3月金股组合表现回顾：截止3月31日，中泰3月金股组合绝对收益7.20%，组合相对沪深300的超额收益为10.31%，年化收益率127.3%，夏普比率为3.59，本月最大回撤-7.49%，日胜率为59.1%。组合自2017年2月3日建仓以来，累计绝对收益47.74%，相对沪深300的超额收益为32.68%（由于不对该组合进行调仓，无法规避系统性回撤）。3月金股组合中涨幅居前的是汉得信息（+22.48%）、网宿科技（+20.66%）、兆易创新（+20.65%）。

4月金股组合：自下而上，结合行业机会，2018年中泰证券4月金股组合推荐如下：兆易创新、航天信息、网宿科技、中直股份、复星医药、贵州茅台、兖州煤业、机器人、万科A、海螺水泥。

风险提示：每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。

4月总量观点

债券：春风不改

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3月下旬，在资金面超预期宽松的背景下和贸易战的催化下，债券市场收益率明显下降。4月，我们维持资金面平稳和债券市场继续修复的观点，对债市保持乐观。

具体而言，首先，我们认为1季度债券市场流动性改善的延续性较好，这是我们乐观的核心原因，具体体现在广义流动性收缩压力明显缓和。一是近期同业存单量升价跌，反映出近期流动性分层的趋势明显弱化，同业业务逐步转向正常化，结合2月份大行大幅增持存单，表明大行向中小行释放流动性的环节逐步打通。二是社融和M2缺口持续收缩，反映出实体经济通过非银口径抽取银行资金的能力下降，银行从表内向非银和企业融出流动性的渠道有所改善。结合以上两点，我们认为本次流动性的改善并非源自央行短期的维稳，而在于监管今年同时调整银行资产负债端，使得银行资负行为更加协调，流动性的缓解自上而下，具备可持续性。三是4月公开市场操作以及MLF到期规模同比大幅收敛，资金回流压力明显下降。此外，虽然4月为传统缴税大月，但央行和财政部的收放节奏匹配度较高，有利于债市资金面的稳定。

其次，从机构行为的角度看，在贸易战前，机构行为整体谨慎，仓位较低且久期较短，在贸易战出现后，由于市场反应过快，收益率急下近20bp，机构入场机会并不充分，仓位调整滞后于市场调整，后续机构参与力量仍然较大，从而即便债市有所回调，但幅度相对有限。

值得注意的是，4月债券市场的确存在一定的风险点，一是利率债供给压力开始释放，但从银行的角度，我们发现大型商业银行在1月大幅入场政金债后，2月在债券市场的配置力量有所下降，主要转换为持有存单和资金拆借，因此我们认为银行在应对地方债的供给方面有所准备，供给圧力形成的冲击有限；二是监管风险仍为隐患，但我们认为，虽然监管节奏难以预测，但是监管的力度在短期内强于市场预期的概率较低，且最终执行方案的落地仍有待时日，不过鉴于过去的监管特点，我们对4月监管政策继续谨慎和关注。

此外，对于4月基本面，我们保持温和的态度，经济数据大幅下降，或者通胀大幅偏离预期的概率均不大，难以为债券市场的大幅回暖提供条件。

结合以上分析，我们认为债券收益率筑顶过程已经完成，但下行空间受制于基本面的平稳，因此在投资策略上，相比通过买入利率债博取资本利得，我们更加建议票息策略，在保持较高信用资质的前提下，以拉长久期的方式提高超额利差的空间。同时，对于负债稳定且投资周期较长的机构，可在市场调整之际适时介入，布局利率债。此外，考虑到当前央行货币政策难以进一步放松，市场流动性和机构杠杆率已经呈现正向关系，因此，我们继续提示谨慎加杠杆，防止资金面的被动受压。

策略：重个股，轻指数

权益市场波动加大，成长股行情或将加速上行。3月贸易战阴云、海外市场不确定性等因素放大了市场对基本面偏弱的预期，权益市场波动变大。而利率大幅下行，叠加重要会议窗口期，带动了市场对题材股的投资热情。注册制延迟、独角兽CDR即将发行，IPO市场分割以及政府对新经济的支持态度抬升了市场风险偏好，小票弹性被放大后进一步提升了赚钱效应。基本面角度，创业板指预测市盈率只有25倍，从披露的一季度业绩来看，创业板龙头收入增速底部改善，同时基金目前对计算机、通信等行业持仓比例不高，我们认为，短期内资金换仓行为可能导致中小创加速上行。中长期重点挖掘受益新旧动能转换的真成长。

