（1）四个主要国家股票指数均呈现明显的下跌趋势特征；

（2）从国债与A股收益率比值看，当前A股的估值相对合理的水平；

（3）人民币汇率出现快速的贬值，这可能是近期A股市场主要的风险来源；

（4）行业板块的分布呈现超跌反弹的格局，证券板块是近期市场的交易热点；

（5）供给侧结构性改革坚定推行；选举吴清同志为上海证券交易所理事会理事长，证监会转向监管职能的趋向明显；

详细情况如下：

1、主要国家股票指数

全球四个主要的股票指数走势图（基期：2015-9-1；基数：1000）

解读：四个主要国家的股票指数均呈现不断创新低的特点，趋势性下跌的特征明显。A股在周五出现小幅反弹，但不改下跌趋势特征。

逻辑：全球化进程的持续深化，各国间的股票市场联运性较强，但阶段性可能节奏不一致。通过主要国家的股票指数叠加，可以比较清晰地看到全球市场的基本面貌，避免出现方向性的误判。

2、国债与股票收益率比较

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国债与A股收益率比值和A股走势图

解读：从国债与A股收益率比值看，当前A股的估值相对合理的水平。

逻辑：A股收益率=1/市盈率。国债与股票收益率比值是格雷厄姆晚年确定的选股方式之一（原文：an hourwith ben graham—— 1976 Interview by Hartman L. Butler，中文翻译见“与本杰明•格雷厄姆在一起的一小时”），这一方法判断A股的投资价值也是非常有效的，A股的情况如下图3。

