===本文导读=== 【深度解盘】A股保卫战首战：沪指勉强翻红 板块跌多涨少||重磅利好孕育新行情

维稳后：蓝筹向左 成长向右||蓝筹站稳阵地||神秘大单托底中小盘股 反攻或一触即发

【趋势判断】短期市场还会反复震荡 行情料以蓝筹为主||六券商齐发声：A股拐点已现

安信：互联网+第一梯队存反弹优势||机构：仍需谨慎观望||基金：新兴+国改两手可擒牛

【操作策略】个股杀跌呈现四大特点||多方两大主攻方向显现 四大板块或成反弹领涨先锋

机构：两类股可重点关注（附表）||超跌股吹响反弹冲锋号||中报披露拉开序幕 关注超跌绩优

【主力支招】券商策略周报：政策托底 市场元气仍待恢复

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A股保卫战首战：沪指勉强翻红 板块跌多涨少

昨A股剧烈波动 逾800只股票日震幅近20％

受周末监管层连出重拳托市利好消息影响，早盘，沪指高开大涨逾7％，开盘近千股涨停，但随后高开低走，盘中破3900点、3800点、3700点，仅金融股逆势大涨。午后开盘沪指跳水逼近前期新低，权重股低迷，题材股盘中再现跌停潮，但盘中中国石油、银行、券商等大盘蓝筹股护盘明显，涨幅均在7％以上，临近尾盘沪指震荡走高，全天震幅达8.74％。不少投资者感慨道，这种惊心动魄的场面算是让人开了眼。

最近一段时间的市场大幅下挫，让投资者损失惨重，其中一个原因在于，种种利好政策的不断出台，麻痹了部分投资者的主动思考能力，对“利好”产生依赖，没有及时撤退最终越陷越深。银河证券首席策略分析师孙建波表示，本轮市场去杠杆引起的“踩踏”，已经超越了传统救市的范畴，从当前股市水平和前期累积涨幅来看，A股并未处于严重低估状态。当前的首要任务并非救市，而是消除股市杠杆链条崩溃后可能引发的信用危机，“只要能够避免信用危机的多米诺骨牌效应，股市自然能够稳定下来”。

组合拳并非刺激暴涨 短期A股难报复性反弹

在利好消息影响下，昨日行情可以用惊心动魄来形容。开盘不少个股涨停随后跌停，截至尾盘又被拉升至涨停，悲喜转换只在一瞬间。

其实，毫无疑问，这场保卫战的影响十分深远。

腾讯证券研究院特约专家杨国英表示，这次管理层力度空前的出手，主要是维稳券商和银行，避免他们受到去杠杆的风险冲击。当然，也包括“两桶油”等国资蓝筹。这些本来就是国资为主导的、而且对稳定大盘有一支的支撑力。

不过A股虽然企稳，但短期出现报复性反弹的概率并不大。“即使明天出现报复性反弹，也要当心是否为了掩护出货”，一位业内资深分析师对腾讯证券指出。

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交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏指出，政策组合拳是要规避市场系统性风险，而不是要刺激市场暴涨。暴跌之后，上海证券交易所上市公司市盈率的中位数仍然接近50倍，而中小创的估值泡沫依然显而易见。

首创证券研发部总经理王剑辉表示，整体来说，监管部门的政策有一定的支撑作用。但从中长期来讲，任何政策都不能扭转市场的趋势。目前市场的调整趋势主要是受到内在因素的驱使，由于阶段性泡沫的形成从而导致获利盘的出走及去杠杆压力等等一系列问题，因此市场有阶段调整的内在需求。

其认为，前期过快的上涨使得调整出现对应的过快下跌，而过快上涨的直接风险有限，但是过快下跌的直接风险会使市场各方受到冲击。监管层政策的出台能够使调整变得缓和，但并不能改变调整的时间。

以时间换空间 A股调整仍需一两个月

市场下一步怎么走？

王剑辉预计，估计市场调整至少还需要一两个月的时间，同时有些政策的出发点是好的，但是着力点有待商榷。例如暂缓IPO，IPO目前对市场还是有利的一项业务，申购IPO的投资者还是赚钱的，因为目前申购IPO是市值申购，对于市场持仓存在一定的好处，而IPO的暂停弊大于利。整体来说政策应该在实践的过程中进一步改进。

首创证券策略分析师邵帅则认为，市场有可能进入一个时间换空间的休整期，部分杠杆、获利盘、短期套牢盘的消化肯定还是要继续，政策只是防止短期出系统性风险。

信达证券研发中心副总经理刘景德也持类似看法。他认为，国家队的钱肯定是在进入股市，但空方力量太大，投资者心态不稳，救市不是一天两天的事，短期内大盘还会震荡，相信国家政策导向最终会发挥作用。

而花旗银行分析师则预计杠杆投资者会继续减仓。其在最新的报告中写道：“尽管这些举措对提振市场信心有帮助，但我们相信去杠杆过程仍会继续下去，其计算显示，到目前为止，只有四分之一的融资买盘被强行平仓。

谨慎抄底 蓝筹股将先于成长股企稳

而未来投资者可以买什么？

海通证券荀玉根表示，短期优选已止跌的优质成长股、金融蓝筹、稳定增长类股。暴跌后市场短期反弹关注三条主线：第一，止跌的优质成长股，上周市场继续大跌，但部分优质成长龙头已率先止跌上涨，如乐视网、万达信息、上海莱士、网宿科技等，说明这是场内资金不愿意卖、场外抄底资金愿意买的品种。第二，金融蓝筹，周末21家证券公司出资成立的不低于1200亿元的稳定基金，明确将用于投资蓝筹ETF。第三，稳定增长类股，短期急跌后震荡期投资者将更重基本面，如旅游、航空、食品饮料等。中期布局的话主战场仍是成长股。

民生证券也表示，经历本轮巨震后，蓝筹成长将开启平行世界，蓝筹股先于成长股企稳。很多蓝筹已经有相当的安全边际，会率先企稳，重申银行等金融板块在维稳中的作用和机会。成长股在企稳后也将陆续跟上，但经历了此次调整，投资者会更趋理性，无脑疯涨模式结束。相比蓝筹，小票走出泥潭难度可能更大，个股将出现反复震荡行情，抄底仍需谨慎。

在此情况下，未来投资者想要赚钱，并非易事。

上述资深分析师提醒投资者，“周一的行情有两件事情已经确定：第一，对大多数股票来说大顶已见，接下来或许可能出现拉高出货和掩护出货。第二，市场在恢复其原有的规律，即大多数投资者将输大钱离场”。

“规律只会迟到，不会缺席。”其指出。

权重股护盘重返3700点 重磅利好孕育新行情||###||###||### 权重股护盘重返3700点 重磅利好孕育新行情

分析人士指出，随着稳定股市力度的不断加大和国家队资金的陆续进场，A股真正的底部已经不远

利好不断支持A股

问：昨日沪深两市在IPO暂缓、国家队入场消息刺激下纷纷高开逾7％，超过1000只个股开在涨停板位置，随后沪深两市开始纷纷走低，午后沪指一度翻绿。但以两桶油、银行为主的权重股拉升护盘，带动沪指尾盘企稳回升，最终收涨2.41％，超过1/3的个股是从涨停板至跌停板，盘中个股的杀跌异常惨烈。请问，投资者应该如何看待这种走势？

机构：消息面上利好不断，中央汇金公司已于近期在二级市场买入交易型开放式指数基金（ETF），并将继续相关市场操作；暂停IPO发行；25家公募基金以及21家券商宣布联合救市启动。监管层再度出手众多利好政策支持A股，无奈市场信心极度缺乏，多数资金均流入大盘蓝筹股避险，而前期热炒的题材股却无人问津，A股市场无明显赚钱效应。虽然昨日个股分化极为严重，但还是体现出了监管层对于维稳的决心，相信随着维稳力度的不断加大和国家队的陆续进场，A股市场迎来真正的底部已经不远。

天信投资：昨日，沪深两市受到利好大幅高开，然后走低，是正常现象，因为市场的下跌趋势并不会因为的利好出台瞬间改变，这里有个时间差。也就是说，政策底和市场底不是同时出现的。按照以往经验，当政策底已明确确立后，市场底应该也在不远处，目前来看由于超过20000亿元以上的两融杠杆盘的平仓底线在沪指3600点，在沪指3600点上方出现何种走势都是正常的。一旦沪指跌破或者跌至3600点，国家队资金开始火线驰援，昨日包括中国石油、农业银行等权重股的一度涨停便是这种动作。因此，短期的市场走势已经明朗化，沪指不大可能跌破3600点一线，因为目前已经准备了大量的资金在此位置进行维稳，短期投资者要多看少动，随机应变，积极寻找超跌个股分步低吸。

市场底已基本探明

问：周一大盘高开低走，市场风格分化，涨跌不一。上证指数收于3775.91点，涨2.41％；深证成指收于12075.77点，跌1.39％。请问，从技术面的角度看，A股市场将何去何从？

方正证券：从目前看，无论是资金，还是政策，开始向有利于多方转移，国家维稳的决心、政策的支持、资金的转向、技术的背离、市场舆论5点共振，此时做空要远比做多风险大，本周大盘有望阳线报收。操作上，不做空，不追高，重仓者观望为主，轻仓者逢低关注50ETF和50ETF标的股、融资盘较轻的资源股、近期连续大幅下挫股及低价蓝筹股，回避融资盘较重股。

巨丰投顾：指数总体下行空间有限，指数随时止跌企稳。此处切不可随意割肉，一些低估值的蓝筹股可继续持有以及适当加仓，而高估值的创业板个股，继续谨防反弹出货风险。

钱坤投资：昨日，除上证指数外其他指数均收跌，下跌家数远超上涨家数，上证指数的上涨应归功于两桶油和四大银行。其他股杀跌时，这些权重股拉起护盘，但这不是真正的反弹。真正的反弹应该是大部分个股的上涨，换句话说如果大盘真正启动反弹行情了，那么将是超跌股大涨，权重股滞涨的局面。企稳需要时间，沪深两市没有太大的下跌空间了，能做的就是耐心等反弹，虽然这次杀跌史无前例，但没有只跌不涨的行情。

宁波海顺：随着上周末强力维稳制度的出台，目前市场迎来明确的政策底与市场底，大盘最黑暗的时刻已经渐渐远去，后市大盘将逐步企稳。

布局低估值蓝筹股

问：昨日，从板块方面看，银行、保险、证券涨幅靠前，航空制造、通信设备、互联网、国产软件、智能机器跌逾6％，体育概念、无人机、卫星导航、电子支付、油气改革跌逾7％。请问，投资者如何把握后市投资机会？

