宏观策略

【策略】罗文波：大选临近，关注涨价与避险

核心观点：当前压制市场中期趋势的因素未变，市场将延续震荡行情，我们维持目前处在做多窗口的判断，建议关注价格回升产业链中的机会。美国大选临近，避险情绪升温或将抑制全球风险偏好，建议关注有色金属（黄金、小金属）、食品饮料、医药生物等兼具涨价与避险等属性的行业。同时，在本轮煤炭、钢铁等周期行业带动的涨价行情下，我们建议积极关注其他产能过剩行业轮动的机会。近期央行通过提高拆出资金的期限来抬升回购利率中枢，市场对未来货币政策边际收紧的预期使得债市承压，政治局会议强调抑制资产泡沫风险，随着房地产市场的收紧，未来配置资金将向商品市场和股票市场倾斜。上周黑色系继续上涨，流动性相对充裕的货币环境叠加房地产调控的资金溢出效应，商品市场可能正在迎来“金融定价”的小周期。在黑色系的标杆作用下，年内涨幅相对较少的商品可能存在补涨的机会。

投资建议：在没有出现大的宏观变量之前，市场将延续震荡行情，我们维持市场短期内仍处在做多窗口的判断，中期建议重点关注三类标的：一是以上证50为主的低估值蓝筹；其次是中药、白酒等稀缺品种；三是净资产收益率维持在15%以上的相关上市公司。

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今日推荐

【行业—非银金融】程娇翼：第三方支付牌照热度不减

核心观点：第三方支付牌照热度不减。根据亿欧统计，前20家互联网公司中已经获得支付牌照的公司达11家。根据亿欧统计，前20家互联网公司中已经获得支付牌照的公司达11家。其中阿里（支付宝2011年）、腾讯（财富通2011年）走在前列，网易（网易宝2012年）、苏宁云商（易付宝2012年）、京东（网银在线2012年）、百度（百付宝2013年）、新浪（新浪支付2013年）、唯品会（浙江贝付2015年）、东方财富（宝付2015年）、小米（捷付睿通2016年）、新美大（钱袋宝2016年）紧随。剩余9家互联网公司中有奇虎360、搜狐、携程、58赶集均表示希望获得第三方支付牌照，以完善互金业务布局，支付牌照成为互金公司标配。牌照获取途径：除正常申请外，收购成为快速获取的主要方式。开创先河的是电商平台京东，其于2012年收购网银在线，后更名为“京东支付”，随后收购队伍不断扩大，唯品会、新美大、小米、参股宝付科技的东方财富网均通过收购快速获取牌照，构建以自己为中心的生态帝国。第三方支付盈利模式：1.流量收费。收单行业遵循的银行卡收单业务“721”利益分配的规则（7规发卡行，2归收单方，1规银联），商户根据具体交易情况向第三方支付平台支付佣金费用，因此交易规模成为衡量一个支付公司能力的重要指标；线上支付一般按交易金额的一定比例付费，一般在千分之一。2.交易流水上增值服务。目前第三方支付中盈利最高的：T+0服务费（帮商户垫资一天），套现（银行卡刷卡获取现金）以及套码。

投资建议：支付是构成“商业运营-场景搭建-支付完成”完整闭环的核心要素之一，在大数据时代，O2O 服务已经深入到当前生活服务的方方面面，而作为 O2O 服务中最关键的支付环节，第三方支付企业有望利用其自身在支付领域的整体优势，结合IT实力和整体运营能力、细分领域的深耕能力攫取应用场景从线上向线下转移的红利。持续看好第三方支付中具备长期成长性的公司，投资标的建议关注新力金融、奥马电器、海立美达。

