达产,以及非公开发行募投项目“年产2万吨交通用铝型材项目”于2016年下半年达产,公司的业绩将进入新的增长期,我们维持盈利预测不变,预计2016-2018年公司有望实现净利润2.41亿元,3.33亿元和3.66亿元,对应的动态市盈率为32倍,23倍和21倍。而同期轨交板块的其他公司如永贵电器、康尼机电根据2017年万得一致预期测算的市盈率分别为42倍和31倍,基于以上分析,我们维持明泰铝业“买入”评级。

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华贸物流:中特并表和主业优化助中报利润倍增

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2016-07-07

报告要点。

事件描述。

华贸物流发布中报业绩预增公告,公司预计上半年归属净利润同比增加100%以上。去年上半年实现归属净利润为0.61亿。

事件评论。

中特物流过户完成,2季度起并表贡献利润。今年3月25日,中特物流100%的股权已过户至华贸物流名下,成为华贸物流的全资子公司。

我们预计,中特物流在2季度带来的并表利润是公司业绩增速上升的主要原因之一。中特物流以国内外工程物流为主业,其中,国内工程物流以电力大件物流为主(占总收入64%,市占率20%);国际工程物流以电力成套设备、基建与房建材料及铁路装备出口物流为主(占总收入33%);目前正布局危险品物流(核燃料、核乏料运输)。中特物流承诺2015-2017年净利润不低于0.9亿、1亿和1.1亿。

业务结构优化与核心主业增长亦提供利润增量。除了收购的中特物流因并表提供业绩增量以外,公司原有的核心业务国际空运及仓储第三方物流业务2016年上半年增长速度较快,两项业务的毛利有比较明显的增长。同时,我们预计公司继续减少利润率较低的供应链贸易业务,带动整体毛利率上升。考虑到中特物流2016年的承诺业绩为1亿,简单假设Q2并表后带来0.25亿的利润增量,则公司主业上半年的利润增速为59%(高于Q1的21%),业务结构优化和核心主业的增长带来的影响超出我们的预期。

重申“买入”评级。中特物流的过户顺利完成后,华贸物流在工程物流领域的竞争力显著增强,并巩固了公司“国有控股,民营机制”的一贯优势。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.30元、0.37元和0.44元,对应PE为35倍、28倍和24倍,重申“买入”评级。

风险提示:国际贸易形势走弱影响公司主业发展,并购资产业绩不达预期。

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易华录:业绩快速增长 积极探索基于云服务的智慧城市解决方案

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：边铁城 日期：2016-07-07

事件:2016年7月4日易华录发布2016半年度业绩预告,2016年上半年经营情况良好,预计归属于上市公司股东的净利润区间为6,900.38万元—8,050.45万元,比上年同期增加20%-40%。

点评:

业绩快速增长,扭转下滑趋势。2016年一季度公司归属上市公司净利润为2089.37万元,同比下滑47.32%,而上半年净利润同比增长20%-40%。据此我们判断公司二季度营收向好,公司扭转业绩下滑的趋势,提前验证了之前我们在报告中所认为的“2016年下半年公司业绩将会逐步改善”判断。

项目签约加速,PPP模式得到市场肯定。公司上半年先后签订合同“菏泽市社会治安数字化监控PPP项目”(总投资为6.88亿元);中标“枣庄市智能交通安全系统工程建设项目”(总投资1.13亿元)、“武汉市智能交通示范工程施工”(与武汉桥建联合,总投资3.10亿元)、“天津市津南区信息中心2016年视频监控系统建设项目”(总投资1.39亿元);预中标“白城市海绵城市建设工程项目”(联合体,总投资3亿元)。项目签约开始加速,公司在智慧城市解决方案上的技术能力和PPP模式充分得到市场肯定。