机构：机会方面，此次管理层强力维稳，作为指数权重的蓝筹股或将受到重点关注，场内投资者可考虑布局低估值蓝筹股；另外，前期爆炒的题材股应暂时避开。

九鼎德盛：操作上，对于激进的投资者而言，建议对冲式进行品种的配置，即一方面低吸资金关注度较高的权重股，另一方面对于股价跌幅超过60％，但中期经营业绩有明显改善的超跌股短线机会予以关注。在市场总体资金和情绪末有效改变的情况下，适量低吸高抛的原则是主要投资策略。对于稳健的投资者而言，密切关注价量时空变化及半年线的得失，先采取战略观望态度更为稳妥。

天信投资：继续看好国企改革的投资机会。前面几个交易日央企概念表现火热，中粮系的多股出现涨停，而今国企改革的标的转向了地方国企，尤其是上海的国企改革概念股表现非凡，因为上海国资改革正全面提速，徐家汇、金山开发、浦东建设、上工申贝等个股纷纷涨停，必然会带来新一轮地方国企概念股的良好表现，建议积极抓住北京、广东、山东等地区的国企改革概念投资机会。

广州万隆：目前盘面暗流涌动，密切关注那些上市公司重要股东回购、增持，或者管理层大比例通过加高杠杆进行资本运作，跌破或临近主力成本价临界的个股；以及超跌反弹条件充足的标的股，这两大主题将是场外资金抄底的主攻方向，是最重要的潜在机会。

维稳后：蓝筹向左 成长向右||###||###||### 维稳后：蓝筹向左 成长向右

在经历上周末“轰炸”式的政策维稳后，周一A股在权重股护盘下企稳反弹，但个股仍大面积下跌，两市超过1700只个股飘绿。分析人士认为，政府的强力维稳有望在一定程度上缓解市场的悲观情绪，但需注意的是，监管层的强力救市旨在维持市场稳定，并非推动指数的大幅反弹，因此勿对本次反弹抱有过高期望。

由于上证50和沪深300成份股成为市场主力资金主要和集中增持的对象，权重较大的成份股表现或相对突出。专家认为，蓝筹股的估值目前仍然低廉，跌市之下，一批传统蓝筹有望发挥稳定大盘的作用。

证监新闻发言人张晓军在上周例行新闻发布会表示，将多举措引导长期资金入市，完善资本市场投资者结构，这是一项长期工作任务，并积极支持养老金、保险资金、QFII、RQFII等境内外长期资金入市，而这些资金普遍青睐的都是优质蓝筹股。一直盛传汇金入市的消息也得到了证实。汇金在其官网公告称，已于近期在二级市场买入ETF，并将继续相关操作。而根据21家证券公司的会议内容，将以2015年6月底净资产15％出资，合计不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF。

券商人士分析认为，目前蓝筹的估值水平不算贵，而券商作为市场化的企业，介入蓝筹的基本前提应该是判断蓝筹股未来风险可控。此外，蓝筹股的融资余额较为集中，为防范融资融券的风险，支撑蓝筹股确实是有力的政策。

交银国际首席中国策略师洪灏预计，本周A50指数会撑得住，因为券商的1200亿元估计买入A50指数成分股，但这只代表整个A股的部分市值，其余中小型股票相信会继续跌。

尽管A股持续三个星期大跌，但很多中小盘股、创业板股仍处于高估值，而蓝筹股相对估值合理。业内人士表示，A股本周预计仍将大幅波动，蓝筹在政府维稳A股方案有望受益，令指数反弹，但中小板及创业板高估值的股票仍前景难料。

有分析认为，中报披露期的到来以及对养老金入市的预期，场内风险偏好将会有所降低。中信建投策略分析师张戬指出，每次市场调整都是新的投资逻辑逐渐孕育的过程，从之前的“杠杆牛”到情绪平复后的“改革牛”，是一个重归理想的过程，也是一个估值体系重建的过程。沪深两市的市盈率已从高位滑落，回到了今年一季度末的水平。

救市资金强力介入：蓝筹站稳阵地||###||###||### 救市资金强力介入：蓝筹站稳阵地

由更高层牵头的大范围救市昨天打响首役。市场出现了强烈的结构分化。以中国石油、中国银行为代表的大盘蓝筹股集体走强。上证50指数涨幅达6.5％。而大部分中小市值题材股却经历了巨幅震荡，大量个股全天振幅达20％。

不同战场策略不一

在上周末晚间一系列救市组合拳出台之后，昨日早盘市场情绪明显躁动。两市集合竞价阶段出现近两千只个股涨停的奇观。沪综指跳空高开7.82％。然而，场内资金自发造市无法抵挡汹涌的平仓盘和借反弹出货的抛售压力，开盘后个股涨幅普遍回落。创业板指快速跳水并翻绿。

随着情绪潮水的退去，“国家队”昨日主战场开始浮现，上证50指数收窄涨幅至5％左右后企稳。中国银行、中信证券、中国平安等大盘金融股走势节奏也与此相仿，并在买单价位连续排列大量买单。同时，中国石油从低位稳步走强，并在午后封住涨停。

在主力护盘下，上证50指数全天表现强势，上证综指及沪深300指数盘中虽一度走弱，收盘前最后半小时也强劲上扬，涨幅逾2％。

临近收盘时，主力救市策略有所变化。大量中证500指数成分股打开跌停，同花顺、恒康医疗、罗莱家纺等打开跌停后直线拉升封住涨停。从沪深两市昨日晚间公布的数据看，中信证券总部营业部在这些个股中频现大单买入。该营业部累计上榜70次，合计买入114亿元。

截至昨日收盘，沪综指报3775.91点，上涨2.41％，全天成交9434.20亿元，日成交摆脱连日来的缩量趋势回到跌破5000点前的水平。深成指报12075.77点，下跌1.39％，全天成交6090.84亿元。创业板指走势低迷，收报2493.83点，下跌4.28％。

随着主力资金尾盘看顾中证500成分股，中证500指数期货尾盘从接近跌停的位置明显拉升。主力合约IC1507基差盘中一度贴水200多点，尾盘呈现升水态势，较现货中证500指数间正溢价204点。最终IC1507翻红收报7440点，涨15.2点。

中金所盘后发布的数据显示，中证500期指昨日收盘后总持仓30348手，较上一交易日有所下降。IC1507合约前20名多头席位增持2059手至1.95万手，前20名空头席位减持1181手至1.86万手。

如何“花钱”有争论

对于主力资金救市策略，市场观点存在分歧。昨日以上证50指数成分股为代表的蓝筹股走势坚挺，扭转了大盘持续下跌的态势。中国银河证券基金研究中心总经理胡立峰表示，救市初期肯定要稳住蓝筹，等确保大盘不出问题了，再腾出手支持中证500。他同时表示，救市过程中市场将完成风格轮换，而后步入平稳期。

与此同时，不少市场人士认为向中证500成分股中投入更多流动性，才是更有效率的救市策略。这些观点认为，救市要点在于扭转恐慌情绪，因此应把资源投入市场最恐慌的局部。向中证500成分股投入流动性可以最大效率地调动市场情绪，止住融资平仓盘，缓解市场抛售压力。

东方证券首席经济学家邵宇就认为，救市需要统筹考虑，投入更多真金白银，在增持标的上，可以考虑更多的品种，比如中证500ETF。

在主力资金积极救市的同时，市场各方参与者也在做出各自的贡献。昨日多家公募基金公告，称将以数千万至亿元不等的自有资金申购各自公司旗下偏股型基金，并承诺至少持有一年以上。更多上市公司大股东也正不断加入承诺增持上市公司股份的队伍。其中，万科A昨日晚间公告，称董事会通过决议，建议公司以不超过每股13.70元的价格在人民币100亿元额度内回购公司A股股份。若全额回购，预计可回购股份不少于7.30亿股，占本公司目前已发行总股本的比例不低于6.60％。

无论采取何种救市措施，市场人士普遍认同，救市将充分体现底线思维，旨在维持市场稳定，避免风险扩散。在经历了近期的持续下跌后，市场信心受到一定创伤，恢复信心需要时间。

神秘大单托底中小盘股 分析师：反攻一触即发||###||###||### 神秘大单托底中小盘股 分析师：反攻一触即发

昨日，A股盘面险象环生，沪指高开低走，但最终在“两桶油”等大盘蓝筹的强力拉动下收涨2.41％，创业板指则再度重挫4.28％。

昨日盘中和收盘后，不少分析人士建议“国家队”将目标对准中小盘股。《每日经济新闻》记者注意到，昨日盘中顺发恒业（000631）、海信科龙（000921）等中证500指数（000905）成分股惊现数十万手买单托底，随后上述个股从跌停板起死回生。这是否意味着“国家队”正在转换战场？

大买单托底多股涨停

昨日，在上周末监管层推出多项重磅利好的背景下，尽管“两桶油”大涨护盘，但A股还是有878只个股跌停。沪指早盘出现逾7％的高开，随后大幅走低，盘中甚至翻绿，最终收涨2.41％，收于3775.91点，但日K线四连阴；创业板指数更是毫无抵抗，2600点、2500点相继失手，最终跌4.28％，收于2493.83点。

昨日，沪深两市跌停个股达878只，但《每日经济新闻》记者注意到，13时30分左右，在不少中证500成分股跌停或即将跌停之际，同为成分股的闰土股份（002440）、顺发恒业和海信科龙的盘面竟然出现数十万手买单强势托底。其中，海信科龙在8.85元近乎跌停位置，买一42手，买二263手，买三高达40.92万手。14时12分，海信科龙股价从下跌9.42％拉升到上涨4.7％。同样，14时12分左右，闰土股份也从早前的跌停变为上涨2.2％，顺发恒业则从跌停到上涨7.76％。

从昨日收盘情况看，闰土股份跌1.34％、顺发恒业涨停，海信科龙大涨6.76％。《每日经济新闻》记者注意到，上述个股均为中证500指数成分股。进一步梳理其他成分股，记者发现，其中的首开股份、东华能源、上海电力（600021）、同花顺（300033）和恒康医疗（002219）等均从跌停板强势拉升。最后，上述个股悉数以涨停报收，且盘中不时出现上万手买单。

截至昨日收盘，中证500跌停个股从逾150余只减少至70只，另外还有97只个股停牌。与此同时，在股指收盘后，期指IC当月合约从盘中下跌9.45％到收涨0.2％。

“国家队”转换战场？

为何上述个股出现神秘大单强势托底？分析人士认为，上述个股并非蓝筹，但上述资金也不是上市公司大股东那么简单。昨日，顺发恒业相关人士对《每日经济新闻》记者表示，当日未有大股东增持；海信科龙相关人士也对记者表示，不清楚盘中巨额托底资金的详细情况。

从顺发恒业龙虎榜数据看，中信证券北京总部营业部买入1.58亿元，位居买1，远高于位居买2的中信证券（浙江）温岭万昌中路营业部543万元买入额。

盘面出现上述新变化，是否意味着“国家队”已将救市战场转换到中小盘股上？

一位业内人士认为，从昨日盘面看，确实存在中证500标的股涌入超额买单的情况，尤其是顺发恒业买入榜首席看，有可能是证金公司新席位。另外，昨日盘中不少蓝筹涨停，不排除在此背景下资金转战新标的。