【行业—食品饮料】胡彦超：茅台批价破千，坚定超配白酒

核心观点：茅台批价破千，坚定超配白酒。1）事件解读：茅台批价破千有望带动白酒板块行情，西王并购交割顺利完成期待国内大发展。本周茅台一批价站稳千元，部分地区上涨至1020-1050元，再次验证我们在白酒四季度策略中阐述的“四季度龙头企业主动控量挺价”观点。周六酒业家报道茅台酒2017年增量15%，我们认为不必过度解读供给端增速（基数口径不一致），核心在于需求端可保持10%以上的增长。目前时点，我们继续坚定看好四季度白酒板块行情，原因在于三季报数据验证白酒行业持续向好，四季度催化不断（茅台批价上行、五粮液定增有望落地、春节备货行情将在12月上演、深港通催化），考虑到2017年的成长性板块估值切换行情将在年底得到充分体现。口子窖方面，中秋旺季持续时间缩短叠加省外主动调整导致三季度收入增速环比改善不明显，核心经销商预期春节备货将增长20%，考虑到春节提前我们预计四季度收入增长有望提速。展望明年，省外深度调整后预计将迎来小幅增长，省内消费升级叠加渠道下沉可继续保持15%以上增长，高盛剩余股份减持对股价下行压力不大，我们坚定认为公司是徽酒优质标的和长期布局优良品种。周三西王食品发布公告，完成对Kerr首期80%股权的收购交割，我们认为并购交割进度符合预期，从开始介入到完成交割不到半年的时间、效率极高，目前公司已经形成高端食用油和运动保健品双主业，向健康食品龙头坚实迈进。 2）投资策略：白酒一线加仓茅五泸、二三线布局水井坊、口子窖、古井；大众品持有龙头伊利，积极参与高景气个股金禾、广泽，关注啤酒行业拐点机会。

投资建议：综合各细分行业表现和公司层面变化，我们11月推荐组合为贵州茅台、五粮液、金禾实业，截止本周五，三者分别上涨-0.98%、-2.00%、0.71%，组合收益率为-0.76%，落后上证综指1.44%。

【公司—中文传媒】康雅雯：智明星通股改获批，国企改革顺利推进

核心观点：中文传媒近日收到控股股东江西省出版集团公司通知，江西省财政厅于2016年11月4日下发《江西省财政厅关于< 北京智明星通科技有限公司实施股份制改造国有股权管理方案 >的批复》（赣财资[2016]27号），省财政厅批复同意智明星通国有股权管理方案。股改方案获得批复，国企改革顺利推进。政府支持，有望成为文化产业国企改革样本。传统业务稳健增长，营收结构更趋优化。公司前三季度出版业务营收同比增长6.37%，发行业务营收同比增长8.38%，表现出稳健的增长态势。公司互联网游戏业务在出版、发行、游戏三项业务中的占比从上半年的45.47%增长到前三季度的46.33%，因此三季度新业态在营收中的占比将超过上半年的41%。有望实现公司2018年新业态占比达到60%的目标。游戏业务表现亮眼，《COK》保持优异数据。

投资建议：预计2016-2018 年实现收入分别为141.18 亿元、154.73 亿元、165.69亿元，同比增长21.69%、9.6%、7.09%；实现归母净利润14.39 亿元、16.84 亿元、19.34 亿元，同比增长36%、17%、14.8%，对应2016-2018 年EPS 分别为1.05 元、1.22 元和1.40 元。

行业动态

1、 高送转 | 中信证券指出，每年10月至次年1月是高送转年报预期“炒作”的高峰期。往年11月左右上市公司陆续发布年报利润分配预案，随之打响高送转的第一枪，在年末和年初都会掀起一波高送转主题的行情，并且具有高送转预期的股票通常大概率获得超额收益。中信证券基于三季报，以每股资本公积+每股未分配利润、绝对股价、总股本、上市时间和最近一年是否实施过高送转为分析对象，梳理出 冰川网络 、 思维列控 、 建艺集团 等次新股作为高送转潜在标的

2、 黄金 | 周五COMEX 12月黄金期货收涨1.20美元，涨幅0.1%，报1304.50美元/盎司。金价上周累计涨2.2%，成为商品市场一大亮点。主要原因是希拉里“邮件门”、朴槿惠“闺蜜门”等事件影响，全球避险情绪升温。

点评：业内人士表示，原先市场多认为希拉里将当选，而随着“邮件门”持续发酵，最新民调显示特朗普支持率提升，各路投资机构争相买入黄金应对美国总统大选的黑天鹅事件。黄金作为最重要的避险资产之一，有望继续受到追捧。可关注 中金黄金 、 恒邦股份 等黄金资源股。

3、 有色·钴 | 2016中国国际镍钴工业年会将于11月10日至12日召开。该年会由中国有色金属工业协会主办，将继续围绕全球镍钴产业生产、消费、贸易等热点话题进行探讨。据百川资讯数据，钴粉、四氧化三钴等产品价格日前再度上涨，分别达到每吨23万元和16.3万元。