签约华为云计算,数据运营收益可期。2016年公司公告与华为软件技术有限公司签署了《云战略合作协议》,双方在智慧城市领域结成合作伙伴关系。未来将结合公司在智慧城市和蓝光存储领域的优势,以及华为在云计算服务方面的优势,共同构建国际领先的冷热数据混合存储产品和基于云服务模式的智慧城市解决方案。公司未来将从以下几点受益于:1.公司蓝光存储业务将直接受益于云计算数据中心的建设。2.智慧城市嫁接云计算将使建设成本和运营成本大大降低。3.华为的云计算大数据方面的优势将助力公司向数据运营商方向转型。此次合作是公司结合自身优势向云端延伸的战略规划,彰显了公司打造以数据技术为核心的城市互联网运营商的决心。

盈利预测和投资评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为19.18亿元、23.19亿元和28.47亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为1.98亿元、2.32亿元和3.00亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.54元、0.63元和0.81元,最新股价对应PE分别为57倍、49倍和38倍,因此维持公司的“增持”投资评级。

股价催化剂:PPP项目落地加速,城市云计算取得突破。

风险因素:业务对政府采购的依赖,PPP模式的效果无法达到预期。

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川仪股份个股资料操作策略盘中直播我要咨询

川仪股份:工业物联网龙头

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：曲伟,陈超 日期：2016-07-07

国内工业仪表绝对龙头。公司现已成为我国经营规模最大、产品门类最全、系统集成能力最强的综合性自动化仪表制造企业,经营规模和综合实力排名国内同行业首位。公司产品主要服务于石油、电力、冶金、化工、建材等国民经济支柱产业以及核电、市政环保、城市轨道交通等新兴领域。

具备绝对竞争优势: 一是产品品种、系列齐备,可根据市场的不同需求。给予成套供货和快速满足特殊需求,各产品单元能够形成较好的联动效应,具有较强的应变市场、抵御风险的能力;二是齐备的产品结构有利于更全面地了解各产品之间的交叉特性。为客户提出更具针对性、更优化的产品解决方案,适应用户需要及把握应用行业需求发展趋势;三是由于产品、技术领域覆盖面广,能更准确、全面地把握行业的发展动态,为基础技术研究和产品开发赢得先机。公司在整个经济形势低迷情况下,依然保持了较高的利润水平,毛利率高达30%以上,净利润维持在1.5亿左右。

工业物联网将是物联网最大主题。工业物联网是工业4.0的核心基础,它是利用局部网络或互联网等通信技术,把传感器、控制器、机器、人员和物品等通过新的方式联在一起,形成人与物、物与物相联,实现信息化、远程管理控制和智能化的网络。仪器仪表成本不断下降,从经济角度,大规模的使用传感器已经可行,同时与云计算相匹配,从而能够以更低廉的成本采集、分析更大量的数据,从而产生成本下降的趋势。随着整个物联网生态环境的成熟,工业物联网的应用需求开始逐渐强烈,比如:生产、仓储、物流的高效需求;实时生产数据和设备数据的监控需求;更加准确的生产跟踪需求;智能预测和预警需求等,我国工业物联网的发展也由过去的政府主导逐渐向应用需求转变。2014年我国工业物联网规模达到1157.3亿元,在整体物联网产业中的占比约为18%。赛迪顾问预测,在政策推动以及需求带动下,到2020年,工业物联网在整体物联网产业中的占比将达到25%,规模将突破4500亿元。

联手华为发力工业物联网:公司依靠自身优势与华为等优秀企业加强合作,共同提升仪表单体基于大数据和“云”计算的工业互联服务能力,取得阶段性成果,七大类仪表初步联通并推出样机。华为通过与川仪的合作方案解决了旧仪器仪表通信协议难扩展的问题。

维持盈利预测,给予“买入”评级。我们预计公司2016/2017/2018年EPS 分别为0.44/0.5/0.54元/股, 对应动态PE37X、33X、30X,同行业2016-2018平均估值水平65X、49X、39X,公司工业仪表具备绝对竞争优势,发力工业物联网,受益物联网市场大爆发,潜力巨大,给予买入评级。

