近日，两市最便宜券商股太平洋（601099.SH）一纸“37亿可转债”预案再次让股民沮丧。不少投资者在股吧炮轰“太平洋弱市下多次圈钱，没有底线”。公告显示，其在4月21日、5月17日刚刚发行两起公司债，1月份还通过配股成功募资42.98亿元。

而据《经济参考报》不完全统计，近两年来，太平洋证券已经通过定增、配股、发债等一系列再融资手段向市场抽血215.5亿元。这家盘子极小、但股性常年不活跃的上市券商，在被打上“缺钱”烙印的同时，亦越来越成为投资者心中不可言说的“伤心太平洋”。

定增配股发债前赴后继两年抽血市场215.5亿

5月28日，太平洋证券发布公告称，公司拟公开发行总额不超过人民币37亿元（含）A股可转换公司债券，期限为自发行之日起六年；具体方案和可行性将在6月13日的股东大会上讨论，这之前，6月3日为股东大会股权登记日。根据公告，此次发行可转债所募集资金扣除发行费用后将全部用于补充营运资金，发展主营业务，在可转债持有人转股后增加资本金。

“他们好像永远缺钱。市场这么不堪，还一而再再而三出来圈钱，简直不顾广大散户死活。”一位股民在股吧厉声吐槽。记者注意到，在刚刚过去的两个月，太平洋证券两次通过发行公司债再融资。其中，4月21日的“16太证D1”，募资20亿元，期限1年，固定利率3.70%；5月17日的“16太证01”，募资20亿元，期限3年，累进利率4.20%。

需要强调的是，近年来伴随着融资融券、股权质押式回购等资本中介业务的飞跃发展，券商再融资情况普遍比较突出，这当中短融、公司债、次级债、可转债等债务融资工具，贡献最大。“作为加杠杆、补充资本金的一种方式，债务融资本身并无不妥，在牛市中甚至还被看成利好。但弱市下，由于资金供不应求，市场信心不足，就常常起到助跌作用，变成行情负担。”业内人士表示。

不过，对于太平洋证券而言，在公司经营性现金流与投资性现金流长期为负的情况下，负不负担他们似乎已无力多想。Wind数据显示，自2011年起，太平洋证券经营活动产生的现金流量净额连续5年为负，而投资活动产生的现金流量净额则自上市以来就持续为负，筹资活动产生的现金流量净额从2014年开始扭负为正。其中2015年，公司经营活动产生的现金流量净流出为80.06亿元，同比增加559.71%；投资活动产生的现金流量净流出为24.104亿元，同比增加15.21倍；筹资活动产生的现金流量净流入为125.89亿元，同比增加184.89%。

这样的背景下，其常年发债融资也就有些情理之中。数据表明，除2016年的几起外，太平洋证券在2015年共五次发行金融债，累计募资94.5亿元。包括2015年3月9日的10亿“14太证债”，期限3年，固定利率5.28%；2015年4月16日的18亿元“15太证01”，期限4年，累进利率6.00%；2015年6月18日的56.5亿元“15太证02”，期限三年，累进利率6.00%；2015年11月18日的10亿元“15太证D1”，期限6个月，固定利率4.00%，目前已兑付完成。

此外，其还锲而不舍地通过配股募资资金。2015年1月9日，太平洋证券率先抛出配股发行预案。公司公告显示，该次配股按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售，配股数量将不超过10.59亿股，募集资金总额拟不超过120亿元。不过，由于去年6月份股市暴跌，证监会7月3日晚间取消了其120亿元的配股审核。此后，公司于8月10日公告称，鉴于证券市场变化和公司实际情况，对配股募集资金总额由原来的不超过120亿元调整为不超过45亿元。今年1月28日，太平洋证券的配股事宜终于尘埃落定。公司当日发布配股股变动及获配股票上市公告书称，此次配股实际发行10.14亿股，发行价格为4.24元/股，募集资金总额为42.98亿元。

