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宏观

宏观周报：工业生产韧性强，流动性保持平稳

本周高频数据观察，（1）下游：地产销售面积有所回落。30大中城市地产成交面积环比下降，汽车半钢胎开工率保持平稳，CCFI指数保持平稳，SCFI指数略有回升。（2）中游：中游企业情况整体稳定。钢铁价格微幅下降，高炉开工率维持平稳，六大发电集团日均耗煤量有所回落，水泥价格环比续升。（3）上游：原材料价格总体平稳。南华工业品指数小幅上升、CRB现货指数持续回落，布油价格高位震荡，动力煤价格指数保持平稳，6大发电集团煤炭库存总体稳定，铁矿石价格进一步回落，铁矿石库存量微幅回升，LME金属价格涨跌互现，CCBFI综合指数明显上升，波罗的海干散货指数大幅上行。（4）价格：猪、果、蛋价维持平稳，菜价上升。菜价略有回升，猪价维持平稳，蛋价暂时企稳，果价保持稳定。（5）货币：流动性维持平稳，美元指数震荡。隔夜、一周SHIBOR保持平稳，利差基本稳定。银行间质押式回购利率震荡下行，1年、5年、10年期国债收益率走势发散，公开市场操作净投放货币5600亿元，美元指数窄幅震荡。

（东吴宏观团队）

固收

利率策略：基本面对当下长端的影响更多源于情绪

3.75%的点位值得入手。基本面的影响被放大，现在是砸出来的机会。我们认为当下的核心矛盾仍然是流动性，基本面远远滞后于货币政策调整，即使出现复苏对债市的影响也不大。我们在《深度解析定向降准》中提到，降准有利于短期内压低NCD利率，且体现出人行对于改善结构性问题的意愿，尽管仍然无法从根本解决问题。总体而言，流动性问题尽管仍然严峻，但至少没有变差，甚至节后有好转的迹象，当下债市的调整有些跌过了头。10Y国债3.75%的位置上，我们建议投资者可以择机入手。

（东吴固收团队）

行业

电子行业：

5G引领技术创新和产业革命，

智能手机射频器件大有可为

5G——新一轮技术创新和产业革命。射频器件在 5G 时代迎来革命，大有可为。滤波器：5G 带动需求爆发，国产替代开始启动。天线：大规模 MIMO 技术，阵列天线加速走向应用。功率放大器：化合物半导体再添动力。投资标的：信维通信：5G 通信将带来 SAW 滤波器、阵列天线需求增量；三环集团：掌握电子陶瓷产品核心技术，陶瓷后盖大有可为；顺络电子：巩固电感主业，紧抓电子元器件周期，多点开花；三安光电：5G 时代化合物半导体需求增长带来发展新机遇。

风险提示：5G 推进不达预期；国内厂商技术工艺突破不达预期。

（分析师 王莉）

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医药行业：《接受境外临床试验数据的技术要求》

征求意见稿出台，利好创新药及制剂出口企业

本次征求意见稿鼓励创药企致力于创新研发，建议关注恒瑞医药、康弘药业等 创新型药企；同时，制剂出口转内销有望通过境外临床数据认可加快国内上市步伐， 建议关注华海药业、普利制药等标的；国内 CRO 企业有望通过创新药合作订单增 加提升业绩，建议关注泰格医药、博济医药等 CRO 标的。

风险提示： 后续制定方案进度低于预期、政策落地实施低于预期。

（分析师 全铭 焦德智）

个股点评及推荐

蓝焰控股

斩获4宗煤层气区块意义重大，进一步奠定行业龙头地位

矿区招标出师大捷，彰显龙头地位山西省首次出让10宗煤层气区块，公司成为4个区块第一候选人4区块占比出让区块总面积的30.15%，假设煤层气资源量占比与面积占比保持一致，则公司此次中标区块所含煤层气资源量约为1296.45亿立方米，相当于再造一个晋城矿区！中标结果意义重大，彰显公司竞争优势明显，未来有望逐步打造成为“气化山西”战略实施的平台公司。短期来看，进入供暖季煤层气价量齐升，公司全年完成业绩承诺无忧；长期来看，煤层气供需两旺，有望成为弥补常规天然气供需缺口的重要手段。业绩承诺 17、18 年归母净利润不低于 5.32、6.87 亿，安全边际充足，我们预计 17-19 年 EPS 分别为 0.59、0.74、0.85 元，对应 PE 分别为 27、21、19 倍，给予公司“买入”评级。

风险提示：宏观层面：经济下行降低终端用户需求，煤层气销量增速不达预期；行业层面：天然气价格下降导致煤层气售价降低；销售补贴及增值税退税政策发生变化；公司层面：管网建设进度不达预期；气井工程业务进展不达预期；新区块获取进度慢于预期。

（分析师 袁理）

海康威视

发挥自身核心竞争力，全面布局智能大版图

公司在视频监控主业发展稳健，盈利能力不断提升，在智能化换机过程中处于行业最前沿，有望成为视频监控智能化的最大受益者。同时公司依托 AI 技术不断布局新业务，各块新业务正快速发展，公司长期发展动力充足。我们预计公司 2017、2018、2019年 EPS 分别为 1.04 元、1.32 元、1.67 元，当前股价对应市盈率分别为 35 倍、27 倍和 22 倍，维持“增持”评级。