点评：近年来，钴消费量持续增长，同时我国钴产业集中度不断提高，而今年钴原料进口量有所减少，产业供需格局逐步改善。 华友钴业 今年前三季净利润为1117万元，实现扭亏为盈。

4、基建 | 当地时间5日下午，李克强总理在拉脱维亚出席第五次中国－中东欧国家领导人会晤，并就“16+1合作”未来发展提出了四点建议，“深化基础设施和互联互通合作”居于首位。中方鼓励有实力的企业以多种形式参与中东欧国家基础设施建设，愿意推动匈塞铁路和中欧陆海快线建设，支持亚欧之间运输通道建设。

点评：下半年以来，我国相继与周边多国签订“一带一路”谅解备忘录，三季报也显示基建类央企海外新签合同快速增长，如中国中铁 该指标同比大增118.7%， 永贵电器 、 鼎汉技术 等轨交设备类股受到多家机构关注。

5、锡 | 海通证券指出，10月份国际锡价上升至两年高位，且LME锡库存已降至3000吨以下，为2004年以来最低。2016年全年锡市场供求缺口约为1万吨左右，可适当关注 锡业股份 、贵研铂业 等。

6、 稀土磁材 | 方正证券指出，上周收储传闻再起，与前几次传闻时不同点是此次稀土股价开始大涨，显示这次收储传闻或与众不同。当然，稀土之前屡次政策时点不达预期，预期已经几乎没有，股价也经过了较长时间的下跌出清。因此，此时的稀土板块值得重视其配置价值。可关注重稀土品种： 厦门钨业 、 广晟有色 。

7、 快递 | 兴业证券指出，今年快递业务量超预期、中西部加速增长带来规模效应，而快递价格战告一段落，利润有望超预期，“双十一”单量增长将成为强催化剂，强烈看好快递行业，关注 新海股份 （韵达）、 艾迪西（申通）、 大杨创世（圆通）。

8、 量子通信 | 11月5日，在由中国科技新闻学会主办的“2016年中国科技传播论坛”上，中科院院士潘建伟表示，中国计划5年之后，实现50个量子比特的相干操纵，计算潜力将超越今年6月世界运算速度排名第一的超级计算机“太湖之光”；用15年左右时间，构建天地一体的有量子通信安全保障的未来互联网，即量子互联网。

点评：A股相关概念股包括 神州信息 、 三 力 士 、 福晶科技 等。

9、 养猪 | 据中国养猪网数据统计，11月6日全国生猪均价为16.7元/公斤，较上周猪价上涨0.23元/公斤，较自10月中旬低点的15.78元/公斤上涨0.92元/公斤，反弹幅度为5.8%。业内认为，此次消费的提振源自市民制作腊肉的习俗。

点评：对于后市猪价走势，随着冷空气入侵全国，立冬后各地将逐渐迎来降温，猪肉消费将出现回暖态势，年关的迫近，猪肉消费也将进一步提升，中后期涨幅或将扩大，猪价也将重回9元时代。猪价企稳回升后，调整后的产业链个股有望重获关注，如 牧原股份 、 天康生物 、 唐人神 等可逢低布局。

10、 乳业 | 当前国际奶价周期性复苏确立，新一轮奶价上涨已经开始。招商证券指出，国内奶价受进口大包奶粉冲击和消费端动力不足，上涨时点及幅度将会滞后于国际奶价，实质性上涨预计到17年。上游牧业公司近年来受奶价下降冲击明显，但当期奶价周期性筑底上升将利好原奶企业，H股中现代牧业、辉山、圣牧、原生态牧业等最为受益，A股中 先锋新材 、 西部牧业 也受益，奶价见底后费用率触底的 伊利股份 同样值得关注。

11、雾霾 | 11月2日起，受不利气象条件影响，我国东北、华北地区出现大范围重污染过程，最大影响面积分别达到63万和38万平方公里，污染范围覆盖两地区7省市。

点评：推荐低估值的大气治理龙头标的 龙净环保 ，受益于小锅炉淘汰的公司 长青集团 ，以及VOCs和尾气监测设备及服务提供商 先河环保 。

12、卫星 | 从日前闭幕的上海工博会上获悉，近期国内多家低空小卫星制造机构拥有大量商用卫星制造计划。据格思信息一位高层透露，中科院下属上海微小卫星工程中心正在组建一个卫星制造、运营的新公司。新公司组建完成后，将很快启动系列卫星制造计划。