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定向增发上，太平洋证券的奋斗史则更励志，前后长达3年之久。2011年2月16日，公司首次发布非公开发行股票预案称，发行底价10.28元∕股，发行上限5亿股，拟募资上限50亿元。2012年8月10日，第一次修改后的发行预案，发行底价调低至5.51元∕股，发行上限增加至70亿股，拟募资上限依旧为50亿元。进入2013年，其定增方案更是多次调整，从1月21日的小修改，到7月15日的调整发行价至5.21元∕股，到10月28日，调整底价至4.67元∕股。一直到2014年4月22日，公司定增结果才最终公布。遗憾的是，最终募集金额只有37.59亿元，仅完成约7成，其中天弘基金旗下专户产品认购6600万股。在此期间，还传出马云参与定增的消息，但事后被证实是“乌龙”。以上种种，都让投资者非常不满，最后他们“用脚投票”，太平洋证券股价狂泄一地。

“定增、配股、一年7、8次发债，若此次37亿再成功，意味着两年，太平洋证券实际向市场抽血超过250亿元。对于一家小型券商来说，这不是个小数目。”北京某证券公司一位非银金融行业分析师对《经济参考报》记者表示。他认为，太平洋证券不顾市场行情，频繁融资，背后的收入缺口确实太大。

业绩垫底股价最低“接盘侠”被套难回本

而这，也正是不少投资者的“不可说”之痛。

财报显示，2015年，太平洋证券实现营业收入27.43亿元，较2014年同期增长101.84%；实现归属于母公司股东的净利润11.33亿元，较2014年同期增长108.54%。这样的业绩表现放在其他行业板块或许算得上十分靓丽，但在A股同行面前，太平洋证券只有倒数第六的份。

2016年一季度的数据更加惨淡。报告期内，公司实现营业收入1.86亿元，较上年同期减少67.93%；归属于上市公司股东的净利润742.86万元，较上年同期减少97.30%。不管是营业收入还是净利润排名，在A股所有上市券商中均是倒数第一。

最近可查的4月份月度业绩同样不堪。2016年4月份，太平洋证券营业收入0.91亿元，归属于母公司股东的净利润0.33亿元，环比3月份分别减少84.17%，93.68%。在24家上市券商中，营收排名倒数第二，净利润排名倒数第三。

事实上，除2014年增速排名靠前以外，太平洋证券多年以来基本没有给投资者带来收益。年报显示，从2004年到2007年期间，其累计亏损8482万元；此后，2008年亏损更是高达6.45亿元，在2009年盈利4.1亿元后又一直继续走下坡路：2010-2012年间的净利润分别为2.04亿元、1.57亿元、6976.7万元。2013年，在上市券商盈利中，太平洋证券又毫无意外的位列倒数第一。

与此同时，太平洋证券多年垫底的股价也让股民相当“伤心”。同花顺数据显示，截至6月2日收盘，太平洋证券报6.39元，是沪深两市唯一一家6元券商股，也是最便宜券商股。其总市值仅290亿元，同样排名倒数第一。从k线图来看，该公司股价长期徘徊在6元左右，最低下探过4.70元。而即使在大牛市中也仅盘中短暂到过17元。彼时，他的券商同行们动辄30元，西部证券还曾到过60多元。同为区域性券商，差距明显。而从近期涨幅看，太平洋证券股价似乎并无改善迹象。根据统计，其近20日涨幅排名倒数第四，近10日涨幅、近5日涨幅均排名倒数第二。

“一般来讲，小盘券商股容易在牛市中最先启动，太平洋表现的确差劲。”上述分析师表示，“这是严重的股性不活跃。被套的话很难回本”。

这种观点与很多套牢股民的担忧一致。他们当中很多人曾经在牛市中高位接盘，但一年多过去，仍“高高站在山顶，回本无望”。“我是15块买的，有更高的吗？求保持队形。”有投资者在股吧自嘲。