短期无需对经济过度悲观。宏观层面，3月PMI反弹，符合我们之前判断，从一些辅助信号来看，重卡挖机数据、澳门博彩收入、水泥价格等指标都指向经济平稳，叠加4月开工，短期无需对经济过度悲观，宏观层面最大的风险可能来自房地产销量增速继续下滑。经历前期调整后，很多龙头公司估值已经进入配置区间，我们认为。4月周期板块存在短期预期差机会。流动性层面，银行系统流动性边际改善，4月利率有望继续下行，我们对4月股市维持乐观判断。

重个股，轻指数。配置策略上，建议均衡配置为主，重点挖掘一季报有望超预期的标的。在各方面催化下，成长股活跃度有望短期加速演绎至极致，建议轻仓博弈。价值股和周期股，在前期调整之后，估值盈利性价比有所恢复，一些细分行业龙头已经具备中长期配置价值。此外，5月中旬，MSCI指数会议对A股潜在纳入标的进行调整，值得重点关注。

4月各行业观点及重点推荐标的：

电子行业观点：

半导体是科技行业最核心基础，历史上都是上升到国家政治经济层面进行角逐，33年前美日贸易大战就是以半导体为战场，美国逼着日本签了半导体协议，开启了第二次全球半导体产业迁移。此次中美贸易争端本质就是科技争端，半导体行业处于成长期，进口远大于出口，尤其中高端产品几乎以进口为主，只有手机基带、部分存储芯片领域国产突破，影响不大，此次贸易摩擦，美国以科技为切入口，进一步敲响国产化警钟，无论从高层政策支持以及下游应用巨头从商业产业链安全角度，都将大幅提升国产自主化推进进程。中国半导体上市公司特别是在关键产品突破、国产竞争格局好的公司将充分受益。

电子核心标的: 兆易创新

计算机行业观点：

1、基本面：根据年报和一季报披露情况来看，2017年是计算机行业的业绩底，2018年一季报业绩增速出现回升，部分公司的业绩回升幅度还比较大，虽然一季报在计算机行业全年利润占比中比较小（10%-20%），但可以看出公司已经发生的一些边际向好变化。

2、政策面：目前对科技创新的政策支持力度有所加大，从工业互联网、到鼓励创新、到独角兽上市绿色通道。政策的转暖有望推动IT企业业绩增速和估值的回升。

3、事件驱动：中美贸易摩擦，从长期来看，将会推动政府加大对IT核心产业链环节的投入，特别是在基础软件、基础硬件、信息安全等领域投入。

4、仓位配置：目前公募保险对计算机的持仓比例还不高，我们预计在目前在2个点左右。计算机行业发生的边际向好变化，可能会促使更多的机构转向计算机行业。

第一条主线：业绩线。选择业绩增速与估值匹配的公司，包括航天信息、美亚柏科、汉得信息、超图软件、宝信软件、华宇软件、康旗股份。

第二条主线：细分稀缺创新标的。东方财富、恒生电子、四维图新、中科曙光、中科创达、石基信息、卫宁健康、德赛西威、生意宝等。

计算机核心标的：航天信息

通信行业观点：

（1）5G是未来几年比较确定投资机会。2018年韩国5G技术亮相冬奥会，采用了非独立组网形式，由韩国电信、三星、英特尔等联合支持提供。5G第一版国际标准将于18年6月份完成，主要针对的是增强移动宽带场景，2019年下半年最终版将进一步完善低延时高可靠的应用场景技术。我国5G技术研发试验第三阶段，预计18Q4-19H1牌照下发，5G时代中国有望实现引领，通信产业国际地位和话语权增强，设备商和光通信厂商市场份额有望大幅提升。2018年5G投资聚焦核心资产和业绩确定性，当前时点重点推荐中兴通讯、中天科技、亨通光电。