记者注意到，国金证券近日发布研报称，在沪指和创业板指均大跌的背景下，大小盘股均有机会，但考虑大的时代背景还是产业转型与改革，市场风格可能会演绎成大盘蓝筹搭台，“成长+主题”更加活跃的局面，该券商建议聚焦计算机、传媒、电子、医药生物和电气设备概念股。

但也有不少券商认为，目前资产配置首选蓝筹，因为其估值合理且符合救市方向。对于后市走势，华泰证券认为，市场元气的恢复需要时间，获利盘出走、割肉盘离场都会产生负面影响，但随着管理层对做空的限制，之前的极端高波动会有所下降。该券商认为，市场行至今日，空头力量已在衰竭，情绪已极度悲观，多头力量正在聚集，反攻一触即发。

短期市场还会反复震荡 行情料以蓝筹为主||###||###||### 短期市场还会反复震荡 行情料以蓝筹为主

昨日沪综指强势翻红，上涨2.41％收报3775.91点。上涨股票数量大幅攀升，达到490只，显露急跌之后企稳迹象。分析人士指出，长期看牛市根基仍在。不过，持续半个月下跌对市场信心伤害较大，风险偏好下行已经传导至两融市场，大盘短线即便快速上攻，上方套牢盘、融资盘压力较大。综合判断，短期市场还会反复震荡，行情料以蓝筹为主，中期前景依旧乐观。

利好频出 大盘趋稳

继央行“双降”后，上周末A股再迎重磅利好：首先是证监会宣布暂停28只新股IPO，21家券商公告1200亿元资金购买蓝筹ETF；其次是25家公募基金公司承诺，加快偏股型基金建仓等。这为本周一大盘企稳提供了较大助力。

本周一，大盘高开低走，上午持续向下探底，挑战前一日低点，午后强势横盘休整，尾盘展开反攻顺利翻红并出现88.99点上涨，此前“三连阴”颓势暂时显露企稳迹象。

申万银行、非银金融、建筑装饰、食品饮料板块领涨护盘，全天分别上涨7.90％、5.34％、1.25％和0.13％，含新股在内，市场共有490只股票上涨，较此轮调整以来最低时不足百只股票上涨的情况大幅好转。

不过，从资金流向看，昨日沪深300板块获得52.07亿元资金净“驻扎”，两市主板以及中小板、创业板资金净流出现象并未缓解。数据显示，当天沪深两市共遭遇553.56亿元资金净流出，环比小幅下降；中小板和创业板资金净流出金额则环比分别增加105.51亿元和102.93亿元，达到199.63亿元和137.91亿元，显示大盘向上并未完全驱散资金出局避险情绪。

此外，最新两融数据显示，6月19日以来市场持续呈现融资净偿还格局，至上周两融余额已经从前期2.27万亿元历史高位下降至1.91万亿元。分析人士认为，投资者心态依旧敏感。

震荡不改 机遇犹存

伴随政策频出，市场逐渐企稳可期，虽然投资者心理、前期套牢盘、融资盘等因素亦会频频对市场造成冲击，令指数波动放大，但震荡分化期，基本面将成为判断行情走势重要依据。银河证券认为，在这种环境下更应该对投资价值进行重新审视，建议避开概念题材炒作类标的，冷静思考经济转型的方向，由趋势投资思维向价值投资思维转变。

配置上，银河证券建议遵循三条主线：一是继续布局国企改革；二是看好中国制造2025相关行业，追寻国务院制造强国领导小组重点关注的产业动向；三是长期布局能够穿越牛熊的医药和消费行业优秀公司。

方正证券认为，经过1-3个月的盘整消化后，市场有望重拾升势。恐慌期将过去，建议投资者保持谨慎乐观态度，在市场震荡筑底时期控制仓位，调仓换股，出清业绩严重透支标的，精选业绩强支撑、成长性突出、改革转型方面有实质性进展的优质个股。短期内，市场风格偏向低估值蓝筹和确定性较高的成长白马股，后续投资者信心修复后，大幅下跌的成长股重新回到投资者视野，包括医药、信息、节能环保、工业4.0等领域；主题则继续关注国企改革、“十三五”规划等。

华泰证券则不建议投资者一味防守，给出“优质蓝筹+优质新兴成长+超跌标的”组合。该机构认为，优质股票在最近3周内同样经历了与指数相当的下跌，安全边际已经显现，其中首选蓝筹，因为估值合理且符合政策扶持方向，具体行业包括大金融、铁路、电力、传媒、新能源、医疗服务。同时，由于整个市场大幅震荡，部分股票被严重超跌，因此推荐两类超跌股票：一是创业板中跌幅居前的股票，一类是股价急跌后接近乃至低于定增、员工持股计划、股权激励价格的股票。

但后市反弹也可能存在波折，仓位、杠杆、对冲等方面均需要考虑到波动。华泰证券建议，投资者调整布局，增加优质、龙头股票配置比重。

六券商齐发声：A股市场拐点已现 将逐步筑底企稳||###||###||### 六券商齐发声：A股市场拐点已现 将逐步筑底企稳

大跌后，投资者应坚决跟从“国家队”资金投资方向，选择50ETF、180ETF、300ETF投资，或投资其标的股票

昨日，受多项利好政策鼓舞，A股终结了此前连续暴跌的走势，出现震荡企稳行情。从市场表现看，银行、石油、保险等蓝筹股板块成为稳定大盘的中流砥柱，投资者信心有所提升，预期得以改善。当然，市场对政策的解读以及消化还需要一定的时间，大盘真正企稳、市场底的确立还可能有一定的反复，但行情逐渐向有序、有利的方向转变则相当明确。

对此，接受《证券日报》记者采访的部分券商表示，“市场拐点已现，由危转机，我们对A股抱有坚定的信心。”

政策组合拳将恢复市场信心

“近期一系列救市组合拳能够缓解恐慌情绪和提振信心。这个阶段，信心比黄金更重要。”兴业证券研究所副所长、首席策略分析师张忆东向《证券日报》记者表示，长期牛市的基础依然健康，我们应对资本市场抱有更大的信心。

申万宏源证券研究所总经理陈晓升表示，在如此密集的政策举措下，政策底已经相当明确，虽然多空双方还有一个博弈的过程，但政策底终将发挥其巨大的稳定作用。俗话说，办法总比困难多，“人心齐、泰山移”，信心比黄金更重要。

“虽然资本市场出现阶段性调整，但我相信，牛市的基本逻辑并没有打破。”陈晓升认为，只要我们抱有对国家政治经济发展大局的信心，抱有对管理层能够有效管理、推动发展的信心，保持理性、冷静应对、团结一致，就一定能够克服暂时的困难，取得多赢的结果。

招商证券研发中心总经理杨晔则分析了此次A股市场大幅震荡的原因。他认为，股票市场此次动荡，不是因为宏观经济情况不佳和上市公司基本面普遍恶化，而更多的是与微观的交易结构特别是杠杆资金的链式交易行为失控有关，因此，强有力的、及时的和有针对性的市场救助政策和措施是能够较快发挥作用的。“这些政策举措针对性强，力度较大，参考欧美国家在对股票市场动荡时的干预经验，应当是能够在较短时间内稳定住股票市场的。”

市场逐步筑底企稳

多数券商都认为，在A股急跌后，政策维稳将遏制恐慌情绪，市场拐点已现。

华泰证券高级策略研究员薛鹤翔表示，市场大幅调整，持续对市场形成压力，但与此同时必须注意到，杠杆资金出现大幅下降、市场的估值显著下降，这些都为以后市场逐步企稳走好打下了基础。政府托底的力量正在增强，政策底已基本显现，市场将会逐步筑底企稳。随着监管层对做空的限制，市场的波动性会较之前极端的高波动有所下降，市场整体指数有望企稳回升。

“从历史规律看，‘市场底’是在恐惧绝望的市场情绪中构筑的，这次也不会例外。”张忆东表示，从估值体系来看，A股已经进入到长期价值区域，上证A股的TTM市盈率是17倍，沪深300TTM市盈率低于15倍。立足中期，从风险和收益的匹配度来看，A股投资机会逐步显现。

海通证券研究所首席策略分析师荀玉根还给出了具体的投资建议。他指出，短期市场进入调整阶段，短期政策刺激带来的快速反弹后，市场将在博弈中震荡筑底。牛市格局未变，不过进入下半场，演绎方式或发生变化。去年下半年到今年上半年，市场情绪极度高涨，杠杆交易盛行，故事与题材齐飞。但暴跌之后，市场大概率将进入去伪存真、精选个股的分化阶段，机构投资者将站上潮头。参考2007年经验，“5·30”暴跌后市场风格明显向绩优股倾斜，本轮调整后将迎来7月份、8月份中报密集披露期，上市公司业绩将成市场关注焦点。

对于投资者如何掌握大跌后的投资机会，中山证券首席经济学家李国旺表示，首先应坚决跟从“国家队”资金的投资方向，选择50ETF、180ETF、300ETF投资，或投资其标的股票；其次是选择大金融相关的B类分级基金；第三是等市场情绪稳定后，选择被过度错杀的成长型股票。

安信证券：蓝筹崛起 “互联网+”第一梯队存反弹优势||###||###||### 安信证券：蓝筹崛起 “互联网+”第一梯队存反弹优势

周一，市值最大的前30家品种全面飙升或涨停，为市场带来强大信心。当前出现技术面与政策面的完美共振，重构上涨格局虽然困难复杂，但趋势明确。

显然，这一轮调整并不是针对行业或宏观面变化，而是对杠杆资金的主动收缩带来的调整。与上涨过快一样，调整速度过快也导致杠杆资金的链式负效应。这种链式反应需要及时阻止扩散，否则，短期会造成更大恐慌。我们必须清楚，这是A股以大规模信用交易推动的第一轮牛市，大家对信用交易并不熟悉。历史上，类似于上世纪80年代的我国台湾股市，信用交易推动下指数从636点启动快速飙升至4673点，随后急速调整至2297点，跌幅50％，随后持续五年的大牛市继续向上发展。事实上，A股的这一轮牛市根基并没有改变，创业创新、体制改革依然会是未来数年的核心投资主题。估值水平上，经过三周的剧烈回调，创业板市盈率已从140多倍回撤至90倍左右，中小板、沪深300、上证50市盈率也调整至55倍、15倍、12倍，虽然相对估值水平并不低，但已经从高原回到了可以接受的低海拔区域。