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上海新阳:营收增长 期待晶圆化学品放量与大硅片投产

类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：杨超,余嫄嫄 日期：2016-07-07

维持盈利预测,预计公司2016-2018年的EPS为0.36元、0.51元和0.79元,当前股价对应PE为147倍、104倍和67倍,公司是国内半导体产业大发展的受益者,近年晶圆化学品将持续放量,参股大硅片项目填补国内空白,投产后具有巨大的经济与社会效益,维持“推荐”评级。公司发布业绩预告:2016年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润2700-2900万元,同比增长13.17%-21.55%。业绩增长的原因来自两方面,一是公司产品持续放量进入下游客户供应链,营业收入较去年同期有所增长,二是处置江苏考普乐特种涂料工程有限公司股权,增加公司当期利润291万元。

半导体专用化学品供应商,纵深发展与横向拓展并举:公司目前拥有引脚线表面处理化学品产能4600吨/年,晶圆镀铜、清洗化学品产能2000吨/年,在半导体传统封装领域已经成为国内市场的主流供应商。近年公司发展路径主要围绕两方面:一方面,在半导体领域持续纵深发展,除了已有的半导体传统封装电子化学品之外,晶圆制程和晶圆级封装的电子化学品、晶圆划片刀产品逐渐放量,并投资进入半导体硅片生产领域。另一方面,向功能性化学材料的其他应用领域积极横向拓展,在工业特种涂料、汽车零部件表面处理化学品等一些新的产品领域进行了积极的尝试和布局。

大硅片填补国内空白:300mm大硅片主要用于生产90nm-28nm及以下特征尺寸(16nm和14nm)的存储器、数字电路芯片及混合信号电路芯片,多用于PC、平板、手机等领域,自2009年起成为全球硅圆片需求的主流。国内一个月需求量约50万片,但完全依靠进口。公司参股的大硅片项目技术来源为张汝京博士为首的技术团队及引进部分关键核心技术,技术团队均为半导体硅片行业的一流技术人才,有多年300mm和200mm大硅片研发与生产实战经验,有望确保300毫米半导体硅片制造技术在国内落地。项目已于2014年四季度启动,建设期为2年,预计2017年达到15万片/月产能目标。目前公司已经与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三公司签署了采购意向性协议,销售前景明确,建成后将为公司带来巨大的经济与社会效益。

晶圆化学品通过多家大客户认证将逐步放量替代进口:国内晶圆电镀液及清洗液市场容量在10亿元左右,且供应商盈利丰厚,产品毛利率基本在50%以上。但市场一直被国外化学品巨头垄断。公司晶圆化学品领域主要包括芯片铜互连电镀液及添加剂、光刻胶剥离液、光刻胶清洗液等产品。经过前期认证,目前已经进入中芯国际、无锡海力士、华力微电子三家客户,且2016年产品有望进入台积电供应体系。随着公司产品不断通过下游客户认证,产品技术工艺日益成熟稳定,公司相较于跨国公司供货效率优势将逐渐显现。公司的产品有望逐渐替代进口,业务持续放量。

发展晶圆级封装湿制程设备业务,逐步发展为半导体行业国际化龙头公司:随着半导体产能逐渐向国内转移,中国大陆将引发新一轮产能建设热潮,带动装备产业快速增长。2016-2020将成为中国产业集中投资期,国产装备的关键5年。公司今年与硅密四新合作发展300MM电镀设备、300MM批量式湿法设备的研发和生产及设备翻新业务与平台建设,逐渐将新阳电子化学打造成为一家专业的半导体设备研发、设计、制造、服务的公司,全力打造亚洲唯一完整的半导体湿法设备与化学药液一体化的技术平台,为前段、中段、后段半导体生产客户提供完整的一站式工艺、设备及技术服务。

风险提示:大硅片项目进度不达预期;晶圆化学品认证及产品销售放量低于预期。

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东华能源个股资料操作策略盘中直播我要咨询

东华能源:有望成为世界级的丙烷脱氢和液化气贸易的巨头

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：谢建斌 日期：2016-07-07

投资要点:

液化气贸易行业的龙头,依托仓储、物流,获取资源能力强。公司具备62.8万立方的液化气仓储能力,2015年全年公司液化气贸易量约480万吨,在产品单价下跌的情况下,公司贸易体量放大,说明丙烷脱氢实体的投产将有效促进公司货物流向的协同。近期,运河扩建竣工,美国丙烷到中国的运输时间和成本均大幅降低。我们认为公司控制仓储、物流,未来随着公司规划的丙烷脱氢项目的逐渐投产,上游资源获取能力逐渐增强,贸易量同步放大,未来公司可以灵活运用跨区域、跨产品、跨时间的套利,有望成为世界级的丙烷脱氢和液化气贸易的巨头。