（2）云基础设施产业链：大型IDC、CDN、光互联器件。中国已经将5G和人工智能作为国家战略，这离不开云基础设施的支持。我们看到Azure、AWS、IBM、VMware等国际云服务商争相进入中国市场，国内以阿里、腾讯、华为为代表的企业积极布局公有云。AWS17Q4净销售额为51亿美元，Q1-Q3分别为36.61亿、41亿、45.84亿美元，全年净销售额达174亿美元。阿里云17Q4收入35.99亿元，保持翻倍增长，Q1-Q3季度营收分别为21.63亿、24.31亿和29.75亿元，全年阿里云营收累计达112亿元。谷歌云、微软Azure云业务也保持高增长。2017年美国数据中心投资规模超182亿美元，超前三年总和。 中美同为互联网人口大国，中国大型数据中心规模仅为美国1/5，市场潜力大。云巨头群雄逐鹿，驱动对云基础设施的需求。

通信核心标的: 中兴通讯、亨通光电、中天科技、宝信软件、网宿科技

传媒行业观点：

4月进入年报和一季报集中披露期，需重点关注业绩实现情况。当前市场成长股关注度较高，且公募基金整体配置比例较低，存在调仓需求，我们推荐关注业绩改善明显的院线板块以及一季度预期高增长的相关个股。

院线板块国内一季度电影市场表现突出，同比增长接近40%，终端渠道直接受益，特别是对于资产联结为主的院线公司，票房增长对于业绩拉动效果更加明显。

传媒核心标的: 完美世界、横店影视、捷成股份

钢铁行业观点：

由于旺季需求增长仍表现不尽如意，经销商面对库存高度积压，开始逐步降价清理存货，造成钢价下跌加速。正如我们年度策略《固本培元》中提出造成今年需求启动迟缓核心问题在于紧缩周期下基建增速逐步下降。与此同时一二月发电量增速偏高重要原因在于采暖季限产实施效果低于预期，高利润刺激下钢产量环比出现大幅增长，考虑到限产措施月底将逐步退出，后期供给仍将进一步增加，供求整体格局仍需谨慎对待。高库存、高供给态势短期仍将压制黑色产业链表现，若后期商品价格逐步企稳，钢铁板块存在交易性机会。

钢铁核心标的：宝钢股份、 *ST华菱、新钢股份

煤炭行业观点：

在淡季效应下，4月份动力煤仍存在继续下跌的风险，但跌幅还在合理区间；对于煤焦钢产业链，3月份最后一周钢材社会库存大幅下滑释放积极信号，后续双焦价格需进一步关注下游钢厂开工强度。全年看，我们认为虽然后续基建投资下行和去杠杆使得经济存在下行压力，周期股难以见到大机会，但在行业本身低库存条件下宏观下行压力对价格传导较弱，煤炭龙头业绩仍旧有保障，中国经济虽有下行压力，但在当前全球宏观形势下仍不至于失控，经济仍具备韧性，因此低估值煤炭股仍旧具备波段性机会。

煤炭核心标的：潞安环能、阳泉煤业、兖州煤业

机械行业观点：

聚焦装备制造业具全球竞争力的“核心资产”，近期重点推荐机器人、杰瑞股份、徐工机械。

（1）看好优质成长——半导体及锂电设备。在新兴产业装备中寻找：半导体装备、光伏装备、燃料电池相关装备、锂电设备、3C装备、智能装备等。重点推荐机器人。

（2）战略重视油服板块：战略重视油服板块：从油价上涨主题投资逐步迈向基本面投资。中海油2018年资本开支增长40-60%。如油价保持相对稳定，油服行业尤如2016年的工程机械，2018-2019年弹性很大。重点推荐杰瑞股份。

（3）坚守高端装备“核心资产”，关注MSCI制造业核心标的。A股即将正式纳入MSCI新兴市场指数，有望迎来增量资金配置。聚焦装备制造业具全球竞争力的装备龙头。

（4）工程机械：市场预测2018年挖机将同比增长10-20%，中泰机械团队预计明年挖机销量有望增长30%以上，高于市场预期。参考：工程机械行业深度《工程机械：栉风沐雨，玉汝于成》。持续重点推荐龙头——三一重工（2017年5、11月中泰金股）、徐工机械（2017年6、7月，2018年1月中泰金股）等。

