14天逆回购重出江湖

　　据央行公告，8月24日，央行在公开市场以利率招标方式开展了1400亿元逆回购，包括900亿元7天品种和500亿元14天品种，其中，14天逆回购为时隔约半年来首次开展。即便如此，今日上海银行间同业拆放利率(Shibor)仍全线飘红。

　　上次央行开展14天逆回购还是在今年的2月6日，当时操作量为1100亿元，中标利率2.40%。而从价格来看，今日14天逆回购中标利率与上期持平，仍为2.40%。

　　从历史操作来看，14天期逆回购操作通常在春节前以及国庆“十一”长假前开展，主要为了满足金融机构对跨节资金的临时性需求。此外，在资金特别紧张的时点，央行也会开展14天期逆回购操作，而此次央行重启14天逆回购，被市场人士认为是平滑月末流动性的举措。

　　据统计，在8月23日操作后，市场上存量逆回购共有4850亿元，均将在未来一周到期。此时，重启14天逆回购或许将是央行在短期流动性趋紧而存量7天逆回购不断增多的局面下做出的折中选择。

　　市场人士指出，14天逆回购比7天逆回购存续期长，稳定市场预期的作用比后者更好一些，也可以部分缓解逆回购过快到期造成的对冲压力。考虑到市场对资金需求仍集中在7天及以内，因此央行可能会采取7天和14天逆回购搭配操作的方式。在14天品种加入后，央行通过逆回购操作平抑短期流动性紧张的空间得以拓宽，维稳的效果也有望逐步显现。

　　降准再落空？

　　“显然是为了更好的平稳机构流动性预期以及增加央行公开市场操作的灵活性，避免在流动性紧张的时候被动下调法定准备金率从而释放政策宽松的信号。”国泰君安债券分析师徐寒飞点评称。

　　值得注意的是，拉长周期的不仅是公开市场操作，还有MLF(中期借贷便利)。2016年8月MLF操作中，央行今年以来首次未进行3个月期的MLF操作。

　　“这与本次公开市场逆回购操作拉长期限一致。由此可见，在外汇占款继续下降、金融机构超储率不高以及资金趋紧的背景下，央行并未主动大幅释放流动性，仅通过拉长期限进行流动性投放的微调，政策宽松程度明显低于预期。”兴业研究发布报告认为。

　　“主要目的在于缓解资金面紧张，并熨平波动。当前的7天逆回购每天操作，但也面临着每天到期的问题。在这种情况下，通过14天逆回购的操作，一是可以丰富货币投放的工具，进一步补充流动性的缺口；二是与7天逆回购主要满足每周流动性的需求相比，14天逆回购可以使得货币投放更加长期化，有助于熨平资金的短期波动，特别是有助于应对季末及缴税等时点带来的流动性冲击。三是，丰富公开市场操作手段，提高对利率的调控能力，使货币市场利率更加平坦化。”申万宏源首席宏观分析师李慧勇认为。

　　“央行通过拉长公开市场逆回购操作以及上周MLF操作的久期，变向地进行小幅的宽松，再次向市场表明了其稳健的货币政策取向，想要像之前一样进行大水漫灌式的降准降息可能性不大。”兴业研究在报告中称。