实际上，对于太平洋证券，股民的不解和怨念还有更多。比如，不少人疑惑“一个只有6元的券商股，市盈率为何竟达到969之高，高估了？”

“此种情况或与其自营盘大幅亏损有关。自营收益属于一次性投资收益，业绩暴涨市盈率低，业绩暴跌市盈率高。”分析师对此解释。2016年一季度，太平洋证券投资收益为-4.93亿元，去年同期为盈利3.11亿元。

山穷水绝遭嫌弃

投资者热盼被举牌被借壳

值得注意的是，太平洋证券虽然多次融资，并一直标榜补充资本金、发展新业务、提振股价。但从最近的年报看，其经纪业务收入占比依然居高不下。2012-2015年，该项业务占当期营业收入的比例分别为40.47%、50.98%、43.85%、54.22%。更重要的一点，由于佣金率持续保持高位，其市场占有率长期得不到改善。

此外，公司负债增长速度快于资产增长速度的现实也让投资者看不到希望。2015年，公司资产总计340.92亿元，较2014年同期的141.90亿元增长了140.26%；同期公司负债合计261.18亿元，较2014年的70.07亿元增长了272.74%。2016年一季度，公司负债同比增速为137.08%，亦远高于同期资产增速的109.57%。

山穷水绝之下，诸多股民开始在投资者交流平台讨论被举牌或被借壳的可能性。

这源于太平洋证券2016年一季报中股东持股的变更。对比2015年年报可以看出，前海人寿保险股份有限公司、北京紫光通信科技集团有限公司、紫光集团有限公司，均新进到其十大流通股东名单中。其中，前海人寿自有资金持股7266.17万股，占流通股比例1.68%，为第五大股东；紫光通信持股6000万股，占流通股比例1.39%；紫光集团持股6000万股，占流通股比例1.39%。两家公司并列第六大股东。

“有着清华大学和教育部光环的紫光系共持股2.78%，已经是事实上的第三大股东。”前述分析师对《经济参考报》记者坦言，“紫光系不断扩大投资规模，加上清华系收购公司，对壳公司存在刚需。但是自有平台上市公司定位各异，背景复杂，反而向外广撒网，寻找合适的壳公司再注入资产相对更为容易。”

根据统计，紫光系一季度新进的14家上市公司，目前已经有6家停牌，停牌率高达42.85%。

那作为壳标的，太平洋证券是够合适？数据显示，截至6月2日收盘，太平洋证券流通股43.2亿，流通市值276亿元。截至3月31日，股东人数36.33，较上期增加4.27%；前十大流通股东累计持有105061.71万股，累计占流通股比24.32%；第一大股东北京华信六合投资有限公司增持后，持有36032.31万股，占流通股比例8.34%；二股东大连天盛硕博科技有限公司、三股东云南惠君投资合伙企业、四股东中央汇金资产管理有限责任公司，1月份均配股增持，增持后占股分别为4.51%、2.00%、1.97%。

“流通股本小，市值小，持股分散、大股东持股少、盈利能力一般、转型预期较强等，这些都是壳的基本条件。但紫光系一季度扫壳挺多，太平洋证券能否最终靠上金主还需观察。”分析师表示。

至于前海人寿举牌的可能，说起来就有点心酸。太平洋证券2015年三季报中，前海人寿突然强势闯入，变成第二大股东，占比4.87%，市场为此脑洞大开。但其在2015年12月31日的十大股东座席上，却神奇消失。2016年一季报，这家因“万宝之争”而一战成名的公司又重新归位，持股1.68%。“前海人寿这次动用的都是自有资金，进进出出，撩拨市场，心思太难猜。”有投资者感叹。

必须一提的是，不少股民对“太平洋证券”这个名字相当嫌弃。在“上证e互动”，不断有人呼叫董秘要求改名，理由是：现在的名字不够突出主业特点，容易与其他公司混淆。对此，董秘答复，交易所对上市公司股票简称有一定命名规则，感谢关注。（刘艳）