技术分析角度看，上证指数突破2009年3478点是决定由熊转牛的关键位置。这也是3月中旬受“资金入市也是对实体经济支持”的观念转变实现的逆转。本轮挤泡沫、去杠杆过程，也可以理解为对3478点这一重要位置的回抽确认。一旦确定有效支撑，新一轮牛市就会以目前位置为新起点，并在不长的时间内再创新高。中证500指数也类似，今年1月突破历史高位之后，半年左右飙升1倍，经过一轮强烈的回档调整，已完成创历史新高后的总涨幅50％的调整，也可以理解为创历史新高后的技术性回抽。综合而言，指数运行的技术大趋势并没有发生改变，更为重要的是，投资主题（创业创新+转型升级）没有变。变的只是投资资金的杠杆使用，从激进转向稳健，对于长期稳健发展并不是坏事。当然，投资者情绪还会随着行情回暖而再现急躁，但总体趋势依然看好。

去杠杆后新一轮上攻，其构建过程估计还会十分复杂，但力量明显加强。首先得到大盘蓝筹股的支持。最大的变化是资金变化，得到国家级大型机构资金的支持。估值本身也有显著的长期吸引力，基于中国经济正处于谷底回升期，15倍的沪深300，12倍的上证50，其投资吸引力将持续上升。像上汽集团等蓝筹股，本轮调整已触及年线，这是一轮大趋势行情的调整极限，其股息率也持续上升至7％以上，类似情形的蓝筹为数众多。换言之，此前一轮行情是仅依靠成长投资主题的成长动力，而从现在开始，将获得蓝筹股的价值力量。

当然，成长投资主题还需要继续保持活力，因为创业创新、转型升级的大趋势没有改变。成长主题只是需要进一步打破市值“天花板”。上周末，国务院正式发布《关于积极推进“互联网＋”行动的指导意见》，明确未来三年以及十年的发展目标。打破“互联网+”市值天花板的催化剂有望再次形成。战略新兴板即将设立，预期蚂蚁金股、爱奇艺、中国商飞等有望成为首批挂牌企业，同时，中概股的大量海归，新产业蓝筹队伍将迅速壮大。当前，A股中的“互联网+”第一梯队品种，像乐视网、东方财富、恒生电子、万达信息以及机器人、汇川技术等，股价调整幅度已达50-60％，其比较优势已迅速浮现。 （执业证书：S1450611020014）

北京股商：两极分化严重 仍需谨慎观望||###||###||### 北京股商：两极分化严重 仍需谨慎观望

在经过近期的持续调整，多数投资者已进入亏损状态。就短期而言，中小盘个股在经过连续杀跌后短期跌幅较大，其风险集中释放，但由于市场资金进场意愿不足。短期股指震荡概率较大，操作上切勿追涨，控仓位适当参与反弹行情。

周末，证监会联合人民银行等部委集中公布了大量利好政策，包括暂停IPO、设立平准基金、给予证金公司流动性支持，在国家队入场消息刺激下两市纷纷高开逾7％，随后遭遇散户出逃，两市纷纷低走，形成单边下跌之势。但以两桶油、银行股为主的权重股暴力拉升护盘，带动沪指尾盘企稳回升。石油、银行、保险、券商股领涨。风沙治理、水域改革、卫星导航、矿物制品等板块跌幅居前。

虽然重大利好频出，但市场依然很弱，沪指扔处在半年线下，板块两极分化严重。仍然继续观望不建议过早进场，继续等待行情企稳后再选择相应的操作策略。

深度直击：政策暖风加码充电桩行业迎价值重估

7月以来，沪深两市大盘延续了此前的大幅调整势头，前期领涨的新兴产业板块更是遭遇了惨痛杀跌，不过伴随着维稳政策持续加码，市场短期大概率将震荡企稳，前期的超跌品种有望迎来反弹。从目前来看，受到支持充电桩的产业政策不断落地，以及国际巨头特斯拉在华加码等利好提振，充电桩概念有望在大跌后迎来价值重估，建议投资者重点关注。

7月1日，特斯拉宣布将在2015年内实现华北-华中充电网络、华北-东北超级充电网络等多个充电网络。据了解，为了连接华北和东北地区，特斯拉将分别在秦皇岛、锦州、长春、哈尔滨等城市建设超级充电桩，从而开通北京-秦皇岛-锦州-沈阳-长春-哈尔滨超充线路。长春嘉泰的超级充电桩预计在七月中旬正式开放。

华北至华中方面，在特斯拉原有覆盖北京、天津、邯郸等城市的京津冀超级充电网络基础上，开通一条北京-石家庄-邯郸-郑州的超充线路，总里程近750公里，使京津冀这个“心脏位置”成为一个直通华西、华东，并不断向全国延伸的核心。

此外，今年7月起，特斯拉目的地充电桩将陆续铺开至中国大陆地区的68家皇冠假日酒店及度假村的单体酒店，预计年底前全面完成。

与此同时，政策暖风也不断吹向充电桩产业。据报道，由国家能源局制定的电动汽车充电领域的2个纲领性文件——《电动汽车充电基础设施建设规划》与《充电基础设施建设指导意见》即将于年内正式出台。《规划》明确了到2020年国内充换电站数量达到1.2万个，充电桩达到450万个。同时今年还将推进充电标准的修订，考虑将充电设施标准等作为示范城市考核的标准。

不仅如此，早在5月5日，科技部、财政部等四部委联合发布了《关于开展新能源汽车推广应用城市考核工作的通知》，将从5月15日开始，历时一个月对新能源汽车推广情况进行考查。考查重点主要集中在各有关城市新能源汽车的推广应用数量、充电设施建设、市场开放程度等。

在顶层设计出台在即、充电接口标准的统一以及充电设施建设的考核激励下，长期以来制约国内新能源汽车发展的充电难题有望出现重大转机，充电设施与电动汽车的“缺位之争”将顺势演变为“风正帆悬”。

板块机会：蓝筹板块受市场青睐

上周末连续下跌，我们就预期周末会不断释放重大利好，昨日反应在市场上，早盘个股几乎全线上涨，板块也是全线大幅高开。但在盘中指数不宽幅震荡。盘面上，仅有银行、证券、保险和两桶油等权重板块护盘，很明显市场国家队介入迹象。

昨天盘面上还是有近1000只个股跌停。虽然权重托市，但恐慌性下跌依然势头较猛。后期中小创业板走势都偏弱，而蓝筹权重板块受市场青睐。

操作上，上证指数止跌或将逐步反弹，而中小创业可能进一步分化。目前板块上依然是看好蓝筹板块，银行板块或将继续走好。

操作策略：关注量能持续性

投资策略：从本轮行情来看，其上涨的基础就是货币政策的宽松，而这一基调目前仍未改变，而股指的大幅调整主要来自于市场积累了大量的获利筹码，短期在宏观经济仍未见起色以及场外配资的严禁等扰动因素下，成为股指大幅下跌的导火索。在经过近期的持续调整，多数投资者已进入亏损状态。就短期而言，中小盘个股在经过连续杀跌后短期跌幅较大，其风险集中释放，但由于市场资金进场意愿不足。短期股指震荡概率较大，操作上切勿追涨，控仓位适当参与反弹行情。

持仓策略：30％。

关注板块：金融板块及大幅超跌个股。

基金：调整不改牛市根基 新兴+国改两手可擒牛||###||###||### 基金：调整不改牛市根基 新兴+国改两手可擒牛

在A股市场近期一波急跌后，市场情绪偏于谨慎悲观。为什么市场出现如此大波动？最根本是上半年市场一路上涨鲜少歇脚，本身就有巨大的调整需求，而这一轮去杠杆加速了市场调整。对比2007年情况，这基本属于一波牛市中的中级调整。这一波调整的深度足够，但是时间太快，而且急跌中反弹力度是有限的，可能短期内还将调整，估计到三季度中后期企稳。

若看更长期一些，牛市形成的所有逻辑都在。目前宏观经济还是处于下行趋势中，探底过程中；货币政策偏宽松，CPI和PPI还处于历史低位；在这种背景下，股票资产仍具有较高吸引力，居民大类资产配置上的转移还持续进行中，而这个力量足够支撑一波大牛市。正如台湾八十年代之际，同样宏观背景下，大盘涨了20倍。我们对本轮牛市很有信心，这一轮牛市可能持续两三年，也迎来股票投资最黄金的时代。

不过，下半年市场趋势将震荡向上，波动幅度可能也会加大，选股难度提升会增加。经过这一波下跌，市场情绪上会更偏于谨慎，选股也会更为理性，只有确定收益的个股才有机会。而目前这一时点发行基金，将迎来较好的建仓时机。

下半年要围绕着“改革牛”做文章，看好国企改革和新兴产业。这一波牛市有人称为资金牛、杠杆牛、改革牛，前两者都存在不确定性，而改革牛则是“实打实”的战略布局方向。

我们第一个方向看准国企改革，尤其看好军工、环保等行业的国企改革；而第二个方面看好“互联网+”、生物技术、新能源、工业4.0等代表新兴产业方向的主题。而互联网+中，我们最看好互联网金融，因为这一行业最容易看清楚。

我们还是很看好创业板，因为创业板代表了新兴产业方向，具有较高成长性；而且，目前国内很多优秀互联网企业计划上市，能提高目前创业板整体质量。数据也显示，相比美国纳斯达克指数，创业板还远远没有到泡沫的程度。纳斯达克孕育了多家世界级牛企，未来中国最大的公司可能也是在创业板。

个股杀跌呈现四大特点 投资者抄底需十分谨慎||###||###||### 个股杀跌呈现四大特点 投资者抄底需十分谨慎

从7月6日盘面观察，大盘指数出现止跌迹象，但个股杀跌仍然惨烈。主要有几方面特点：

其一，“一九现象”重演。目前来看，上证50昨日大幅上涨6.5％，显示该指数期货已经企稳，该板块股票全线飘红，仅有3只个股下跌，都是前期强势股补跌，其中海油工程、中航动力跌停，中国重工跌2.41％，表明前期强势股即使位列上证50也会补跌。有分析认为，这是与券商抱团“救蓝筹”有关。

其二，千股跌停延续。周一大盘高开低走，显示空头力量依然很强，这主要是中证500昨日盘中再次跌停，空头气焰仍然嚣张，沪深300和上证500企稳仍有待时日。统计显示，截至昨日，自6月12日以来，沪指下跌26.22％，创业板指数更是暴跌了37.48％。最近15个交易日，已经有近500只个股的股价被腰斩，还有近千只股票跌幅为40％~50％。

其三，场外配资最惨烈。尽管沪指最大跌幅接近三成，但很多配资客户的股票都跌了一半甚至六成。这些跌幅最大的小盘股，也是配资客最喜欢的品种。所以这次调整，对于场外配资客户的杀伤力很大。目前A股杠杆资金存量为4万亿左右。场外配资规模约10000亿，在股指暴跌30％的情况下，重仓的高杠杆客户基本爆仓完毕。另外，市场的伞形信托规模7000亿，主体为信托、银行、机构投资者和高净值客户，预警线为90％，止损线为85％。在股指跌破3800点之后，这部分客户也开始陆续爆仓。