点评： 合众思壮 拥有卫星导航定位所需的各类终端研发制造能力，包括芯片、板卡、天线等，并且率先实现卫星导航在多行业应用。 振芯科技 是国内卫星终端最大供应商。目前，公司正积极推进“N+e+X”战略，全面布局卫星导航、卫星通信和卫星遥感应用，构建卫星互联、卫星航天大数据产业链。

13、手机产业链 | 华为日前发布的新产品Mate 9，采用了曲面屏幕、双摄像头、金属机身等微创新技术。业内人士表示，接下来智能手机产业链有两个趋势值得关注：一是中国已成为智能手机增长关键动力，鉴于四季度为传统旺季，预计出货量同比增长约15%；二是快速充电等微创新技术被越来越多应用于新产品上，相关零部件销量有望增加。

点评： 德赛电池 为华为Mate系列手机提供包括快充在内的电池产品； 歌尔股份 的MEMS MIC声传感器可节省手机空间，已被多个手机终端厂商采用。

14、不锈钢 | 据悉，10月前三周国内铬矿报价累计涨幅达41%。以今年3月低位计，铬矿到岸价格涨幅更是接近200%。中国作为全球最大不锈钢生产国，铬矿大涨，不锈钢直接受益，近一个月来不锈钢板涨近1700元/吨。业内预计，不锈钢当前现货维持偏紧格局，下方支撑仍较稳，短期仍有上涨空间。可关注 太钢不锈 、 西宁特钢 等。

15、燃料电池 | 据了解，首届国际燃料电池汽车大会(FCVC)将于11月7-8日在京举办，并同期承办国际能源署(IEA)先进燃料电池技术合作项目(AFC TCP)第53届执委会和工作组会议。

点评：关注相关燃料电池概念股如 富瑞特装 、 科力远 、 雪人股份 等。

16、碳交易 | 务院日前印发《“十三五”控制温室气体排放工作方案》，提出到2020年，单位国内生产总值二氧化碳排放比2015年下降18%，碳排放总量得到有效控制。

点评： 巨化股份 有望赚取CCER（中国经核证减排信用）收益； 神雾环保 神雾环保拥有碳减排技术，拟参股湖北碳排放权交易中心。此外，碳排放配额管理将利好新能源车销售比例较高的车企。

17、中药 | 据悉，《中药配方颗粒管理办法(征求意见稿)》已于2016年3月截止征求意见，预计正式文件可能于年内出台，行业龙头有望中长期受益。

点评：可关注已储备300多味中药配方颗粒品种且在西北地区具有资源优势和技术优势的佛慈制药；中药材全产业链龙头且明确受益中药配方颗粒政策放开的 康美药业 ；第一批试点中已形成规模优势的龙头公司 华润三九 。

18、氢能源汽车 | 11月4日，中国汽车工业协会上市公司委员会2016年第二次理事会审议通过了《中国氢能源汽车产业联盟设立策划书》，中国氢能源汽车产业联盟正式成立。

点评：A 股相关上市公司可关注 富瑞特装 、 同济科技 、 华昌化工 。

19、海参 | 据威海水产品市场的报价，海参价格自8月份以来持续上涨，最新报130元/公斤，近3个月以来涨幅超过60%。市场人士认为，产能收缩和需求回暖是海参价格上涨的主因，有可能带动海参养殖行业的新一轮景气。

点评：重点推荐海参养殖企业 好当家 ，公司目前拥有海参围堰养殖面积4.6万亩，年产海参6000多吨。

20、指纹识别 | 国金电子骆思远指出，近期两岸半导体8寸晶圆接单满载，几乎所有的8寸晶圆产能都被预订光了，这个时候再想下订单的，几乎已经排到1Q17初了。促使8寸晶圆满载的最大原因，就是指纹识别需求暴增，所有的厂商都在抢8寸晶圆产能。可关注8寸晶圆满载和指纹识别相关个股：汇顶科技、长电科技、欧菲光等。

21、动车检修 | 国泰君安证券指出，在铁总、中车二者争相抢占检修市场的情况下，2017年高级修招标量井喷。预计十三五期间，动车组维修市场空间将超千亿，零配件厂商有望在维修环节实现进口替代。相关个股有康尼机电、众合科技、神州高铁、永贵电器等。

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