国债与A股收益率比值和A股走势图（2005-4-30~2016-5-20）

3、汇率市场

人民币汇率与美元指数走势图

解读：人民币汇率出现快速的贬值，这可能是近期A股市场主要的风险来源。

逻辑：人民币汇率阶段性会成为A股的主要影响因素。美元指数是判断人民币汇率的重要辅助指标。人民币兑美元汇率在文华财经软件可看到即时数据，如下图5。

文华财经软件的人民币兑美元汇率走势图

3、板块行业指数

　　涨幅排名

　　代码

　　名称

　　涨跌幅度

　　涨幅排名

　　代码

　　名称

　　涨跌幅度

　　1

　　880492

　　元器件

　　3.55

　　30

　　880335

　　化工

　　-0.09

　　2

　　880493

　　软件服务

　　3.17

　　31

　　880399

　　家居用品

　　-0.13

　　3

　　880351

　　矿物制品

　　3.1

　　32

　　880465

　　交通设施

　　-0.24

　　4

　　880398

　　医疗保健

　　3.01

　　33

　　880344

　　建材

　　-0.28

　　5

　　880494

　　互联网

　　2.76

　　34

　　880400

　　医药

　　-0.3

　　6

　　880472

　　证券

　　2.26

　　35

　　880423

　　酒店餐饮

　　-0.39

　　7

　　880474

　　多元金融

　　1.98

　　36

　　880432

　　运输设备

　　-0.44

　　8

　　880430

　　航空

　　1.69

　　37

　　880456

　　环境保护

　　-0.46

　　9

　　880437

　　通用机械

　　1.41

　　38

　　880390

　　汽车类

　　-0.49

　　10

　　880324

　　有色

　　1.3

　　39

　　880367

　　纺织服饰

　　-0.52

　　11

　　880446

　　电气设备

　　1.02

　　40

　　880406

　　商业连锁

　　-0.7

　　12

　　880490

　　通信设备

　　0.84

　　41

　　880350

　　造纸

　　-0.84

　　13

　　880422

　　文教休闲

　　0.79

　　42

　　880387

　　家用电器

　　-0.84

　　14

　　880418

　　传媒娱乐

　　0.72

　　43

　　880380

　　酿酒

　　-0.95

　　15

　　880448

　　电器仪表

　　0.61

　　44

　　880421

　　广告包装

　　-0.95

　　16

　　880310

　　石油

　　0.59

　　45

　　880431

　　船舶

　　-0.97

　　17

　　880452

　　电信运营

　　0.57

　　46

　　880360

　　农林牧渔

　　-1.02

　　18

　　880330

　　化纤

　　0.54

　　47

　　880305

　　电力

　　-1.02

　　19

　　880440

　　工业机械

　　0.48

　　48

　　880301

　　煤炭

　　-1.03

　　20

　　880471

　　银行

　　0.42

　　49

　　880372

　　食品饮料

　　-1.1

　　21

　　880473

　　保险

　　0.28

　　50

　　880447

　　工程机械

　　-1.14

　　22

　　880491

　　半导体

　　0.23

　　51

　　880424

　　旅游

　　-1.23

　　23

　　399300

　　沪深300

　　0.11

　　52

　　880355

　　日用化工

　　-1.34

　　24

　　880414

　　商贸代理

　　0.05

　　53

　　880455

　　供气供热

　　-1.45

　　25

　　880464

　　仓储物流

　　0.02

　　54

　　880476

　　建筑

　　-1.53

　　26

　　880482

　　房地产

　　-0.03

　　55

　　880454

　　水务

　　-1.72

　　27

　　880318

　　钢铁

　　-0.04

　　56

　　880459

　　运输服务

　　-2.26

　　28

　　880489

　　电脑设备

　　-0.07

　　57

　　880453

　　公共交通

　　-2.58

　　29

　　880497

　　综合类

　　-0.08

　　时间区间:2016-05-16~2016-05-20

通达信行业指数一周涨跌幅排名

解读：通达信软件行业指数一周涨跌幅排名，发现以下信息：

（1）本周涨幅较大的行业来自前期跌幅较大的行业，属于超跌反弹；（2）前期行业上涨持续性较好的酿酒行业本周进入盘整；（3）证券板块成为近期市场的热点，与A股纳入MSCI的交易主题有关。

逻辑：以沪深300指数作为市场的基准。指数由行业构成（通达信软件分为56个行业），行业由个股组成，因此通过观察行业能够找到市场的领导行业和领导个股。同时，从行业的结构分布看，能够初步推断市场的风险偏好。在56个通达信行业指数中，敏感度最高的是证券（880472），主要原因是：证券行业的业务收入以中信证券为代表如下图：

中信证券2015年收入构成

证券公司的经纪业务、资产管理业务和证券投资业务均与股票指数的涨跌成高度相关（A股只能通过做多获利），因此证券板块在行情上涨或者下跌通常都领先于大盘指数，是值得重点关注的行业指数。

证券指数与A股走势叠加图

证券板块走势图

解读：证券板块仍然处于下跌趋势。

4、市场新闻

（1）习近平主持召开中央全面深化改革领导小组第二十四次会议

新华社北京5月20日电 中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革领导小组组长习近平5月20日上午主持召开中央全面深化改革领导小组第二十四次会议并发表重要讲话。他强调，供给侧结构性改革本质是一场改革，要用改革的办法推进结构调整，为提高供给质量激发内生动力、营造外部环境。各地区各部门要把依靠全面深化改革推进供给侧结构性改革摆上重要位置，坚定改革信心，突出问题导向，加强分类指导，注重精准施策，提高改革效应，放大制度优势。

解读：5-9的权威人士文章《开局首季问大势》，引发了市场的很多讨论。近期连续的会议和政策导向已经非常明确：重点强调了“供给侧”，明确执行力度。与去产能、去库存、去杠杆相关的领域是结构性改革的重点，对市场的影响短期偏负面。

（2）党中央、国务院决定任免上海证券交易所主要负责人

5月20日，上海证券交易所召开干部大会。会上宣布了中央和国务院决定：吴清同志任上海证券交易所党委书记，提名为上海证券交易所理事会理事长（副部长级）人选；桂敏杰同志由于年龄原因不再担任上海证券交易所党委书记、理事长职务。上海证券交易所召开第三届理事会第65次会议，按照法定程序选举吴清同志为上海证券交易所理事会理事长。

中国证监会党委书记、主席刘士余出席会议并讲话。刘士余在讲话中指出，这次上海证券交易所主要负责人调整，充分体现了党中央、国务院对资本市场建设和上海证券交易所班子建设的高度重视和亲切关怀。

他指出，上海证券交易所要认真学习贯彻党的十八大和十八届三中、四中、五中全会精神，深入学习习近平总书记系列重要讲话精神，自觉地在思想上政治上行动上与以习近平同志为总书记的党中央保持高度一致，进一步强化政治意识、大局意识、核心意识、看齐意识。

要按照党中央、国务院部署，按照证监会党委要求，继续严肃认真、持之以恒抓好中央巡视整改，扎扎实实开展“两学一做”学习教育，全面加强党的建设，落实全面从严治党部署，持续推进党风廉政建设。要牢记交易所使命，一心一意办好交易所，紧紧围绕供给侧结构性改革这条主线，立足“三去一降一补”五大重点任务，扎扎实实推进各项工作，真正发挥市场机制作用，切实服务实体经济发展。要强化自律监管和一线监管，提高信息披露质量，着力创造一个公平、透明、诚信的市场环境，切实保护投资者合法权益。

解读：证监会的职能重点转向监管，强化监管是接下来金融领域的新常态。救市的做法成为过去式。

5、结论：阶段性反弹择机退出，趋势性下跌仍是市场主基调。