今年3月下旬以来，流动性成为银行间市场引人关注的话题。不过，来自中国外汇交易中心的数据显示，2016年第一季度，货币市场流动性总体平稳，季末短期利率小幅回升。

在此背景下，债券收益率振荡下行，中短端利率下降幅度较大；与此同时，互换利率也振荡下行。值得注意的是，短端互换利率下降幅度较大。

季末短期利率小幅回升

回顾市场，资金面正是在年初之时迎来了逆转。“年初，受益于央行增量逆回购操作，货币市场资金面扭转上年末趋紧势头，同时央行还开展了中期借贷便利（MLF）操作，并扩大短期流动性调节工具(SLO)质押品及参与机构范围。”中国外汇交易中心分析人士向本报记者表示。

不过，受月末效应影响，1月资金价格仍然总体小幅上升。为保障春节前后市场流动性合理充裕，央行从1月29日起临时增加公开市场操作场次。2月18日央行发布公告，将每个工作日开展公开市场操作常态化。同时，央行配合使用MLF等工具，资金状况总体平稳，货币市场短期利率呈现春节前平稳、春节后下行的态势，月末受企业缴税等因素影响有所上升，但幅度有限。

但这样的开局之势并没有一成不变。自3月下旬开始，受季末缴准等因素影响，货币市场流动性趋紧，跨期资金利率上浮明显，非银金融机构资金紧张局面要明显甚于银行机构。

数据显示，3月末，隔夜和7天信用拆借加权平均利率分别为2.10%和2.58%，分别较上年末上升1个和13个基点；隔夜和7天质押式回购加权平均利率为2.20%和2.85%，分别较上年末上升6个和46个基点。

货币市场短期基准利率也侧面反映出了这样的变化。不过，除隔夜Shibor外，其他期限Shibor全线下降，长端利率下降幅度较大。

数据显示，截至3月末，隔夜Shibor收于2.02%，较上年末上升3个基点；7天、14天、1个月、3个月Shibor分别收于2.33%、2.79%、2.81%和2.82%，分别较上年末下降3个、16个、20个和26个基点；6个月及以上期限Shibor下降幅度在28个至33个基点不等。

债券收益率振荡下行

业内人士表示，今年1月份，由于资金面维持紧平衡，令债券市场承压，加上市场避险情绪与资产配置需求的影响，债券市场维持振荡整理走势，中短端债券收益率小幅上涨。

进入2月以来，资金面总体平稳，宏观经济指标仍显疲弱，加上节后机构配置需求回升，提振债市，推动中短端债券收益率下行，而多项经济稳增长政策的出台则令长端利率维持振荡格局。

3月下旬以来，受季末资金面趋紧影响，债券收益率小幅回升，但上涨幅度有限。数据显示，3月末，银行间市场1年期和10年期国债收盘到期收益率为2.10%和2.86%，分别较上年末下降22个和上升4个基点；3年期和7年期AAA级中期票据收盘到期收益率为3.09%和3.67%，分别较上年末下降1个和上升2个基点。

外汇交易中心向记者展示的统计数据显示，第一季度债券市场成交27.1万亿元，同比增长111.5%，其中债券借贷成交3905.2亿元。

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从交易券种来看，政策性金融债、中期票据和同业存单是成交占比前三位的券种，成交金额分别为11.6万亿元、2.9万亿元和2.8万亿元，市场占比分别为43.3%、10.7%和10.4%。从期限结构看，7年期以下品种共成交22.0万亿元，市场占比达82.3%。

互换利率短端降幅较大

衍生品市场方面，“互换利率在1月份也呈现出振荡走势，前半个月利率稳步走低，后半个月随着月末与春节假期临近，互换利率逐步回升。2月，货币市场短期利率总体平稳，宏观经济指标仍显疲弱，经济稳增长政策持续出台，多空因素交织下，FR007品种互换利率小幅波动。3月以来，资金面延续宽松格局，推动互换利率走低，临近季末受资金面趋紧影响，互换利率略有回升，但反弹幅度有限。”业内人士表示。

值得注意的是，短端互换利率下降幅度较大。数据显示，截至3月末，3个月和1年期FR007互换利率为2.33%和2.31%，分别较年初下降3个和1个基点；5年期和1年期FR007互换利率报价价差为30个基点，较年初上升3个基点。

成交量上，一季度利率互换共成交1.8万笔，成交金额20057.3亿元，同比增长22.6%。从期限结构看，1年及1年以下品种成交占比为81.6%，1至3年和3至5年品种成交占比分别为5.8%和12.6%。

从参考利率看，以FR007为浮动端参考利率的互换交易占比为82.0%，以Shibor为浮动端参考利率的互换交易占比为17.6%。

此外，一季度双边授信点击的交易平台X-Swap共成交2767笔，名义本金4329亿元，市场占比21.6%。业内人士告诉记者，截至3月末，双边授信点击的交易平台X-Swap上已有90家主要市场机构参与报价交易；利率互换存续合约名义本金总计达到了7.95万亿元（单边计），环比略降1.30%。