其四，次新股最悲剧。连续涨停的次新股一度是A股疯牛的一大标志。不过，潮水退后，次新股整体裸露沙滩。例如，汉邦高科今年4月22日上市，发行价仅17.76元，上市后连续26个涨停，5月28日最高冲至276.99元高位后逐级回落，短短25个交易日，7月3日最低跌至72.68元，跌去202元。像汉邦高科这样被“裸捐”的投资者很多。

A股市场在经历一次熊市规模的洗礼之后，大趋势将进一步受益于中国的深改革、大发展的趋势不变。不少优质的行业和个股的中长期价值将逐步显现，未来是抓住市场错杀机会、精选个股、寻找结构性机会的好阶段。但需要提醒投资者的是，政策救市不会救股价泡沫，机构救市更是救急不救穷，因此，任何一次救市都会出现“大盘止跌，个股杀跌”的现象，投资者抄底需十分谨慎，耐心静待机会。

多方两大主攻方向显现 四大板块或成反弹领涨先锋||###||###||### 多方两大主攻方向显现 四大板块或成反弹领涨先锋

最危险的时段即将过去

尽管近期的持续暴跌在历史上较为罕见，但市场各方的“救市”决心以及举措也是空前的。可以预期，疾风暴雨式的下跌已告一段落，而随着风险的集中释放以及组合利好的兑现，大盘有望再度迎来回升。

站上4500只是时间问题

对于昨日市场的变化，中信金通证券首席分析师钱向劲认为，“昨日的盘面还是颇为惊心动魄，护盘主力扛住了13点10分后的集中抛压，并维持了70分钟，使得低位筹码得到了一定换手；而且14点30分后护盘主力利用大金融、石化双雄等大蓝筹逆势顽强走高，打破了近期盘面2点后必暴跌的怪圈，使得人气得到了一定恢复。而大盘冲高回落后，场内护盘主线逐步清晰，以国家队为首的救市机构主要以大蓝筹股为主攻方向，依靠对大盘指标股的稳定去带动指数稳定，再带动其他股票走稳。尽管昨日仍有900多只股跌停，但随着指数未来的走强和稳定，这些跌停股票很快将筑底并打开跌停，使得市场向正循环方面发展。”

钱向劲指出，“目前来看，第一个稳定蓝筹股、稳定指数的目标暂时达到了，沪指未来站上4500点只是时间问题。”

多方两大主攻方向显现

对于后市走向，广州万隆认为，“整体而言，现阶段主动去杠杆，加上被动平仓等，场内做空力量仍较强；但监管层救市信号明确，毕竟改革大势、经济转型等国家战略，仍需股市继续走牛。只不过短期需要反复震荡以完成筹码的低位转换。在多头第一步止住权重股跌势后，下一步或局部出击、重新点燃赚钱效应，而产业资本运作股和超跌低价股将是空头链条中最薄弱的两个环节，有望被多头反击。”

广州万隆指出，“目前盘面虽然恶劣，但也暗流涌动。随着护盘资金扛住场内平仓盘的抛压后，多方将会积极寻找主动出击的契机，那些被上市公司重要股东回购、增持的个股，跌破或临近主力成本的个股以及跌势极端、超跌反弹条件充足的标的股将是最重要的赚钱机会。从时间上来看，未来2个交易日后，主力资金有望展开这样的主攻型操作。”

新的投资逻辑正在孕育

西南证券分析师冉绪认为，“国家决心、政策支持、资金转向、技术背离、市场舆论五点共振，此时做空要远比做多风险大，本周大盘有望阳线报收。从操作上看，投资者当前阶段应该采取不变应万变的策略。不做空，不追高，重仓者以观望为主。”

冉绪指出，“每次市场调整都是新的投资逻辑逐渐孕育的过程，从之前的‘杠杆牛’到情绪平复后的‘改革牛’，是一个重归理性的过程，也是一个估值体系重建的过程。沪深两市的市盈率已从高位滑落，回到了今年一季度末的水平。相对创业板、中小板仍高达98倍和62倍的PE水平，沪深300市盈率14.66倍，估值的安全边际开始体现。从A股的板块估值看，大金融、家电、煤炭、汽车、房地产、食品饮料估值占优。考虑到救市资金的投放标的集中在大盘蓝筹，因此未来重点应该放到证券、银行、保险等大金融股票上面。”

操作提示

四大板块或成反弹领涨先锋

经过激烈的多空争夺，上证综指在昨日结束了此前连续三个交易日的暴跌，全天上涨2.41％，但与此同时个股继续分化，业内人士指出，近期A股市场暂时还不具备全面反弹的条件，建议投资者在重点把握大蓝筹领涨主线的基础上，兼顾中报题材、回购增持以及基金重仓股的机会。

大蓝筹股

昨日上证综指之所以能够顽强收涨，金融、石化等大蓝筹股起到了中流砥柱的作用。华龙证券投资顾问牛阳指出，预计主力资金买入大蓝筹品种的趋势在近期内仍将延续，而具备以下三个条件的大蓝筹股将成为主力资金买入的重点：首先，相关蓝筹股具备比价优势，比如H股股价明显高于A股股价；其次，相关蓝筹股在指数体系中的权重比例较高；三是社保基金、汇金公司等“国家队”资金长期布局的大蓝筹股。

潜力个股：招商证券、民生银行、平安银行、中粮地产。

中报题材

A股上市公司2015年中报披露工作于昨日正式启动，作为A股市场明确的炒作主题，中报题材股在近期的暴跌行情中也屡有“逆天”表现。国泰君安投资顾问张涛指出，预计今年上市公司中报整体业绩预期较为平淡，在此背景下，依靠主营业务实现中报业绩超预期的个股以及有年中高转送预期的个股将更容易获得股价支撑。

潜力个股：京威股份、百润股份、上海莱士、汉麻产业。

回购增持

作为稳定股价走势、提振投资者信心的重要举措之一，近期实施股票增持和股票回购的上市公司数量明显增多。广发证券投资顾问郑有利认为，对于上市公司的相关行为投资者应予以相当的关注，在实际操作中，建议投资者重点关注增持规模占流动股本1％以上、一个月之内出现3次以上增持行为、业绩预期向好、估值水平与所属行业基本相当的回购增持股。

潜力个股：TCL、万科A、比亚迪、罗顿发展。

基金重仓

按照上周六达成的共识，华夏基金等基金公司于昨日发布公告，宣布将在近期自购旗下相关的偏股型基金。光大证券投资顾问周明指出，基金公司自购旗下偏股型基金的最终效果将作用到偏股型基金的重仓股上，因此有自购计划的基金公司重仓股很可能在近期有所表现。

潜力个股：宜华健康、国际医学、兴业银行、苏宁云商。

机构：跌破增发价类个股超三成 两类股可重点关注||###||###||### 机构看市：跌破增发价类个股超三成 两类股可重点关注

受利好消息刺激，A股今日大幅高开，三大股指涨幅均超过7％，超1000只个股涨停，但强势格局未能延续，早盘冲高回落，上证指数一度翻绿，下探至上周五低点，午后在蓝筹股带领下，大盘再度上攻，截至收盘，上证指数报3775.91点，涨2.41％，深证成指报12075.77点，跌1.39％，创业板指报2493.83点，跌4.28％，六月中旬至今，创业板指跌幅已超36％。

盘面上看，除银行、证券板块全日保持强势外，其余板块均下跌，两市共490只个股上涨，近900只非ST个股跌停。

机构看后市

海通证券认为，A股急跌后，政策维稳将遏制恐慌情绪，牛市逻辑仍在。但大跌已经深刻教育了投资者，未来杠杆资金入市将更趋谨慎，管理层也将对杠杆资金的管理更加规范。此外，连续三周的大跌对人气的杀伤大，未来资金入市速度将趋缓，告别疯牛。海通证券预计本次市场强反弹后仍有个震荡筑底阶段，原因在于本轮下跌源于去杠杆，目前上证综指3700点附近，与3月26日接近，但场内融资余额比当时高4600亿，这些都是套牢盘，占比24％，以此比例推出场外杠杆资金套牢盘2000多亿，杠杆资金套牢盘合计近7000亿，市场需时间盘整消化。

光大证券指出，过去三周时间，A股各主要指数均经历了30％左右的大幅调整，银行之外其他行业指数跌幅基本在30％-50％之间，系统性特征较为明显。在这一背景下，监管层的系列举措有利于场内资金的情绪稳定，不排除市场短期反弹的可能。方向上可以关注流动性较好的有估值和业绩支撑的超跌品种，但最关键的还是操作层面上对于节奏和时点的把握。

本轮下跌并非偶然，有利于市场风险偏好的理性回归，同时平抑增量资金的入市节奏，从而加大行情的复杂性和分化的可能性。如果市场能够从之前的“资金牛”向理性回归，那么持续行情需要寻找到确定性的主攻方向。对此，需待市场的内外部环境进一步明朗后，再做判断。

齐鲁证券认为，市场底部区域已经探明，市场将在3600-3800一带展开反弹，但是由于前期套牢盘太重，需要反复震荡才能逐步消化前期套牢筹码，三季度将是市场整固周期，预计四季度指数将创下新高，但是在市场底探明情况下，接下来市场底部中枢将逐步提升。短期政策刺激加上前期市场超跌，市场将会出现报复性反弹。

两类个股有望成为反弹急先锋

市场人士分析认为，维稳保卫战全面打响，力度空前，股市正式由危转机，短期市场将强反弹。短期优选已止跌的优质成长股、金融蓝筹、稳定增长类股，中期主战场仍是转型的成长股，超跌和破发类个股也值得关注。

超跌股

无标题

据证券时报记者统计发现，六月中旬至今，两市共2370只个股下跌，其中，近1600只个股跌幅超过40％。跌幅超过50％的个股也有878只。跌幅超过60％有52只，剔除今年上市的新股，其中新纶科技、物产中拓年初至今表现较差，反弹需求强烈，民丰纸业、通光线缆等个股股价已经跌破10元，安全边际相对较高，后市值得重点关注。

跌破增发价类个股

破发类个股

另外，有一类上市公司无疑也值得关注，那便是跌破非公开发行股票成本价的股票，此类公司出手维稳股价的决心也不容忽视。

证券时报记者统计发现，年初至今，共284家上市公司实施增发，已经44家上市公司股价跌破增发价，其中，新宙邦、烽火通信、界龙实业等个股股价较增发价跌幅超过三成。

大盘初现企稳迹象 超跌股吹响反弹冲锋号||###||###||### 大盘初现企稳迹象 超跌股吹响反弹冲锋号

在管理层接连出招、各界纷纷“出手”等提振下，此前快速大跌近三成的大盘初现企稳迹象。这其中，除“护盘”资金重点买入大盘股外，部分超跌股从跌停到涨跌尤为引人注目。分析认为，在每次股指大幅回调后的反弹中，率先反弹的通常是超跌股，并且其反弹的幅度往往是大盘反弹幅度的2-3倍。在市场有望逐渐走出反弹走势的背景下，超跌股吹响反弹的冲锋号。