风险提示：智能化过程中出现的技术替代风险；国内市场需求增速放缓的风险；海外市场销售体系建设不及预期风险；新业务不确定性较大，出现亏损的风险。

（分析师 王莉）

晶盛机电

业绩高增长的光伏和半导体设备龙头

公司短期业绩将受益于光伏行业回暖，中期看平价上网带动光伏需求大爆发，长期将有望受益于半导体行业高景气度和国家对半导体设备国产化的支持，建议重点关注公司半导体设备研发和销售进展。预计 2017-2019年 EPS 为 0.42/0.60/0.73 元；PE 分别为 36/25/21X，维持“买入”评级。

风险提示：半导体国产化发展低于预期，蓝宝石业务开拓不及预期。

（分析师 陈显帆）

华天科技

产能释放维持平稳，业绩增长符合预期

稳扎稳打的经营风格，以及在高技术封测领域的布局规划，在先进产能上加速投建，给公司注入了稳健快速发展的基因。我们看好公司在 FC、Bumping、SiP、六面包封等技术进一步释放产能，同时更看好中长期国家半导体产业发展，对华天以及封测产业链所带来的战略发展机遇。预测公司 2017-2019 年 EPS 为 0.26、0.35 和 0.46 元，对应 PE 为 31x、23x和 18x，维持“买入”评级。

风险提示：1、半导体行业景气度下降：半导体行业发展过程中的波动使公司面临一定的行业经营风险。2、生产成本上升：公司主要原材料的价格变化的上升，成本控制会带来一定压力。3、技术研发与新产品开发不及预期：新产品不能够满足市场和客户的需求，公司将面临技术研发与新产品开发失败的风险。

（分析师 王莉）

经纬纺机

投资收益爆发 助力业绩高增长

信托行业长期发展制度逐步完善，中长期景气度趋势向上，行业龙头中融信托将凭借龙头地位和领先的机制，充分受益此轮行业的周期向上，另外其前瞻的转型布局也为其长期发展打下坚实基础。国机并恒天后，股东背景进一步加强，利好公司长期发展，同时，作为集团旗下唯一的金融上市平台，公司有望成为集团金融资源整合平台和金融业务发展平台，公司金融业务的内涵增长和外延扩张均将进入快车道。。我们预计公司 2017 年-2019 年 EPS 水平为 1.41/1.56/1.89 元，对应 PE 为15.38/13.90/11.41 倍，维持买入评级。

风险提示：1）中融信托转型不及预期；2）资产整合进展不顺利。

（分析师 丁文韬 胡翔）

平安银行

三季报点评：零售转型成效显著，资产质量好转可期

平安银行转型零售金融以来，客户数量快速增长，AUM 规模破万亿，业绩贡献占比稳步提升，成效显著；不良清收处置力度逐季加大，不良率、关注类贷款占比、逾期贷款占比指标均有所下降，资产质量好 转 可 期 。 我 们 预 计 17/18/19 年 平 安 银 行 的 归 母 净 利 润 分 别 为232.17/244.39/261.72 亿元，BVPS 为 11.81/13.07/14.42 元/股。综合考虑其零售金融业务的发展空间、及现阶段报表的压力，我们给予 17 年 1 倍 PB 水平，目标价为 11.81 元，“增持”评级。

风险提示：宏观经济下滑，金融监管力度超预期。

（分析师 马婷婷）

中顺洁柔

他山之石，厚积薄发，公司开启发展新篇章

中顺洁柔具备长期成长逻辑：1、产能全国布局，规模直逼龙头。2、产品聚焦中高端，质量领先。3、员工利益绑定，渠道拓展到位。我们预计公司 2017、18 年收入规模为 47.46、58.74 亿元，同比增长 24.6%、23.8%；归母净利润 3.51、4.61 亿元，同比增长 34.6%、31.6%，EPS 分别为 0.46、0.61 元，当前市值对应17、18 年 34、26 倍 PE。对比龙头恒安、维达 17、18 年 PE（万得一致预期），中顺 PE 略高，但参考 PEG 指标，中顺明显优于行业龙头，且考虑到公司具备长期发展逻辑，我们上调公司至“买入”评级。

风险提示：纸浆成本上涨风险、渠道推广不达预期等。

（分析师 马莉）

恒逸石化

三季报靓丽，关注新动向

三季报靓丽，全年大幅增长可期。与荣盛石化合资设立逸盛新材料。第三大股东变更为浙商产融，未来合作值得期待。文莱项目加速建设，二期提上议程。预计公司 17-19 年净利润分别为 17.79、20.76 和 23.43 亿元，EPS 为 1.08、1.26 和 1.42 元，PE 为 14X、12X 和 11X，维持 “买入”评级。

风险提示：产品价格大幅下跌，项目进展不及预期。

（分析师 沈晓源）

恩华药业

业绩逐季改善，招标放量逐步落地

业绩同比增速逐季改善，招标放量效应逐渐维持内生稳定增长，土地补偿款增厚公司业绩。我们预计 2017-2019 年公司销售收入为 34.26 亿元、38.75 亿元、43.79 亿元，归属母公司净利润为 4.25 亿元、4.90 亿元和 6.13 亿元，增速为 37.27%、15.28%、25.04% ，EPS 分别为0.42 元、0.49 元和 0.61 元（扣除今年 3300 万土地补偿款的非经常性受益，2017-2019 年归属母公司净利润为 3.92 亿元、4.90 亿元和 6.13 亿元，增速为 26.61%、24.98%、25.04%）。我们认为，公司侧重医药工业发展，具备丰富的产品结构，同时受益于药品招标以及医保目录调整，老产品稳健发展，二线产品右美托咪定弹性十足，公司未来将实现业绩的稳定增长。因此，我们维持“买入”评级。

风险提示：药品招标低于预期；中标药品落地情况低于预期、新药研发低于预期、一致性评价工作低于预期。

（分析师 全铭 焦德智）

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