机械核心标的: 机器人、杰瑞股份、徐工机械

建材行业观点：

随着下游需求逐渐恢复，供需关系相对健康的周期建材迎来涨价窗口。我们建议在这一时段重点关注具备定价权、业绩确定性较高的细分子领域；重视年报、一季报效应。

前期统计局公布1-2月经济数据，其中固定资产投资同比增长7.9%，比上年全年加快0.7个百分点；其中基础设施投资增长16.1%。房地产开发投资同比增长9.9%，住宅新开工面积同比增长5.0%。主要建材产量水泥2.23亿吨，同比增长4.1%，玻璃1.30亿重箱，同比增长-1.0%。总体来看经济数据和主要产品产量整体维持平稳，除季节性等扰动我们认为经济运行状况仍然维持平稳增长，对建材工业品的整体需求总量仍然具备较强的支撑。

水泥：全面复工价格现行，短期重视涨价！中期“熟料资源化”值得重视！核心推荐海螺水泥，建议关注中国建材、华新水泥、万年青、上峰水泥

玻纤：玻纤行业需求旺盛，壁垒渐生，价格弹性助盈利提升，继续推荐中国巨石和中材科技

玻璃：随着需求持续恢复，近期全国各地企业纷纷上调玻璃价格，企业体现出了较强的协同心态，厂库和社会库存同时逐渐开始消化；我们仍然建议重视当前供需紧平衡的现状和后续需求存在的超预期可能。

品牌建材：对消费建材的投资我们建议看清长期的趋势，与时间为友，与强者为伴，长期看好北新建材、伟星新材、东方雨虹和帝王洁具，短期部分龙头因为原材料成本上升可能面临一定盈利能力下滑的压力，但是在行业集中度进一步提升过程中成本的转嫁只是时间问题；我们认为一季报前后是较好的找买点的时候。

建材核心标的: 海螺水泥、中国建材、北新建材

银行行业观点：

第一、银行基本面稳健上行。强金融监管可能压制银行业绩弹性，但也使其持续性增强。尤其是大型银行的基本面更是确定向上，金融监管相当于供给侧改革，利于头部企业。

第二、中途资金面的波动不改最终趋势：社会资金投资的预期收益率会逐渐下降；部分社会大类资金还是会进入银行股，以获取中长期稳健的收益，会提升其估值。调整之后，更看好工行、建行为代表的大行和招行。

银行核心标的: 工商银行 建设银行 招商银行

非银行业观点：

我们持续看好龙头大券商，独角兽上市快速通道开启， 中概股CDR回归标的资源有望向龙头集中，大券商将持续受益于金融供给侧改革带来行业集中度提升，社会资金配置对低估值金融蓝筹的选择增多，以及多层次资本市场建设中资本、资源、人才的优势，竞争力持续增强。

看好保障型产品/健康险增速至少恢复至过去增长中枢；且监管合并后，预计规范、从严的监管方向和尺度仍会持续，行业生态长期利好大型保险公司。目前保险股估值调整至中低位水平，平均交易于1.1倍18PEV，与长期向好发展的基本面有一定背离，配置性价比较高。

非银核心标的：广发证券、东方证券、新华保险

汽车行业观点：

新能源汽车高增长持续

2018年新能源汽车补贴政策已公布，调整幅度符合预期，消除了行业的不确定性，长期利好行业龙头，政策落地后主机厂将会开始新一年的生产计划，进而带动整个产业链的补库需求，2018年1-2月，新能源汽车产销量分别为8.19万辆和7.47万辆，同比大涨225%和200%。关注行业龙头：上汽集团、宇通客车。

重卡行业景气度持续，期待估值修复

2018年新能源汽车补贴政策已公布，调整幅度符合预期，消除了行业的不确定性，长期利好行业龙头，政策落地后主机厂将会开始新一年的生产计划，进而带动整个产业链的补库需求。关注行业龙头：上汽集团、宇通客车。