布局丙烷脱氢-聚丙烯产业链,保持长期成长性。公司抢占丙烷-丙烯-聚丙烯产业链至高点,公司第一套66万吨PDH、40万吨聚丙烯装置已于2016年2月正式转固投产,第二套位于宁波的装置预计年内试车投产;公司未来仍有张家港二期、宁波二期、曹妃甸等项目,布局丙烷脱氢(烷烃脱氢)产业链,保持长期成长性。我们认为公司的产业链长且具备柔性,在任一环节均能获取利润,同时有望延伸至NGL 相关烷烃脱氢产业链。

下游聚丙烯市场空间广阔。2015年国内聚丙烯PP 需求量超过2000万吨,过去15年间PP 的需求平均增速为10%。聚丙烯下游应用与消费相关,需求稳定,受周期波动的影响小。我们认为聚丙烯在新增应用(食品饭盒、无纺布等)将持续增长,未来前景良好。从供应角度,行业内除煤化工外,新增产能有限,聚丙烯有望保持长期盈利良好格局。

盈利预测及估值。我们预计公司2016-18年净利润分别8.9亿,17.85亿,24.79亿元;以增发后的股本16.24亿为计算,对应EPS 分别为0.55、1.1、1.53元;利润增速分别为116.6%、100.5%、38.9%;参考可比公司相对估值,同时考虑到公司的成长性,我们认为给予公司2017年18倍PE 较为合理,对应目标价19.8元,首次给予公司买入评级。

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石英股份:牵手武汉鑫友泰光电 布局高端市场再落一棋

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超,李金宝 日期：2016-07-07

事件描述

公司与武汉鑫友泰签署《战略合作及重组的框架协议》:

1)公司意向以现金方式受让鑫友泰40%股权,并对其进行增资11%,收购金额约1.43亿元。完成后公司将持有鑫友泰51%的股权,成为其控股股东。

2)转让方承诺2016、2017、2018年鑫友泰实现扣非净利润不低于1350万、1700万、2100万。

事件评论

产业链延伸拓空间,军工等新市场渠道及应用或打开。鑫友泰主要从事石英纤维、石英玻璃制品及特种电光源产品生产。产品涉及消费电子、军工、光纤、特种光源等领域。目前拥有7条生产线,年生产能力约1000吨。本次收购有利于公司产业链延伸,并优化产品结构。此外公司也有望借此机会开拓军工体系的产品供应渠道。按照转让方业绩承诺,若对赌实现也将直接增厚公司业绩。2016年承诺扣非归属净利润1350万元约占2015年扣非净利润的22%。

积极谋求新变化布局高端市场,经营步入崭新时代。公司下游采购商主要从事光源、半导体以及光伏领域。1、光源领域看,市场空间在于特种电光源领域。其在投影仪、杀菌仪等设备的应用存在较大空间。而此次收购也使公司有了开拓特种光源市场的发力点;2、半导体领域看,政策推动下行业景气确定,同时近期物联网芯片国产化等事件催化也将提升石英材料的需求预期。公司目前依靠其资源优势以及高纯石英砂提取的技术积累,正在积极申请国际认证,力争切入高端市场供应链。3、光伏领域看,经过短期的行业低谷,目前行业重回高增长通道。2016Q1实现光伏装机总量同增42%,行业复苏势头明确。而作为多晶硅主要耗材,据石英协会测算,未来三年光伏市场对石英坩埚需求将保持30%增速。

股权激励注入经营动力,维持买入评级。公司近期向91名董监高及核心业务(技术)人员推出股权激励计划,对应3年分别增速为8%、11%、25%,我们判断这一承诺只是最低保底,未来超出预期概率较大。预计2016/2017年EPS为0.37元、0.47元,对应PE为59倍、47倍,维持买入评级。

风险提示:传统光源下滑显著,新市场开拓不及预期。

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