超跌股从跌停到涨停吹响反弹的冲锋号

近期A股跌幅巨大。6月15日以来，沪指累计大跌近30％，深成指累计大挫近34％，创业板更是重挫超36％。昨天，在管理层接连“出招”、各界纷纷“出手”等提振下，沪指率先出现初步企稳迹象。

这其中，盘面上除“护盘”资金重点买入的大盘股表现强劲外，部分超跌股从跌停到涨跌尤为引人注目。如6月中旬以来累计跌幅最大逾五成的上海电力，昨天从跌停到尾盘强势封涨停，类拟的还有广汇汽车、顺发恒业等

分析人士对《投资快报》记者表示，这符合市场操作难度加大，更多“点”的机会集中于个别有消息影响和对个股超跌反弹的捕捉。而在每次大盘调整后的反弹中，最先反弹通常是超跌股，并且其反弹的幅度往往是大盘反弹幅度的2-3倍。

“没有只跌不涨的股票，机会是跌出来的。”券商分析师在接受《投资快报》记者采访时指出，此前市场的连续下跌，错杀了不少个股，随着市场跌势趋缓，此类超跌个股将逐步转强。市场资金抄底直接引发的将是超跌股的强烈反弹。

券商投顾指出，市场每一次反弹，往往都是在周期股或蓝筹股带领大盘向上突破后，超跌股紧跟着“弯道超车”；从昨天盘面个股的走势来看，逢低布局一些有业绩支撑的超跌股必有收获。

广发证券称，从历史经验看，市场经过泥沙俱下的深度回调后往往酝酿较强的报复式反弹动力，在政策牛、改革牛的驱动下，优质品种短期错杀机会有望得到纠正，建议投资者逢低加大仓位参与。

事实上，本轮股市调整中，个股跌幅巨大。据统计，截止7月6日收盘，从6月15日以来，两市跌幅超过50％的公司近800家。若后市出现反弹，这些超跌股无疑值得关注。

“恐慌过后，个股的机会明显跌出来了。”业内人士在接受《投资快报》记者采访时指出，在经过恐慌性的大幅杀跌之后，随着“护盘”资金的进场以及正面信息的传递。市场有望逐渐走出企稳反弹，在这样的背景下，超跌股有望成反弹急先锋。

分析人士告诉记者，部分个股在经过前期的大幅回调之后，相关的泡沫己经大幅减少，即使后市还可能下跌，但空间已较为有限。从以往的经验来看，超跌股往往是产生短线暴发力的源泉。“超跌股有望成为反弹先锋，投资者可深入挖掘超跌反弹机会。”

超跌股里有黄金 掘金有讲究

以往的表现来看，在市场回调过后低位反复筑底的过程中，拉升潜力较大的多是超跌股。这类个股由于股价跌幅较深，如同是被压紧的弹簧一样，所积蓄的反弹动能十分强烈，往往能爆发出强劲的反弹走势。

据业内资深人士介绍，可能有所表现的超跌股主要体现在下述特征：一是经过了大幅下跌，这类个股在技术上存在强烈的反弹欲望；二是历史上股性活跃的超跌股；三是技术上蓄势具备短期拉升的可能。

事实上，从历史经验看，每每大盘低位反复振荡的筑底过程中，超跌股都会轮番上阵。可以预见的是，在较长一段时间内，超跌股将是市场的主角。不过，超跌股数量多、品种杂。那么该如何去选择呢？

上述业内资深人士记者表示，在选择超跌股时要认清市场所处的环境和背景，研判未来趋势的发展方向，更要了解股价超跌的真实原因，分清超跌股的种类，做到有的放矢。本身存在重大问题、业绩大幅滑坡或长线庄家出逃等造成的超跌股，都不宜盲目介入。

值得一提的是大多数投资者在选择超跌股时，往往存在一些误区：认为超跌股就是跌得越深越好，跌得深了，做空动能就可以完全释放，后市就不大可能继续下跌，就能抄到底。这些观点存在一定片面性。毕竟超跌只说明做空动能得以一定释放，但并不能保证后市不出现新的做空动能。

业内资深人士告诉《投资快报》记者，在选择超跌股时要认清市场所处的环境和背景，研判未来趋势方向，更要了解这些股价此前没表现的真实原因，分清超跌股的种类，做到有的放矢。本身存在重大问题、业绩大幅滑坡或长线庄家出逃等造成的超跌股，都不宜盲目介入。

标的方面，资深分析人士建议在以下三类个股中去挖掘：一是中小板和创业板中跌幅居前、有较好发展前景的个股，如互联网类个股。二是前期调整充分的防御性股票，如医药、消费等。三是前期引领大盘的热点题材中股性活跃的超跌股。

个股点将台

恒生电子

公司股价自今年6月15日以跌停展开调整以来，截止7月6日收盘，公司股价累计跌幅超过55％。对此，分析人士，虽然HOMS平台或面临监管风险，但是基于恒生电子在引进蚂蚁金服于聚源和数米后，可更加集中精力和资源打造完善强大的专业平台和服务链，扩大领先优势，在这样的背景下，公司股价还出现这样的调整，很大可能是被误杀。

安信证券最新研报指出，4月以来，监管层对于场外配资活动进行了规范整顿，目前证券公司信息系统外部接入自查工作已基本结束，存量可持续运行，证券业协会将从8月开始接受证券公司外部接入信息系统评估认证申请，意味着场外配资开始逐渐纳入监管体系。HOMS在此次监管风暴中，除了没有增量以外，存量影响相对较小。目前接入证券公司的场外配资规模约5000亿元，其中HOMS约4400亿元，几乎处于垄断地位。因此，此次监管风暴尽管短期对HOMS影响较大，但长期却利大于弊，HOMS将进入黄金发展期。

恒生电子昨天公告，公司预计2015年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期增加60％-100％。公司称，受益于金融市场的发展、创新与变化，客户需求持续增加，公司主营业务获得较快发展，致使公司今年上半年净利润比上年同期有较大增长。

实达智能（002421）

公司股价自今年6月16日大跌9.24％确定调整以来，截止7月6日收盘，公司股价累计跌幅度超过58％。分析指出，公司当前智能轨交、绿色医院、节能服务订单趋势良好，实际控制人去年参与定增锁三年后，近期与高管再次参与重大资产重组配套融资，表明对公司长期发展的信心，公司股价近期大跌明显被错杀。

此外，公司收购久信医疗，快速切入医疗专业净化系统建设及数字化手术室领域。久信的数字化手术室是智慧医院产业链重要环节，二十余年间建设4000多间高标准的洁净手术室和重症监护室，并已拓展医疗物流传输、专科医疗信息化软件开发（目前市场覆盖极低）、医院信息化集成平台建设等业务，想象空间极大。

安信证券研报指出，公司布局的智慧城市整体架构包括交通/商业/公共/住宅/工业建筑等基础设施智能化，并已在轨道交通综合监控系统、酒店、住宅、医院、数据中心等细分领域建立起领先优势；政府管理信息化包括区域医疗平台、电子政务、智慧停车、社区O2O 等；能源集约化将借助能源互联网及电改浪潮加速发展。通过内生外延并举展，每个新领域的拓展均将带来裂变式跨越式增长。

延华智能

公司股价自今年6月16日大跌回落以来，截止7月6日收盘，公司股价累计跌幅度超过60％。分析指出，公司与华数传媒战略合作，解决大数据健康管理的社区养老数据入口。打造移动医疗平台，通过外延式扩张解决移动医保支持问题。最终实现数据入口、大数据平台、移动医疗平台、移动医保支付等大数据健康管理闭环，未来发展充满想象力，股价随时重拾升势的可能。

机构指出，从公司近期的扩张情况看，PPP模式成为主要的发展方向，政企双方全程参与的模式在专案承揽、风险控制、资讯对称以及盈利方面都较原先的BOT模式更为优化。而PPP项目主要投向的公共事业项目也与延华重点加码的互联网医疗、智慧节能环保等领域一致，未来成长可期。

西南证券认为，公司发行股份及支付现金购买成电医星约75％股份资产事项已获得证监会无条件通过，有利于公司在区域医疗信息化领域脱颖而出：1、成电核心产品医院信息系统和区域医疗卫生信息平台累计在全国17 省市，1000 多家各级医院和医疗卫生机构实施应用；2、区域医疗卫生信息平台在76 家医院、661 个村卫生室实施和应用；3、与上市公司在市场区域、业务模式、客户构成、业务战略各方面均实现完美互补。

博实股份

公司股价自今年6月15日大跌6.8％展开回落以来，截止7月6日收盘，公司股价累计跌幅度超过55％。分析指出，公司股价近期大跌虽然有此前公司顺应潮流，投资1 个亿设立医疗装备子公司后受市场热捧后累计涨幅较大有关。但在我国以医疗机器人为代表的高端医疗装备领域是最具潜力的产业分支，但国内高精尖医疗设备、大型医疗诊疗设备长期被西门子、GE 等国外品牌垄断，民族高端医疗装备产业发展迫切。由此，未来公司在医疗机器人方面，成长空间巨大。

“通过设立全资子公司、整合思哲睿医疗进而捋顺了机器人业务流程，给机器人项目创造了良好的外部环境，彰显公司信心。”银河证券研报指出，公司投资微创外科手术机器人及智能器械项目是落实高端医疗装备发展战略之具体措施，具有重大意义。

据悉，公司在国内石化、化工后处理大型智能成套装备领域具有领先竞争优势，并取得多项自主知识产权，发展高端医疗装备业务迫在眉睫。公司投资微创外科手术机器人及智能器械完整的项目，即项目的全部研发、中试、产业化前端准备及审批、未来产业化收益及相关全部知识产权和专有技术等完整的项目投资。微创外科手术机器人属于高技术聚集、高利润附加的高端智能医疗装备，是国际机器人行业增长最为迅速的领域，临床需求旺盛。

中报披露拉开序幕 关注超跌绩优||###||###||### 中报披露拉开序幕 关注超跌绩优

随着沃华医药2015年中报披露，A股正式进入中报披露期。业内人士认为，大盘出现连续大跌，市场风格发生明显改变，资金有望加大对中报绩优股的关注力度。从目前披露的业绩预告来看，1000余家上市公司中超6成预喜。加之目前多数个股出现较大跌幅，被错杀的个股值得投资者低位关注。

首发中报公司被热炒

作为两市首家披露中报的公司，沃华医药可谓是十分亮丽，净利润同比增幅接近7倍之多。中报显示，沃华医药前6个月实现营业收入1.88亿元，同比增长10.71％；实现净利润3828万元，同比增长691％，基本每股收益为0.11元。对于业绩大幅增长，沃华医药表示，公司业绩增长主要原因是公司主导产品心可舒片2013年进入国家基本药物目录，已完成了国内大部分地区的销售网络布局。报告期内，心可舒片的销售市场不断扩大，优势市场趋于稳定成熟，促进收入持续增长。