重卡行业景气度持续，期待估值修复

重卡产业公司年报将陆续披露，2017年行业景气度高，预计年报数据靓丽，目前整个重卡产业链开工状况良好，2018年上半年有望持续保持高景气，1季度行业业绩有望超预期。关注威孚高科、潍才动力。

汽车核心标的: 威孚高科

社服行业观点：

重点配置酒店板块。连锁酒店正处在基本面向上周期之中，伴随对单体酒店的逐步整合，连锁酒店集团在规模上仍有较大的上升空间（连锁化率22%到70%的过程可以持续5年以上）。

中端的供给和需求错配，中端酒店还有50%以上总量的空间（考虑单体酒店，应该更大）。按照现在的品牌中端的扩张速度，5年内不会有扩张瓶颈（每家巨头400新店，目前中端缺口1.9万家）。

先于市场中首次提出核心城市卡位红利。核心城市RevPAR的增速中枢由0%上升至3%-5%，且这一向上过程将持续较长时间。这是我们认为经济型酒店不差的理论基础。

我们与市场最大的分歧在于估值：PEG为1是估值的底部而不是顶点。目前酒店的估值都是按照PEG为1给的，定价之锚错了。我们应该给盈利能力估值而不是给当下盈利估值。酒店的盈利具有滞后性，新开店后需要18个月的盈利爬坡期。由于目前大部分新开店都是加盟店，没有单店亏损的可能性，所以在新开店落地那一刻未来的净利确定性就是极强的。所以PEG理应大于1。结论：板块低估：看好，未来成长性好：拿住。

社服核心标的：锦江股份

纺织服装行业观点：

行业方面，行业方面，考虑在消费需求较好、春节和寒冬因素共同推动下，2018Q1行业延续收入较好增长确定性较强。市场层面，受贸易战及消费板块整体回调影响，近期市场波动加剧，纺服板块价值蓝筹承压。我们看好估值合理偏低，基本面改善明显的大众品牌，同时关注受益消费升级及品牌力提升的高端品牌。

建议关注受益大众品牌服饰复苏、渠道和库存调整到位下业绩迎来拐点、且估值较低的子行业龙头：海澜之家（行业龙头；主品牌恢复增长，新品牌发力；低估值）；太平鸟（去库存效果明显，2018年步入新开店周期）。

同时关注终端景气度持续较好、业绩确定性较强且估值偏低的高端品牌：歌力思、莱绅通灵。

纺织服装核心标的: 海澜之家、歌力思、莱绅通灵、太平鸟

食品饮料行业观点：

白酒：春糖反馈验证行业景气度持续，名酒良性动销加强一季报信心，在市场大幅调整阶段，我们建议淡化市场风格，耐心持股收获业绩增长。目前对应2018年高端酒估值在25倍以下，二三线酒多数估值不足20倍，预计利润增速普遍在30%以上，继续看好本轮白酒中长期投资机会，重点推荐高端酒茅泸五，二三线酒洋河股份、口子窖、山西汾酒、古井贡酒、水井坊等。

啤酒：我们坚持认为行业新成长周期已开启，随着产品提价的逐步兑现、产品结构的走高以及竞争得趋缓，利润率有望持续提升。按照现有格局推演，我们认为行业受益的先后顺序分别是华润、百威英博、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒。

食品饮料核心标的：伊利股份、中炬高新、海天味业、金禾实业、安琪酵母等。

医药行业观点：

逐步进入业绩期，业绩成为主导行情的主要因素，布局年报、一季报业绩超预期的个股。

创新药的大时代来临，布局能兑现的龙头企业！政策推动下，创新药审批严格、速度加快，利好有实力的企业。 3年内能兑现产品的企业是过去5-8年做了大量研发投入，且研发实力较强的企业。能兑现的标的是稀缺的。创新药的长期逻辑持续。

2017年是创新药大周期的起点，重磅品种临床数据揭盲将带动市值向上。2017年起医药行业多个重磅创新药获批大年开启，国内首个生物类似药——复星医药的利妥昔单抗生物类似药有望于2018年获批。各公司的系列大品种，如HPV疫苗在2017年，PD-1抗体、利妥昔单抗类似物、吡咯替尼等有望在2018年陆续国内上市；康柏西普有望在年内开展全球多中心III期临床试验。我们长期看好研发投入较大、效率较高的具备大品种的创新药企业，如恒瑞医药、复星医药、智飞生物、康弘药业等

