摘要

本周核心变化：美豆月度报告略偏空 菜油抛储成交均价开始回落

外围市场方面，12月美豆月度供需报告略偏空。CFTC持仓显示基金减持美豆净多头寸但增仓美豆粕净多单，偏多豆粕。南美方面，阿根廷播种近半，进度略低于往年，干旱有所缓解。美新的国家环保局局长任命令市场担心豆油等生物燃料需求。限产协议达成后美国加息原油先扬后抑。国内豆油本身的基本面看，供给端港口大豆库存处于历史同期中间水平，油厂开机率处于同期次高水平，略偏空。广东地区油厂本周初应环保要求停产，周四恢复生产，但周五又要求停机，较为反复。豆油现货价格继续上涨，成交旺盛，现货面偏多。12月现货季节性需求偏向负面，开始有所显现，关注持续性。港口豆油库存继续回落至次低水平，偏多。政策面上，菜油抛储成交火爆，成交率100%，但成交价开始回落，略偏空油脂。豆油1月期价贴水处于中间水平，盘面压榨亏损处于偏低水平，利于下跌买入，资金端走向看中性。整体看，豆油考虑回调做多。本周美豆1月回落，5天线下穿20天线，关注下方40天线支撑。连豆油5月继续震荡走势，关注下方5周线7060位置支撑能否守住。

下周操作建议：连豆油5月合约考虑回调至7060附近做多，30个点止损。

一、供给端

1、美豆部分：

美国农业部最新发布的月度供需报告中预估2016/17年度，美国大豆结转库存为4.8亿蒲式耳，与上月的预估持平，比分析师的平均预估高1000万蒲式耳；预计美豆使用量为45.88亿蒲，与上月预估持平，预计出口量20.5亿蒲，与上月预估持平。预计2016/17年度全球大豆结转库存为8285万吨，高于11月预估的8153万吨，也高于分析师预估的8131万吨。预计2016/17年度全球大豆使用量33009万吨，高于上月预估的32869万吨。由此美国大豆2016 /17年度库存消费比11.69%，与上月预估持平；全球大豆库存消费比25.09%，高于上月预估0.25个百分点。报告略偏空。

美国农业部（USDA）报告显示，上周出口销售2016/17年度大豆200.84万吨，高于110-150万吨的市场预估区间，偏多。NOPA报告显示，旗下会员11月共压榨大豆1.60752亿蒲式耳，低于市场预期，且低于10月的1.64641亿蒲式耳，偏空。

2、南美部分：阿根廷天气好转，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，截至12月7日的一周，阿根廷大豆播种面积为1129.16万公顷，相当于计划播种面积的57.6%,一周前为46.0%。

3、上游进口端：海关数据显示2016年11月中国进口大豆784万吨，环比增加263万吨，处于历史同期最高水平，港口大豆库存未有明显累积，略偏多。

4、国产压榨端：本周国内油厂开机率56.8%，周比回升1.3个百分点，处于近年同期次高水平，偏空。广东地区油厂本周初应环保要求停产，周四恢复生产，但周五又要求停机，较为反复。

5、美国生物燃料政策：特朗普将任命俄克拉荷马州总检察长Scott Pruitt为美国国家环境保护局(EPA)局长，部分交易员担心这可能限制对以大豆和玉米为原料的生物燃料油的需求。

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二、库存

豆油商业库存：豆油库存小幅回落，截止本周末国内豆油商业库存在93万吨，周比回落6.4万吨，豆油库存回落至近年同期中低水平，偏多。

三、需求端

1、现货需求：国内主要工厂散装豆油成交回升至较高水平。季节性需求看12月需求可能回落，季节性暂不明显。

2、替代端需求：从现货价差看菜油对豆油的价差回升，张家港4级菜油现货较4级豆油现货升水330，上周升水470。期货上1月豆油对菜油贴水320，上周在420，期货价差继续收窄，仍处于较低水平，600以上考虑买菜油抛豆油平仓。

四、价格端

1、现货价格端：本周现货上涨90元/吨，上周上涨50元/吨。豆油现货12月涨跌概率各半，幅度在50到400元/吨不等，目前油库存处于较低水平，预计豆油12月现货跌幅超过200的概率不大。豆油5月12月考虑下跌150-200元/吨后做多。

2、期货价格端：1月豆油期货贴水处于历史同期中间水平，盘面5月压榨亏损处于较低水平，期现价差及盘面压榨亏损利于下跌买入。

五、资金端

1、大连持仓：永安、华泰、海通平多，中粮、万达、新湖平空，持仓中性。

2、美豆油持仓：美豆油基金持仓减持美豆油净多头寸，偏空。

六、操作建议

外围市场方面，12月美豆月度供需报告略偏空。CFTC持仓显示基金减持美豆净多头寸但增仓美豆粕净多单，偏多豆粕。南美方面，阿根廷播种近半，进度略低于往年，干旱有所缓解。美新的国家环保局局长任命令市场担心豆油等生物燃料需求。限产协议达成后美国加息原油先扬后抑。国内豆油本身的基本面看，供给端港口大豆库存处于历史同期中间水平，油厂开机率处于同期次高水平，略偏空。广东地区油厂本周初应环保要求停产，周四恢复生产，但周五又要求停机，较为反复。豆油现货价格继续上涨，成交旺盛，现货面偏多。12月现货季节性需求偏向负面，开始有所显现，关注持续性。港口豆油库存继续回落至次低水平，偏多。政策面上，菜油抛储成交火爆，成交率100%，但成交价开始回落，略偏空油脂。豆油1月期价贴水处于中间水平，盘面压榨亏损处于偏低水平，利于下跌买入，资金端走向看中性。整体看，豆油考虑回调做多。本周美豆1月回落，5天线下穿20天线，关注下方40天线支撑。连豆油5月继续震荡走势，关注下方5周线7060位置支撑能否守住。

下周操作建议：连豆油5月合约考虑回调至7060附近做多，30个点止损。

　　豆油1705

　　本周收盘

　　7158

　　下周展望

　　先抑后扬

　　操作策略

　　连豆油5月合约考虑回调至7060附近做多，30个点止损。