二级市场上，沃华医药近期获得市场明显关注。7月6日，沃华医药在涨停板开盘后股价出现明显震荡，但在大盘快速跳水背景下该股表现十分抗跌，尾盘该股再次强势拉升，最终收盘涨停。值得一提的是，上周沃华医药表现也十分抢眼，周二探底完成后股价连续反弹，从最低24.95元算起，近日股价最高摸至36.77元，股价涨幅接近50％。

数据统计显示，截至目前，沪深两市公布中报业绩预告的公司共计有近1100家，占两市全部A股比重接近四成。其中，约700家公司中报业绩预喜，其中包括预增、略增、续盈、扭亏的公司，占披露中报预告公司总数超过六成。从行业角度来看，目前传媒、电气设备、医药预喜个股占比较高。可以看到的是，从业绩增长持续性来看，上述行业持续保持良好的增长态势。

如何把握中报机会

主营增长、重组并表、政府补贴等多重因素是导致上市公司业绩大幅增长的原因。投资者要仔细甄别这类公司是否因主营业务的超预期增长，还有补贴是否具备持续性，重组后公司业绩是否将实质性改善。如果公司主营向好，业绩持续增长，资金可能会向这类股倾斜。

有分析人士表示，从历次大跌后的经验看，市场情绪需要一个恢复的过程，在这一过程中，市场风格明显偏向绩优股。本轮调整后正好将迎来7、8月中报密集披露期，随着半年报业绩预告的大量披露，市场关注焦点将开始转向半年报大幅预增公司和具备高送潜力公司，业绩持续高增长或者出现好转的上市公司有望成为大跌过后的反弹急先锋。“大盘疲弱走势短期难以改善，中报绩优股有望成为资金的避风港。”一位券商分析师告诉记者：“6月调整以来大盘一直走势很弱，成交量未能有效放大显示出市场仍以谨慎为主。但不可否认的是，即便大盘走势不佳，但仍有部分个股表现十分抗跌，资金护盘明显。而随着中报进入披露期，质地优良的公司有望获得资金关注，中报行情也将在结构性中展开。”

投资机会方面，上述券商分析师表示：“投资者可以从两方面考虑，首先是业绩同比有大幅度增长的公司。增幅在50％以上的公司，可进一步考察分析公司业绩增长的动力因素、持续性如何和市盈率以及前期业绩基数大小等，以此进行择优筛选。此外，扭亏或大幅度减亏的公司，该类公司基本面可能已经出现拐点。需要提出的是，6月至今不少个股出现超四成，甚至超五成的跌幅。在非理性下跌背后，反弹动能也在快速聚集。随着中报的加速披露，被腰斩的绩优股最值得投资者关注。”

券商策略周报：政策托底 市场元气仍待恢复||###||###||### 券商策略周报：政策托底 市场元气仍待恢复

上周两市大盘大幅跳水，虽然针对二级市场的政策利好频繁出台，但也仅在周二带来了市场上涨，其他交易日尽管盘中有反复但最终都以单日大幅下跌报收。最终沪指单周下跌12.07％，报收3686.92点；深成指下跌14.95％，报收12246.06点；中小板指下跌13.30％，报收8068.06点；创业板指下跌10.80％，报收2605.28点。

两市成交情况也是逐步趋向低迷，上周五成交额已经低至11532亿元。

行业板块表现方面，国防军工、商业贸易、有色金属、农林牧渔、建筑材料、纺织服装6个行业跌幅最深，周跌幅超过20％，仅有银行板块相对抗跌。

国金证券：

既然政策底已经明确出现，本轮市场中级调整的“3600-3700点”底部区间也已基本探明。当然从历来超跌之后的反弹来看，底部的夯实不会一蹴而就，会有一个反复，但整体中枢或将逐步上移。

浙商证券：

尽管近期的持续下跌在历史上是较为罕见的，但同样管理层以及市场各方的“救市”决心以及举措也是空前的。可以预期，疾风暴雨式的下跌已告段落，大盘有望再度迎来回升。

川财证券：

普涨行情告一段落，行业和主题分化将加剧。从确定性角度看，救市方向、政策明确扶持方向、业绩稳定增长方向值得关注，如蓝筹ETF成份股、国企等，而创业板风险仍未完全消除。

华泰证券：

市场大趋势将是反弹，我们相对乐观，但不盲目乐观，毕竟市场元气的恢复需要时间。而随着监管层对做空的限制，市场波动性会较之前极端的高波动有所下降。

国海证券：

短期市场结构性特征仍然明显，市场情绪难以挽回，今年年底之前建议更多关注有业绩支撑的个股。

光大证券：

本轮下跌并非偶然，有利于市场风险偏好的理性回归，同时平抑增量资金的入市节奏，从而加大行情的复杂性和分化的可能性。

国信证券

政策出手曙光已现 三维度择优买入

从上周五下午至周日晚，救市政策一波接一波，从提信心到拿出真金白银，足见管理层对当下股市现状的重视。

我们认为，本轮股市危机的核心因素主要还是信心缺失引发的资金失衡，而非基本面因素，是流动性缺失或者说缺乏对手盘的问题所致。时至今日依然还有很多人在为政府是否应该出台稳定市场的措施在纠结，并没有意识到股市危机有可能进一步引发系统性金融危机的风险，进而危及实体经济及改革大业，需要高度重视其危害性。当前不是救市与否的问题，是必须救，而且应该从重从快救。救市已经不只是证监会一个监管部门层面的事情，必需上升到国家层面。历史上美国政府、我国香港特区政府在处置化解股市引发的金融危机时，断然采取的诸多救市措施对我们有很强的借鉴意义。一般意义的利好措施对于化解当前股市危机可能成效不大，如果成立大规模（1-3万亿以上）的平准基金或者采取暂停强制平仓、政府对券商两融、银行信托配资等设定损失分担担保计划，应该能起到稳定市场、化解危机的作用。

超级周末已经过去，目前已经获得官方确认的重磅救市措施包括：（1）中国证券金融股份有限公司多渠道筹集资金，扩大业务规模，增强维护市场稳定的能力。中国人民银行将协助通过多种形式给予中金公司流动性支持。（2）暂缓IPO。7月4日晚沪深交易所分别公布了此轮28家公司暂缓发行公告，已经缴款的IPO退款。（3）21家证券公司合计出资不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF；承诺上证4500点以下自营股票盘不减持，并择机增持。（4）中央汇金公司公告确认已经通过买入ETF入市操作并将继续。我们依然在期待更多的实质性措施出台，而上述措施中，尤以人民银行给予中证金融公司提供流动性支持最为引人关注，被部分投资者理解为实质意义上的央行提供无限额流动性的中国版平准基金，想象空间巨大。有投资者认为这与欧央行保卫欧元时“不惜一切代价”的说法类似，如果这个措施能尽快实施，无疑将起到定心丸的作用。

总体来看，我们相信政策救市的有效性，“在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪”。

首先，本轮牛市的基础依然在，构成此轮牛市的基础和主要上涨逻辑依然清晰。一系列的改革措施使得投资者树立了“改革牛”的信心，而经济下行背景下的宽松货币政策，股权时代下社会资金的证券化，居民资产配置的“脱房入市”，引致的“大水牛”又是另外一个基础。上述基础都是建立在投资者信心基础之上的，一旦股市短期连续大跌导致信心缺失，将动摇牛市基础，因此，政府稳定市场的决心和力度至关重要。

经过此次惨烈地去杠杆，无论是场内融资还是场外配资的杠杆运用将更加规范和健康，这一点将有助于牛市的延续。而随着强国战略的层层铺开，改革愿景日渐清晰，经济转型过程也将持续推进。一般而言，“市场底”总是在“政策底”出现之后奏效，目前上证指数对应今年盈利的市盈率仅14倍，估值已经到了“市场底”区间。

其次，要坚信政府有足够的信心、能力和资源成功救市。从之前央行果断意外降息降准开始，管理层已经接连出手救市试图力挽狂澜。上周末消息面已经相当精彩纷呈，开始上升到国家金融安全层级，不排除后续会出台更为重磅的金融稳定政策。证监会肖主席周末也讲话称“有条件、有能力、有信心维护证券市场的稳定”。可以说，本周对于彻底扭转下跌趋势，恢复市场信心将至关重要。

最后，从海内外政府出手强力应对化解金融危机的情况来看，基本都是以成功化解危机、回归慢牛为结果。1）美国1987年股灾后，美联储大量购买政府债券并降低利率，美国政府表态会全力保障市场流动性，向多家大公司提供资金以便回购股票，以及与他国协调汇率政策，避免游资大量流出。道琼斯指数随即报复性反弹，市场逐渐稳定，经过几个季度的盘整后超过前期高点。2）我国香港1998年股灾，香港政府动用外汇基金买入港元保持汇率和利率稳定，大手笔买入恒指蓝筹成分股托市。同时颁布限制卖空和外汇、证券交易和结算新规定打击空头，以及蓝筹、红筹公司回购股份。结果政策效果显著，恒生指数逐渐企稳回升，到1999年7月重上14000点。3）2008年美国次贷危机。联邦政府接管两房、援助AIG，财政部和证券交易委员会分别出台稳定基金和限制金融股卖空，国会通过7000亿美元救助计划包括援助企业巨头、购买养老金计划、房屋抵押贷款等。在积极救助下，市场恐慌情绪开始缓解，美股2009年3月起触底反弹，开启迄今6年多的长牛慢牛行情。

当然，一旦股市危机得以顺利度过，随之而来的并不会是迅速恢复之前的快牛行情。市场修复需要时间，股市将进入震荡阶段，分化行情不可避免，如何去伪存真，将考验投资者的能力。我们提出三维度选股法：基本面（估值相对合理，有适度确定性）、跌幅够（最高点往下50％左右，下得多弹得狠）、底部放量（恐慌盘出逃多，新的资金已进入）。

申万宏源

市场元气恢复需要时间

去杠杆风险蔓延至场内融资，政策维稳仍非常关键。上周市场加速调整，当前博弈格局中轻易博反弹风险较大。市场下跌到目前这个位置，场外配资强平风险正逐渐蔓延至两融等场内融资，并可能将去杠杆危机进一步蔓延到定增、上市公司股东股权质押等领域。众所周知，股票市场杠杆资金的最终来源是银行体系，如果包括两融在内的杠杆被全部挤出将可能使得银行体系蒙受较大损失，并大面积伤害包括中低净值人群的居民资产负债表。从这个角度出发，当前管理层及时稳定市场预期的动作仍是十分必要的，密切关注是否会有进一步的维稳政策出台。