我们继续重点推荐创新药、高品质仿制药、子行业龙头三条主线。看好复星医药、华东医药、恒瑞医药。同时开始关注真成长，看好迪安诊断、安图生物等成长性快的公司。医疗服务爱尔眼科、美年健康。

医药核心标的：恒瑞医药、复星医药 、华东医药

军工行业观点：

重申我们2018年度策略逻辑，我们认为今年军工板块的投资机会主要来自行业基本面好转及公司业绩提升。军费增速8.1%触底反弹，叠加军改递延订单恢复、以及装备开支五年规划“前松后紧”惯例，奠定未来三年军工行业高景气度。建议重点关注航空海装成长标的，（中直股份、中航机电、中航光电、航发科技、湘电股份）。此外，军工科研院所改制第二批试点有望出台，军工央企混改在沉寂一年之后也有望加速，届时有望带动阶段性独立行情，推荐关注电子电科南船系标的（杰赛科技、上海贝岭、中船科技）。军民融合方面政策利好或将持续，细分子行业公司建议予以关注，深度挖掘真成长性，推荐关注东土科技、鹏起科技、泰豪科技。

军工核心标的: 中直股份、中航光电、泰豪科技

房地产行业观点：

自上而下看，调控目标是保持行业的“平稳健康发展、防止大起大落”，因城施策情形下，行业波动性确在减弱，需求韧性十足；流动性上，近期十年期国债利率走低，市场利率中期或逐步企稳；

自下而上来看，集中度提升仍是大势所趋，在需求平稳前提下，龙头增长预期高，而经过近期回调之后，地产龙头股的相对估值优势更加凸显，我们继续看好攻守兼备的地产龙头。

房地产核心标的: 万科A、保利地产

农林牧渔行业观点：

猪价弱势震荡，中大型养殖场扩张产能的释放仍在持续进行中，但长期投资者可逐步布局出栏高速扩张的个股。同时，饲料行业集中度持续提升，龙头公司毛利率水平提高，板块估值相对低位，重点推荐饲料龙头海大集团、低估值大北农和禾丰牧业；动保行业在养殖规模化大潮下高端苗市场不断扩张，重点推荐中牧股份、生物股份，关注普莱柯。

养殖：猪价大周期下跌第二年，全年可布局产能高速扩张个股。我们依然坚持对于猪周期的判断， 18年是下跌第二年，行业出现亏损；19年会是第三年，周期见底概率较高，最低价可能在行业平均可变成本止跌。长期看，本轮生猪板块回调之后可以逐步布局产能快速扩张、估值较低的正邦科技、牧原股份，和成本优势突出的产业龙头温氏股份等。

饲料：饲料销量增速稳定，关注低估值个股。

动保：规模化在2018年后才真正进入加速期，建议配置高端苗品种。

种业：龙头公司持续布局，种质资源、研发优势不断强化。

农林牧渔核心标的: 正邦科技 隆平高科 中牧股份

轻工行业观点：

在“把握业绩确定性”的主线上，建议继续重点配置全屋定制与软体家居板块。另外，我们延续加配造纸板块建议，推荐具有更高确定性的木浆系纸种。

全屋定制：精装房浪潮下，全屋定制大势所趋，市场结构上家居领域马太效应正在发生，上龙头公司份额也迎来上升通道。此外，全屋定制板块与地产关联度较低，现阶段更多的是依靠内生增长，业绩预期高。

软体家居：行业格局不断改善，软体龙头享有品牌溢价，有望继续加速增长。

木浆系造纸：世界范围内阔叶浆供需格局仍偏紧，预计今年木浆价格仍将维持高位震荡格局，未来两年浆价高位运行有望推动纸价和企业盈利能力上行。同时，铜版纸、双胶纸市场集中度高，龙头协同效应显著。

轻工核心标的: 尚品宅配 顾家家居 晨鸣纸业

风险提示：每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。

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