“政策底”已十分明确，市场元气恢复需要时间。关于市场调整何时见底，我们认为：1）政策底已经明确，央行“双降”政策使得货币政策收紧预期被证伪；上周三市场大跌后证监会连夜发文释放利好，不仅降低交易费用，还拓展两融渠道，更是废除了两融130％的强制平仓线、取消6个月的强制还款期；周末更多是出台了多项重磅救市政策：暂停IPO、21家券商联合声明出资救市、央行托底证金公司、汇金证实入市、多家券商下调保证金比例并上调折算率以防范两融风险，政策救市态度和决心已然十分坚决，预计后续措施还会逐步出台。2）情绪底明确，现在市场需要时间恢复元气。3）没有所谓的市场底，在这个位置上继续下跌场内融资存在大幅缩水可能，后果不堪设想。所以监管层不会等市场底，市场失灵的时候必须干预，而且得坚定干预。

心态有变，稳住后大概率仍是横盘震荡。一年以上周期看牛市逻辑尚未被破坏，降准降息提供了股市去杠杆的“缓冲垫”，货币政策不再宽松被证伪，政策信号意义大于实质意义，指数继续大幅杀跌的空间被封杀。而短期来看，虽然管理层采取了稳定市场预期的手段，市场博弈格局仍相当复杂，非交易性投资者不建议盲目博反弹：短期反弹过后过高杠杆资金将择机撤退；尽管经过大幅下跌，年内翻倍个股仍然比比皆是，场外增量资金短期大举进场条件尚不充分。往后看，指数3个月以内可能走出类似日经225在2013年5月之后的长期震荡横盘走势，心态有变，未来市场将从“听风就是雨”的牛市思维过渡到“精选个股”的“熊胆”，风险偏好下降是必然。短期建议关注定增破发、次新股以及高管新近增持的超跌优质股。

海通证券

由危转机 积极面对

救市保卫战全面拉响，股市由危转机。（1）6月15日以来A股经历急速下跌，上证综指、创业板指最大跌幅分别达29.9％、37.3％，14个交易日中6天出现1000只以上个股跌停，这种下跌已经超出了一般意义的股市回调。目前券商+银行+信托场内外融资、股权质押等与股市相关的资产达5万亿，市场持续下跌有可能引发系统性金融风险。（2）毫无疑问，周末救市组合拳已经表明保卫战拉响，多空力量将发生质的变化。

牛市继续，有整固消化期。（1）杠杆交易使得这次调整非常剧烈，但终究是一次中期调整。通常牛市中期调整指数跌幅在20％-30％之间，但特殊情况也会跌过头，如1987年美国股灾标普500下跌33.5％，1988年我国台湾地区股灾台湾加权指数跌44.6％。A股急跌后政策维稳将遏制恐慌情绪，牛市逻辑仍在。但大跌已经深刻教育了投资者，未来杠杆资金入市将更趋谨慎，管理层也将对杠杆资金的管理更加规范。此外，连续三周的大跌对人气杀伤大，未来资金入市速度将趋缓，告别疯牛。（2）救市组合拳再度强势出击，市场短期有望反弹。但从1987年美国、1988年台湾股灾经验看，政策救市短期反弹后市场均进入W型筑底阶段，而非强势V型反转。预计本次市场强反弹后仍有震荡筑底阶段，原因在于本轮下跌源于去杠杆。目前杠杆资金套牢盘合计近7000亿，市场需时间盘整消化。

策略：由危转机，积极面对。短期市场仍将在博弈中震荡筑底，大概率进入去伪存真、精选个股的分化阶段。

西部证券

有望走出N型整固形态

从推动本轮反弹的改革和流动性这两大核心因素来讲，改革方面基本保持了前期的推进力度和节奏，各行业各领域的改革方案正在逐步出台。但需要明确的是，改革红利的释放是一个漫长过程，改革的快慢也将影响整体牛市的节奏；而在流动性方面，虽然央行再度出手，但效果开始呈现出明显的边际递减效应。加上管理层对于杠杆资金的调控力度加大，使得市场供求关系在近期确实出现了较大的变化，融资盘压力的加剧也成为了本轮调整的重要因素。以A股以往的运行规律来看，牛转熊往往伴随着货币政策的收紧，但从央行的动作和表态来看，政策短期转向概率并不大。因此，流动性收缩这一因素当前无法证伪，这也使得A股逻辑上的长期牛市依然存在，本轮调整可能更倾向于慢牛过程中的中期调整。目前来看，管理层维稳意图和决心毋庸置疑，对于股市的呵护力度显著增加，这显然也有助于一定程度上延缓股指继续回落的节奏和稳定市场情绪。

技术面来看，中小板、创业板基本于半年线附近获得较强支撑；沪指以1974点低点和5178点高点作江恩角度线，可以发现指数回落至1:2轨即3700点附近获得较强支撑。因此，3700点附近有望展开短线技术性反弹，但这并不意味着反转的开始，毕竟底部的夯实往往会是一个反复和复杂的过程。同时前期技术形态破坏严重，市场技术指标和形态的自我修复也需要时间。我们更倾向于股指走出N字型的整固形态，60日均线得失将是牛熊转换的关键。

中金公司

局部价值逐步显现

亟需外力力挽狂澜，局部价值逐步显现。如果说市场前期开始的调整是由多方面原因造成，近期的加速下跌、难以止跌则是因为融资盘压力，以及投资者在中小市值股票上配置过于集中，导致在下跌阶段带来负向循环和流动性缺失。近日的A股市场波动率已经上升到近15年的较高水平，在正常的市场机制中，市场越是下跌愿意进场的资金会越多，从而使得市场展现出自身稳定机制。这种自身稳定机制出现的前提之一是，市场参与者之间的行为相互独立且判断差异化，但目前A股所呈现的状态是，在融资盘压力依然较大情况下，投资者出现恐慌苗头，相互影响且行为趋同，导致市场丧失自身稳定机制，这种情况亟需外力干预。周末管理层出台组合政策，对于稳定市场情绪有一定帮助，但是否能够立刻扭转预期、起到稳定市场的作用尚存不确定性。尽管如此，随着市场回调蓝筹股已经逐步开始显现价值，目前沪深300前向12个月市盈率已经回落至12.5倍左右，明显低于历史均值。

操作及行业建议：市场杀跌帮助“去伪存真”，部分被错杀的优质公司开始显现价值。考虑到市场前期累计跌幅已经达到一定程度，在市场继续消化融资盘带来的抛售压力后存在短期反弹可能。近期市场的下跌也使得部分优质公司开始显现价值，建议关注：1）估值已经有回落或者被错杀的优质蓝筹；2）成长股方面则需要关注商业模式逐步清晰稳定、战略执行有力、估值渐趋合理的龙头；3）继续关注国企改革主题。

国泰君安

标本并重 稳定市场预期

监管部门的救市努力有助于缓解市场极端情绪，十分必要和及时。过去一年A股市场全市场范围使用杠杆，形成了快速上涨的趋势。短期内受限于风险偏好下降以及微观结构恶化的影响，市场调整剧烈，投资者情绪也明显趋向悲观，市场与情绪间的共振正在形成。这一时点上监管部门做出救市举措极有必要，7月4日证监会要求21家证券公司出资近1200亿元，投资蓝筹股ETF。此外，证券公司承诺自营不在4500点以下减持，证监会7月5日发布公告宣布扩大证金公司融资，央行将协助支持。这一系列的救市举措与之前的举措十分必要和及时，明显有助于缓解市场的极端情绪。金融市场真正的风险来源于市场趋势与情绪的共振，监管部门的及时举措将大幅降低金融市场的极端风险，避免强烈负面共振出现的可能性。

标本并重。本轮市场调整有两个重要因素：第一个是风险偏好下降，第二个是市场微观结构变化。自2014年4月以来的A股牛市很大程度上依赖于投资者对于改革的预期，以及由此引发的无风险利率下降。这表现为市场对于转型、创新类股票的偏好，以及A股估值上限的全面打开。当前改革仍在继续，但对于市场预期所形成的支持在边际上减弱，支撑市场上涨的因素在消失。改变这一因素的办法有两个：一个是加快包括国企改革在内的一揽子改革措施的落实，使得改革预期能够进一步加强；另一个是快速降低全社会的无风险利率水平，对冲风险偏好的变化。

治本还要解决微观结构的变化方向。市场微观结构变化往往是经历长周期牛市后市场本身演化的结果，具体指股票资产在交易过程中转移到最乐观的投资者手中而造成短期市场流动性的缺失。本轮市场一年内便出现这一现象，主要和杠杆资金的运用有关，短期内各方面救市政策出台有助于稳定股票和债券市场。微观结构的优化过程需要在交易中实现，以及在企业业绩的增长过程中改善。这一过程可能会消耗一定的时间，需要观察成交量出现实质性的变化。在这个过程中有必要对杠杆资金的运用加强管理，避免市场风险的再次出现。

三个选股标准：有业绩、低估值、高分红。风险偏好下降时市场会更关注安全边际和确定性，符合业绩高增长、低估值、股票分散度高、涨幅低、高分红高股息率的公司和行业将更受青睐。我们从三个角度梳理受益行业：1.确定性的性价比，涨幅小低估值：银行、非银、家电中的白电；2.业绩确定性较高：交通运输中的航空，白酒；3.转型改革预期较强：公用事业中的电力，军工。主题方面，风险偏好下降期需要更精确把握催化剂临近且筹码集中度不高的方向，推荐国企改革。

中信证券

跟着“救市”资金走

“救市”资金将集中火力买入大盘蓝筹，并辅以相应的预期管理。对比当前券商成立的平准基金，我国香港当时的“救市”资金力量相对于整个市场的成交体量还是非常可观的，完全能够直接通过自身的买入行为影响市场均衡价格。为起到最大的作用，我们认为此次“救市”资金将集中火力购买大盘蓝筹，并辅以相应的预期管理。

短期将由增量资金偏好决定市场风格，跟着救市资金买大盘蓝筹权重股。在未来一个星期，我们认为增量资金的偏好将决定市场风格。的确，不少机构资金仍然困在中小盘股，不可能马上撤出并投入蓝筹，我们认为那些因为“救市”进入的增量资金才是短期的主要买入力量。短期应该坚决跟着他们走，不必纠结于其他存量资金如何脱身和如何转向问题。

蓝筹股在本轮调整后有回归价值中枢的动力。经过深幅调整，现在上证指数市盈率不到20倍，横向与国际比较（包括与H股比较）都已经不贵，均值回归动力增加。只是原来的“赚钱效应”加速资产入市，现在的“亏钱效应”起的是反作用，提高了风险溢价，降低了价值中枢，放大了市场波动。

投资建议：短期应该坚决跟着“救市”资金走，买入低估值大盘蓝筹权重股（主要是金融行业），避免周期性的石化行业。中期随着市场信心的恢复，在自我修复过程中，存量资金会关注在这轮调整中相比银行业跌幅更大的低估值白马行业（食品饮料、汽车、家电、医药、电力）。